Châu Á mở cửa: Thắt dây an toàn, chương trình khuyến mại thuế quan đang diễn ra tại một quốc gia gần bạn

Thị trường

Sau những gì chủ yếu được coi là bản in NFP Goldilocks , thị trường lại bị bất ngờ bởi một quả bom thuế quan khác lần này dưới vỏ bọc thuế quan "có đi có lại". Nhưng dưới bất kỳ hình thức nào, thuế quan đang chứng tỏ là một lực cản đáng kể đối với lòng tin của người tiêu dùng. Cuộc khảo sát của Đại học Michigan đã bị ảnh hưởng, nhưng đáng lo ngại hơn là sự gia tăng kỳ vọng lạm phát, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên mức âm đối với rủi ro.

Vấn đề rộng hơn là đợt leo thang thuế quan mới nhất này không chỉ là một vòng đàm phán thương mại nữa mà nó báo hiệu một sự thay đổi sâu sắc hơn. Đây không phải là "Lập trường thuế quan cuối cùng của Trump"; tất cả những tiếng ồn này cho thấy thuế quan đang ngày càng được sử dụng như vũ khí cho các mục đích ngoài chính sách thương mại. Điều đó làm dấy lên mối lo ngại nghiêm trọng về những gì có thể xảy ra trong thời gian trước ngày 1 tháng 4.

Đến lúc đó, ba báo cáo quan trọng sẽ được chuyển đến bàn làm việc của Trump, mỗi báo cáo đều chứa đầy các khuyến nghị về thuế quan xuất phát từ các cuộc điều tra chính thức (hoặc các cuộc điều tra sắp kết thúc). Điều này mở đường cho một làn sóng thuế quan mới theo 'Mục 232' (an ninh quốc gia) và 'Mục 301' (thực hành thương mại không công bằng). Đáng ngại hơn, nó cũng có thể mở đường cho một 'thuế quan bổ sung toàn cầu' rộng hơn - một khoản thuế áp dụng trên diện rộng nhằm vào các quốc gia có thặng dư thương mại dai dẳng.

Con voi trong phòng? Quy mô lớn của thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ, vẫn tiếp tục tăng:

• Trung Quốc: thâm hụt 295,4 tỷ đô la
• Liên minh châu Âu: thâm hụt 235,6 tỷ đô la
• Mexico: thâm hụt 171,8 tỷ đô la
• Việt Nam: thâm hụt 123,5 tỷ đô la

Trong khi chúng tôi vẫn tin rằng "Nghệ thuật đàm phán" đang được áp dụng, thực tế là Hoa Kỳ sẽ phải đưa ra càng nhiều nhượng bộ càng tốt từ cả đồng minh và đối thủ từ nay đến ngày 1 tháng 4. Hãy thắt dây an toàn chương trình triển lãm thuế quan đang diễn ra tại một quốc gia gần bạn.

Bất chấp tiếng ồn của chiến tranh thương mại, nền kinh tế Hoa Kỳ đã bước vào năm 2025 trong tình trạng tương đối vững chắc. Tăng trưởng tiền lương tháng 1 là 143 nghìn không đạt kỳ vọng một chút, nhưng tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống còn 4,0% trong khi tăng trưởng tiền lương vẫn vững chắc khó có thể là bối cảnh cho sự hoảng loạn của thị trường. Về phía doanh nghiệp, ISM sản xuất cuối cùng đã quay trở lại lãnh thổ mở rộng lần đầu tiên sau hơn hai năm, trong khi ISM dịch vụ vẫn ổn định, củng cố khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Trong khi đó, ở Trung Quốc, bức tranh kinh tế còn hỗn loạn hơn nhiều. Lạm phát tiêu dùng tăng tốc với tốc độ nhanh nhất trong năm tháng, nhưng tình trạng giảm phát giá sản xuất vẫn còn dai dẳng một dấu hiệu rõ ràng cho thấy chi tiêu tiêu dùng hỗn hợp và hoạt động sản xuất chậm chạp. Áp lực giảm phát vẫn còn dai dẳng, và trừ khi Bắc Kinh có thể khơi dậy lại nhu cầu trong nước, động cơ kinh tế của Trung Quốc có nguy cơ bị đình trệ.

Và sau đó, tất nhiên, còn có hiệu ứng thuế quan của Trump. Trong khi đợt thuế mới nhất vẫn chưa gây chấn động, thực tế là bất kỳ sự leo thang nào nữa cũng có thể đẩy Trung Quốc vào thế khó khăn hơn, buộc các nhà hoạch định chính sách phải tăng cường các nỗ lực kích thích tài chính và tiền tệ. Liệu điều đó có dẫn đến tăng trưởng thực sự hay chỉ là một cú hích nhân tạo khác vẫn chưa được biết, nhưng có một điều chắc chắn là thuế quan sẽ tiếp tục phủ bóng đen lên thị trường toàn cầu.

Thị trường chứng khoán toàn cầu

Thị trường chứng khoán toàn cầu đang lặng lẽ lật ngược kịch bản về sự khác biệt của Hoa Kỳ. Đức, Anh, Trung Quốc và Canada đều vượt qua S&P 500 của Phố Wall về lợi nhuận tính đến thời điểm hiện tại, với cái mà tôi gọi là hiệu ứng DeepSeek đang nổi lên. Cơn sốt AI từng thúc đẩy đà tăng không ngừng của Magnificent Seven dường như đang mất dần sức hút ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu ngành công nghệ Hoa Kỳ có vững chắc như trước đây hay không.

Điều này không có nghĩa là giếng AI đang cạn kiệt, nhưng có một sự thay đổi đáng chú ý trong hành vi của nhà đầu tư. Thay vì đổ xô trở lại vào những nghi phạm thông thường, vốn đang chảy vào những nơi trú ẩn an toàn hơn. Theo dữ liệu của EPFR Global, các quỹ thị trường tiền tệ đã hấp thụ một khoản tiền khổng lồ là 46,8 tỷ đô la trong tuần tính đến ngày 5 tháng 2, các quỹ trái phiếu thu hút thêm 16,6 tỷ đô la và các quỹ cổ phiếu chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra khiêm tốn là 600 triệu đô la.

Bài học rút ra? Các nhà đầu tư đang trở nên thận trọng. Câu chuyện về DeepSeek đang làm rung chuyển sự thống trị của AI, và cơn bão thuế quan đang rình rập—cả trong nước và quốc tế—đang tạo thêm một lớp bất ổn nữa. Nếu Magnificent Seven mất đi vai trò là động lực chính thúc đẩy dòng vốn vào Hoa Kỳ, các nhà đầu tư đã tin tưởng vào câu chuyện đặc biệt của Hoa Kỳ để đưa họ vượt qua năm 2025 có thể sẽ phải đối mặt với một sự kiểm tra thực tế tồi tệ.

Stephen Innes