Xu hướng của kho bạc Bitcoin khi dòng tiền chảy vào giảm 99%

• Dòng tiền đổ vào kho bạc Bitcoin giảm xuống còn 33,74 triệu đô la mỗi tuần vào giữa tháng 10, đánh dấu mức giảm đáng kể so với mức đỉnh 2,57 tỷ đô la vào đầu tháng 8.
• Tổng số Bitcoin do các công ty không khai thác nắm giữ tăng lên khoảng 865.350, trị giá 95,85 tỷ đô la.
• FXStreet phỏng vấn các chuyên gia chủ chốt trong ngành để biết quan điểm của họ về xu hướng chậm lại trong dòng vốn chảy vào trái phiếu Bitcoin.

Bối cảnh sở hữu tài sản doanh nghiệp đã liên tục thay đổi trong năm năm qua, với việc Bitcoin (BTC) nổi lên như một tài sản dự trữ trên cả bảng cân đối kế toán của công ty và trong kho bạc chính phủ. Những diễn biến pháp lý rộng hơn đã chủ động hướng đến các khuôn khổ hỗ trợ đổi mới trong tài sản kỹ thuật số, đồng thời bảo vệ lợi ích của các bên liên quan và khách hàng.

Sự kiện này đánh dấu bước ngoặt lớn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, khi Bitcoin được các tổ chức chấp nhận không chỉ là một tài sản đầu cơ mà còn là một yếu tố chiến lược có giá trị tương đương trong quản lý kho bạc.

Tuy nhiên, dòng vốn đổ vào trái phiếu kho bạc Bitcoin đã giảm đáng kể trong vài tháng qua. Theo dữ liệu của SoSoValue, dòng vốn ròng hàng tuần đổ vào các công ty khai thác không phải Bitcoin đạt 2,57 tỷ đô la vào đầu tháng 8, nhưng kể từ đó, xu hướng này đã giảm dần, đạt trung bình 33,74 triệu đô la trong tuần kết thúc vào ngày 20 tháng 10.

Thống kê dòng tiền ròng Bitcoin hàng tuần | Nguồn: SoSoValue

Kho bạc Bitcoin nắm giữ gần 100 tỷ đô la

Bất chấp sự sụt giảm mạnh trong dòng tiền đổ vào kho bạc Bitcoin, tổng số lượng BTC nắm giữ vẫn duy trì xu hướng tăng, trung bình khoảng 865.350 BTC trị giá 95,85 tỷ đô la tại thời điểm viết bài.

Có 37 công ty khai thác không phải BTC đang vận hành kho bạc BTC do Michael Saylor's Strategy dẫn đầu, với tổng số 640.418 BTC trong bảng cân đối kế toán, trị giá 70,94 tỷ đô la và được mua lại với giá gốc là 74.010 đô la. Công ty kho bạc Bitcoin lớn thứ hai là XXI, với 43.500 BTC trị giá khoảng 4,82 tỷ đô la với giá gốc là 87.000 đô la, tiếp theo là MetaPlanet, với 30.823 BTC trị giá 3,41 tỷ đô la và được mua lại với giá gốc trung bình là 107.991 đô la.

Các công ty nắm giữ lớn khác bao gồm Bitcoin Standard Treasury Company, với 30.021 BTC trị giá 3,33 tỷ đô la, Bullish, với 24.000 BTC trị giá 2,66 tỷ đô la và Tesla, với 11.509 BTC trị giá khoảng 1,27 tỷ đô la.

Các công ty kho bạc Bitcoin không khai thác | Nguồn: SoSoValue

Kể từ năm 2020, Strategy đã tiên phong đưa Bitcoin trở thành tài sản chiến lược của công ty, với lý do bất ổn kinh tế vĩ mô, rủi ro lạm phát, đồng Đô la Mỹ (USD) suy yếu, xu hướng phi đô la hóa gần đây và lợi suất giảm đối với các khoản nắm giữ tiền mặt thông thường.

Michael Saylor, đồng sáng lập kiêm chủ tịch điều hành của công ty, coi Bitcoin là "vàng kỹ thuật số" với nguồn cung hữu hạn 21 triệu đồng. Tính phi tập trung và tiềm năng của Bitcoin như một tài sản phòng hộ và một kho lưu trữ giá trị là những yếu tố chính được Saylor phổ biến.

"Bitcoin là công ty vĩ đại nhất trong lịch sử thế giới, vì nó là kho lưu trữ giá trị lớn nhất và nó sẽ hấp thụ tất cả vàng, tất cả bất động sản, tất cả tác phẩm nghệ thuật, tất cả cổ phiếu", Saylor phát biểu trong một cuộc thảo luận với Ross Stevens của NYDIG vào tháng 2 năm 2025.

Tại sao dòng tiền đổ vào kho bạc Bitcoin đang nguội lạnh

Theo Karim AbdelMawla, nhà nghiên cứu tài sản kỹ thuật số cấp cao tại 21Shares, công ty phát hành sản phẩm tiền điện tử niêm yết trên sàn giao dịch lớn nhất thế giới với hơn 11 tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM), thì sự sụt giảm trong dòng vốn đổ vào kho bạc Bitcoin từ 2,57 tỷ đô la vào tháng 8 xuống còn 33,74 triệu đô la mỗi tuần vào tháng 10 cho thấy mức thay đổi giảm 98,69%, "không phải là sự thay đổi ngẫu nhiên".

Trong bài bình luận độc quyền AbdelMawla cho biết xu hướng giảm phản ánh sự thay đổi trong cách các công ty tiếp cận Bitcoin như một tài sản dự trữ. Các tổ chức đang phải đối mặt với nhiều áp lực, bao gồm chi phí huy động vốn tăng, sự giám sát chặt chẽ của các cơ quan quản lý với yêu cầu các quy tắc công bố thông tin mới, và nhu cầu xin sự chấp thuận của cổ đông.

AbdelMawla cho biết thêm rằng lợi thế nhanh chóng mà Strategy và những công ty áp dụng sớm chiến lược kho bạc Bitcoin khác đang nhanh chóng mất đi, làm xói mòn mức phí bảo hiểm vốn gắn liền với các công ty nắm giữ Bitcoin.

Mặt khác, sự sụt giảm dòng vốn vào kho bạc Bitcoin phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng đối với các loại tiền điện tử thay thế mang lại lợi nhuận . Các altcoin như Ethereum (ETH) , Solana (SOL) và các tài sản kỹ thuật số dựa trên bằng chứng cổ phần (PoS) khác cho phép các tổ chức tiếp cận các nền tảng tạo ra lợi nhuận trong lĩnh vực Tài chính Phi tập trung (DeFi).

"Tổng hợp lại, những yếu tố này cho thấy sự suy giảm không chỉ là sự tạm dừng tạm thời mà là dấu hiệu của một thị trường đang trưởng thành. Các công ty không còn đổ xô vào Bitcoin một cách mù quáng nữa mà đang tích hợp nó một cách chiến lược và có chọn lọc hơn vào việc quản lý bảng cân đối kế toán", AbdelMawla nhận định.

Khi được hỏi liệu mức giảm 98,69% trong dòng vốn vào kho bạc Bitcoin có phải là kết quả của việc chốt lời, phân bổ ngân sách ít hơn, biến động thị trường rộng hơn hay là sự chuyển hướng cố ý sang các tài sản thay thế hay không, AbdelMawla cho biết:

"Mức giảm 98,89% trong hoạt động mua trái phiếu kho bạc là do sự kết hợp giữa hoạt động chốt lời, ngân sách phân bổ thắt chặt hơn và sự chuyển dịch sang các tài sản thay thế. Nhiều công ty áp dụng sớm như Strategy đang nắm giữ những khoản lợi nhuận khổng lồ chưa thực hiện và đang cố định lợi nhuận để quản lý rủi ro kế toán gắn liền với các quy tắc giảm giá", ông giải thích, "cuộc khủng hoảng tài chính hồi tháng 10 đã thiết lập lại khẩu vị rủi ro của doanh nghiệp và buộc các giám đốc kho bạc phải giảm tỷ lệ nắm giữ Bitcoin để ưu tiên tính linh hoạt trong hoạt động."

Quỹ giao dịch trao đổi (ETF) Bitcoin giao ngay, cho phép các nhà đầu tư tiếp cận trực tiếp với BTC trên các sàn giao dịch chứng khoán , đã thu hút tổng cộng 61,54 tỷ đô la kể từ khi được chấp thuận vào tháng 1 năm 2024. Theo SoSoValue, tổng tài sản ròng trung bình là 143,93 tỷ đô la tại thời điểm viết bài, nhấn mạnh sự quan tâm ngày càng tăng đối với loại tài sản này.

Thống kê ETF giao ngay Bitcoin | Nguồn: SoSoValue

AbdelMawla tin rằng các ETF đang hấp thụ rất nhiều vốn lẽ ra phải được chuyển vào kho bạc Bitcoin, trích dẫn báo cáo thuế liền mạch trong khi tránh được các yêu cầu và thủ tục quản lý liên quan đến việc vận hành kho bạc Bitcoin .

AbdelMawla cho biết thêm: "Các ETF được quản lý tiếp tục hấp thụ nhiều vốn hơn vốn có thể đã được đầu tư vào các công ty kho bạc, trong khi một số công ty đang đa dạng hóa sang các tài sản như vàng, Ethereum và các tài sản dài hạn hơn để giảm thiểu lợi nhuận và rủi ro".

Khi được hỏi liệu "xu hướng này có tiếp tục trong quý 4 và sang năm 2026 hay không, hoặc liệu có thể xảy ra sự đảo ngược do các yếu tố cuối năm, chẳng hạn như dòng vốn ETF mới chảy vào hoặc biến động giảm, khiến BTC trở nên tương đương hơn với Vàng như một tài sản phòng hộ? AbdelMawla trả lời:

"Nhìn về tương lai, hoạt động mua trái phiếu kho bạc có thể sẽ vẫn tương đối trầm lắng trong vài tuần tới cho đến khi tình hình vĩ mô trở nên rõ ràng hơn và cuộc chiến thuế quan lắng xuống, tương tự như những gì đã xảy ra sau ngày giải phóng. Một số chất xúc tác có thể khơi mào xu hướng này sẽ là sức mạnh theo mùa của quý 4, lợi nhuận trung bình hai chữ số trong lịch sử, dòng vốn ETF tăng tốc có thể khơi mào lại tâm lý FOMO của các tổ chức, và khả năng cắt giảm lãi suất dự kiến ​​diễn ra vào cuối tháng 10."

Nhận định chuyên sâu của chuyên gia về xu hướng kho bạc Bitcoin

Để hiểu rõ hơn, chúng tôi đã phỏng vấn thêm các chuyên gia trong thị trường tiền điện tử. Câu trả lời của họ được nêu dưới đây:

Jamie Elkaleh, Giám đốc Tiếp thị tại Bitget Wallet

Câu hỏi 1: Ông có khuyến nghị gì cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong đợt thoái lui đang diễn ra này? Họ có nên tận dụng cơ hội này để mua vào trước những đợt tăng giá tiềm năng trong quý 4 (thị trường tiền điện tử trước đây thường có diễn biến tốt trong quý 4), đa dạng hóa danh mục đầu tư sang các quỹ ETF hoặc các loại tiền điện tử khác để giảm thiểu rủi ro từ các yếu tố kinh tế vĩ mô như biến động lãi suất hoặc căng thẳng địa chính trị?

Đối với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, đợt thoái lui này mang đến cơ hội mua vào mang tính chiến lược, đặc biệt là khi xét đến sức mạnh theo mùa của tiền điện tử trong quý 4, cho phép tích lũy ở mức định giá thuận lợi hơn trước những đợt tăng giá tiềm năng do thanh khoản kỳ nghỉ lễ và sự tái gia nhập của các tổ chức. Việc đa dạng hóa sang các quỹ ETF Bitcoin giao ngay hoặc các tài sản bổ sung như Ethereum có thể giảm thiểu hiệu quả rủi ro từ những biến động kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như điều chỉnh lãi suất hoặc bùng phát địa chính trị, đồng thời duy trì mức độ tiếp xúc với xu hướng tăng của ngành. Bằng cách xem đây là giai đoạn trưởng thành, các nhà đầu tư có thể xây dựng danh mục đầu tư vững chắc, hỗ trợ sự tăng trưởng của hệ sinh thái, chú trọng vào việc đào tạo và trung bình hóa chi phí đô la để duy trì sự tham gia.

Câu hỏi 2: Các nhà đầu tư cá nhân nên đứng ngoài quan sát hay áp dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro trước những biến động tiếp theo do sự sụt giảm hỗ trợ từ các doanh nghiệp? Điều này có thể tương tác như thế nào với vai trò ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản kho bạc chiến lược trong các quyết định đầu tư dài hạn?

"Các nhà đầu tư bán lẻ nên tránh hoàn toàn đứng ngoài cuộc chơi, mà thay vào đó, hãy áp dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro có tính toán, chẳng hạn như quyền chọn hoặc phân bổ stablecoin, để giảm thiểu rủi ro ngắn hạn do dòng vốn doanh nghiệp suy giảm, đồng thời vẫn nắm bắt được vai trò kho bạc đang phát triển của BTC như một chất xúc tác cho giá trị dài hạn. Sự tương tác năng động này nhấn mạnh quá trình chuyển đổi của BTC sang một tài sản dự trữ cốt lõi, tương tự như Vàng kỹ thuật số, điều này có thể làm tăng sức hấp dẫn của nó và thúc đẩy sự tích lũy mới theo thời gian. Cuối cùng, việc tập trung vào các yếu tố cơ bản như bảo mật mạng lưới và các chỉ số áp dụng sẽ định hướng các quyết định thận trọng, thúc đẩy một quỹ đạo ngành lành mạnh và toàn diện hơn."

Ricardo Santos, Giám đốc Công nghệ tại MANSA

Câu hỏi 1: Ông có thể cung cấp thông tin chi tiết về các yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng giảm dòng vốn chảy vào không?

Ngoài ra, đây có phải là sự điều chỉnh tạm thời hay là dấu hiệu cho thấy các chiến lược của công ty đang trưởng thành khi coi BTC là tài sản dự trữ?

Tôi tin rằng có sự kết hợp của nhiều yếu tố đã làm chậm tốc độ. Bitcoin đã giảm 12% so với mức cao nhất năm 2025, điều này đã làm giảm nhu cầu của các công ty. Dữ liệu trực tuyến cho thấy quy mô mua trung bình đã giảm 86% so với các mức đỉnh trước đó. Các công ty không ngừng mua vào, nhưng họ đã thận trọng hơn về thời điểm và quy mô.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã thu hút 2,5 tỷ đô la trong tháng 9 và 56 tỷ đô la trong năm. Điều này đã tạo ra một kênh cạnh tranh thu hút sự chú ý khỏi cổ phiếu quỹ của các công ty. Nhiều cổ phiếu trong số này hiện đang giao dịch ở mức bằng hoặc thấp hơn giá trị Bitcoin mà chúng nắm giữ. Phí bảo hiểm chiến lược trên giá trị tài sản ròng đã giảm từ 3,4 lần xuống còn 1,2 lần.

Các công ty tài trợ cho việc mua vào bằng nợ chuyển đổi phải đối mặt với áp lực ký quỹ do lãi suất vẫn ở mức cao. Không gian quỹ cũng trở nên đông đúc, với hơn 200 công ty hiện đang nắm giữ hơn 1 triệu BTC. Bitcoin đã trở nên phổ biến đến mức giá trị khác biệt không còn nữa.

Điều này trông giống như một sự thoái lui hơn là một sự tìm lại chỗ đứng cho thị trường. Cơn sốt ban đầu đã nhường chỗ cho việc định vị được tính toán. Các công ty vẫn coi Bitcoin là một tài sản dự trữ hợp pháp, nhưng chúng tiếp cận nó với cùng sự cân nhắc mà họ áp dụng cho bất kỳ quyết định quan trọng nào về bảng cân đối kế toán."

Câu hỏi 2: Ông có thấy sự sụt giảm 98,89% trong hoạt động mua trái phiếu kho bạc bắt nguồn từ hoạt động chốt lời, ngân sách phân bổ nhỏ hơn do biến động thị trường rộng hơn hay sự chuyển hướng sang tài sản thay thế không?

Liệu xu hướng này có tiếp tục trong quý 4 và đến năm 2026 hay chúng ta có thể chứng kiến ​​sự đảo ngược do các yếu tố cuối năm, chẳng hạn như dòng vốn ETF mới chảy vào hoặc biến động giảm, khiến BTC có thể so sánh với Vàng như một tài sản phòng ngừa rủi ro?

Nhiều công ty đã thu về lợi nhuận khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 7. Một số công ty khác đã thoái lui khi 280 tỷ đô la bị thanh lý trên thị trường và chính sách của Fed vẫn chưa chắc chắn. Thay vào đó, một số trái phiếu kho bạc đã chuyển vốn sang ETF hoặc các sản phẩm lợi suất stablecoin, vì chúng cung cấp vị thế thanh khoản cao hơn khi biến động tăng vọt.

Điều đáng mừng là sự suy thoái có thể sẽ không kéo dài đến cuối năm, vì các chu kỳ sau halving thường cho thấy hiệu suất mạnh mẽ trong quý 4.

Dòng vốn ETF đã phục hồi lên 2,7 tỷ đô la vào tuần trước, một dấu hiệu tốt cho thấy sự quan tâm của các tổ chức vẫn chưa biến mất. Nếu thanh khoản toàn cầu được cải thiện thông qua việc cắt giảm lãi suất hoặc các biện pháp kích thích của Trung Quốc, nhu cầu có thể nhanh chóng quay trở lại.

Các nhà phân tích dự đoán một đợt tăng giá tiềm năng kéo dài đến giữa năm 2026. Một số mô hình chỉ ra kịch bản Bitcoin đạt 180.000 đô la nếu dòng vốn tiếp tục ở mức trước đó.

Những gì chúng ta đang thấy dường như là một sự tạm dừng chứ không phải là một sự thay đổi vĩnh viễn. Các công ty đã điều chỉnh lại sau một giai đoạn mua mạnh mẽ, nhưng luận điểm cơ bản về Bitcoin như một tài sản kho bạc vẫn còn nguyên vẹn.

Câu hỏi 3: Các nhà đầu tư cá nhân nên đứng ngoài quan sát hay áp dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro trước những biến động tiếp theo do sự sụt giảm hỗ trợ từ các doanh nghiệp? Điều này có thể tương tác như thế nào với vai trò ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản kho bạc chiến lược trong các quyết định đầu tư dài hạn?

"Bức tranh toàn cảnh quan trọng hơn những gì diễn ra trong quý này. Các công ty đã tích lũy hơn 1 triệu BTC, và số lượng nắm giữ đó sẽ không tràn trở lại thị trường. Họ có thể làm chậm lại việc mua mới, nhưng những gì họ đã mua sẽ giữ nguồn cung hạn chế.

Các nhà đầu tư bán lẻ nên mua vào khi giá giảm, nắm giữ qua các chu kỳ và tự quản lý tài sản. Các cặp quyền chọn hoặc ETF hoạt động như một công cụ phòng ngừa rủi ro nếu bạn cần bảo vệ giá giảm, nhưng đừng từ bỏ hoàn toàn việc tiếp xúc với rủi ro. Biến động không phải là điều mới mẻ ở đây, và điều đó không có nghĩa là bạn nên rút lui.

Như một nhà phân tích trên Twitter Crypto đã nói, 'Những nhà đầu tư thông minh sẽ mua vào khi mọi người hoảng loạn.' Giai đoạn hạ nhiệt này của trái phiếu kho bạc có thể chỉ là giai đoạn tích lũy của họ, và việc định vị cùng với họ hợp lý hơn là đứng ngoài quan sát."

Karim AbdelMawla, Nhà nghiên cứu tài sản kỹ thuật số cấp cao tại 21Shares

Câu hỏi 1: Các nhà đầu tư cá nhân nên đứng ngoài quan sát hay áp dụng các chiến lược phòng ngừa rủi ro trước những biến động tiếp theo do sự sụt giảm hỗ trợ từ các doanh nghiệp? Điều này có thể tương tác như thế nào với vai trò ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản kho bạc chiến lược trong các quyết định đầu tư dài hạn?

"Các nhà đầu tư cá nhân không nên hoàn toàn đứng ngoài cuộc trong giai đoạn hỗ trợ doanh nghiệp giảm sút này, nhưng họ phải điều chỉnh kỳ vọng và chiến lược của mình. Bitcoin đang chuyển sang giai đoạn trưởng thành hơn, với lợi nhuận dự kiến ​​nằm trong khoảng 15 đến 30%, với mức giảm định kỳ từ 10 đến 20%. Việc duy trì đầu tư với các thông số rủi ro rõ ràng là chìa khóa. Việc sử dụng các chiến lược như tái cân bằng có hệ thống, duy trì danh mục đầu tư đa dạng với vàng và thu nhập cố định, đồng thời khám phá các tài sản sinh lời có liên quan đến Bitcoin như cổ phiếu khai thác hoặc các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đang đa dạng hóa sang các lĩnh vực khác như AI, như những gì Galaxy đã và đang làm, có thể cải thiện khả năng phục hồi."

Câu hỏi 2: Ông có khuyến nghị gì cho các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức trong thời kỳ thoái lui đang diễn ra này?

"Các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nên xem đợt thoái lui hiện tại không phải là tín hiệu thoát khỏi thị trường mà là cơ hội để tái định vị chiến lược. Các nhà đầu tư cá nhân có thể hưởng lợi từ việc trung bình hóa chi phí đầu tư vào Bitcoin thay vì cố gắng tìm đáy, duy trì tỷ trọng phân bổ khoảng 5 đến 10% danh mục đầu tư. Sử dụng ETF giao ngay là một lựa chọn thận trọng vì chúng mang lại mức độ minh bạch mà không có rủi ro pha loãng và quản trị liên quan đến cổ phiếu quỹ. Việc đa dạng hóa danh mục vẫn là điều cần thiết. Việc cân bằng mức độ đầu tư vào Bitcoin với Vàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các khoản dự phòng tiền mặt giúp giảm thiểu biến động và cung cấp nguồn tiền mặt dự phòng để sử dụng trong các đợt điều chỉnh tiếp theo."

John Isige