Chuẩn bị cho sự gia tăng lạm phát

Thị trường Hoa Kỳ

Cổ phiếu Hoa Kỳ đã tạm dừng vào thứ Ba, với các nhà đầu tư thận trọng trước thềm báo cáo lạm phát tiêu dùng quan trọng có thể quyết định động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất. Sau một năm đầy biến động khi điều hướng các động lực kinh tế vĩ mô không ngừng nghỉ và một loạt các cú sốc địa chính trị, các nhà giao dịch đang tìm cách giảm bớt. Tuy nhiên, hành trình vẫn chưa kết thúc. Họ đang chuẩn bị cho việc công bố dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ vào cuối ngày hôm nay và các cuộc họp cuối cùng của ngân hàng trung ương trong năm, bắt đầu với Ngân hàng Trung ương Châu Âu vào thứ Năm.

Kỳ vọng lạm phát đóng vai trò quan trọng trong việc định hình xu hướng kinh tế. Triển vọng của công chúng về mức tăng giá trong tương lai ảnh hưởng trực tiếp đến thói quen chi tiêu của họ và ngược lại, ảnh hưởng đến áp lực lạm phát rộng hơn. Một cuộc khảo sát gần đây của Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng có phần giảm nhẹ, mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Đối với tháng 11, các nhà kinh tế dự đoán CPI sẽ phản ánh dữ liệu của tháng 10, với mức tăng dự kiến ​​là 0,27% đối với giá cốt lõi, duy trì tỷ lệ theo năm ở mức cố định là 3,3%. CPI tiêu đề cũng dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ, từ 2,6% lên 2,7%. Tuy nhiên, những con số này khó có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang không thực hiện cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới của họ.

Trong khi một sự gia tăng đáng kể về lạm phát về mặt lý thuyết có thể ngăn cản Fed hạ lãi suất, thì tâm lý thị trường hiện tại vẫn ủng hộ cắt giảm, về cơ bản là bác bỏ bất kỳ sự tạm dừng tiềm năng nào. Tuy nhiên, CPI cốt lõi nóng hơn dự kiến ​​có thể phá vỡ sự đồng thuận trong tương lai, đặc biệt là khi xem xét đến tác động lạm phát trong tương lai chưa được định lượng nhưng dự kiến ​​của các chính sách cắt giảm thuế và thương mại của Tổng thống Trump.

Chúng ta đang cưỡi trên con sóng lớn của chủ nghĩa đặc biệt kinh tế Hoa Kỳ, một làn sóng đưa vốn "TINA" (Không có lựa chọn thay thế) vào tầng bình lưu của cổ phiếu Hoa Kỳ, đặc biệt là khi các ông lớn công nghệ của Thung lũng Silicon dẫn đầu cuộc cách mạng AI.

Sức mạnh kinh tế mạnh mẽ này cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể không cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hoặc nhanh chóng như các đối tác toàn cầu của mình, một kịch bản đang hỗ trợ vững chắc cho đồng đô la. Hãy tính đến chiến lược thuế quan, và rõ ràng là tại sao chiến lược "đồng đô la dài hạn" vẫn là một trong những giao dịch nóng nhất trong thị trấn.

Thị trường Châu Á

Khi thứ Tư bắt đầu, các nhà đầu tư châu Á vật lộn với một cây gậy 'rủi ro' trơn trượt, cẩn thận phân tích những tác động có thể xảy ra của các thông báo chính sách gần đây của Trung Quốc. Trong bối cảnh này, hầu hết các thị trường chứng khoán đều chững lại trong khi đồng đô la và lợi suất trái phiếu tăng, tạo tiền đề cho một ngày gập ghềnh phía trước. Cảm giác rủi ro này phản ánh lập trường thận trọng của thị trường trước những câu chuyện kinh tế đang diễn biến và căng thẳng địa chính trị.

Khi các số liệu lạm phát của Hoa Kỳ xuất hiện, có khả năng ảnh hưởng đến quyết định cắt giảm lãi suất của Fed, các nhà đầu tư châu Á có thể vẫn thận trọng. Những ngày liên tiếp gần đây, giá cổ phiếu giảm và lợi suất trái phiếu tăng góp phần tạo nên bầu không khí cảnh giác trên thị trường. Các đợt phát hành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáng kể trong tuần này, tổng cộng là 125 tỷ đô la tiền giấy và 85 tỷ đô la tiền hối phiếu, cũng là những yếu tố chính thúc đẩy các nhà giao dịch lãi suất áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn. Hoạt động đáng kể trên thị trường tài chính này làm tăng thêm sự lo lắng của các nhà giao dịch lãi suất, tạo ra một môi trường lo lắng vượt xa sự bồn chồn thường thấy vào buổi sáng.

Sự chú ý đổ dồn vào Bắc Kinh sau khi chiến lược tiền tệ và tài chính chấn động của nước này thay đổi vào đầu tuần này, thu hút sự chú ý của toàn cầu. Những tuyên bố táo bạo của Trung Quốc sẽ châm ngòi cho những hành động cụ thể hay chỉ là lời nói suông? Sự cấp thiết phải can thiệp quyết liệt được khuếch đại bởi dữ liệu thương mại gây sốc của thứ Ba, cho thấy mức giảm gần 4% theo năm trong nhập khẩu, một con số đã phá vỡ những dự báo bi quan nhất. Sự co lại đáng báo động này nhấn mạnh đến xương sống mong manh của nhu cầu trong nước của Trung Quốc, làm tăng thêm rủi ro cho Bắc Kinh trong việc thực hiện các lời hứa của mình.

Vấn đề cốt lõi ở Trung Quốc rất rõ ràng: tính chính danh của Đảng Cộng sản phụ thuộc vào lời hứa liên tục cải thiện chất lượng cuộc sống cho người dân. Đây là nền tảng của một hợp đồng xã hội bất thành văn mà Chủ tịch Tập Cận Bình đang rất gần với việc vi phạm. Nhiều người ở Trung Quốc không tán thành mục tiêu đầy tham vọng của Tập là vượt qua Hoa Kỳ để trở thành siêu cường toàn cầu, đặc biệt là khi mục tiêu này bắt đầu làm suy yếu sự thịnh vượng kinh tế của quốc gia. Cùng với hậu quả của một cuộc đàn áp thị trường bất động sản được quản lý kém và kết quả không như mong đợi của sáng kiến ​​"thịnh vượng chung" của Tập, người dân Trung Quốc đang phải đối mặt với một cú đúp, đấu tranh để liên kết với các hành động lãnh đạo dường như ngày càng gây bất lợi cho phúc lợi của họ.

Thị trường ngoại hối

Tâm lý thị trường đang chuẩn bị cho kỳ vọng khi cuộc họp FOMC tháng 12 đang đến gần, với những người đầu cơ đồng đô la đang đặt cược vào câu chuyện về sức mạnh kinh tế của Hoa Kỳ. Có nhiều đồn đoán rộng rãi rằng Fed có thể thể hiện lập trường bảo thủ về việc điều chỉnh lãi suất, có thể báo hiệu tạm dừng cắt giảm sớm nhất là vào quý 1 năm 2025.

Cục Dự trữ Liên bang đang trong giai đoạn "tắt tiếng", tập trung nhiều hơn vào dữ liệu CPI quan trọng của Hoa Kỳ hôm nay, dữ liệu có thể ảnh hưởng đến quyết định sắp tới của họ vào ngày 18 tháng 12.

Ngay sau đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ trở thành tâm điểm chú ý, với thế giới tài chính đang háo hức chờ đợi cuộc họp báo của Chủ tịch Lagarde. Những bình luận của bà được kỳ vọng sẽ ám chỉ đến việc nới lỏng hơn nữa, điều này có thể làm dịu triển vọng của đồng euro.

Ở một mặt trận khác, các nhà giao dịch đồng yên đang điều hướng cơn bão suy đoán về khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, trái ngược với kỳ vọng rằng Fed có thể giữ nguyên lãi suất vào đầu năm 2025 do nền kinh tế Hoa Kỳ mạnh mẽ. Kịch bản này củng cố hiệu ứng "Không có lựa chọn thay thế" (TINA), củng cố thêm đồng đô la như một nơi trú ẩn cho các nhà đầu tư toàn cầu trong bối cảnh kinh tế hỗn loạn.

Stephen Innes