Châu Á mở cửa: Một cơn bão vĩ mô đang hình thành

Một cơn bão vĩ mô đang hình thành khi một loạt dữ liệu kinh tế có rủi ro cao va chạm với căng thẳng thương mại leo thang, khiến thị trường căng thẳng khi tháng 2 sắp kết thúc trong hỗn loạn. Các sàn giao dịch châu Á đã khóa chặt và tải cho một phiên giao dịch đầy biến động, với các nhà giao dịch xoay xở giữa lạm phát Tokyo, doanh số bán lẻ của Nhật Bản và số liệu sản xuất công nghiệp trước khi pháo hoa thực sự - lạm phát PCE của Hoa Kỳ - bùng nổ vào cuối phiên. Khẩu vị rủi ro đang cạn kiệt, và 24 giờ tới có thể là thời điểm thành công hoặc thất bại.

Tiếng trống chiến tranh thương mại đang ngày càng lớn hơn. Trong 24 giờ qua, Trump đã tăng tốc hết cỡ về thuế quan, tăng gấp đôi mức thuế 25% đối với Liên minh châu Âu, tái khẳng định việc áp thuế vào ngày 4 tháng 3 đối với Canada và Mexico (bỏ qua sự mơ hồ trước đó vào ngày 2 tháng 4) và áp thêm 10% thuế đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Thị trường đã bám víu vào hy vọng về một lập trường mềm mỏng hơn, nhưng những gì họ nhận được là một lời nhắc nhở nghiêm khắc: leo thang thuế quan là thiết lập mặc định và Washington không lùi bước.

Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản vô tình nhấn phanh kỳ vọng tăng lãi suất, với Thống đốc Kazuo Ueda thực sự đã lấy đi một phần không khí khỏi các cược thắt chặt trong ngắn hạn. Phát biểu từ Cape Town, Ueda nhấn mạnh sự miễn cưỡng của BoJ trong việc hành động trong bối cảnh bất ổn kinh tế toàn cầu. Cuộc họp G20 đã kết thúc trong một mớ hỗn độn rời rạc, với các quan chức chủ chốt của Hoa Kỳ hoàn toàn bỏ qua sự kiện này và không có thông cáo chính thức nào được đưa ra một dấu hiệu khác cho thấy trật tự tài chính toàn cầu đang tan rã. "Bản tóm tắt của chủ tịch" đã nói suông về việc chống lại chủ nghĩa bảo hộ, nhưng thực tế là Washington đang trong chế độ chiến tranh thương mại toàn diện.

Cổ phiếu công nghệ lại chịu thêm một đòn nữa khi Nasdaq tiếp tục mất giá. Hiện đã giảm 5% tính đến thời điểm hiện tại, hiệu suất của nó kém hơn hẳn cả Dow và S&P 500. Những công ty AI được yêu thích đã dẫn đầu Phố Wall trong hai năm qua đột nhiên trở nên dễ bị tổn thương, với những cơn gió ngược vĩ mô khiến tâm lý chuyển từ "không thể ngăn cản" sang "bất ổn sâu sắc". Đợt bán tháo sau thu nhập của Nvidia là một điềm báo, báo hiệu rằng ngay cả những tên tuổi tăng trưởng hàng đầu cũng đang phải vật lộn để tìm chỗ đứng trong môi trường này.

Và sau đó là thị trường trái phiếu nơi lợi suất đang bám sát mức thấp cục bộ bất chấp rủi ro lạm phát, một tín hiệu cho thấy các nhà giao dịch không còn định giá thuế quan như một cú hích lạm phát ngắn hạn mà là một lực cản kinh tế rộng hơn. Thị trường đang hiệu chỉnh lại. Phí bảo hiểm chiến tranh thương mại không còn là về tình trạng quá nóng nữa mà là về tình trạng đình lạm tiềm tàng và phá hủy nhu cầu.

Hướng đến bản in PCE, thị trường đang mắc kẹt trong một kịch bản không có lợi. Nếu lạm phát thấp hơn kỳ vọng, nó có thể khó được ghi nhận với các tài sản rủi ro, vì các nhà giao dịch đã nướng trong áp lực lạm phát trong tương lai từ làn sóng thuế quan tiếp theo. Một bản in mát hơn có thể mang lại sự cứu trợ tạm thời, nhưng với sự bất ổn về chính sách thương mại đang nổi lên, nó sẽ không đủ để thay đổi tâm trạng chung của thị trường.

Mặt khác, một chỉ số nóng là một nhát dao khác vào hy vọng cắt giảm lãi suất, củng cố lập trường "cao hơn trong thời gian dài hơn" của Fed và duy trì các điều kiện tài chính chặt chẽ. Con rồng lạm phát không chỉ còn sống mà còn đang thổi lửa vào ngay trung tâm của câu chuyện hạ cánh mềm. Dù thế nào đi nữa, tâm lý rủi ro vẫn bấp bênh, với các nhà giao dịch đang điều hướng trong bối cảnh vĩ mô ngày càng nguy hiểm.

Khi chúng ta bước vào phiên giao dịch cuối cùng của tháng, thị trường đang chạy trong trạng thái căng thẳng thực sự. Tâm lý mong manh, thanh khoản đang thắt chặt và các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một cú đấm kép của rủi ro vĩ mô và leo thang chiến tranh thương mại. Thắt dây an toàn tháng 3 sẽ không bắt đầu một cách lặng lẽ.

Suy nghĩ trong ngày

Theo quan điểm giao dịch thuần túy, trọng tâm luôn phải là thị trường đang làm gì, chứ không phải lý do tại sao nó lại hành xử theo cách đó. Bị cuốn vào câu chuyện là một trò chơi nguy hiểm thị trường di chuyển trước, và lời giải thích sẽ đến sau. Tin tức là một chỉ báo chậm trễ, và khi một tiêu đề được đưa lên báo, nó đã được định giá rồi. Nếu bạn đang giao dịch tin tức ngày hôm nay, bạn sẽ chậm hơn ít nhất 24 giờ so với động thái đó.

Thực tế là, các nhà giao dịch không phải là người đưa tin tức—chúng ta là người tạo ra tin tức. Công việc của chúng ta không phải là phản ứng mà là dự đoán, định vị trước đám đông thay vì chạy theo băng giá. Các bài tường thuật trên báo được viết sau khi sự việc đã xảy ra, cố gắng hợp lý hóa hành động giá đã diễn ra. Điều đó ít có tác dụng trong giao dịch theo thời gian thực.

Có một quy tắc đơn giản trong thị trường hỗn loạn: luôn phòng ngừa trường hợp xấu nhất. Khi sự không chắc chắn cao và biến động đang diễn ra mạnh mẽ, cách duy nhất để duy trì cuộc chơi là quản lý rủi ro trước và để thị trường tự kể câu chuyện của riêng nó. Vấn đề không phải là đúng - mà là duy trì thanh khoản đủ lâu để tận dụng sai lệch giá tiếp theo.

Stephen Innes