Điều gì thực sự đang xảy ra với lạm phát ở Úc

Lạm phát tháng 11 giảm mạnh đang khuyến khích suy nghĩ về việc RBA sẽ nới lỏng vào tháng 5, với nhiều đợt giảm lãi suất hơn vào cuối năm. Chúng tôi nghĩ điều này khó có thể xảy ra. Quả thực, việc tăng giá tiếp theo sẽ dễ dàng hơn.

Hiện tại chúng ta đang ở đâu

Báo cáo lạm phát tháng 11 cho thấy tỷ lệ lạm phát chung tiếp tục giảm xuống 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm mạnh so với mức 4,9% đạt được trong tháng 10 và cũng thấp hơn một chút so với ước tính đồng thuận là 4,4%. Vào ngày hôm đó, đồng AUD có một số điểm yếu khi thị trường coi những con số này là bằng chứng cho quan điểm khá vững chắc của họ rằng Ngân hàng Dự trữ Úc đã hoàn tất việc tăng lãi suất và đang trên đà nới lỏng.

Nhưng chúng tôi không hoàn toàn bị thuyết phục. Và chúng ta sẽ phác thảo lý do tại sao dữ liệu lạm phát không tốt như thoạt nhìn. Khi làm như vậy, ít nhất chúng ta sẽ nêu lên một số nghi ngờ về quan điểm cho rằng lãi suất đã đạt đỉnh. Chúng tôi nghĩ rằng họ có thể có, nhưng rủi ro tăng giá còn sót lại vẫn tồn tại, điều này cũng có thể giúp hỗ trợ đồng đô la Úc.

Vậy chuyện gì đã xảy ra vào tháng 11?

Chúng tôi muốn bắt đầu bất kỳ phân tích nào về lạm phát từ góc độ chỉ số CPI, nó thay đổi như thế nào qua từng tháng và chỉ sau đó điều này có ý nghĩa gì đối với tỷ lệ lạm phát hàng năm hàng năm. Điều đó có nghĩa là những biến động về mức giá một năm trước có cơ hội ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát nhưng ít hoặc không ảnh hưởng đến mức giá hiện tại và chúng ta có thể tập trung hơn vào những biến động hàng tháng và xu hướng của chúng. (trong thực tế, tỷ lệ 3m và 6m hàng năm). Điều đó cũng cho chúng ta cái nhìn xa hơn về những gì chúng ta có thể mong đợi trong những tháng tới.

Tỷ lệ CPI hàng tháng trong tháng 11 ở mức 0,33%. Nếu điều đó được lặp lại trong 12 tháng, nó sẽ chỉ mang lại mức lạm phát hơn 4%. May mắn thay, xu hướng này không quá cao. Tỷ lệ hàng năm 3 tháng chỉ là 2,3%, nhưng điều này kết hợp với mức giảm 0,33% MoM trong tháng 10, sẽ thoát khỏi xu hướng sau khi có dữ liệu tháng 1 và do đó có thể sẽ tăng cao hơn nữa. Con số 6 triệu hàng năm, làm giảm mức tăng đột biến trong một tháng và giảm nhiều hơn xu hướng 3 tháng, vẫn ở mức 4,2% - cao hơn nhiều so với mục tiêu 2-3% của Ngân hàng Dự trữ Úc.

CPI hàng năm của Úc

%, 3m và 6m.

Hiệu ứng cơ bản giúp giảm lạm phát lớn hơn nữa cho các con số của tháng 12

Để chỉ leo xuống dưới phạm vi mục tiêu trên của RBA, mức thay đổi hàng tháng cần ở mức trung bình 0,24%. Vì vậy, nói một cách đại khái, với mỗi mức tăng hàng tháng là 0,2%, bạn chỉ có thể có dưới một trong số 0,3%. Nếu hơn thế nữa thì trong vòng 12 tháng, bạn sẽ vượt quá mục tiêu của RBA. Trong sáu tháng qua, chỉ có hai lần CPI tăng dưới 0,3%. Đó là mức tăng 0,25% trong tháng 7 và gần đây hơn là mức giảm -0,33% trong tháng 10 - do giá xăng giảm một lần và một số biến động trong chi phí nghỉ lễ.

Tin tốt là trong ít nhất một tháng nữa, các hiệu ứng cơ bản (tác động của biến động giá năm ngoái so với so sánh cùng kỳ năm trước) có nghĩa là tỷ lệ lạm phát có thể giảm hơn nữa trong thời gian tới.

Tháng 12 năm ngoái, chỉ số CPI của Úc đã có mức tăng đột biến 1,5% so với tháng trước, nhanh chóng đưa tỷ lệ lạm phát lên 8,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này xảy ra do sự trùng hợp ngẫu nhiên của các yếu tố mà chúng tôi không mong đợi sẽ lặp lại. Thứ nhất, thời tiết lạnh giá và lũ lụt đã tàn phá nhiều loại cây trồng theo mùa, đẩy giá lương thực tăng cao. Do lũ lụt, một số mỏ than không hoạt động, khiến một số nhà máy sản xuất điện đốt than ngừng hoạt động. Do xuất khẩu quá nhiều khí đốt tự nhiên nên các nhà máy chạy bằng khí đốt không đủ bù đắp khoản lỗ này. Giá năng lượng tăng vọt. Tất cả những điều này, cùng với sự gia tăng nhu cầu đi lại và khách sạn sau lệnh phong tỏa trong mùa nghỉ lễ chính, đã khiến giá kỳ nghỉ tăng 27% so với tháng trước và giá giải trí nói chung tăng 11%.

Diễn biến CPI hàng tháng và các hiệu ứng cơ bản

Hiệu ứng cơ bản nhường chỗ cho tốc độ chạy

Thời tiết có vẻ không lạnh hoặc ẩm ướt trái mùa như năm ngoái, mặc dù đã có lũ lụt ở Queensland. Hy vọng rằng cuộc khủng hoảng năng lượng năm ngoái sẽ không lặp lại vào tháng 12 này. Giá giải trí phản ánh chi phí đi lại và khách sạn có thể sẽ tăng cao hơn, giống như hầu hết các tháng 12, nhưng trước Covid, giá giải trí hàng tháng thường tăng từ 5-7% MoM, chứ không phải mức tăng 11,0% MoM được ghi nhận vào năm ngoái. Vì vậy, với giả định năm nay mức tăng bình thường hơn thì chúng ta sẽ thấy chỉ số CPI tăng không quá 1% trong tháng 12, và có thể ít hơn nhiều, nghĩa là tỷ lệ lạm phát sẽ giảm từ 4,3% xuống 3,7% trong năm nay. kết quả 1%, có thể thấp tới 3,3% đối với kết quả tháng 0,6%. Và điều đó thực sự sẽ giúp mục tiêu lạm phát của RBA có hiệu lực.

Nhưng tin tốt sau đó có thể bị gián đoạn trong một thời gian vì đợt tăng giá năm ngoái kéo theo sự sụt giảm lớn bất thường. Nhưng với việc giá ít tăng đột biến hơn vào cuối năm 2023, thì việc tháo dỡ vào đầu năm 2024 cũng có thể sẽ ít hơn một cách tương xứng.

Mặc dù kết quả tháng 1 năm ngoái là -0,3% MoM, nhưng năm nay có thể là kết quả khiêm tốn hơn -0,1 đến + 0,1% và kết quả 0,2% MoM tháng 2 năm 2023 có thể gần hơn với 0,3-0,4. Nếu vậy, điều đó sẽ khiến tỷ lệ lạm phát tăng trở lại 0,3-0,6pp, quay trở lại khoảng 4% YoY.

Sau đó, không có tác động cơ bản đặc biệt nghiêm trọng nào đáng lo ngại cho đến tháng 5, khi mức giảm 0,4% MoM năm 2023 có thể dẫn đến tình trạng sụt giảm hơn nữa, đảo ngược bất kỳ mức giảm nào bắt nguồn từ so sánh tháng 12. Điều gì sẽ quyết định lạm phát sẽ kết thúc ở đâu vào cuối năm sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi tỷ lệ kết quả hàng tháng hơn là các hiệu ứng cơ bản. Như chúng tôi đã lưu ý trước đây, hiện tại, con số này có vẻ chưa đủ thấp một cách thuyết phục để đưa lạm phát về mục tiêu, ít nhất là vào cuối năm 2024.

Kinh tế vĩ mô vẫn khá tốt

Để điều này xảy ra, sẽ đáng khích lệ hơn nếu kinh tế vĩ mô chậm lại. Chắc chắn là số liệu GDP đang giảm xuống, nhưng những con số này không nói lên toàn bộ câu chuyện. Dữ liệu việc làm vẫn khá mạnh mẽ. Trong hầu hết các tháng, mức tăng của lực lượng lao động lớn hơn mức tăng của tỷ lệ thất nghiệp, điều này đang hạn chế tỷ lệ thất nghiệp , ở mức 3,9%, vẫn còn khá thấp. Doanh số bán lẻ đã giảm trở lại khoảng 2% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng có vẻ khá ổn định và chắc chắn không gây ra tình trạng suy thoái kinh tế hay khó khăn trong gia đình. Và với giá nhà vẫn tăng, nguồn tài sản lớn nhất của hộ gia đình đang có vẻ mạnh mẽ bất chấp các biện pháp thắt chặt của RBA.

Giá thị trường có vẻ sai

Về mặt định giá thị trường, các thị trường tương lai đang định giá 50% khả năng cắt giảm vào tháng 5 và đến tháng 8, lần tăng đầu tiên đã được định giá đầy đủ, với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản tiếp theo được định giá đầy đủ vào tháng 12.

Điều này có vẻ hoàn toàn sai đối với chúng tôi. Có một điều, và không giống như Fed , RBA khá lưỡng lự về việc tăng lãi suất tiền mặt. Ở mức 4,35%, tỷ lệ tiền mặt có lẽ hơi hạn chế nhưng không nhiều. Tỷ lệ thực tế (lạm phát thực tế) là khoảng bằng không. Một tỷ lệ hạn chế hợp lý sẽ cao hơn. Trên cơ sở tương tự, lãi suất chính sách thực tế của Fed là hơn +200 bp. Do đó, ngay cả những lý lẽ ủng hộ việc điều chỉnh lãi suất chính sách theo hướng trung lập hơn cũng không thuyết phục lắm. Ít nhất là cho đến khi và trừ khi lạm phát giảm nhiều hơn mức có thể xảy ra vào tháng 5.

Khả năng cắt giảm tháng 5 thậm chí không trùng với khoảng thời gian rất hẹp về lạm phát thấp sẽ xuất hiện khi dữ liệu lạm phát tháng 12 được công bố vào cuối tháng 1 và ngay trước cuộc họp tháng 2 của RBA.

Giá cả thị trường

Tỷ giá tiền mặt ngụ ý .

Việc đi bộ đường dài sẽ dễ dàng hơn

Ngược lại, chúng tôi chỉ có một lần cắt giảm lãi suất được ấn định cho quý 4 năm 24, và thậm chí điều đó hiện có vẻ hơi mang tính suy đoán, vì rất có thể lạm phát sẽ không đạt được mục tiêu của RBA vào thời điểm đó. Điều đó đặc biệt đúng nếu những căng thẳng hiện nay ở Biển Đỏ lan sang giá năng lượng cao hơn và thực tế là tất cả hàng hóa thường được vận chuyển qua vùng biển này.

Có lẽ sẽ dễ dàng hơn để tạo cơ sở cho việc tăng lãi suất RBA hơn nữa vì nếu lạm phát hàng tháng đạt trung bình 0,3% trong nửa cuối năm nay, chứ không phải mức 0,2% mà chúng ta đã lạc quan giả định, thì lạm phát sẽ vẫn ở mức khoảng 4% vào cuối năm 2024. .

ING Global Economics Team