Bảng lương Hoa Kỳ ngày hôm nay có thể định hình động lực ngắn hạn trong lợi suất và đồng đô la

Thị trường

Như dự kiến, ECB đã cắt giảm lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 2,0%. Hơn bao giờ hết, câu hỏi đặt ra cho thị trường là những gì mong đợi tiếp theo. Phải thừa nhận là có mức độ rủi ro sự kiện cao liên tục, kết luận là ECB có thể làm ít hơn những gì thị trường định vị cho. Chủ tịch Lagarde chỉ ra rằng ngân hàng đang tiến gần hơn đến cuối chu kỳ chính sách vì 'ở mức lãi suất hiện tại, chúng tôi tin rằng chúng tôi đang ở vị thế tốt để điều hướng những điều kiện không chắc chắn sẽ xảy ra'. Trong các dự báo mới, ECB thấy lạm phát tiêu đề thấp hơn trong năm nay (2,0% từ 2,3%) và vào năm 2026 (1,6% từ 1,9%). Tuy nhiên, điều này chủ yếu là do giá năng lượng thấp hơn và đồng euro mạnh hơn.

Lạm phát dự kiến ​​sẽ trở lại mục tiêu trong trung hạn (2,0% vào năm 2027). Tăng trưởng được dự báo không đổi ở 0,9% trong năm nay, kết quả của một khởi đầu năm mạnh mẽ tiếp theo là hoạt động yếu hơn do bất ổn thương mại vào cuối năm nay năm. Tăng trưởng năm 2026 đã được điều chỉnh giảm nhẹ xuống còn 1,1%, các biện pháp tài khóa (chủ yếu ở Đức) và sự gia tăng hơn nữa tiền lương thực tế và việc làm sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng xa hơn. Với kịch bản cơ sở này, ECB có thể chuyển đổi đến một cách tiếp cận phản ứng, dữ liệu/sự kiện. Điều này ít nhất cho thấy một sự tạm dừng trong chu kỳ nới lỏng với khả năng chấm dứt nó nếu sự bất ổn liên quan đến thương mại ít tiêu cực hơn lo ngại. Lợi suất ban đầu vẫn giảm dự báo lạm phát thấp hơn , nhưng sớm đảo ngược hướng đi với lợi suất trái phiếu Đức tăng từ 7,5 điểm cơ bản (2 năm) lên 2,6 điểm cơ bản (30 năm) y). Thị trường tiền tệ vẫn thấy khoảng 85% khả năng có thêm một đợt cắt giảm nữa vào tháng 9. Mặc dù vậy, vẫn có rất ít lý do để thúc đẩy mức dưới 1,75% theo thông tin liên lạc ngày hôm qua. Đồng euro trong cuộc họp báo đã tăng vọt lên ngay dưới mức 1,15 về lợi suất cao hơn và Lagarde nhắc đến các phân tích trước đó về vai trò quốc tế lớn hơn đối với đồng euro. Tuy nhiên, một phần lớn mức tăng này đã được trả lại sau đó trong phiên giao dịch. Điều này một phần là do đồng đô la sự trở lại và sự phục hồi trong lợi suất của Hoa Kỳ. Cả hai ban đầu đều chịu ảnh hưởng sau khi các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp của Hoa Kỳ cao hơn (247 nghìn). Tuy nhiên, cả Hoa Kỳ lợi suất và đồng đô la sau đó được hỗ trợ, trong số những thứ khác, bởi những tiêu đề mang tính xây dựng hơn về thương mại Hoa Kỳ-Trung Quốc xung đột sau cuộc điện đàm giữa Tổng thống Hoa Kỳ Trump và Tập Cận Bình. Một số bình luận của Fed cũng củng cố xu hướng chờ đợi và xem xét đang thịnh hành. Cuối cùng, lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ thậm chí còn kết thúc ở mức +6,8 bps (5 năm) và không đổi (30 năm). DXY đóng cửa ít thay đổi ở mức 98,74. Đồng euro duy trì mức tăng nhỏ (1,1445).

Ngay cả khi truyền thông chính thống của Fed vẫn kiên quyết giữ quan điểm chờ đợi và xem xét, bảng lương của Hoa Kỳ ngày nay sẽ có tiềm năng quyết định động lực ngắn hạn của cả lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la. Gần đây, thị trường đã tăng trưởng ngày càng nhạy cảm hơn với hoạt động yếu hơn dự kiến ​​và dữ liệu thị trường lao động cụ thể. Một con số yếu có thể làm thị trường thay đổi đánh giá của họ về thời điểm (và tốc độ) nới lỏng thêm của Fed vào cuối năm nay và đầu năm sau năm. Sự đồng thuận vẫn thấy gần 125 nghìn việc làm bổ sung vào tháng 5, nhưng báo cáo của ADP đầu tuần này cho thấy rủi ro giảm giá. Nếu những rủi ro đó trở thành hiện thực, đường cong lợi suất của Hoa Kỳ có thể dốc hơn. Đồng đô la trong một kịch bản như vậy sẽ dễ bị tổn thương khi EUR/USD có khả năng thử một đợt tấn công mới vào mức đỉnh 1,1573 YTD.

Tin tức và quan điểm

Bộ Tài chính Hoa Kỳ trong báo cáo tiền tệ bán niên ngày hôm qua, báo cáo đầu tiên kể từ nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Trump, cho biết không các đối tác thương mại lớn đã thao túng tiền tệ của họ vào năm 2024. Nó sử dụng ba tiêu chí: thặng dư thương mại với Hoa Kỳ ít nhất là 15 tỷ đô la, thặng dư tài khoản vãng lai toàn cầu trên 3% GDP và mua ngoại tệ ròng một chiều liên tục. Chỉ khi cả ba điều kiện trên được đáp ứng thì quốc gia đó có thể (nhưng không nhất thiết, ví dụ Thụy Sĩ vào năm 2022) được dán nhãn như vậy. Cuộc họp hai trong số những tiêu chí đó sẽ đưa bạn vào cái gọi là danh sách giám sát. Ireland và Thụy Sĩ đã được thêm vào danh sách đó báo cáo ngày hôm qua, cùng với Đức, Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan, Việt Nam và Trung Quốc.

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã hạ lãi suất chủ chốt nhiều hơn dự kiến ​​50 điểm cơ bản xuống còn 5,5%. Với việc cắt giảm có sự thay đổi trong lập trường chính sách tiền tệ từ trung lập sang thích ứng. Tăng trưởng kinh tế vẫn chậm hơn hơn mong đợi trong bối cảnh môi trường toàn cầu đầy thách thức. Tuy nhiên, RBI vẫn giữ nguyên dự báo GDP cho năm tài chính 2026 ở mức 6,5%, được thúc đẩy bởi nhu cầu trong nước. Rủi ro đang nghiêng về phía giảm. Triển vọng lạm phát đã được điều chỉnh giảm từ 4% xuống còn 3,7%, có khả năng giải thích sự thay đổi lập trường của RBI trở lại trung lập. RBI hơi sau đó bất ngờ cắt giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt từ 4% xuống còn 3%, giải phóng ước tính 2,5 nghìn tỷ INR vào cuối năm Tháng 11, theo thống đốc RBI Malhotra. Việc cắt giảm lãi suất lớn hơn, tỷ lệ dự trữ tiền mặt bất ngờ bị cắt giảm và sự thay đổi trong lập trường chính sách đã gây ra những biến động mạnh trên thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ban đầu giảm 12 điểm cơ bản nhưng sau đó đảo ngược khóa học (hai lần) và giao dịch hầu như không thay đổi. Đồng rupee Ấn Độ phản ứng bình tĩnh hơn nhiều ở mức 85,8 USD/INR.

KBC Market Research Desk