Các ngân hàng lớn tỏa sáng khi chỉ số CPI thấp đẩy giá trái phiếu lên, nhưng sự phân bố rộng rãi đáng lo ngại đã phơi bày những điểm yếu của thị trường.

• Chỉ số CPI thấp đã loại bỏ mối đe dọa trước mắt về việc tăng lãi suất vào tháng 7, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn chưa từ bỏ cuộc chiến thắt chặt chính sách tiền tệ.
• Giá dầu Brent ở mức 84,73 USD/thùng và các loại nhiên liệu chưng cất mạnh hơn đang thách thức giai đoạn giảm lạm phát tiếp theo.
• Goldman Sachs chiếm ưu thế trong vòng báo cáo lợi nhuận của các ngân hàng, trong khi cho vay truyền thống vẫn là trụ cột yếu kém.
• Thị trường vẫn đang được duy trì nhờ sự dẫn đầu của trí tuệ nhân tạo, nhưng sự đa dạng về thị trường cho thấy các bức tường chịu lực đang ngày càng mỏng đi.

Các ngân hàng lớn tỏa sáng

Thị trường đã nhận được số liệu lạm phát mà họ mong muốn, lợi nhuận ngân hàng mà họ kỳ vọng và cả sự gia tăng dân số mà họ có lẽ nên lo ngại.

Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, tỷ lệ dự báo tăng lãi suất vào tháng 7 giảm mạnh và Goldman Sachs công bố kết quả kinh doanh quý mạnh mẽ đến mức khiến phần còn lại của Phố Wall trông có vẻ yếu thế. Tuy nhiên, bên dưới sự ổn định của chỉ số, thị trường vẫn hẹp, chọn lọc và ngày càng phụ thuộc vào một nhóm nhỏ các công ty trí tuệ nhân tạo (AI) để giữ cho thị trường không bị sụp đổ.

Goldman Sachs mô tả hoạt động giao dịch chỉ ở mức 3/10, với khối lượng giao dịch thấp hơn khoảng 20% ​​so với mức trung bình 20 ngày. Các quỹ đầu cơ mua vào cổ phiếu công nghệ và công nghiệp, trong khi các nhà đầu tư dài hạn bán ra cổ phiếu tài chính, y tế và hàng tiêu dùng không thiết yếu.

Các chỉ số vẫn giữ vững vị thế, nhưng thị trường bên dưới chúng lại đang chật vật.

Chỉ số CPI tháng 6 đã đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất trong ngày. Giá cả hàng hóa cốt lõi giảm tháng thứ hai liên tiếp, giá nhà ở chỉ tăng 0,12% và giá dịch vụ (không bao gồm nhà ở) giảm 0,2%, mức thấp nhất kể từ thời kỳ phong tỏa. Sự suy giảm này đủ rộng để tạo ra tác động và nhanh chóng làm suy yếu xu hướng tăng lãi suất hồi tháng 7.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm giảm khoảng 8 điểm cơ bản khi đường cong lợi suất dốc lên. Kevin Warsh vẫn giữ nguyên quan điểm cứng rắn, cho rằng cuộc chiến chống lạm phát còn lâu mới kết thúc, nhưng dữ liệu không cho ông lý do để sử dụng biện pháp chính sách mạnh tay vào tháng tới.

Cục Dự trữ Liên bang có thể giữ khẩu súng trên bàn mà không cần phải bắn.

Thị trường vẫn dự báo ít nhất một đợt tăng giá nữa trong năm nay, với khả năng có đợt thứ hai, vì vậy câu chuyện về việc thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn chưa biến mất. Chỉ số CPI chỉ đơn giản là loại bỏ "ngưỡng kích hoạt" ngay trước tháng Bảy.

Vấn đề là lạm phát tháng Sáu đã trở thành chuyện quá khứ.

Giá dầu thô và, quan trọng hơn, giá xăng dầu đã thấp hơn trong giai đoạn đo lường, và thỏa thuận ngừng bắn ở vùng Vịnh dường như vẫn còn hiệu lực. Tuy nhiên, bối cảnh đó đã được thay thế bằng các cuộc tấn công mới của Mỹ, việc khôi phục lệnh phong tỏa đối với hoạt động vận chuyển hàng hóa của Iran, và nguy cơ ngày càng gia tăng đối với dòng chảy vật chất qua eo biển Hormuz.

Giá dầu Brent đóng cửa tăng gần 2% ở mức 84,73 USD/thùng, trong khi giá dầu WTI đã vượt mốc 80 USD/thùng trước khi giảm nhẹ trở lại.

Theo tôi, tín hiệu nguy hiểm hơn nằm ở phía sâu hơn trong thùng chứa. Các sản phẩm chưng cất, chứ không phải dầu thô, mới là cảnh báo lạm phát rõ ràng hơn. Giá dầu sưởi kỳ hạn đã đạt mức cao kỷ lục kể từ thời kỳ xung đột, cho thấy tình trạng khan hiếm sản phẩm đang nhanh chóng lan sang chi phí vận chuyển, vận tải và công nghiệp.

Dầu thô là tiêu đề. Sản phẩm chưng cất là hóa đơn.

Thị trường vẫn hoạt động dựa trên giả định rằng Washington sẽ không cho phép gián đoạn kéo dài dòng chảy năng lượng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Iran không cần phải đóng cửa eo biển Hormuz để thách thức quan điểm đó. Họ chỉ cần giảm lưu lượng giao thông, gây lo ngại cho các thủy thủ đoàn, tăng phí bảo hiểm và biến mỗi chuyến đi thành một canh bạc tốn kém hơn.

Eo biển này có thể vẫn mở cửa hợp pháp trong khi trở nên độc hại về mặt thương mại.

Đề xuất thu phí hoàn trả hàng hóa 20% của Trump sẽ đặt thêm một trạm thu phí nữa trên con đường vốn đã nguy hiểm. Kế hoạch này đã bị hủy bỏ sau khi các đồng minh vùng Vịnh phản đối, với lý do Trump cho rằng khoản phí này sẽ được thay thế bằng các cam kết thương mại và đầu tư trong tương lai.

Diễn biến theo mô típ quen thuộc của TACO: khai hỏa, quan sát thị trường phản ứng dữ dội, hứng chịu hậu quả chính trị, rồi để nghệ thuật đàm phán thay thế những lời lẽ khoa trương.

Mức phí này bị nhiều người cho là không thực tế và phản tác dụng về mặt kinh tế. Một siêu tàu chở dầu đầy tải có thể phải chịu khoản phí gần 30 triệu đô la, trong khi ClearView Energy Partners ước tính rằng đề xuất này có thể làm tăng thêm khoảng 37 cent vào giá một gallon xăng.

Washington đang cố gắng bán quyền tự do hàng hải bằng cách bán cả thùng dầu, đồng thời chống lại lạm phát ở các trạm xăng .

Thị trường chứng khoán nhận được sự hỗ trợ từ lợi nhuận của các ngân hàng, mặc dù chất lượng báo cáo rất khác nhau.

Goldman Sachs là người chiến thắng rõ ràng. Lợi nhuận đạt 20,98 đô la mỗi cổ phiếu, cao hơn mức dự báo khoảng 14,10 đô la, trong khi doanh thu 20,3 tỷ đô la vượt quá kỳ vọng. Hoạt động giao dịch cổ phiếu tiếp tục có một quý xuất sắc, phí dịch vụ ngân hàng đầu tư tăng lên 3,4 tỷ đô la và hoạt động mua lại cổ phiếu vượt quá 4 tỷ đô la.

Việc IPO của SpaceX, huy động vốn của Alphabet và lịch trình bảo lãnh phát hành mạnh mẽ hơn nhiều đã biến mảng kinh doanh thị trường vốn của Goldman Sachs thành một con đường thu phí chạy xuyên qua khu vực sầm uất nhất của Phố Wall.

Ngân hàng Bank of America cũng có một quý kinh doanh mạnh mẽ, với hoạt động giao dịch và bảo lãnh phát hành bù đắp cho kết quả kinh doanh có phần ảm đạm từ thu nhập lãi ròng. Các nhà đầu tư hiện đang chờ đợi ban lãnh đạo nâng cao kỳ vọng cho nửa cuối năm.

Wells Fargo vượt trội nhờ thu nhập từ phí dịch vụ và hoạt động ngân hàng đầu tư, trong khi JPMorgan một lần nữa đạt được những con số ấn tượng nhưng lại gặp phải vấn đề khó khăn hơn là kỳ vọng cao và chi phí tăng cao.

Thông điệp từ lĩnh vực này rất rõ ràng. Ngành ngân hàng truyền thống vẫn đang phải vật lộn với gánh nặng, trong khi thị trường giao dịch và thị trường vốn đang phát triển nhanh chóng.

Doanh thu từ phí dịch vụ đang gánh vác toàn bộ hoạt động kinh doanh. Thu nhập lãi ròng vẫn là điểm yếu.

Tuy nhiên, các ngân hàng mạnh không thể khắc phục được những thiệt hại tiềm ẩn trên thị trường rộng lớn hơn.

Cổ phiếu IBM giảm mạnh 25%, mức giảm tồi tệ nhất trong lịch sử, sau khi cảnh báo rằng chi tiêu vốn có thể đang chuyển hướng từ phần mềm truyền thống sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Kết quả này đã làm dấy lên một câu hỏi tưởng chừng như hiển nhiên: liệu sự bùng nổ AI đang mở rộng chiếc bánh công nghệ, hay chỉ đơn giản là dịch chuyển con dao?

Cổ phiếu phần mềm ban đầu giảm mạnh trước khi các nhà đầu tư mua vào quay trở lại, nhưng cảnh báo của IBM không chỉ dừng lại ở việc thiếu hụt lợi nhuận. Nó trực tiếp ảnh hưởng đến cuộc tranh luận trong doanh nghiệp về việc ai kiểm soát mô hình, dữ liệu và lớp suy luận.

Giám đốc điều hành Microsoft, Satya Nadella, đã cảnh báo rằng các công ty có nguy cơ đánh mất kiến ​​thức nội bộ khi họ dựa vào các hệ thống AI mà họ không kiểm soát được. Alex Karp của Palantir cũng đưa ra lập luận tương tự. Nếu quan điểm đó được chấp nhận rộng rãi, giai đoạn tiếp theo của AI có thể không phải là một mô hình khổng lồ duy nhất nằm trên toàn bộ hệ thống của công ty, mà là hàng trăm mô hình nhỏ hơn được xây dựng cho các nhiệm vụ nội bộ cụ thể.

Các mô hình mã nguồn mở có giá thành rẻ hơn, dễ tùy chỉnh hơn và cho phép thông tin độc quyền được giữ kín trong nội bộ công ty. Điều đó khiến chúng hấp dẫn đối với các doanh nghiệp, nhưng tiềm ẩn nguy hiểm đối với các công ty phần mềm được định giá như thể mọi đồng tiền đầu tư vào AI đều đã được dành riêng cho họ.

Dòng chảy chi tiêu cho AI có thể vẫn đang dâng cao. Nó chỉ đơn giản là đang thay đổi hướng đi mà thôi.

Bất chấp sự sụp đổ của IBM, các cổ phiếu ngành bán dẫn, bộ nhớ và quang học đã phục hồi, giúp chỉ số S&P và Nasdaq leo trở lại sau khởi đầu tồi tệ. Đà tăng trưởng cũng đã phục hồi sau đợt giảm mạnh kéo dài hai ngày.

Nhưng sự phục hồi vẫn còn hạn chế. Chỉ số S&P 493 gần như không thay đổi, trong khi các cổ phiếu công nghệ lớn nhất đóng góp phần lớn vào sự phục hồi. Chỉ số này trụ vững là nhờ vào sự xuất hiện trở lại của nhóm các công ty trí tuệ nhân tạo, như một vài thanh thép vững chắc nâng đỡ một trần nhà ngày càng nặng nề.

Đó chính là mâu thuẫn cốt lõi của thị trường.

Chỉ số CPI thấp đã giúp Fed có thêm thời gian, nhưng giá dầu đang cố gắng lấy lại lợi nhuận. Lợi nhuận ngân hàng khả quan, nhưng tập trung vào các lĩnh vực kinh doanh phát triển mạnh nhờ sự biến động và các thương vụ mua bán sáp nhập. Trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn là động lực chính của thị trường, nhưng cảnh báo của IBM cho thấy nhiên liệu đang được chuyển hướng xuống dưới bề mặt.

Các chỉ số vẫn ổn định. Nền tảng không được mở rộng thêm.

Stephen Innes