Tỷ giá USD/JPY có thể xuống thấp đến mức nào?

USDJPY đã trượt xuống dưới 153 vào sáng thứ Sáu, mức thấp nhất trong ba tuần và mất hơn 4,5% so với mức đỉnh 160,2 khi bắt đầu giao dịch vào thứ Hai. Đằng sau sự gia tăng của cặp tiền này là một yếu tố cơ bản dài hạn: chênh lệch lãi suất ngày càng lớn và thặng dư thương mại ngày càng giảm. Sự can thiệp tiền tệ của Bộ Tài chính Nhật Bản gây ra sự suy giảm. Chúng ta hãy cố gắng hiểu mức độ can thiệp của USDJPY sẽ dừng lại.

Động lực tăng trưởng của đồng yên đang giảm dần. Vào tháng 10 năm 2022, USDJPY đã đi từ mức đỉnh 151,8 xuống mức đáy 127,3 (-16,3%) trong khoảng ba tháng. Sự thoái lui vào tháng 11 năm 2023 có mức độ ngắn bằng một nửa (tháng 1) và độ sâu bằng một nửa (7,6%).

Các xung lực tăng trưởng của Yên nếu không có sự can thiệp trực tiếp cũng trở nên ít rõ rệt hơn. Cũng đã có hai đợt giảm giá kéo dài của USDJPY, vào tháng 7 năm 2023 (khoảng 5%) và tháng 3 năm 2024 (khoảng 2,7%), do suy đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ chuyển sang tích cực thắt chặt tiền tệ.

Chính quyền không vội đốt dự trữ ngoại hối, hài lòng với thành công khiêm tốn hơn so với những năm 1990. Thời điểm có tính thanh khoản FX thấp nhất sẽ được chọn để can thiệp, cho phép tạo ra các hiệu ứng rõ ràng hơn trên biểu đồ với số tiền ít hơn.

Chúng tôi cũng lưu ý rằng Ngân hàng Nhật Bản đã rất chậm chạp trong việc thắt chặt chính sách tiền tệ. Sau đợt tăng lãi suất vào tháng 3, không có đợt thắt chặt nào nữa như nhiều người mong đợi.

Sự chậm chạp này hoàn toàn mang tinh thần hy vọng hão huyền từ chính sách tiền tệ của Nhật Bản trong thời gian qua. Các cơ quan tài chính và tiền tệ hầu như không đặt mục tiêu đưa đồng yên vào con đường tăng trưởng mà chỉ làm chậm lại sự suy giảm của nó. Điều này sẽ cho phép Nhật Bản tăng khả năng cạnh tranh của hàng xuất khẩu hơn nữa, phục hồi nhu cầu trong nước bất chấp lạm phát.

Chúng tôi giả định rằng sự quan tâm đến việc tăng giá đồng Yên sẽ giảm đột ngột khi USDJPY tiếp cận đường trung bình động 50 tuần. Đây là tình hình vào năm 2023. Vào cuối năm, đường cong đó sẽ ở khoảng 150 và hiện đang đi qua 147.

Không thể loại trừ hoàn toàn mục tiêu đầy tham vọng hơn về việc USDJPY giảm xuống mức 122, nơi cặp tiền này đã có hai đỉnh vào năm 2007 và 2015.

Alexander Kuptsikevich