US – Fed xem trước: 25bp ôn hòa

• Chúng tôi kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25bp trong cuộc họp tuần tới. Thị trường định giá khoảng 40% khả năng sẽ có động thái lớn hơn 50bp. Chúng tôi không kỳ vọng tốc độ QT sẽ thay đổi mặc dù Fed hiện đang bắt đầu cắt giảm lãi suất.
• Chúng tôi kỳ vọng các chấm được cập nhật sẽ báo hiệu tổng cộng 3 lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2024 (lần trước là 1) tiếp theo là 6 lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2025 (lần trước là 4). Chúng tôi kỳ vọng không có thay đổi nào về lãi suất chính sách vào năm 2026 (lãi suất cuối cùng ở mức 3,00-3,25%, không thay đổi so với dự báo tháng 6). Chúng tôi dự kiến ​​sẽ có những điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lạm phát trong giai đoạn 2024-2025 và những điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo tỷ lệ thất nghiệp trong giai đoạn 2024-2026.
• Chúng tôi kỳ vọng Powell sẽ truyền đạt một loạt các đợt cắt giảm lãi suất và duy trì cánh cửa mở cho các đợt cắt giảm lớn hơn, ngay cả khi chúng không phải là trường hợp cơ bản của chúng tôi. Sự kết hợp giữa đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản và hướng dẫn ôn hòa sẽ dẫn đến phản ứng tương đối yếu của thị trường, nhưng chúng tôi thấy rủi ro nghiêng về phía đồng USD mạnh hơn và lợi suất UST ngắn hạn cao hơn.

Thị trường vẫn chia rẽ về quyết định lãi suất tháng 9 của Fed trong thời gian dài bất thường. Chúng tôi ngạc nhiên khi nghe cả Williams và Waller đều tránh đưa ra bất kỳ hướng dẫn cụ thể nào vào thứ Sáu tuần trước, khi Fed vừa nhận được dữ liệu cuối cùng về thị trường lao động trước khi mất điện.

Chỉ số CPI cốt lõi nhanh hơn dự kiến ​​một chút trong tuần này dường như đã làm thay đổi cán cân theo hướng cắt giảm nhỏ hơn, thị trường định giá khoảng 40% cho một động thái lớn hơn. (xem  Global Inflation Watch - Kỳ vọng lạm phát giảm , ngày 11 tháng 9, để biết chi tiết). Nền kinh tế chắc chắn đang hạ nhiệt,  nhưng không có dấu hiệu suy yếu nhanh chóng, chúng tôi vẫn nghĩ rằng Fed sẽ chỉ lựa chọn giảm 25 điểm cơ bản. Và ở một mức độ nào đó, thị trường cũng đã hội tụ theo hướng định giá nhiều hơn, nhưng không nhất thiết phải cắt giảm lãi suất lớn hơn trong vài tuần qua.

Đối với chúng tôi, việc thiếu hướng dẫn báo hiệu sự ưu tiên tránh khuấy động những thay đổi trong điều kiện tài chính hiện tại. Nói cách khác, Fed dường như phần lớn đồng ý với đánh giá của thị trường về triển vọng lãi suất .

Theo quan điểm của chúng tôi, quyết định có khả năng giảm thiểu biến động sau cuộc họp nhiều nhất sẽ là cắt giảm 25 điểm cơ bản với hướng dẫn ôn hòa. Chúng tôi kỳ vọng Powell sẽ nhấn mạnh rằng việc cắt giảm này đánh dấu sự khởi đầu của một loạt các đợt cắt giảm lãi suất và cánh cửa cho các đợt cắt giảm lớn hơn vẫn mở (ngay cả khi chúng không phải là trường hợp cơ bản của chúng tôi).

Chúng tôi kỳ vọng điểm trung bình được cập nhật sẽ báo hiệu mức cắt giảm 25bp trong hai cuộc họp còn lại của năm (tổng cộng 75bp cắt giảm trong năm 2024, trước đó là 25bp), tiếp theo là sáu lần cắt giảm 25bp nữa vào năm 2025 (tổng cộng 150bp, trước đó là 100bp). Chúng tôi kỳ vọng không có đợt cắt giảm lãi suất nào vào năm 2026, điều này sẽ khiến ước tính lãi suất cuối cùng của Fed vào cuối năm 2026 (3,00-3,25%) không đổi so với tháng 6.

Rủi ro thiên về việc điều chỉnh giảm nhẹ dự báo GDP năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lạm phát cho giai đoạn 2024-2025 và điều chỉnh tăng nhẹ dự báo tỷ lệ thất nghiệp cho giai đoạn 2024-2026.  Lưu ý rằng chúng tôi không kỳ vọng thay đổi tốc độ QT mặc dù Fed hiện đang bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Thị trường: Tiềm năng giảm nhẹ ở EUR/USD

Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản đã giảm dần trong tuần qua, nhưng vẫn có khả năng xảy ra, đặc biệt là sau khi một số bài báo vào thứ Sáu chỉ ra một cuộc gọi sít sao giữa hai lựa chọn, làm tăng giá thị trường cho một đợt cắt giảm lớn lên khoảng 34 điểm cơ bản (giá OIS). Nếu lời kêu gọi của chúng tôi về việc cắt giảm 25 điểm cơ bản trở thành hiện thực, USD có thể mạnh lên sau thông báo. Tuy nhiên, tiềm năng tăng giá đáng kể của USD có thể bị hạn chế, vì mức cắt giảm 25 điểm cơ bản dường như là trường hợp cơ bản cho các thị trường hướng đến cuộc họp. Do đó, bất kỳ đợt tăng giá tiềm năng nào của USD có khả năng sẽ bị kiềm chế, đặc biệt là nếu Powell báo hiệu sự cởi mở cho các đợt cắt giảm lớn hơn nếu cần thiết.

Tải xuống Nghiên cứu đầy đủ của Hoa Kỳ

Danske Research Team