Cuộc bầu cử ở Anh có thể ảnh hưởng đến chính sách của BoE như thế nào?

• Các cuộc thăm dò cho thấy Đảng Lao động có khả năng giành chiến thắng trong cuộc tổng tuyển cử ngày 4/7 ở Anh.
• Kết quả bầu cử có thể gây ra hậu quả đối với nền kinh tế Anh, chính sách của Ngân hàng Anh và việc định giá Bảng Anh
• Một số nhà kinh tế cho rằng thù lao theo cấp bậc tại BoE có thể là nguồn tăng thêm doanh thu cho chính phủ.

Cuộc bầu cử ở Anh sẽ diễn ra vào ngày 4 tháng 7 và có thể sẽ mặc trang phục màu đỏ. Theo các nhà cái, đảng Lao động cánh tả có 90% cơ hội chiến thắng. Mặc dù điều này cho thấy một sự thay đổi chính trị đáng kể sau gần 15 năm tồn tại của các chính phủ do phe bảo thủ lãnh đạo, các nhà phân tích nghi ngờ rằng triển vọng của nền kinh tế sẽ thay đổi đáng kể.

Tuy nhiên, bất kỳ sắc thái nào về chính sách kinh tế đều có thể thay đổi kỳ vọng tăng trưởng, triển vọng lãi suất của Ngân hàng Anh (BoE) và do đó ảnh hưởng đến việc định giá Bảng Anh (GBP).

Cuộc thăm dò mới nhất của BBC đưa Đảng Lao động dẫn đầu với 45% và Đảng Bảo thủ đứng thứ hai với chỉ 24% – chênh lệch 21 điểm phần trăm.

Hệ thống bỏ phiếu “lần đầu tiên qua bài” của Vương quốc Anh có xu hướng khen thưởng quá mức cho đảng chiến thắng khi nói đến thuật giả kim biến phiếu bầu thành ghế. Điều này có nghĩa là nếu Đảng Lao động thực sự nhận được 45% phiếu bầu thì họ sẽ giành chiến thắng vang dội. Theo Electoralcalcas, với 44,3% phiếu bầu, Đảng Lao động sẽ giành được 479 trên 650 ghế tại Quốc hội Vương quốc Anh – một tỷ lệ đa số lành mạnh.

Mặc dù kết quả bầu cử ở Vương quốc Anh trông giống như một thỏa thuận đã hoàn tất, nhưng nó sẽ có ý nghĩa gì đối với Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) và quỹ đạo chính sách tiền tệ của tổ chức này? Hơn nữa, nó có thể ảnh hưởng đến Đồng bảng Anh (GBP) và thị trường tài chính nói chung như thế nào?

Bầu cử Anh: Tác động tới chính sách của Ngân hàng Anh

Mặc dù cuộc bầu cử ở Vương quốc Anh có vẻ như là một chiến thắng dễ dàng cho Đảng Lao động, đảng này đã công bố rất ít thông tin chi tiết về ý định chính sách tài khóa của mình, khiến việc đánh giá xem cuộc bầu cử sẽ có tác động gì - nếu có - đối với thị trường. Ngoài cam kết gần đây nhằm giảm danh sách chờ của Dịch vụ Y tế Quốc gia (NHS) xuống tối đa 18 tuần vào cuối nhiệm kỳ đầu tiên, cơ quan này vẫn chưa công bố bất kỳ kế hoạch chi tiêu chi tiết nào.

Tuy nhiên, Đảng Lao động ủng hộ kế hoạch của BoE ra mắt loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương của riêng mình, “đồng bảng kỹ thuật số”, theo ứng dụng đầu tư Stocklytics.

Theo các chuyên gia, chiến thắng của Đảng Lao động khó có thể làm thay đổi kỳ vọng của thị trường xung quanh chính sách tiền tệ của BoE về lãi suất. Họ cho rằng bên nào thắng sẽ phải thể hiện mức độ hạn chế tài chính cao.

“Thị trường không cần phải lo lắng về cuộc bầu cử dẫn đến năng suất dài hạn giảm đột ngột như đã từng xảy ra trước cuộc bầu cử năm 2017 và 2019. Và vì sẽ không có nhiều cơ hội để điều chỉnh chính sách tài khóa cho một trong hai đảng sau cuộc bầu cử, kế hoạch tài chính của người chiến thắng khó có thể làm thay đổi đáng kể kỳ vọng lãi suất thị trường hoặc lợi suất Gilt,” Ruth Gregory, Phó Giám đốc Kinh tế Vương quốc Anh tại Capital Kinh tế, nói với FXStreet .

Gregory không phải là người duy nhất mong đợi tác động thị trường tối thiểu từ cuộc bầu cử ở Anh.

Kenneth Broux, Nhà chiến lược FX tại Societe Generale (SocGen), cho biết: “Sự biến động ngụ ý của đồng bảng Anh có thể tăng trước cuộc bỏ phiếu, nhưng hàm ý về kết quả bầu cử đối với Sterling và Gilts sẽ không đáng kể”.

SocGen cho biết, rủi ro đối với đồng bảng Anh và thị trường nợ sẽ là một quốc hội treo, “nơi không có đảng nào giành được đa số và sẽ có tác động tiêu cực đối với đồng tiền và tỷ giá”.

Tuyên ngôn bầu cử ở Anh sẽ là chìa khóa

Chỉ trong trường hợp một trong hai bên thể hiện “sự hoang phí về tài chính” trong tuyên ngôn của mình thì thị trường tài chính mới có thể phản ứng.

“Các nhà đầu tư sẽ đánh giá các tuyên ngôn bầu cử để tìm các dấu hiệu của sự hoang phí tài chính và để tìm câu trả lời cho việc siết chặt chi tiêu công theo lịch trình không hợp lý. Giả định của chúng tôi là lạm phát CPI giảm xuống dưới mục tiêu 2,0% sẽ khiến Ngân hàng Trung ương Anh giảm lãi suất từ ​​5,25% hiện tại xuống 3,00% vào năm 2025. Chúng tôi cho rằng điều đó sẽ dẫn đến Lợi suất mạ vàng kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,23% hiện ở mức khoảng 3,50% vào cuối năm nay và đồng Bảng Anh sẽ suy yếu từ 1,28 USD hiện nay xuống còn 1,22 USD vào cuối năm nay,” Gregory nói.

Việc một trong hai bên sẽ công bố cắt giảm thuế triệt để là khó có thể xảy ra. Đảng Lao động có nhiều khả năng tăng thuế hơn là cắt giảm thuế và ký ức vẫn còn mới mẻ về việc những chính sách đó đã phản tác dụng như thế nào đối với chính quyền của Lizz Truss. Điều đó nói lên rằng, nếu hai bên “bị lôi kéo vào một cuộc chạy đua xuống đáy về chính sách thuế”, thì Bảng Anh có thể suy yếu từ 1,28 USD (GBP/USD) xuống mức thấp hơn dự báo là 1,22 USD, Gregory cho biết thêm.

Đi đến giới hạn ngân hàng trong tay: “Thù lao theo bậc”

Một thay đổi đối với chính sách của BoE có thể mang lại thêm tiền cho Lao động nếu đảng này thắng là “Thù lao theo bậc” hoặc “Tiền lương dự trữ”.

Thù lao theo từng cấp liên quan đến việc giảm lãi suất mà BoE trả cho các ngân hàng thương mại có dự trữ với họ. Khoản dự trữ này, với tổng trị giá ước tính khoảng 830 tỷ bảng Anh, được các ngân hàng Anh xây dựng từ chương trình Nới lỏng định lượng (QE) của BoE trong giai đoạn 2009-2021. QE liên quan đến việc BoE chủ yếu mua trái phiếu chính phủ từ các ngân hàng để cung cấp thanh khoản cho họ trong cuộc khủng hoảng tín dụng.

Theo tình hình hiện tại, BoE trả lãi cho toàn bộ số tiền dự trữ này theo Lãi suất Ngân hàng (5,25%). Các khoản thanh toán lãi được hỗ trợ bởi bảo lãnh nhà nước được chính phủ Anh ký vào năm 2009.

Kế hoạch này hoạt động tốt khi lãi suất ở mức thấp. Tuy nhiên, kể từ năm 2019, khi BoE bắt đầu tăng lãi suất để chống lạm phát, kế hoạch này đã thua lỗ – một khoản lỗ mà chính phủ Anh đã phải gánh chịu bằng tiền của người nộp thuế.

Nhà kinh tế học Paul Tucker, cựu Phó Thống đốc, giải thích : “Điều mấu chốt là QE tạo ra tiền đi vào số dư (dự trữ) của các ngân hàng tại Ngân hàng Anh và những khoản dự trữ đó đang được hoàn trả đầy đủ theo tỷ giá chính sách (Tỷ giá Ngân hàng) của ngân hàng trung ương”. của Ngân hàng Anh về ổn định tài chính.

“Với lượng QE còn tồn đọng (838 tỷ bảng Anh), điều đó đã thực sự chuyển một phần lớn nợ của chính phủ Anh từ vay lãi suất cố định (trong đó chi phí trả nợ bị 'khóa') sang vay lãi suất thả nổi (trong đó nợ- chi phí dịch vụ tăng và giảm theo Tỷ giá Ngân hàng). Do đó, việc tăng lãi suất ngân hàng ngay lập tức dẫn đến chi phí trả nợ cao hơn cho chính phủ, khiến nhà nước Anh gặp rủi ro lớn trước việc lãi suất tăng,” Tucker cho biết trong Chương 7 của cuốn sách năm 2022 của ông “Nới lỏng định lượng, thực thi chính sách tiền tệ và tài chính công.”

Tuy nhiên, trong “Thù lao theo bậc”, BoE sẽ chỉ trả lãi cho một phần của khoản dự trữ này, loại bỏ gánh nặng cho chính phủ. Hệ thống này được sử dụng bởi Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) , Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) và các ngân hàng trung ương của Đan Mạch và Thụy Điển.

Nghị sĩ và Thủ tướng đã nghỉ hưu Gordon Brown đã đưa ra ý tưởng sử dụng số tiền tăng thêm này như một cách tài trợ cho việc giảm mức độ nghèo đói cao ở trẻ em hiện đang xảy ra ở Anh. Tuy nhiên, lãnh đạo đảng Lao động Keir Starmer chưa chính thức thông qua nó. Nó đã bị Bộ trưởng Tài chính hiện tại Jeremy Hunt từ chối vì nó có thể “tác động đến khả năng cạnh tranh của các Ngân hàng Vương quốc Anh” và Thống đốc Ngân hàng Anh , Andrew Bailey, từng mô tả nó như một “thuế đánh vào các ngân hàng”.

Tiết kiệm hơn 100 tỷ bảng

Tuy nhiên, theo Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách (OBR), chính sách phân cấp dự trữ sẽ tiết kiệm cho chính phủ 103 tỷ bảng Anh.

Theo Tucker, nếu được áp dụng, nó có thể tiết kiệm lần lượt từ 1,2% đến 1,6% GDP trong các năm 2022-2023 và 2024-2025. Con số này tương đương với 63%-84% chi phí trả nợ trung bình của chính phủ Vương quốc Anh, hoặc từ 7,6% đến 10,5% chi tiêu hàng năm của Vương quốc Anh cho quốc phòng, y tế và giáo dục.

Tuy nhiên, theo Jason Napier, nhà phân tích cổ phiếu tại công ty cho vay Thụy Sĩ UBS, lợi nhuận của ngân hàng sẽ bị ảnh hưởng. Nhà phân tích cho biết thêm, ví dụ, một phiên bản mô hình ECB ở Anh sẽ tiêu tốn của các ngân hàng lớn ở Anh khoảng 200 triệu bảng mỗi năm.

Tuy nhiên, Paul de Grauwe, Giáo sư kinh tế chính trị tại Trường Kinh tế Luân Đôn, lập luận rằng thù lao theo cấp bậc sẽ làm tăng cường việc truyền tải chính sách tiền tệ và giúp kiềm chế lạm phát, theo Bloomberg News.

Joaquin Monfort