Bản xem trước của Fed: Cắt giảm lãi suất, nhưng thận trọng vào năm 2025

Những điểm chính

• Dự kiến ​​cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản: Fed sẽ cắt giảm lãi suất xuống 4,25%-4,50%, nhưng có thể thận trọng khi nới lỏng thêm.
• Điều chỉnh biểu đồ chấm: Biểu đồ chấm năm 2025 có thể chuyển sang báo hiệu chỉ có ba lần cắt giảm, với ít lần cắt giảm hơn dự kiến ​​vào năm 2026. Điều này sẽ khiến đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 trở nên diều hâu.
• Ý nghĩa thị trường: Định hướng cứng rắn có thể hỗ trợ sức mạnh chiến thuật của đồng USD và thách thức định giá cổ phiếu, nhưng các khoản cược chiến lược vẫn nghiêng về đồng đô la Mỹ và cổ phiếu Mỹ hướng đến năm 2025.

Cục Dự trữ Liên bang được kỳ vọng rộng rãi sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (bps) trong tuần này, giảm phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang xuống còn 4,25-4,50%. Với các động thái của Fed ngày càng dựa trên dữ liệu, các nhà đầu tư sẽ chú ý đến giọng điệu trong bài phát biểu sau cuộc họp của Chủ tịch Powell và Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) được cập nhật, đặc biệt là biểu đồ chấm, cung cấp thông tin chi tiết về lộ trình lãi suất cho năm 2025 và sau đó.

Giảm lãi suất tuần này: Một đợt cắt giảm 'diều hâu'?

Hợp đồng tương lai Quỹ Fed cho thấy khả năng 95% lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12, sau động thái tương tự vào tháng 11. Điều này có thể xảy ra do:

• Thị trường lao động suy yếu: Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ lên 4,2% vào tháng 11, trong khi tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm. Sự suy giảm này trong sức mạnh của thị trường việc làm có thể biện minh cho việc cắt giảm lãi suất thêm để ngăn chặn tình trạng thị trường lao động quá mức.
• Giảm lạm phát nhà ở: Trong khi lạm phát ở chặng đường cuối cùng vẫn đang dai dẳng, thì có một cảm giác nhẹ nhõm về lạm phát nhà ở trong bản cập nhật mới nhất. Chi phí nhà ở, một động lực chính của lạm phát, đã bắt đầu giảm khi các hợp đồng cho thuê mới được đàm phán lại. Vì nhà ở là một thành phần dai dẳng của lạm phát, bất kỳ sự giảm nhẹ nào ở đây đều củng cố lập luận cho việc cắt giảm lãi suất.

Trong khi việc cắt giảm lãi suất gần như đã được định giá đầy đủ, thị trường sẽ theo dõi mọi tín hiệu "cắt giảm mạnh tay". Điều này có nghĩa là trong khi Fed đang nới lỏng chính sách, họ có thể đưa ra tín hiệu thận trọng về tốc độ cắt giảm trong tương lai, thông qua biểu đồ chấm được cập nhật của ủy ban hoặc thông qua cuộc họp báo của Chủ tịch Powell.

Lộ trình lãi suất năm 2025: Fed có tạm dừng không?

Ngày càng có nhiều lời bàn tán về việc Fed có thể bỏ qua đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 1 năm 2025, báo hiệu khả năng tạm dừng chu kỳ nới lỏng. Tại sao điều này có thể xảy ra?

• Lạm phát cứng nhắc: Trong khi lạm phát nhà ở đang giảm bớt, các thành phần khác của lạm phát vẫn dai dẳng, làm phức tạp thêm khả năng biện minh cho tốc độ cắt giảm mạnh mẽ của Fed.
• Nền kinh tế phục hồi: Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy khả năng phục hồi đáng ngạc nhiên, điều này có thể thúc đẩy Fed áp dụng biện pháp thận trọng hơn khi cắt giảm lãi suất hơn nữa.
• Rủi ro lạm phát của Trump: Với việc chính quyền Trump mới có thể tập trung vào thuế quan thương mại ngay sau khi nhậm chức vào ngày 20 tháng 1, có nguy cơ điều này có thể tạo ra rủi ro tăng lạm phát, khiến Fed thận trọng hơn về các đợt cắt giảm trong tương lai.

Biểu đồ chấm, phản ánh kỳ vọng về lãi suất của từng thành viên FOMC, sẽ rất quan trọng đối với tâm lý thị trường vì nó cung cấp thông tin chi tiết về suy nghĩ của các thành viên Fed. Các chấm cho năm 2025, 2026 và 2027 sẽ cung cấp manh mối về mức độ Fed dự kiến ​​lãi suất sẽ giảm mạnh như thế nào.

• Triển vọng năm 2025: Biểu đồ chấm trước đó chỉ ra bốn lần cắt giảm lãi suất (100 điểm cơ bản) cho năm 2025, nhưng con số này có thể được điều chỉnh xuống chỉ còn ba hoặc thậm chí là hai lần cắt giảm vì rủi ro lạm phát vẫn ở mức cao. Sự đồng thuận kỳ vọng chấm năm 2025 sẽ di chuyển từ 3,375% lên 3,625%, báo hiệu quan điểm cơ sở về ba lần cắt giảm lãi suất vào năm tới. Nếu chấm năm 2025 di chuyển lên 3,875%, báo hiệu chỉ có hai lần cắt giảm lãi suất vào năm tới, thì đó sẽ là một bất ngờ diều hâu đáng kể đối với thị trường.
• Lãi suất dài hạn: Dự báo cho năm 2026 cũng có thể chuyển sang hai lần cắt giảm, phản ánh lộ trình bình thường hóa chậm hơn. Sự đồng thuận dự kiến ​​lãi suất vào cuối năm 2026 sẽ ở mức 3,125% từ mức 2,875% được dự báo bởi biểu đồ chấm vào tháng 9.
• Lãi suất cuối cùng: Lãi suất trung lập "dài hạn" cũng có thể tăng cao hơn từ 2,875% vào tháng 9 lên 3%, phản ánh môi trường lãi suất cao hơn về mặt cấu trúc.
• Dự báo kinh tế cập nhật: SEP có khả năng được điều chỉnh để cho thấy lạm phát PCE cốt lõi năm 2024 cao hơn mức 2,6% vào tháng 9, tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn mức 4,4% và dự báo tăng trưởng GDP mạnh hơn vào năm 2024.

Ý nghĩa thị trường và chiến lược danh mục đầu tư

Phản ứng của thị trường chứng khoán: Thị trường đã định giá mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, nhưng nếu Fed ra tín hiệu cắt giảm ít hơn vào năm 2025, các tài sản rủi ro như cổ phiếu có thể chứng kiến ​​sự biến động mới. Một giọng điệu diều hâu có thể gây áp lực giảm giá lên định giá cổ phiếu, đặc biệt là các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm hơn với lãi suất cao hơn. Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất khác, chẳng hạn như các công ty xây dựng nhà ở và vốn hóa nhỏ, cũng có thể phải đối mặt với những trở ngại. Các nhà đầu tư có thể cân nhắc chuyển sang các lĩnh vực phòng thủ như tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu nếu Fed ra tín hiệu cắt giảm chậm hơn.

Vị thế thu nhập cố định: Nếu biểu đồ chấm chỉ ra lãi suất cuối kỳ cao hơn hoặc ít cắt giảm hơn vào năm 2025, đường cong lợi suất có thể phẳng ra, với lợi suất ngắn hạn tăng so với lợi suất dài hạn. Điều này có thể khiến trái phiếu ngắn hạn có nguy cơ giảm giá khi lợi suất tăng.

Chiến lược ngoại hối: Việc cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu có thể hỗ trợ USD, thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la. Mặc dù có khả năng USD sẽ giảm giá trong ngắn hạn do tính theo mùa vào cuối năm và vị thế căng thẳng, bất kỳ mức giảm nào cũng có thể được coi là cơ hội mua. Các chính sách có lợi cho đồng đô la tiềm năng của chính quyền Trump, chẳng hạn như các cuộc đàm phán thuế quan được tăng cường, có thể hỗ trợ USD vào năm 2025. Trong khi đó, đồng yên Nhật phải đối mặt với rủi ro giảm giá nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng cao hơn và các mối đe dọa về thuế quan có thể gây áp lực lên đồng nhân dân tệ, đồng euro và đồng đô la Úc của Trung Quốc hướng đến năm 2025.

Saxo Research Team