Ba lần tăng lãi suất, một lời cảnh báo: Cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc.

Hiếm khi các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới cùng hành động theo một hướng.

Tuy nhiên, chỉ trong vòng hơn một tuần, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đều tăng lãi suất, trong khi Ngân hàng Anh (BoE) suýt nữa đã làm theo.

Các quyết định này được đưa ra trong bối cảnh kinh tế rất khác nhau . Nền kinh tế Mỹ tiếp tục vượt trội so với kỳ vọng, khu vực đồng Euro chứng tỏ khả năng phục hồi tốt hơn nhiều dự đoán, Nhật Bản chỉ mới bắt đầu thoát khỏi nhiều thập kỷ chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng, và Anh vẫn đang mắc kẹt giữa lạm phát giảm và nhu cầu nội địa yếu .

Vậy tại sao các nhà hoạch định chính sách ở những nền kinh tế khác nhau lại đột nhiên có quan điểm giống nhau đến vậy?

Câu trả lời có lẽ nằm ở việc các ngân hàng trung ương lo ngại lạm phát có thể sẽ đi đến đâu, chứ không phải ở mức lạm phát hiện tại.

Lạm phát đang thay đổi hình dạng

Chỉ vài tháng trước, thị trường ngày càng tin tưởng rằng lạm phát cuối cùng đã được kiểm soát . Chuỗi cung ứng phần lớn đã trở lại bình thường, lạm phát hàng hóa đã giảm bớt và các nhà đầu tư bắt đầu hướng sự chú ý vượt ra ngoài lạm phát đến tăng trưởng kinh tế.

Sự lạc quan đó đã tan biến .

Sự gia tăng trở lại của giá năng lượng sau cuộc xung đột ở Trung Đông đã buộc các ngân hàng trung ương phải đánh giá lại triển vọng . Tuy nhiên, điều khiến các nhà hoạch định chính sách lo ngại nhất không phải là bản thân dầu thô.

Điều đáng lo ngại thực sự là những gì sẽ xảy ra sau cú sốc ban đầu.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nâng lãi suất tiền gửi lên 2,50% và cảnh báo rằng giá năng lượng tăng cao có thể khiến lạm phát duy trì ở mức trên mục tiêu 2% cho đến tận năm 2027. Mặc dù nhu cầu trong nước vẫn ổn định và thị trường lao động tiếp tục duy trì tốt, Chủ tịch Christine Lagarde cảnh báo rằng chi phí năng lượng tăng cao có thể dần dần làm tăng lạm phát lõi và giá thực phẩm nếu cú ​​sốc này kéo dài .

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản và củng cố thông điệp của mình thông qua các dự báo lạm phát cao hơn và lộ trình lãi suất chính sách dốc hơn . Chủ tịch Kevin Warsh lập luận rằng các điều kiện tài chính vẫn chưa đủ thắt chặt và làm rõ rằng các nhà hoạch định chính sách đang tập trung vào lạm phát dai dẳng hơn là những cú sốc giá cả tạm thời.

Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75%, nhưng dự báo được điều chỉnh lại cho thấy bức tranh lạm phát đáng lo ngại hơn nhiều. Giá tiêu dùng hiện được dự báo sẽ vượt quá 4% vào đầu năm 2027, trong khi Thống đốc Andrew Bailey cảnh báo rằng căng thẳng địa chính trị kéo dài cuối cùng có thể đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn .

Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục quá trình bình thường hóa chính sách dần dần với việc tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 1,25%. Thống đốc Kazuo Ueda thừa nhận rằng lạm phát cơ bản đang tiến gần đến mục tiêu của ngân hàng và cho rằng việc tăng lương, chi phí nhập khẩu cao hơn và kỳ vọng lạm phát vững chắc hơn đã biện minh cho việc giảm dần chính sách tiền tệ nới lỏng.

Các nền kinh tế khác nhau .

Những mối quan ngại tương tự đáng chú ý .

Cuộc chiến tiếp theo không còn xoay quanh giá dầu nữa.

Giá dầu tăng cao gây ảnh hưởng vì nó làm tăng chi phí vận chuyển, thu hẹp lợi nhuận của các công ty và làm giảm sức mua của các hộ gia đình.

Nhưng các ngân hàng trung ương ngày càng lo ngại về một điều gì đó dai dẳng hơn nhiều.

Các nhà kinh tế gọi đó là hiệu ứng vòng thứ hai .

Nguy hiểm không chỉ đơn thuần là việc các doanh nghiệp phải đối mặt với chi phí cao hơn hiện nay. Mà là việc các công ty bắt đầu tăng giá mạnh hơn, người lao động yêu cầu tăng lương để bảo vệ sức mua và các hộ gia đình dần dần kỳ vọng vào lạm phát cao hơn một cách thường xuyên. Một khi những kỳ vọng đó đã ăn sâu , lạm phát sẽ tự tạo đà và trở nên khó đảo ngược hơn rất nhiều.

Mối lo ngại đó đã được nhắc đi nhắc lại nhiều lần trong các cuộc họp hoạch định chính sách tuần này.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cảnh báo rằng những cú sốc năng lượng kéo dài có thể tạo ra áp lực lạm phát vòng hai. Ngân hàng Anh (BoE) thừa nhận rằng, mặc dù vẫn còn ít bằng chứng cho thấy những tác động đó đã lan rộng, nhưng rủi ro đã tăng lên đủ để biện minh cho một giọng điệu cứng rắn rõ rệt. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) chỉ ra việc tăng lương và kỳ vọng lạm phát gia tăng là những dấu hiệu cho thấy lạm phát cơ bản đang trở nên dai dẳng hơn, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chuyển trọng tâm từ những gián đoạn nguồn cung tạm thời sang sự dai dẳng của áp lực giá cả.

Thuật ngữ khác nhau .

Cùng một chẩn đoán.

Tốc độ tăng trưởng đang duy trì tốt hơn dự kiến.

Có lẽ điều bất ngờ lớn nhất từ ​​các cuộc họp tuần này không phải là việc ba ngân hàng trung ương tăng lãi suất .

Họ cảm thấy thoải mái khi làm như vậy bất chấp bối cảnh toàn cầu ngày càng bất ổn .

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) mô tả nền kinh tế khu vực đồng euro là kiên cường, được hỗ trợ bởi hoạt động tiêu dùng, đầu tư và dịch vụ mạnh mẽ hơn, ngay cả khi giá năng lượng tiếp tục gây ra những lo ngại về triển vọng.

Cục Dự trữ Liên bang đã nâng cấp dự báo tăng trưởng của mình, viện dẫn nhu cầu nội địa mạnh mẽ, tăng trưởng năng suất ổn định và thị trường lao động vẫn đang trong tình trạng tốt. Cái gọi là "chủ nghĩa ngoại lệ" vẫn còn nguyên vẹn.

Ngân hàng Anh cũng đưa ra nhận định lạc quan hơn về hoạt động kinh tế so với dự đoán của nhiều nhà đầu tư. Dự báo tăng trưởng quý III được điều chỉnh tăng, niềm tin người tiêu dùng được cải thiện và ngành sản xuất cho thấy những dấu hiệu phục hồi bước đầu, mặc dù các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng về triển vọng.

Tương tự, Nhật Bản cũng tiếp tục phục hồi ở mức độ vừa phải, giúp Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) tự tin hơn rằng nền kinh tế có thể chịu đựng được việc rút dần các biện pháp kích thích tiền tệ đặc biệt.

Nhìn chung, bốn cuộc họp cho thấy các ngân hàng trung ương hiện xem tăng trưởng bền vững là cơ hội để kết thúc cuộc chiến chống lạm phát hơn là lý do để nới lỏng chính sách.

Nhật Bản không còn là ngoại lệ nữa.

Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản giữ một vị trí độc nhất vô nhị trong chính sách tiền tệ toàn cầu.

Trong khi các ngân hàng trung ương khác chật vật kiềm chế lạm phát, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã dành nhiều năm để cố gắng tạo ra lạm phát.

Kỷ nguyên đó dường như đang đi đến hồi kết.

Việc tăng lãi suất lên 1,25% đánh dấu một cột mốc quan trọng khác trong hành trình dài của Nhật Bản hướng tới việc từ bỏ chính sách tiền tệ siêu nới lỏng. Lạm phát cơ bản đang tiến gần đến mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), các doanh nghiệp ngày càng chuyển chi phí tiền lương cao hơn sang người tiêu dùng, và kỳ vọng lạm phát tiếp tục gia tăng.

Mặc dù vậy, Thống đốc Ueda đã thận trọng tránh cam kết theo một lộ trình đã được định trước. Các động thái tiếp theo sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới và hiệu quả tích lũy của các biện pháp thắt chặt trước đó, cho thấy Ngân hàng Nhật Bản muốn tiếp tục bình thường hóa chính sách mà không gây nguy hại đến sự phục hồi kinh tế.

Nhật Bản có thể vẫn đang đi theo một con đường khác so với các nước phương Tây.

Nhưng giờ đây nó đang đi theo cùng một hướng.

Một giai đoạn mới trong cuộc chiến chống lạm phát.

Thách thức lạm phát mà các nhà hoạch định chính sách đang phải đối mặt hiện nay rất khác so với thách thức xuất hiện sau đại dịch.

Giai đoạn đầu chủ yếu bị chi phối bởi sự gián đoạn chuỗi cung ứng, nhu cầu phục hồi và các biện pháp kích thích tài chính và tiền tệ đặc biệt.

Giai đoạn tiếp theo có thể sẽ khó khăn hơn nhiều .

Thay vì phản ứng với những cú sốc tạm thời, các ngân hàng trung ương ngày càng cố gắng ngăn chặn kỳ vọng lạm phát lan rộng khắp nền kinh tế. Một khi các doanh nghiệp thường xuyên tăng giá, người lao động liên tục đòi hỏi mức lương cao hơn và các hộ gia đình bắt đầu cho rằng lạm phát sẽ duy trì ở mức cao, việc khôi phục ổn định giá cả sẽ trở nên tốn kém hơn đáng kể.

Điều đó giải thích tại sao bốn ngân hàng trung ương cách nhau hàng nghìn dặm, đối mặt với các điều kiện kinh tế khác nhau và hoạt động ở các mức lãi suất rất khác nhau, lại đưa ra những thông điệp tương tự đến vậy .

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã thắt chặt chính sách tiền tệ một lần nữa.

Ngân hàng Anh đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẵn sàng hành động tiếp theo nếu lạm phát tiếp tục gia tăng.

Thông điệp từ các nhà hoạch định chính sách toàn cầu ngày càng khó có thể phớt lờ.

Cuộc chiến chống lạm phát vẫn chưa kết thúc .

Nó đã bước vào một giai đoạn mới, và có khả năng sẽ khó khăn hơn.