Ứng cử viên Chủ tịch Fed muốn lạm phát cao hơn

Một trong những ứng cử viên hàng đầu kế nhiệm Jerome Powell tại Cục Dự trữ Liên bang cho biết ngân hàng trung ương cần phối hợp chặt chẽ hơn với Bộ Tài chính Hoa Kỳ và ủng hộ chính sách tiền tệ lạm phát hơn nhiều.

Kevin Warsh từng là thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến năm 2011. Ông được coi là một trong ba hoặc bốn ứng cử viên hàng đầu để nắm quyền điều hành Fed khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026 (hoặc sớm hơn nếu Trump buộc ông phải từ chức).

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với  CNBC , Warsh đã kêu gọi thay đổi chế độ tại ngân hàng trung ương, chỉ ra sự miễn cưỡng trong việc cắt giảm lãi suất.

“Tôi nghĩ sự do dự của họ trong việc cắt giảm lãi suất thực sự là một điểm trừ lớn. Cứ như thể họ đã đánh mất một phần uy tín. Sự thật là, trong kinh tế học và lạm phát, những chuyện đã qua không phải là chuyện đã qua. Nỗi ám ảnh về việc họ đã bỏ lỡ lạm phát vẫn đeo bám họ. Vì vậy, tôi nghĩ một trong những lý do khiến tổng thống đúng khi công khai thúc đẩy Fed là chúng ta cần thay đổi cơ chế điều hành chính sách.”

Người phỏng vấn trực tiếp hỏi Warsh liệu ông có nghĩ Trump nên sa thải Powell không.

“Tôi nghĩ sự thay đổi chế độ tại Fed sẽ diễn ra đúng thời điểm.”

Warsh muốn lạm phát cao hơn

Giống như Tổng thống Trump, Warsh là người ủng hộ mạnh mẽ việc cắt giảm lãi suất, cho rằng lạm phát giá cả đang được kiểm soát. Những phát biểu của ông cho thấy ông tin rằng ngân hàng trung ương đã hành động quá chậm chạp trong quá khứ. Trong cuộc phỏng vấn, ông cho rằng ngân hàng trung ương nên nhìn xa hơn sự thay đổi giá cả "một lần" do thuế quan.

Nhưng đừng nhầm lẫn – đây là lời kêu gọi tăng lạm phát.

Mặc dù CPI đã hạ nhiệt đáng kể (bất chấp sự tăng giá hồi tháng 6), cung tiền vẫn tăng trong hơn một năm qua. Theo định nghĩa, đây chính là lạm phát. Giá cả tăng chỉ là một hệ quả của lạm phát tiền tệ này.

Vấn đề cốt lõi là Fed chưa bao giờ hành động đủ để tiêu diệt con rồng lạm phát.

Việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ đẩy nhanh việc mở rộng cung tiền bằng cách khuyến khích vay mượn nhiều hơn. Trong hệ thống ngân hàng dự trữ một phần, mỗi khoản vay mới sẽ bơm thêm tiền vào hệ thống tài chính. Tuy không nhanh chóng và minh bạch như việc tạo tiền thông qua nới lỏng định lượng (QE), nhưng dù sao nó vẫn gây ra lạm phát.

Nhưng công bằng mà nói, việc cắt giảm lãi suất là hoàn toàn có cơ sở. Mặc dù những người như Warsh sẽ không bao giờ nói thẳng ra, nhưng nền kinh tế Mỹ đang nghiện tiền dễ kiếm. Nền kinh tế đang ngập trong nợ nần và đơn giản là không thể hoạt động trong một môi trường lãi suất bình thường về lâu dài. Lãi suất cao hơn không có lợi cho những khoản nợ khổng lồ.

Ví dụ, lãi suất nợ quốc gia là 144,6 tỷ đô la vào tháng 6. Điều này nâng tổng chi phí lãi suất trong năm tài chính lên  921 tỷ đô la ,  tăng 6%  so với cùng kỳ năm 2024. Rõ ràng, với gánh nặng nợ liên bang hiện tại, Chính phủ Mỹ cần được giảm lãi suất.

Các tập đoàn và người tiêu dùng Hoa Kỳ cũng đang gánh trên vai nhiều khoản nợ.

Môi trường lãi suất cao hơn cuối cùng sẽ phá vỡ nền kinh tế ngập trong nợ nần và làm vỡ bong bóng. Nền kinh tế cần liều thuốc tiền tệ dễ kiếm. Tuy nhiên, bất chấp một vài báo cáo CPI khả quan, lạm phát vẫn chưa thể chấm dứt.

Nói một cách đơn giản, Cục Dự trữ Liên bang đang ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan. Họ vừa phải cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế đang lệ thuộc vào tiền dễ kiếm, vừa phải giữ lãi suất ổn định (hoặc thậm chí tăng) để kiềm chế lạm phát.

Sự hợp tác giữa Fed và Bộ Tài chính?

Warsh cũng chỉ ra nhu cầu cần có sự phối hợp tốt hơn giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Nói cách khác, ông hoàn toàn đồng ý xóa bỏ ảo tưởng về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Powell đã nhiều lần tuyên bố rằng ông không tính đến các vấn đề tài chính, chẳng hạn như nợ quốc gia, khi thiết lập chính sách tiền tệ. Warsh sẽ có cách tiếp cận khác.

“Chúng ta cần một thỏa thuận mới về ngân sách liên bang, giống như chúng ta đã làm vào năm 1951, sau một giai đoạn nợ quốc gia tăng cao, và chúng ta bị mắc kẹt với một ngân hàng trung ương đang làm việc trái ngược với Bộ Tài chính. Đó là tình hình hiện tại.”

Điều này có nghĩa là gì?

Warsh đang nhắc đến Hiệp định giữa Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc, được ký kết vào ngày 4 tháng 3 năm 1951.

Trong Thế chiến II, ngân hàng trung ương đã neo lãi suất nợ chính phủ với lãi suất ngắn hạn là 0,375% và lãi suất dài hạn khoảng 2,5%. Điều này cho phép chính phủ liên bang vay vốn với lãi suất thấp để tài trợ cho nỗ lực chiến tranh.

Theo thỏa thuận năm 1951, Cục Dự trữ Liên bang không còn nghĩa vụ neo giữ lãi suất để hỗ trợ Bộ Tài chính. Ngân hàng trung ương đã giành lại quyền tự chủ để thực hiện chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát, ít nhất là khôi phục lại ảo tưởng về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Không hoàn toàn rõ Warsh đang đề xuất điều gì, nhưng có vẻ như ông muốn quay lại kịch bản mà Fed tham gia tích cực hơn vào việc phối hợp với chính phủ liên bang để tạo điều kiện cho việc vay mượn.

“Nếu chúng ta có một thỏa thuận mới, thì… Chủ tịch Fed và Bộ trưởng Tài chính có thể mô tả với thị trường một cách rõ ràng và thận trọng rằng, 'Đây là mục tiêu của chúng tôi về quy mô bảng cân đối kế toán của Fed.'”

Đọc kỹ các dòng chữ, điều này có vẻ ngụ ý Warsh sẽ sẵn sàng sử dụng nới lỏng định lượng để tạo ra nhu cầu trên thị trường trái phiếu, giảm chi phí đi vay.

Trong hoạt động QE, Fed mua trái phiếu kho bạc trên thị trường mở và nắm giữ chúng trong bảng cân đối kế toán. Điều này tạo ra nhu cầu giả tạo đối với trái phiếu Mỹ, làm tăng giá trái phiếu và giảm lợi suất. QE trong thời kỳ Đại suy thoái và đại dịch đã cho phép chính phủ Mỹ vay nợ nhiều hơn mức có thể trong điều kiện thị trường bình thường.

Tuy nhiên, QE lại cực kỳ lạm phát vì ngân hàng trung ương mua trái phiếu bằng tiền được tạo ra từ hư không và bơm vào hệ thống tài chính. Từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đến đại dịch, Fed đã bơm gần 9 nghìn tỷ đô la vào nền kinh tế. Điều này dẫn đến làn sóng lạm phát giá cả mà chúng ta phải gánh chịu sau đại dịch.

Hiện tại, Warsh dường như quan tâm hơn đến việc cố gắng kiềm chế chi phí vay bằng cách cắt giảm lãi suất, ông nói: “ Tôi nghĩ Fed đã cân bằng sai. Việc cắt giảm lãi suất chỉ là bước khởi đầu cho quá trình cân bằng lại. ”

Trên thực tế, ngân hàng trung ương có ít quyền kiểm soát lãi suất hơn nhiều so với những gì họ muốn bạn tin. Fed có thể cắt giảm lãi suất quỹ liên bang, và điều đó có tác động đáng kể đến lãi suất ngắn hạn. Nhưng lãi suất dài hạn ít bị ảnh hưởng hơn nhiều bởi thao túng lãi suất của Fed. Trên thực tế, lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn đã tăng lên kể từ khi Fed cắt giảm 1% vào năm 2023/2024.

Trên thực tế, nếu Cục Dự trữ Liên bang thực sự muốn phối hợp với Bộ Tài chính, nới lỏng định lượng (QE) có thể là giải pháp duy nhất. Việc Warsh dường như cởi mở với cách tiếp cận này hẳn khiến bất kỳ ai lo lắng về lạm phát phải lo ngại.

Mike Maharrey