Bitcoin vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm giá bất chấp sự phục hồi gần đây.

• Các nhà phân tích của Glassnode cho rằng Bitcoin vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm giá bất chấp sự phục hồi trong tuần qua.
• Các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn chiếm phần lớn các khoản lỗ thực tế, do sự đầu hàng của nhà đầu tư đang gây áp lực lên sự phục hồi giá của BTC.
• Dòng tiền rút ra khỏi các quỹ ETF Bitcoin đã giảm bớt, nhưng nhu cầu từ các tổ chức vẫn ở mức thấp trong bối cảnh hoạt động giao dịch yếu.

Trong một báo cáo hôm thứ Tư, Glassnode cho biết Bitcoin tiếp tục được giao dịch dưới cả mức giá trung bình thị trường thực tế (True Market Mean) là 76.600 đô la và giá vốn của những người nắm giữ ngắn hạn (STH) là 72.200 đô la.

"Cho đến khi các mức giá này được phục hồi, thị trường vẫn đang ở vùng giá trị sâu và dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc trước bất kỳ tác động tiêu cực nào từ bên ngoài," Glassnode viết.

Các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong số các khoản lỗ thực tế.

Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) là nguồn gây áp lực bán lớn nhất. Tỷ lệ giá trị thực tế thu được từ các khoản lỗ của LTH đã tăng từ 15% vào đầu tháng 2 lên 43%, phản ánh sự đầu hàng ngày càng tăng của các nhà đầu tư đã mua vào gần đỉnh chu kỳ trước đó.

"Động lực này giải thích trực tiếp lý do tại sao giá khó có thể lấy lại được dải giá trên của phạm vi hiện tại, vì mỗi nỗ lực phục hồi đều gặp phải một làn sóng phân phối mới từ nhóm nhà đầu tư đang thua lỗ này", các nhà phân tích viết.

Trong khi đó, khoản lỗ thực tế của những người nắm giữ dài hạn tiếp tục tăng chứ không giảm. Glassnode nhấn mạnh rằng khoản lỗ thực tế được điều chỉnh theo quy mô thực thể đối với BTC được nắm giữ hơn 155 ngày gần đây đã đạt khoảng 280 triệu đô la mỗi ngày, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022.

"Không giống như đợt tăng giá đầu tiên, sau đó là sự hạ nhiệt một phần, đợt tăng giá hiện tại vẫn chưa giảm xuống mức thấp hơn," công ty nhận định, đồng thời cho biết thêm rằng cần phải có sự giảm đáng kể về các khoản lỗ thực tế trước khi có thể xuất hiện sự chuyển đổi thuyết phục trở lại thị trường tăng giá.

Nhu cầu từ các tổ chức vẫn còn yếu mặc dù có một số dấu hiệu ổn định. Trung bình động 30 ngày của dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã cải thiện từ mức đỉnh điểm 193 triệu đô la mỗi ngày vào đầu tháng 6 xuống còn 88,9 triệu đô la mỗi ngày.

"Mặc dù tốc độ dòng vốn chảy ra giảm xuống là một tín hiệu tích cực tạm thời, thị trường vẫn đang trong tình trạng thua lỗ ròng hàng tháng", báo cáo cho biết.

Hoạt động giao dịch ETF cũng vẫn trầm lắng. Khối lượng giao dịch hàng ngày dao động trong khoảng từ 650 triệu đô la đến 950 triệu đô la. Con số này thấp hơn khoảng 80% so với mức đỉnh 4,4 tỷ đô la mỗi ngày được ghi nhận vào tháng 10 năm 2025, cho thấy niềm tin của các tổ chức vẫn chưa quay trở lại.

Các sản phẩm phái sinh của Bitcoin cho thấy dấu hiệu cải thiện.

Thị trường phái sinh cũng bắt đầu cho thấy tâm lý cải thiện. Glassnode cho biết tỷ lệ Put-to-Call của quyền chọn BTC đã giảm xuống 0,56, mức thấp nhất trong năm nay. Mặt khác, lãi suất phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh cửu cho thấy các nhà giao dịch đã thận trọng chuyển sang các vị thế mua thay vì mạnh tay đặt cược vào khả năng giảm giá tiếp theo.

Tuy nhiên, thị trường quyền chọn vẫn đang định giá rủi ro giảm giá ở mức cao. Độ lệch 25-delta vẫn dương trên tất cả các kỳ hạn, cho thấy các nhà giao dịch vẫn đang trả phí bảo hiểm cho việc bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá ngay cả khi vị thế trở nên tích cực hơn.

“Mỗi đợt bán tháo kể từ mùa đông đều đẩy giá lên, và đợt tăng vọt lên 24% vào cuối tháng 6 là thời điểm mà thị trường trái phiếu ngắn hạn có khả năng phòng thủ tốt nhất kể từ đợt bán tháo hồi tháng 2”, Glassnode nói thêm.

Bitcoin hiện cũng đang giao dịch ở mức thấp hơn khoảng 6% so với mức giá tối đa mà các quyền chọn khác nhau đã đặt ra, ở mức 66.000 đô la.

"Việc phục hồi bền vững ở mức 66.000 đô la sẽ làm thay đổi triển vọng ngắn hạn theo hướng tích cực, trong khi việc mở rộng hơn nữa sẽ củng cố vị thế phòng thủ thể hiện rõ trên toàn bộ bề mặt quyền chọn," công ty cho biết.

Michael Ebiekutan