Bản xem trước của Ngân hàng Canada: Một đợt cắt giảm khác khi thuế quan làm lu mờ triển vọng

Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Canada sẽ cắt giảm lãi suất 25bp vào ngày 12 tháng 3, phù hợp với giá thị trường. Mặc dù GDP tăng trưởng mạnh trong quý IV, nhưng căng thẳng thương mại Mỹ-Canada đang làm gia tăng lo ngại về suy thoái và hiện chúng tôi dự báo sẽ có thêm một đợt cắt giảm nữa trong quý II. Chúng tôi cũng kỳ vọng đồng đô la Canada sẽ phải đối mặt với nhiều rủi ro giảm giá hơn vào mùa xuân này.

Nỗi lo suy thoái đang gia tăng

Trong bối cảnh tăng trưởng yếu, thất nghiệp gia tăng và lạm phát thấp, Ngân hàng Canada đã cắt giảm lãi suất chính sách 200bp trong 10 tháng qua và dự kiến ​​sẽ tiếp tục cắt giảm 25bp nữa vào thứ Tư. Điều này diễn ra bất chấp mức tăng trưởng GDP hàng năm trong quý IV đáng ngạc nhiên là 2,6%, được thúc đẩy bởi kỳ nghỉ thuế bán hàng tạm thời khuyến khích người tiêu dùng chi tiêu trước. Bằng chứng từ tháng 1 cho thấy xu hướng trước đây đã quay trở lại và với việc Hoa Kỳ đang trong quá trình áp dụng thuế quan đối với hàng nhập khẩu từ Canada, mối lo ngại về suy thoái kinh tế đang gia tăng.

Trong bài phát biểu gần đây, Thống đốc Tiff Macklem tuyên bố rằng "hậu quả kinh tế của một cuộc xung đột thương mại kéo dài sẽ rất nghiêm trọng" với các mô hình của BoC cho thấy nền kinh tế sẽ suy thoái khi xuất khẩu giảm khoảng 8,5% trước khi ổn định và sau đó quay trở lại tăng trưởng "nhưng theo một con đường thấp hơn khoảng 2½%" so với dự kiến ​​vào tháng 1. Xét cho cùng, 76% hàng xuất khẩu của Canada là sang Hoa Kỳ, tương đương với 20% GDP của Canada.

Một đợt cắt giảm bảo hiểm khác có vẻ hợp lý

Hiện tại, Canada đang trong tình trạng được cứu trợ khi Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump ký các hành động hành pháp trì hoãn việc thực hiện thuế quan đối với các sản phẩm thuộc phạm vi của hiệp định thương mại tự do Bắc Mỹ USMCA. Tuy nhiên, với việc Tổng thống Trump tuyên bố rằng ông tin rằng thuế quan thương mại có thể giúp phục hồi nền kinh tế Hoa Kỳ đồng thời cũng tăng nguồn thu thuế rất cần thiết, khả năng vẫn cao là sẽ có tác động tiêu cực từ chủ nghĩa bảo hộ thương mại.

Canada đã áp thuế đối với 30 tỷ đô la Canada đối với các sản phẩm nhập khẩu từ Hoa Kỳ và điều này sẽ làm tăng giá các mặt hàng như nước cam, đồ gia dụng và xe máy, nhưng xét đến tỷ lệ thất nghiệp là 6,6% và lạm phát nhìn chung phù hợp với mục tiêu, chúng tôi tin rằng BoC có dư địa để thực hiện thêm một đợt cắt giảm lãi suất bảo hiểm nữa.

Thị trường đang định giá đầy đủ mức cắt giảm 25bp, nhưng các nhà kinh tế lại chia rẽ hơn, với 17 trong số 25 nhà kinh tế dự kiến ​​mức cắt giảm 25bp và tám người dự kiến ​​không có thay đổi nào đối với lãi suất qua đêm. Chúng tôi cho rằng tốc độ cắt giảm sẽ chậm lại sau động thái của tuần tới và dự báo chỉ có một lần cắt giảm lãi suất nữa trong quý 2.

Lạm phát và thất nghiệp của Canada

CAD: Rủi ro giảm giá vẫn chiếm ưu thế

USD/CAD đã ổn định quanh mức 1,43-1,44 sau lần hoãn thứ hai của Trump về mức thuế 25%. Mức giao dịch hiện tại nhúng khoảng 2% phí bảo hiểm rủi ro vào CAD. Con số này chỉ bằng một nửa mức phí bảo hiểm rủi ro đỉnh điểm vào đầu tháng 2 (4%) và USD/CAD hiện cũng đang nhúng quan điểm ôn hòa hơn đáng kể về việc cắt giảm lãi suất của Fed.

Quan điểm của chúng tôi trong những tháng tới là rủi ro giảm giá đối với CAD vẫn còn. Ngay cả khi không có mức thuế cố định 25%, hàng hóa Canada vẫn đang bị Hoa Kỳ nhắm mục tiêu một cách có chọn lọc và khi giai đoạn "thuế quan qua lại" bắt đầu vào tháng 4, Canada sẽ bị ảnh hưởng không cân xứng do khối lượng xuất khẩu lớn sang Hoa Kỳ.

Khi chúng tôi kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ tăng giá vào mùa hè do thuế quan của Hoa Kỳ, cặp USD/CAD có thể tìm thấy sự hỗ trợ vượt qua mức 1,45 trước khi giảm xuống mức thấp 1,40 vào cuối năm 2025, khi chủ nghĩa bảo hộ của Hoa Kỳ có thể bắt đầu giảm bớt.

ING Global Economics Team