Vàng vượt mốc 4.000 đô la: Sự tăng giá định nghĩa lại đồng tiền

Có những khoảnh khắc trong lịch sử thị trường không giống như hành động giá mà giống như một trang sách được lật sang trong cuốn sổ kế toán của nền văn minh. Giá vàng vượt mốc 4.000 đô la một ounce là một trong những khoảnh khắc như vậy không phải là một điểm sáng trên biểu đồ của Bloomberg, mà là một bước chuyển kiến ​​tạo trong cách thế giới coi trọng đức tin. Vấn đề không phải là ounce và đô la; mà là niềm tin và thời gian. Tiền pháp định luôn là một lời hứa linh hoạt, trừu tượng, đôi khi mong manh nhưng vàng một lần nữa nhắc nhở thế giới rằng niềm tin không có sự hỗ trợ cuối cùng cũng sẽ được đền đáp.

Cột mốc này thật đáng kinh ngạc về quy mô và tính biểu tượng. Chỉ hai năm trước, vàng thỏi được giao dịch dưới 2.000 đô la. Giờ đây, nó đã tăng gấp đôi, vượt qua cả cổ phiếu , bất động sản và chính những "con cưng" công nghệ được cho là sẽ định hình tương lai. Điều thúc đẩy nó không phải là bí ẩn; mà là số học. Ngọn núi nợ toàn cầu đã vượt quá 330 nghìn tỷ đô la, và các nhà hoạch định chính sách đang làm những gì họ vẫn luôn làm khi đối mặt với những con số không thể trả được - thổi phồng chúng lên. Cái gọi là "chân trời sự kiện tài chính" đã đến, một lực hấp dẫn của thâm hụt lớn đến mức ngay cả sự giả vờ kiềm chế cũng không thể thoát ra. Trong hố đen uy tín đó, vàng tỏa sáng chính xác vì nó không mang lại lợi nhuận, không hứa hẹn, và không vỡ nợ.

Đà tăng giá còn được tiếp sức mạnh bởi một cơn bão thanh khoản và nỗi sợ hãi hoàn hảo. Chu kỳ cắt giảm lãi suất mới của Fed, được ngụy trang dưới vỏ bọc "nới lỏng bảo hiểm", đã một lần nữa mở ra những cánh cửa mới. Mỗi lần cắt giảm, mỗi lần mở rộng bảng cân đối kế toán, lại đổ thêm dầu vào ngọn lửa mà chính các ngân hàng trung ương đã góp phần châm ngòi. Trớ trêu thay, chính những ngân hàng trung ương đó lại nằm trong số những người mua lớn nhất, lặng lẽ đổi trái phiếu lấy vàng thỏi như thể đang chuẩn bị cho một thế giới mà giấy tờ mất đi sức hấp dẫn. Việc họ tích trữ không còn là một biện pháp phòng ngừa rủi ro nữa; đó là một lá phiếu bất tín nhiệm mang tính cấu trúc vào chính hệ thống mà họ quản lý.

Trong khi đó, các nhà đầu tư đã tìm lại được bản năng tổ tiên của mình. Chỉ riêng trong tháng 9, dòng vốn ETF đã đạt mức mạnh nhất trong hơn ba năm qua phản ánh trên giấy tờ cuộc chạy đua toàn cầu để tìm kiếm một điều gì đó thực sự. Khởi đầu là sự tái định vị do ngân hàng trung ương thúc đẩy, giờ đây đã chuyển thành một cuộc di cư do bán lẻ dẫn đầu, một kiểu đổ xô đi tìm vàng trong kỷ nguyên số. Từ các quỹ đầu cơ đến dòng tiền hưu trí, dòng vốn đang dần rời xa những câu chuyện về AI quá tải và quay trở lại với tài sản duy nhất không phụ thuộc vào điện để tồn tại.

Nếu thập niên 1970 là thập kỷ của sự thức tỉnh lạm phát, thì đây chính là phần tiếp theo mang tính thuật toán của nó. Khi đó, Nixon đã xé toạc mối liên kết cuối cùng giữa đồng đô la và vàng; giờ đây, các chính phủ đang xé toạc mối liên hệ giữa chính sách tài khóa và hậu quả. Những điểm tương đồng thật kỳ lạ. Hồi đó, Cục Dự trữ Liên bang đã phải khuất phục trước áp lực chính trị; ngày nay, rất ít người còn tin vào sự độc lập của nó. Không phải ngẫu nhiên mà mọi đợt bứt phá lớn trong lịch sử vàng đều diễn ra sau một màn kịch tiền tệ - sự sụp đổ tài chính năm 2008, cơn lũ thanh khoản đại dịch năm 2020, và trò hề trần nợ công năm 2023. Mỗi cuộc khủng hoảng lại buộc thêm nhiều lời hứa được đưa vào lưu thông, và vàng chỉ đơn giản là định giá chúng.

Điều trớ trêu là sự tan chảy này vừa hợp lý vừa tự nhiên. Khi việc vũ khí hóa đồng đô la làm xói mòn niềm tin ở nước ngoài, cả các chủ thể tư nhân lẫn nhà nước đều bắt đầu tìm kiếm một nguồn dự trữ trung lập và đã tìm thấy nó trong kim loại. Mỗi tấn vàng được mua vào, mỗi cổ phiếu ETF được phát hành, đều củng cố vòng lặp phản hồi: nhiều người mua hơn, giá cao hơn, sự xác nhận lớn hơn. Điều bắt đầu từ nỗi sợ hãi đã phát triển thành sự tái phân bổ, và sự tái phân bổ đã trở thành một tôn giáo. Bạn có thể cảm nhận điều đó qua giọng điệu của thị trường vàng không còn là hàng rào phòng hộ nữa, mà là chuẩn mực.

Vậy giá vàng sẽ đi về đâu? Nếu lịch sử có thể chỉ ra, thì những đợt tăng giá hiếm khi kết thúc trong im lặng. Động lực và cảm xúc có thể sẽ đưa giá kim loại quý lên cao hơn, có lẽ hướng tới vùng 4.500–5.000 đô la mà các công ty chứng khoán lớn hiện đang dự đoán. Nhưng câu chuyện thực sự không nằm ở biểu đồ; mà là sự dịch chuyển bên dưới nó. Đây là bước đầu tiên của quá trình định giá lại rủi ro tiền tệ dài hạn sự thừa nhận rằng mọi loại tiền tệ, dù mạnh đến đâu, cuối cùng cũng sẽ gặp phải đối thủ về mặt toán học.

Sự trỗi dậy của vàng không phải là một lễ hội đầu cơ; mà là một cuộc nổi loạn thầm lặng. Một cuộc nổi loạn chống lại sự giàu có tổng hợp, sự lạc quan về thuật toán, và ý tưởng rằng nợ có thể được tạo ra mãi mãi. Đối với các nhà giao dịch, đây là một sự trớ trêu tột cùng: tài sản tương tự nhất trên trái đất giờ đây lại là biểu hiện rõ ràng nhất của sự hoài nghi trong thời đại kỹ thuật số.

Stephen Innes