Vòng chiến thắng ngắn ngủi của đồng đô la – Căng thẳng về thuế quan và các luồng chảy ngầm nhẹ nhàng đang kiểm soát đồng bạc xanh

Nếu một NFP mạnh hơn dự kiến ​​được cho là một vòng chiến thắng cho đồng đô la, thì ai đó đã quên bắn phát súng khởi đầu. Mặc dù có tiêu đề tốt hơn dự kiến ​​và mức tăng mạnh 10–12 điểm cơ bản trong lợi suất trái phiếu kho bạc đầu kỳ, đồng bạc xanh không bao giờ ra khỏi giường. Các nhà giao dịch đã đá lốp, nhưng thị trường không chịu lái. Và bây giờ chúng ta lại quay trở lại nơi chúng ta bắt đầu lười biếng bước vào cuối tuần với đồng đô la trong tình trạng trì trệ và các bàn giao dịch ngoại hối chuẩn bị cho một vòng roulette thuế quan khác.

Thông thường, kiểu định giá lại đó đặc biệt là với lợi suất cứng nhắc như thế này sẽ là động lực cho đồng đô la. Nhưng lần này thì không. Vấn đề không phải là dữ liệu. Mà là những bãi mìn phía trước.

Thị trường FX đang chuẩn bị cho những gì sắp diễn ra ở Washington. Lệnh tạm dừng áp thuế của Trump sẽ hết hạn vào ngày 9 tháng 7 và ông đã thông báo rằng "10 đến 12" lá thư đang được gửi đến các đối tác thương mại nêu chi tiết về mức thuế mới của họ. Nếu bạn ở phía bên kia của phong bì đó, bạn có thể phải đối mặt với mức thuế cao tới 60–70%. Đây không phải là lời nói suông mà là một phần của bước tiếp theo trong học thuyết kinh tế của Nhà Trắng: sức mạnh tài chính được chi trả bằng sự nén bên ngoài.

Thị trường quyền chọn FX hiểu điều đó. Biến động EUR/USD vẫn ở mức cao trong ba tuần tới một cảnh báo ngụ ý rằng điều gì đó có thể sớm bùng nổ. Các nhà giao dịch đang định giá rủi ro chính trị, không phải nới lỏng chính sách. Và điều đó đang giữ đồng đô la bị kìm kẹp mặc dù đáng lẽ phải là một thiết lập phục hồi.

Hãy nhìn lại tháng 4 để biết chiến lược. Khi thuế quan lần cuối được áp dụng, đồng đô la không phải là nơi trú ẩn an toàn mà là nạn nhân. CHF, EUR và JPY dẫn đầu, và tuần này chúng ta đã thấy một động thái tương tự: đà tăng của đồng đô la giảm dần và các loại tiền tệ trú ẩn lặng lẽ tăng tốc. Các tập đoàn và tiền thật có vẻ thoải mái hơn khi bán đồng đô la để tăng giá hơn là theo đuổi xu hướng tăng.

Trong khi đó, đồng yên đã bắt đầu dao động. Với chu kỳ thắt chặt của BoJ chỉ "tạm dừng", không phải bị hủy bỏ, và tăng trưởng tiền lương thực tế hiện đang thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng, các yếu tố cơ bản trong nước đang bắt đầu ủng hộ cho một đợt tăng lãi suất khác. Giá tháng 9 nhẹ đến mức buồn cười chỉ 2 điểm cơ bản và bất kỳ xác nhận nào về thỏa thuận thuế quan không mang tính trừng phạt giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đều có thể xóa bỏ rào cản bên ngoài cuối cùng đối với quá trình bình thường hóa của BoJ . Đó là loại câu chuyện ẩn có thể khiến thị trường bất ngờ.

Đồng đô la đã giành được chiến thắng vĩ mô rõ ràng vào thứ năm, nhưng nó không thể giữ được mức tăng. Điều đó nói lên tất cả. Chênh lệch tỷ giá vẫn quan trọng, nhưng các dây bẫy địa chính trị và các mối đe dọa thương mại bất đối xứng đang làm lu mờ chúng. Động thái tiếp theo không phải là về động lực kinh tế mà là về việc ai sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất khi bút thuế quan tấn công.

Stephen Innes