Bản xem trước của Ngân hàng Anh: Thiết lập chính sách trong thời đại Trump

Ngân hàng Anh này sẽ cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ tháng 11 vào thứ năm. Lãi suất dự kiến ​​sẽ được cắt giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 4,5% từ 4,75%. Động thái này được mong đợi rộng rãi và chúng tôi không mong đợi một quyết định gây sốc từ BOE. Cuộc họp này cũng sẽ bao gồm các dự báo mới nhất của BOE về tăng trưởng và lạm phát, và cuộc họp báo của Thống đốc BOE.

Thị trường được định giá đầy đủ cho việc cắt giảm lãi suất từ ​​BOE, với 98% khả năng cắt giảm hiện được định giá bởi thị trường hoán đổi chỉ số qua đêm GBP. Những gì dự báo cập nhật của BOE cho chúng ta biết sẽ xác định liệu thị trường OIS có đúng khi kỳ vọng thêm 2 lần cắt giảm nữa vào cuối năm nay hay không, hoặc liệu thị trường có đang định giá thấp triển vọng cắt giảm thêm nữa từ BOE hay không.

Theo dõi Lịch Kinh Tế

Tăng trưởng dự kiến ​​sẽ giảm, trong khi dự báo lạm phát dài hạn cũng dự kiến ​​sẽ thấp hơn

Bối cảnh của báo cáo này không mấy ấn tượng. Tăng trưởng của Vương quốc Anh đã suy yếu trong những tháng gần đây và triển vọng có vẻ kém. OBR dự kiến ​​sẽ cắt giảm dự báo tăng trưởng vào tháng tới, điều này sẽ được đưa vào tuyên bố mùa xuân của Thủ tướng. Ngân hàng Anh có khả năng sẽ làm như vậy vào thứ năm tuần này. BOE đã kỳ vọng GDP sẽ tăng 1,5% trong năm nay, con số này có vẻ cao sau một loạt dữ liệu kinh tế yếu kém và có thể được điều chỉnh xuống 1%. Rủi ro là tăng trưởng có thể thấp hơn dự báo đã điều chỉnh giảm, vì chỉ số bất ngờ kinh tế của Citi đang gần mức thấp nhất trong một năm, như bạn có thể thấy bên dưới. Điều này cho thấy dữ liệu kinh tế của Vương quốc Anh đã bất ngờ giảm theo biên độ lớn.

Có nhiều khả năng BOE sẽ báo hiệu rằng thị trường đang quá thận trọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. BOE đã tuyên bố vào tháng 12 rằng họ không kỳ vọng bất kỳ sự tăng trưởng nào trong quý 4 năm 2024, trong khi lạm phát dự kiến ​​sẽ được điều chỉnh tăng cao hơn trong năm nay do giá năng lượng tăng cao và đồng bảng Anh yếu hơn. Tuy nhiên, nỗi lo về tình trạng đình lạm có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, vì chúng tôi kỳ vọng sự suy thoái của nền kinh tế sẽ ảnh hưởng đến dự báo lạm phát trung hạn của BOE, vốn quan trọng hơn đối với tăng trưởng. BOE có thể dự báo lạm phát sẽ giảm xuống 2% trong khoảng thời gian 2 năm và sau đó xuống 1,6%, thấp hơn mục tiêu, trong khoảng thời gian dài hạn hơn. Nếu BOE điều chỉnh giảm số liệu lạm phát của mình, thì điều này sẽ mở ra cánh cửa cho một chu kỳ nới lỏng tích cực hơn.

Trái phiếu chính phủ Anh có thể được BoE thúc đẩy

Dự báo của BOE sẽ bị ảnh hưởng bởi lợi suất trái phiếu, vốn đã cực kỳ biến động kể từ cuộc họp gần đây nhất của họ vào tháng 12. Vào tháng 1, lợi suất trái phiếu Gilt kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,88%, mức cao nhất kể từ năm 2008. Mặc dù lợi suất đã giảm 44 điểm cơ bản kể từ đó, nhưng điều kiện tài chính ở Anh vẫn rất chặt chẽ và điều này cũng đang gây áp lực lên tăng trưởng. Liệu BOE có muốn thấy lợi suất trái phiếu giảm nhanh hơn để ngăn lạm phát không đạt mục tiêu không? Chúng tôi nghĩ rằng một số thành viên MPC sẽ đánh trống này tại cuộc họp tháng này, bao gồm các thành viên ôn hòa nhất là Swati Dhingra, Alan Taylor và Dave Ramsden.

Theo dõi Điểm Tin Nóng 24/7

Dữ liệu thị trường lao động là một tính năng quan trọng của cuộc họp này

Thị trường lao động cũng sẽ là chủ đề chính trong cuộc họp này. Thị trường lao động đang có sự suy yếu rõ ràng. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% trong ba tháng tính đến tháng 11, bảng lương cũng giảm mạnh vào tháng 12, với mức giảm 47 nghìn nhân viên được trả lương. BOE đã kỳ vọng tỷ lệ thất nghiệp sẽ ổn định trong năm 2025, tuy nhiên, nếu họ điều chỉnh tăng dự báo tỷ lệ thất nghiệp thì đây có thể được coi là một tín hiệu đèn xanh khác cho thấy lãi suất sẽ được cắt giảm nhanh hơn trong năm nay.

Trong khi mức tăng trưởng tiền lương mạnh hơn dự báo của BOE trong 3 tháng tính đến tháng 11, thì sự sụt giảm trong CPI giá dịch vụ vào tháng 12 có thể làm dịu đi nỗi lo về bất kỳ tác động lạm phát còn lại nào từ mức tăng trưởng tiền lương. Thêm vào đó, có rất nhiều sự không chắc chắn về thị trường lao động Vương quốc Anh. Đầu tiên, ONS đã nói rằng dữ liệu không đáng tin cậy và thứ hai, Bộ trưởng Tài chính dự kiến ​​sẽ công bố những thay đổi lớn đối với hệ thống phúc lợi, với hy vọng rằng nó sẽ giúp nhiều người thoát khỏi chế độ phúc lợi và quay trở lại lực lượng lao động. Tất nhiên, có một mức độ không chắc chắn cao rằng bất kỳ thay đổi nào đối với ngân sách phúc lợi sẽ thúc đẩy số lượng người dân Vương quốc Anh tìm kiếm việc làm, nhưng nếu có, điều này cũng có thể ảnh hưởng đến mức tăng trưởng tiền lương trong tương lai. Do đó, BOE có thể lưu ý rằng sự trì trệ đang phát triển trong nền kinh tế Vương quốc Anh và điều này có thể kiểm soát lạm phát trong tương lai.

Trong khi chúng tôi nghi ngờ rằng BOE sẽ xóa bỏ hướng dẫn của mình rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra dần dần, chúng tôi nghĩ rằng điều này sẽ xoa dịu những người theo chủ nghĩa diều hâu trong Ủy ban, bao gồm Catharine Mann, Megan Greene và Huw Pill. Có cơ sở rõ ràng cho tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh hơn, nhưng một yếu tố bên ngoài có thể có nghĩa là BOE thận trọng với hướng dẫn về phía trước của mình tại cuộc họp này.

Hiệu ứng Donald Trump

Thống đốc BOE Andrew Bailey sẽ không thể tránh khỏi những câu hỏi về tác động của các chính sách kinh tế và chính sách thương mại của Donald Trump. Mặc dù Vương quốc Anh được kỳ vọng sẽ tránh được mức thuế quan tồi tệ nhất của ông, nhưng tăng trưởng toàn cầu yếu hơn và triển vọng lạm phát toàn cầu cao hơn không chỉ do thuế quan mà còn do đồng đô la mạnh hơn, có thể làm trầm trọng thêm những điểm yếu đang ảnh hưởng đến nền kinh tế Vương quốc Anh.

Mặc dù Thống đốc khó có thể dành quá nhiều thời gian để nói về tác động của thuế quan Hoa Kỳ đối với nền kinh tế toàn cầu, nhưng sẽ rất thú vị khi xem liệu chúng có ảnh hưởng đến các mô hình dự báo GDP và lạm phát của BOE hay không. Vì lạm phát đã được thiết lập để duy trì ở mức cao hơn mục tiêu của BOE trong phần còn lại của năm nay, nên rủi ro từ các cuộc chiến thương mại của Trump là có thật. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tác động lạm phát từ thuế quan không phải là tất cả theo hướng tích cực. Ví dụ, thuế quan trả đũa từ Trung Quốc đối với các sản phẩm năng lượng của Hoa Kỳ đã khiến các lô hàng chuyển hướng từ Châu Á sang Châu Âu, đó là lý do tại sao giá dầu và năng lượng đã chịu áp lực giảm trong tuần này.

Theo dõi Lịch Kinh Tế

Tỷ lệ trung lập

Nếu thị trường định giá một đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo vào năm 2025, điều này có thể khiến lãi suất kết thúc năm ở mức 3,75%, có khả năng gần với mức lãi suất trung lập. Chúng tôi cho rằng còn quá sớm để Bailey xác nhận chính xác mức lãi suất trung lập cho Vương quốc Anh là bao nhiêu, tuy nhiên, với lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu ở Vương quốc Anh, sẽ có giới hạn về mức độ BOE có thể cắt giảm lãi suất, ngay cả khi BOE sai về phía ôn hòa vào thứ năm.

Quan điểm FX

Đồng bảng Anh đã đi từ anh hùng xuống số không vào năm 2025 và là đồng tiền có hiệu suất yếu nhất trong không gian FX G10 cho đến nay trong năm nay. GBP/USD đã phục hồi trong những tuần gần đây, khi giao dịch đô la mạnh bị thu hẹp lại khi Donald Trump hạ nhiệt các mối đe dọa áp thuế đối với Mexico và Canada. Khi chúng ta tiến tới cuộc họp này, GBP/USD đang ở mức trên 1,25 đô la. Đồng bảng Anh cũng đã thu hồi một số khoản lỗ khi lợi suất trái phiếu của Anh ổn định trong những tuần gần đây. Trong khi lợi suất trái phiếu thấp hơn thường gây áp lực lên một loại tiền tệ, thì điều này không đúng với đồng bảng Anh vì nó cũng làm giảm phí bảo hiểm rủi ro chính trị.

Mặc dù có thể khó duy trì mức trên 1,25 đô la cho GBP/USD nếu BOE thực sự báo hiệu rằng có thể có đợt cắt giảm lãi suất thứ tư trong năm nay, thị trường đã kỳ vọng chỉ dưới 3,5 lần cắt giảm trong năm nay, do đó, chỉ còn một lượng hạn chế các đợt cắt giảm để định giá bởi thị trường OIS, điều này có thể hỗ trợ đồng bảng Anh. Các mức giảm cần theo dõi bao gồm 1,24 đô la và nếu có bất ngờ ôn hòa lớn hơn dự kiến, chúng ta có thể thấy GBP/USD giảm xuống dưới 1,23 đô la. Chúng tôi cho rằng điều này không có khả năng xảy ra, vì lãi suất thấp hơn cũng có thể làm sáng tỏ triển vọng tăng trưởng ảm đạm của Vương quốc Anh và GBP/USD có mối tương quan nghịch với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, như bạn có thể thấy bên dưới.

Theo dõi Điểm Tin Nóng 24/7

EUR/GBP là một lựa chọn sạch hơn cho cuộc họp của BOE, vì tác động của đồng đô la phần nào được trung hòa. Cặp tiền này vẫn yếu, tuy nhiên, có báo cáo rằng một số lệnh bán khống EUR/GBP đã bị cắt giảm quanh mức £0.8320, trong trường hợp có bất ngờ ôn hòa từ BOE. £0.8450 vẫn là mức kháng cự trung hạn.

Biểu đồ 1: Chỉ số bất ngờ kinh tế của Citi UK đang ở mức thấp nhất trong một năm, vì dữ liệu kinh tế tiếp tục gây bất ngờ theo hướng giảm.

Biểu đồ 2: Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Anh và GBP/USD

Kathleen Brooks