Xem trước cuộc họp FOMC: Kevin Warsh nắm quyền điều hành, khi mà lời nói quan trọng hơn biểu đồ Dot Plot.

• Dự kiến ​​không có sự thay đổi nào về giá cả.
• Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có khả năng tạm dừng hoạt động trong thời gian dài.
• Tại cuộc họp này, từ ngữ chứ không phải dấu chấm mới là điều quan trọng.
• Liệu Warsh có ghi đè lên hệ thống dẫn đường phía trước không?
• Phản ứng của Trump.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ công bố quyết định chính sách mới nhất vào tối nay. Thị trường dự đoán lãi suất sẽ không thay đổi, và có 99,4% khả năng lãi suất sẽ duy trì ở mức 3,5-3,75% tại cuộc họp này. Tuy nhiên, đây là một thời điểm vô cùng quan trọng đối với Fed, vì đây là cuộc họp đầu tiên dưới sự lãnh đạo của chủ tịch mới Kevin Warsh.

Ông Warsh phải đối mặt với một loạt các tình huống phức tạp khi đảm nhận vai trò chủ tịch, bao gồm:

• Áp lực từ Tổng thống Trump về việc giảm lãi suất.
• Lạm phát ở nền kinh tế Mỹ đang ở mức cao, không chỉ do giá năng lượng tăng vọt gây ra.
• Nền kinh tế Mỹ đang có hai tốc độ, với các lĩnh vực liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) phát triển mạnh mẽ và hỗ trợ cho sự tăng trưởng yếu kém ở những lĩnh vực khác.
• Cục Dự trữ Liên bang đang chia rẽ, điều này rất hiếm khi xảy ra trong lịch sử.

Đây là thời điểm khó khăn để chủ tịch Fed mới thiết lập chính sách. Với dự báo lãi suất sẽ không thay đổi trong những tháng tới, tâm điểm chú ý sẽ tập trung vào cuộc họp báo của FOMC, dự kiến ​​sẽ thú vị hơn thường lệ.

Warsh và hướng về phía trước

Thông điệp của Warsh và cách ông trình bày quan điểm về nền kinh tế và tương lai của chính sách tiền tệ sẽ được theo dõi sát sao. Tuy nhiên, có một khía cạnh khác trong cuộc họp báo của Warsh: ông đã bày tỏ mong muốn Fed ít phát ngôn hơn, vì vậy cách ông xử lý các cuộc tiếp xúc với truyền thông trong tuần này rất quan trọng đối với tâm lý thị trường. Điều này cũng sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về cách Fed có thể hoạt động dưới sự lãnh đạo của Warsh.

Thị trường đang hoàn toàn kỳ vọng vào việc giảm bớt sự phụ thuộc vào định hướng chính sách tương lai, nhưng điều này sẽ diễn ra như thế nào? Liệu có thể loại bỏ hoàn toàn biểu đồ Dot Plot? Đó sẽ là một bước đi táo bạo trong cuộc họp đầu tiên của ông ấy; theo quan điểm của chúng tôi, nhiều khả năng trọng tâm sẽ là lạm phát trung bình được điều chỉnh, gần với mục tiêu 2% của Fed hơn là chỉ số CPI tổng thể, có thể không có điểm đánh giá cá nhân nào từ ông Warsh được đưa vào biểu đồ Dot Plot này, và không có lộ trình nào cho quyết định lãi suất vào tháng 7.

Liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có tăng lãi suất trong năm nay không?

Cuộc họp này cũng sẽ bao gồm bản cập nhật Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) từ FOMC. Bản SEP có thể cho thấy lạm phát duy trì ở mức trên mục tiêu lâu hơn so với dự kiến ​​trước đây. Nền kinh tế với lạm phát cao/tỷ lệ thất nghiệp thấp khiến Fed khó có thể chỉ ra các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai, và biểu đồ Dot Plot có thể báo hiệu rằng lãi suất có nhiều khả năng tăng hơn là giảm trong năm nay. Hiện tại, có 42% khả năng tăng lãi suất vào cuối năm 2026.

Điều thú vị là, kỳ vọng về lãi suất của Mỹ hầu như không thay đổi dù giá dầu đã giảm mạnh trong tuần qua. Điều này cho thấy các nhà giao dịch không muốn đặt cược lớn vào hướng đi của lãi suất Mỹ cho đến khi nhận được thông tin rõ ràng hơn từ ông Warsh vào cuối ngày hôm nay.

Thử thách tiếp theo của Warsh là một Cục Dự trữ Liên bang bị chia rẽ.

Câu hỏi đặt ra là, liệu Warsh có thể tập hợp các thành viên Fed cùng chia sẻ một quan điểm hay không? Trong những tháng gần đây, Fed đang chia rẽ hơn bao giờ hết trong nhiều thập kỷ. Có 4 người bất đồng quan điểm tại cuộc họp FOMC gần đây nhất, con số lớn nhất kể từ năm 1992. Cuộc họp này có thể chứng kiến ​​các thành viên FOMC bỏ phiếu ủng hộ thống đốc trong việc giữ nguyên lãi suất , nhưng họ có thể sử dụng SEP (Chương trình Dự báo Kinh tế Đặc biệt) để bày tỏ quan điểm độc lập của mình về nền kinh tế. Do đó, chúng ta có thể nhận được một loạt các dự báo kinh tế cập nhật theo hướng diều hâu, ngay cả khi Kevin Warsh có vẻ ôn hòa trong cuộc họp báo.

Những gì ông Warsh nói trong cuộc họp tối nay quan trọng hơn biểu đồ Dot Plot.

Theo quan điểm của chúng tôi, những gì ông Warsh nói trong cuộc họp tối nay quan trọng hơn biểu đồ Dot Plot. Việc thay đổi định hướng chính sách sẽ có tác động đến thị trường tài chính. Dưới thời Jerome Powell, định hướng chính sách được xem là giúp kiềm chế sự biến động trên thị trường trái phiếu và giữ cho lợi suất tương đối ổn định. Nếu điều đó bị loại bỏ, chúng ta có thể thấy sự biến động gia tăng và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng cao hơn.

Trong thời gian chuẩn bị cho cuộc họp này, trái phiếu kho bạc Mỹ đã hoạt động kém hiệu quả hơn so với các trái phiếu khác trên toàn cầu, và lợi suất trái phiếu Mỹ phản ứng nhẹ nhàng hơn trước sự sụt giảm giá dầu. Giá dầu Brent đã giảm xuống dưới 80 đô la một thùng vào một thời điểm hôm thứ Ba, sau khi ông Trump tuyên bố eo biển Hormuz sẽ được mở cửa trở lại. Việc trái phiếu kho bạc Mỹ ít nhạy cảm hơn so với các trái phiếu chính phủ khác là do một vài yếu tố: 1, Mỹ tự chủ về năng lượng, do đó ít nhạy cảm hơn với những thay đổi về giá dầu, và 2, lạm phát ở Mỹ cao hơn so với các nơi khác và chỉ số CPI tổng thể đang giao dịch trên mức 4% do các yếu tố trong nước, chứ không chỉ do sự tăng vọt của giá năng lượng.

Những loại tài sản nào sẽ được hưởng lợi từ một Fed do Warsh lãnh đạo?

Sự không chắc chắn trong thông tin từ phía Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cùng với lạm phát dai dẳng có thể gây áp lực lên trái phiếu kho bạc và thúc đẩy đồng đô la trong ngắn hạn và trung hạn. Điều này cũng có lợi cho các tài sản thực, như vàng , vốn đã phục hồi sau những tổn thất trong những ngày gần đây và tăng 6% trong tuần qua. Cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, giàu tiền mặt, đã tăng mạnh trước cuộc họp này và có khả năng chống chịu tốt hơn trong môi trường hiện tại.

Nhìn chung, giao tiếp là yếu tố then chốt tại cuộc họp này. Trước thềm cuộc họp, tâm lý rủi ro và thị trường chứng khoán đã đạt mức cao kỷ lục, mặc dù cổ phiếu đã giảm nhẹ vào thứ Ba. Trong những tháng gần đây, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất đã ngừng phản ánh khả năng cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay, vì vậy những gì ông Warsh nói hoặc không nói sẽ quyết định phản ứng của thị trường.

Biểu đồ 1: Giá vàng đã bắt đầu phục hồi khi chúng ta chuẩn bị cho cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Kathleen Brooks