Điều gì sẽ làm thay đổi quỹ đạo của đồng đô la Mỹ khi lạm phát giảm dần hướng tới mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2027?

Đồng đô la Mỹ (USD) đang đối mặt với sự thay đổi trong diễn biến kinh tế vĩ mô khi trọng tâm thị trường chuyển dịch giữa kỳ vọng chính sách ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), diễn biến giá năng lượng và hiệu suất kém của thị trường chứng khoán. Mặc dù đồng đô la Mỹ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ từ hoạt động kinh tế trong nước mạnh mẽ và lợi suất hấp dẫn, nhưng vị thế là đồng tiền trú ẩn an toàn đang bị thách thức cùng với sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và giá dầu thô giảm xuống khoảng 90 USD/thùng. Khi các nhà đầu tư cân nhắc các chỉ số lạm phát sắp tới so với việc Fed tăng lãi suất vào tháng 12 (điều mà phần lớn đã được phản ánh vào giá), các chiến lược gia tại ING , TD Securities và MUFG đang tranh luận liệu sự suy yếu hiện tại của đồng đô la Mỹ có phải là sự điều chỉnh nhỏ vào cuối năm hay là khúc dạo đầu cho một bước ngoặt chu kỳ rộng hơn vào năm 2027.

ING dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Mỹ cho đến quý 1 năm 2027 trước khi lạm phát giảm trong quý 2.

Chris Turner tại ING duy trì triển vọng tích cực trong ngắn hạn đối với đồng đô la Mỹ, dự đoán rằng tăng trưởng mạnh mẽ của Mỹ và lạm phát dai dẳng trên 3% sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục đe dọa thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa cho đến quý đầu tiên năm 2027. Tuy nhiên, ING dự báo một bước ngoặt rõ ràng vào quý thứ hai khi hiệu ứng cơ sở kéo lạm phát chung trở lại gần mục tiêu 2% của Fed, đẩy lãi suất ngắn hạn của Mỹ xuống thấp hơn.

"Đồng đô la sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh mẽ của Mỹ, lạm phát cao và việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đe dọa thắt chặt chính sách tiền tệ trước khi suy yếu vào mùa xuân năm sau khi lạm phát giảm... Dự báo cơ bản của chúng tôi dựa trên giả định rằng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ diều hâu trong quý đầu tiên, khi tăng trưởng kinh tế Mỹ khả quan và lạm phát trên 3% khiến thị trường tiền tệ dự đoán nguy cơ một chu kỳ thắt chặt kéo dài... Điều đó sẽ thay đổi trong quý thứ hai, khi hiệu ứng cơ sở do ngành năng lượng thúc đẩy không còn ảnh hưởng đến lạm phát chung và việc Fed quay trở lại mục tiêu lạm phát 2% sẽ khiến lãi suất ngắn hạn của Mỹ giảm đáng kể."

TD Securities nhận thấy sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn giảm sút khi các yếu tố thị trường chứng khoán chuyển biến tiêu cực.

Jayati Bharadwaj và nhóm chiến lược vĩ mô tại TD Securities cho rằng đồng đô la Mỹ không còn đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn dễ dàng nữa, bằng chứng là mức tăng trưởng hạn chế trong các giai đoạn giảm rủi ro trên thị trường chứng khoán toàn cầu gần đây. Mặc dù tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ của Mỹ và lãi suất hấp dẫn mang lại sự hỗ trợ cơ bản, nhưng hiệu suất tương đối kém của thị trường chứng khoán Mỹ và chính sách thắt chặt tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã được phản ánh vào giá cả cho thấy đồng đô la Mỹ có thể giảm nhẹ vào cuối năm, mặc dù sự suy yếu của đồng Euro liên quan đến rủi ro nợ của Pháp sẽ hạn chế tổng mức giảm của USD.

"Chúng tôi tiếp tục nhận thấy hiệu suất tương đối của thị trường chứng khoán Mỹ so với phần còn lại của thế giới là động lực chính cho đồng USD nói chung. Việc đồng USD tăng giá nhẹ bất chấp rủi ro giảm điểm trên thị trường chứng khoán tuần trước xác nhận quan điểm của chúng tôi rằng USD không còn là đồng tiền trú ẩn an toàn dễ dàng như trước đây nữa... Mặc dù chúng tôi dự đoán USD sẽ giảm nhẹ vào cuối năm, nhưng mức độ giảm có thể sẽ không đáng kể do đồng EUR vẫn bị ảnh hưởng bởi sự mong manh của nợ công Pháp... USD vẫn được hưởng lợi từ bối cảnh cân bằng cán cân thương mại thuận lợi, nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường và lợi suất hấp dẫn. Tuy nhiên, yếu tố thị trường chứng khoán đã chuyển sang xu hướng giảm giá đối với USD."

MUFG nhận định đồng đô la Mỹ suy yếu do lợi suất trái phiếu giảm và giá dầu giảm làm giảm áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Lee Hardman tại MUFG nhận định rằng đồng đô la Mỹ đã giảm trở lại sau khi công bố báo cáo việc làm do giá dầu Brent giảm và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm đã làm giảm áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù thị trường tài chính vẫn đang dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, nhưng các nhà giao dịch đang tích cực điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách hơn nữa vào năm 2027 trước khi dữ liệu lạm phát CPI quan trọng được công bố.

"Đồng đô la Mỹ tiếp tục giao dịch ở mức yếu hơn trong đêm qua sau khi mất hết tất cả những lợi ích đạt được ngày hôm qua sau khi báo cáo NFP mạnh hơn được công bố vào thứ Sáu... Việc giá năng lượng giảm cũng đang giúp giảm chi phí vay của chính phủ... Nếu có thêm tiến triển nào đó hướng tới một thỏa thuận giữa Mỹ và Iran để chấm dứt xung đột, điều đó sẽ giúp duy trì giá năng lượng ở mức thấp hơn và giảm bớt áp lực lên các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm cả Cục Dự trữ Liên bang (Fed), trong việc tiếp tục tăng lãi suất... Thị trường lãi suất của Mỹ vẫn kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất một lần nữa theo kế hoạch vào cuối năm nay, tháng 12, nhưng đã giảm bớt kỳ vọng về việc tăng lãi suất thêm nữa vào năm 2027."

Tóm lại

Diễn biến của đồng đô la Mỹ phản ánh sự căng thẳng đang diễn ra giữa hiệu suất kinh tế trong nước mạnh mẽ và động lực chính sách tiền tệ đang suy yếu trong năm 2027. Trong khi ING dự báo rằng lạm phát trên 3% và lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ vững đồng đô la Mỹ trong quý đầu tiên, TD Securities và MUFG chỉ ra rằng nhu cầu trú ẩn an toàn giảm, áp lực lợi suất giảm do ngành năng lượng và kỳ vọng giảm về việc tăng lãi suất năm 2027 đang hạn chế tiềm năng tăng giá, khiến đồng đô la Mỹ có nguy cơ giảm tốc mạnh hơn khi lạm phát hạ nhiệt hướng tới mục tiêu.