Xem trước ECB: Đảm bảo cắt giảm lãi suất, nhưng điều gì tiếp theo?

Với việc Ngân hàng Trung ương Châu Âu chắc chắn sẽ cắt giảm lãi suất vào thứ Năm (ngày 6 tháng 6), sự chú ý sẽ đổ dồn vào những bình luận xung quanh lạm phát và việc nới lỏng hơn nữa.

• Lạm phát đã tăng lên nhưng vẫn có xu hướng giảm trên diện rộng và các quan chức ECB rõ ràng đã quyết định cắt giảm trong tuần này.
• Một đợt cắt giảm diều hâu – một lần là xong, hoặc một lần và chờ xem, có thể hỗ trợ lợi suất EZ
• Nhưng Mỹ vẫn là chìa khóa cho EURUSD trong trường hợp Fed cắt giảm bắt đầu xây dựng trở lại
• Đối với tất cả các cuộc thảo luận về sự khác biệt giữa hoạch định chính sách của ngân hàng trung ương - đặc biệt là ECB và Fed - hành động giá hiện tại là một trong những sự hội tụ, với lạm phát EZ, lãi suất và đồng Euro bắt đầu tăng và lãi suất trái phiếu kho bạc, lạm phát USD và PCE giảm - US/ Chênh lệch lợi suất của Đức đã thu hẹp rất nhiều trong những tuần gần đây.
• Việc định giá lại theo hướng diều hâu đã được chứng kiến ​​có thể mở ra cánh cửa cho một đợt thoái lui (EUR thấp hơn) nhưng cũng tương tự như vậy, ECB có thể đánh bại một cái trống diều hâu hơn so với những gì thị trường giả định
• Điều này đưa chúng ta quay trở lại vấn đề về điều có lẽ cũng quan trọng không kém đối với EURUSD là Fed và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp quan trọng vào thứ Sáu.

Đảm bảo cắt giảm lãi suất

Thị trường đang định giá đầy đủ cho việc cắt giảm lãi suất, đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ năm 2019. Các nhà hoạch định chính sách đã khá lớn tiếng khi nói rằng tháng 6 đã 'bật'. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, nhà kinh tế trưởng Philip Lane của ECB nói rằng “tại thời điểm này, những gì chúng tôi thấy là có đủ khả năng để loại bỏ mức hạn chế cao nhất”. Bạn không nhận được tín hiệu rõ ràng hơn nhiều so với phát biểu của ngân hàng trung ương và về cơ bản có rất nhiều người khác nói rằng tháng 6 sẽ chứng kiến ​​sự cắt giảm lãi suất.

Tiếp theo là gì?

Do đó, với việc cắt giảm lãi suất một cách đột ngột, tất cả phụ thuộc vào hướng dẫn chuyển tiếp và ngôn ngữ xung quanh rủi ro lạm phát. Lần cắt giảm tiếp theo vào tháng 7 có giá chỉ 1/10 nên bất kỳ điều gì gợi ý về điều này sẽ có tác động tiêu cực đến đồng euro...nhưng khó xảy ra. Các thị trường giả định một đợt cắt giảm khác vào tháng 10 và tôi nghĩ ECB sẽ đưa ra tín hiệu về loại ngày này - tức là phụ thuộc vào dữ liệu, suy nghĩ đủ hạn chế, có khả năng nới lỏng hơn nữa. Tôi nghĩ rằng việc EUR tăng giá phản ánh ở một mức độ nào đó thị trường giả định cắt giảm diều hâu, nhưng điều này có thể bị đẩy xa hơn và thị trường có thể không hoàn toàn chấp nhận khả năng Fed hiện đang cắt giảm mạnh mẽ hơn (dữ liệu tần số cao của Hoa Kỳ). đã bắt đầu xấu đi).

Tăng lạm phát

Hawks có thể lo lắng về sự tái tăng tốc của lạm phát trong tháng 5, với CPI tiêu đề tăng từ +2,4% lên +2,6% và CPI cơ bản tăng từ +2,7% lên +2,9%. Lợi suất trái phiếu 10 năm chuẩn của Đức đã tăng lên mức cao nhất trong 6 tháng. Trong khi đó, đồng euro vừa đạt mức cao nhất so với USD kể từ tháng 3, một phần do động thái của đồng Euro, nhưng có lẽ chủ yếu là do đồng USD - sản xuất ISM yếu, cơ hội việc làm giảm, PCE cốt lõi giảm, tất cả đều đẩy lãi suất Kho bạc và đồng đô la giảm.

Vấn đề là giảm lạm phát phi tuyến tính. Tất nhiên, tôi đã gắn cờ điều này rất nhiều nhưng chúng tôi đang thấy nó diễn ra hiện nay – giảm phát cục bộ và các bit dính chặt hơn các phần khác. Vì vậy, với lạm phát dịch vụ hàng năm trong ba tháng ở mức 5,2% và lãi suất một tháng ở mức 6,5%, những người diều hâu của ECB sẽ lên tiếng. Bạn có thể thắc mắc tại sao việc cắt giảm lãi suất trong tình huống này vẫn được áp dụng chặt chẽ như vậy? Về cơ bản, họ đã cam kết với điều đó (gần như vậy) và ở mức 3,75% so với mức 4% hiện tại, lãi suất chính sách sẽ vẫn ở mức hạn chế. Hơn nữa, những con chim bồ câu có thể chỉ ra mức tăng lương chậm hơn so với dự kiến ​​​​vào tháng 12, điều này có thể giúp họ bỏ qua sự gia tăng nhẹ trong lạm phát chung và lạm phát lõi. Bạn có thể chọn dữ liệu nào sẽ phụ thuộc vào.

Tuy nhiên, tăng trưởng dường như cho thấy ít dấu hiệu rủi ro giảm giá hơn so với tháng 3. Trung Quốc dường như đang phục hồi, dữ liệu của Đức có thể đang chạm đáy và chỉ số PMI EZ tổng hợp đạt mức cao nhất trong một năm là 52,3. Tất cả những điều này cho thấy mức cắt giảm ít hơn và chậm hơn dự kiến ​​(tức là sự hội tụ).

Phụ thuộc dữ liệu

Sự phụ thuộc vào dữ liệu là câu thần chú mới của các ngân hàng trung ương. ECB không đơn độc trong vấn đề này và mặc dù không thể phủ nhận là xứng đáng ở một khía cạnh nào đó, nhưng cái giá phải trả là luôn ở mức 'đi sau'. Điều đó có ý nghĩa đối với chúng tôi là ECB khó có thể cam kết trước về việc tăng lãi suất thêm, do lạm phát vẫn còn dai dẳng và sự không chắc chắn về những gì Fed sắp làm tiếp theo.

Và kiểm tra dữ liệu của Hoa Kỳ: JOLTS giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm và trải qua kiểu suy giảm gắn liền với suy thoái kinh tế. Hoạt động sản xuất ISM rất tệ - tiêu đề thấp nhất kể từ tháng 2, giá thanh toán thấp nhất kể từ tháng 3, số lượng đơn đặt hàng mới thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2023 và hiện đang giảm trong 2 năm. Trong khi đó, ước tính GDPNow của Atlanta Fed cho tăng trưởng quý 2 đã được điều chỉnh giảm từ 2,7% xuống 1,8%. Thêm vào đó là thực tế là GDP thực tế trong Quý 1 đã được điều chỉnh xuống 1,3% so với quý trước và chi tiêu tiêu dùng thực tế vẫn ở mức âm và bạn có cảm giác rằng khả năng cắt giảm lãi suất đang được xây dựng trở lại.

Chính trị

Cũng đáng xem xét cuộc bầu cử ở EU bắt đầu vào cùng ngày - chúng tôi chưa thấy nhiều về phần bù rủi ro địa chính trị trong lợi suất nhưng chúng tôi có thể bắt đầu thấy điều gì đó trong chênh lệch trái phiếu có xu hướng âm đối với EUR. Rủi ro phân mảnh là điều chúng tôi sẽ chú ý – nhưng cho đến nay chúng tôi vẫn chưa thấy nhiều về cách phân mảnh lõi. Đến tối Chủ nhật, điều này có thể thay đổi nếu các đảng cánh hữu giành được nhiều thắng lợi.

Đồ thị

EURUSD đã có mức tăng tốt từ mức 1,08 sau khi chạm vào SMA 200 ngày ở mức 1,0787 để kiểm tra mức 1,09 và quay trở lại từ mức đỉnh hai tháng – mức kháng cự xu hướng dài hạn không vượt xa mức này. MACD có vẻ không rõ ràng nhưng đà tăng gần như được duy trì ở thời điểm hiện tại. Thông báo H4L giảm dần từ Fed có thể thấy sức mạnh EUR hơn nữa.

• Sự hội tụ có thể là giao dịch - chênh lệch lãi suất 10 năm của Mỹ/Đức giảm xuống 180 điểm cơ bản từ mức cao nhất khoảng 220 điểm cơ bản vào giữa tháng 4 - nếu chúng ta nhận thấy dữ liệu HF của Hoa Kỳ yếu hơn nữa cộng với ECB có vẻ diều hâu có thể thấy điều này thu hẹp hơn nữa vào cuối tuần và có thể đẩy EURUSD để kiểm tra lại mức cao nhất trong tháng 3 nhưng hãy thận trọng rằng đây là tuần bầu cử với phần bù rủi ro chính trị sẽ quay trở lại và có thể được định giá thấp.

Neil Wilson