Châu Á mở rộng: Liệu chúng ta có đang tạo nên khoảnh khắc kinh điển của Wile E. Coyote không?

Thị trường Hoa Kỳ

Bất chấp các mối đe dọa về thuế quan đang rình rập, các nhà đầu tư Hoa Kỳ đã lờ đi tiếng ồn và đẩy cổ phiếu lên cao hơn một chút một lần nữa, với S&P 500 ghi thêm một kỷ lục nữa vào thứ Tư. Nhưng hãy nói rõ ràng đây không phải là một chuyến đi suôn sẻ và tự tin. Thị trường đã đảo lộn, bùng cháy và chao đảo trong suốt phiên giao dịch trước khi có một đợt tăng giá vào buổi chiều, dường như nhẹ nhõm vì biên bản cuộc họp của FOMC không đưa ra bất kỳ bất ngờ diều hâu mới nào.

Đó có phải là những gì chúng ta gọi là sự phục hồi "phòng thủ"? Có lẽ vậy. Nó có tất cả các dấu hiệu của một thị trường thận trọng leo lên bức tường lo lắng mua vào khi giá giảm nhưng một mắt hướng đến lối thoát.

Không có bất ngờ diều hâu mới nào, một số nhà đầu tư đã nắm bắt được lập trường thận trọng của Fed, báo hiệu rằng các nhà hoạch định chính sách vẫn đang chơi trò chơi dài hạn về lạm phát và vẫn đang "khuynh hướng nới lỏng". Nhưng đừng nhầm lẫn - rủi ro lạm phát đang chuyển sang hướng tăng và Fed không mù quáng trước điều đó. Biên bản cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng về sự không chắc chắn trong chính sách thương mại, với các doanh nghiệp đã có kế hoạch chuyển chi phí đầu vào cao hơn từ các mức thuế quan tiềm năng.

Mặc dù đợt tăng giá có một số chặng rất ngắn ngày hôm nay, nhưng đây không phải là tín hiệu đèn xanh cho sự hưng phấn khi chấp nhận rủi ro. Thị trường vẫn đang dao động giữa quán tính lạm phát và bãi mìn thuế quan. Liệu sự phục hồi này có bền vững hay không phụ thuộc vào mức độ các nhà giao dịch sẵn sàng bỏ qua những đám mây bão thuế quan đang tụ tập ở phía chân trời.

Tuy nhiên, có lẽ đây chỉ là quan điểm của tôi, nhưng thật khó tin rằng lạm phát có thể dễ dàng được kìm hãm trở lại khi nó tái diễn - đặc biệt là khi bạn xét đến thực tế là mức thuế suất cao nhất có thể nghiêm trọng hơn nhiều so với mức giá thị trường định giá.

Tôi không thể thoát khỏi cảm giác rằng chúng ta đang tạo nên một khoảnh khắc kinh điển như Wile E. Coyote - nơi thị trường đang lao dốc hết tốc lực xuống vực thẳm, đôi chân vẫn còn chao đảo, hoàn toàn không nhận ra rằng không còn nền tảng nào phía dưới nữa.

Câu hỏi thực sự là: khi nào thì nó thực sự đi xuống?

Thị trường Châu Á

Quyết định về lãi suất của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ là tâm điểm chú ý vào thứ năm, là tiêu đề của lịch kinh tế dày đặc ở Châu Á - Thái Bình Dương . Trong khi đó, thị trường toàn cầu đang đạt mức cao kỷ lục mới hoặc bám vào các đỉnh gần đây khi các nhà đầu tư cố gắng điều hướng căng thẳng thương mại toàn cầu đang không ngừng thay đổi.

Với những rủi ro này, bạn sẽ mong đợi thị trường định giá một phần lớn hơn của rủi ro chiến tranh thương mại  một kịch bản có thể kìm hãm tăng trưởng toàn cầu. Nhưng xét theo khả năng phục hồi của thị trường, có vẻ như các nhà đầu tư đang đặt cược rằng kịch bản tồi tệ nhất sẽ không xảy ra hoặc họ đang đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của hậu quả.

Quả cầu pha lê hôm nay khá mờ mịt, với những dấu hiệu của sự trì trệ của đồng đô la Mỹ, nhưng lợi suất không thực sự mạnh mẽ điều này có lý vì biên bản cuộc họp của FOMC không đưa ra bất kỳ điều bất ngờ nào. Trừ khi, tất nhiên, bằng cách nào đó, bạn không mong đợi thuế quan sẽ đẩy giá lên cao hơn (trong trường hợp đó, chào mừng bạn trở lại với thực tế).

Thành thật mà nói, quan điểm thị trường của tôi đang thay đổi từng giờ. Một lúc, tôi hoàn toàn tê liệt với tiếng ồn, và tiếp theo, tôi đã sẵn sàng tích trữ vàng để phòng ngừa hỗn loạn chiến tranh thương mại. Và trong khi tôi vẫn thích giao dịch công nghệ Trung Quốc mà chúng ta đã nhảy vào sau Tết Nguyên đán, thì giờ chúng ta đã thoát ra—bởi vì toàn bộ thị trường đã bắt kịp sau cuộc tấn công quyến rũ công nghệ của Tập Cận Bình, và chạy theo bầy đàn không phải là phong cách của tôi.

Vậy, quay lại trò chơi duy nhất trong thị trấn, giao dịch đô la. Hoàn thành giao dịch đô la, và phần còn lại sẽ theo sau. Ngay bây giờ, tất cả là về vị thế bởi vì khi sự thay đổi vĩ mô lớn tiếp theo diễn ra, các động thái tiền thật sẽ không chờ lời mời thứ hai.

Cổ phiếu Châu Âu

Chỉ số STOXX chính của châu Âu đã chịu một cú đánh mạnh, ghi nhận mức giảm hàng ngày lớn nhất kể từ đầu năm khi nỗi lo về một cuộc chiến thương mại toàn diện tăng cao sau những lời đe dọa áp thuế mới nhất của Trump. Thị trường không chỉ chao đảo mà còn giật mình, định giá theo thực tế nghiệt ngã rằng châu Âu hiện đang nằm trong tầm ngắm của chính sách cô lập và thương mại ngày càng gia tăng của Mỹ.

Và trong khi các nhà lãnh đạo EU đang vật lộn để kiểm soát thiệt hại, lập trường của Washington rất rõ ràng học thuyết an ninh "tự trả tiền" đang có hiệu lực đầy đủ. Bất kỳ biện pháp kích thích nào của EU nhằm giảm bớt tác động kinh tế từ cuộc chiến thương mại sẽ không làm đầy túi tiền của châu Âu thay vào đó, nó sẽ được chuyển thẳng vào chi tiêu quân sự.

Thông điệp này rất to và không thể nhầm lẫn: thâm hụt cao hơn đang đến khi châu Âu phải gánh vác một gánh nặng to lớn cả về quốc phòng và hậu quả của trật tự thương mại toàn cầu bị rạn nứt. Những ngày tháng dựa vào an ninh do Hoa Kỳ hậu thuẫn trong khi gặt hái những lợi ích kinh tế của toàn cầu hóa đang nhanh chóng phai nhạt. Bây giờ, lục địa này phải đối mặt với một thực tế mới khắc nghiệt chi tiêu lớn cho quốc phòng hoặc có nguy cơ bị tụt hậu trong một thế giới ngày càng bất ổn.

Thị trường dầu mỏ

Giá dầu đang giậm chân tại chỗ, vật lộn để đạt được lực kéo khi thị trường vật lộn với những tác động thực sự của một thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Hoa Kỳ và Nga. Trong khi các nhà giao dịch đã định giá theo hướng lạc quan về một thỏa thuận, họ vẫn chưa định giá được lượng dầu thô Nga không bị trừng phạt có thể quay trở lại thị trường nếu lệnh trừng phạt được dỡ bỏ.

Và đó chính là nơi định giá sai thực sự. Thỏa thuận được cho là bao gồm việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ áp đặt sau cuộc xâm lược của Putin, một động thái đã gây ra sự căng thẳng với các đồng minh châu Âu - những người thà phá hoại nền kinh tế của Nga còn hơn là làm trung gian cho một thỏa thuận ngừng bắn.

Những hàm ý? Một cú sốc cung có thể khiến giá dầu lao dốc khi những thùng dầu đã bị khóa khỏi hệ thống toàn cầu từ lâu đang ùa về. Trong khi thị trường tập trung vào ván cờ ngoại giao, câu hỏi thực sự là: Liệu những nhà đầu cơ giá dầu có thể chịu đựng được cơn lũ khi lệnh trừng phạt được dỡ bỏ không?

Thị trường vàng

Vàng không diễn ra theo kịch bản thông thường. Hãy quên mối tương quan cũ với đồng đô la đi đây không phải là về những biến động nhẹ của FX. Thay vào đó, vàng được dán chặt vào các tiêu đề về thuế quan, nhảy nhót như một con thỏ đực đang lên cơn hưng phấn khi các nhà giao dịch phản ứng với tỷ lệ cược thay đổi của đòn đánh thuế 25% của Trump thực sự giáng xuống.

Nói một cách đơn giản, vàng chính là hàng rào thuế quan cuối cùng của Trump.

Với ngày 2 tháng 4 được định hình là "Ngày D của Thuế quan", rủi ro không thể cao hơn. Nếu Trump sử dụng vũ khí hạt nhân và leo thang thành một cuộc chiến thương mại toàn diện, hãy mong đợi một cuộc đổ xô vào vàng do hoảng loạn, với giá vượt ngưỡng 3.000 đô la trở lên khi các nhà đầu tư tranh giành sự an toàn. Mặt khác, nếu các mối đe dọa về thuế quan hóa ra chỉ là lời nói suông hơn là lời đe dọa, và các biện pháp thực tế không đủ sức thuyết phục, chúng ta có thể thấy một giao dịch rủi ro, giảm đô la làm giảm sự tỏa sáng của vàng khi giao dịch sợ hãi mờ dần.

Tóm lại là gì? Hãy quên việc theo dõi đồng đô la đi số phận của vàng phụ thuộc vào rủi ro chiến tranh thương mại, chứ không phải biến động tiền tệ.

Stephen Innes