Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Chặng cuối cùng giờ dài hơn.

• Đồng đô la Mỹ đã tăng mạnh trong tuần này, đạt mức cao nhất trong năm.
• Chính sách tiền tệ cứng rắn của Fed tạo thêm động lực cho sự phục hồi của đồng đô la.
• Các nhà đầu tư hiện dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất vào tháng 9.

Tuần vừa qua

Một tuần đầy thuận lợi đã chứng kiến ​​đồng Đô la Mỹ (USD) giao dịch với mức tăng mạnh, nhanh chóng bỏ lại phía sau đợt điều chỉnh trước đó và đưa Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) lên mức cao nhất kể từ giữa tháng 5 năm 2025, vượt qua ngưỡng 101,00 vào thứ Sáu.

Thực tế, đồng đô la Mỹ đã lấy lại được đà tăng mạnh mẽ sau cuộc họp thắt chặt chính sách tiền tệ hôm thứ Tư của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cuộc họp đầu tiên dưới thời Kevin Warsh.

Trong khi đó, địa chính trị vẫn là tâm điểm chú ý, đặc biệt sau khi Mỹ và Iran đạt được Biên bản ghi nhớ (MOU) vào cuối tuần trước, được cả hai bên ký điện tử. Cuộc gặp dự kiến ​​tại Thụy Sĩ để thảo luận về các điều khoản kỹ thuật của thỏa thuận ngừng bắn đã bị hoãn lại.

Về thị trường tiền tệ Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc có diễn biến trái chiều ở các kỳ hạn khác nhau: tăng mạnh lên mức cao nhất trong hơn một năm, vượt qua 4,20% ở kỳ hạn ngắn, trong khi kỳ hạn dài vẫn tương đối ổn định dưới 4,50% và giảm trở lại mức gần 4,85% kể từ giữa tháng Tư.

Còn về số liệu thống kê của Mỹ thì sao? Thông tin đáng chú ý duy nhất là kết quả doanh thu bán lẻ tháng 5 khả quan hơn dự kiến.

Fed giữ nguyên lãi suất khi ông Warsh báo hiệu một cách tiếp cận mới.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% vào thứ Tư, nhưng các dự báo cập nhật và cuộc họp báo đầu tiên của Kevin Warsh đã đưa ra một thông điệp rõ ràng về việc lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn .

Thông cáo thừa nhận rằng hoạt động kinh tế tiếp tục mở rộng với tốc độ ổn định bất chấp sự bất ổn liên quan một phần đến cuộc xung đột ở Trung Đông. Các nhà hoạch định chính sách cũng lưu ý rằng lạm phát vẫn ở mức cao, với những cú sốc nguồn cung gần đây và giá năng lượng tăng cao góp phần tạo thêm áp lực giá cả.

Điều bất ngờ lớn nhất đến từ Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP). Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nâng mạnh dự báo lạm phát, với lạm phát PCE hiện được dự kiến ​​ở mức 3,6% vào năm 2026 so với mức 2,7% trước đó, trong khi lạm phát vẫn được kỳ vọng sẽ không trở lại mục tiêu 2% cho đến năm 2028. Các nhà hoạch định chính sách cũng đã nâng cao lộ trình lãi suất dự kiến ​​cho các năm 2026, 2027 và 2028, củng cố quan điểm rằng lãi suất có khả năng sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn .

Trong cuộc họp báo đầu tiên trên cương vị chủ tịch, Warsh liên tục nhấn mạnh cam kết của Fed trong việc khôi phục ổn định giá cả, gọi cam kết đó là nhất trí và rõ ràng . Ông lập luận rằng giá cả cao kéo dài vẫn là gánh nặng đối với các hộ gia đình và khẳng định rằng lạm phát chủ yếu do chính sách tiền tệ quyết định.

Ông Warsh cũng nhân dịp này để báo hiệu những thay đổi rộng hơn tại ngân hàng trung ương. Ông tuyên bố sẽ xem xét lại hệ thống truyền thông, khuôn khổ bảng cân đối kế toán, nguồn dữ liệu và mô hình lạm phát của Fed, đồng thời cho biết thêm rằng những thay đổi đối với SEP (Standard Economic Empowerment - Chương trình Đánh giá Lạm phát Tiêu chuẩn) có thể được đề xuất vào cuối năm nay.

Thông điệp tổng quát rất rõ ràng: Cục Dự trữ Liên bang vẫn tập trung vào lạm phát , không thấy cần thiết phải nới lỏng chính sách và đang bước vào cái mà Warsh mô tả là "một chương mới " đối với ngân hàng trung ương.

Các nhà đầu cơ đang theo dõi sát sao, vẫn chưa hoàn toàn tin tưởng.

Theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), hoạt động đầu cơ đối với đồng Đô la Mỹ vẫn tương đối trầm lắng trong tuần báo cáo gần nhất. Vị thế mua ròng giảm xuống khoảng 1.400 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 9 tháng 6, với cả thay đổi hàng tuần và bốn tuần đều ở mức âm, cho thấy các nhà đầu tư tiếp tục giảm bớt rủi ro khi nắm giữ đồng đô la Mỹ.

Từ góc độ lịch sử, vị thế đầu cơ vẫn còn khá thấp . Vị thế ròng hiện tại chỉ xếp ở mức phần trăm thứ 29 trong phạm vi 5 năm, trong khi mức độ rủi ro đầu cơ ở mức 3%, tương ứng với mức phần trăm thứ 28. Nhìn chung, các chỉ số này cho thấy sự quan tâm đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ vẫn ở mức dưới trung bình , khiến vị thế đầu cơ còn xa so với tình trạng tập trung cao độ thường thấy ở những bước ngoặt lớn.

Lạm phát vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt.

Đúng như dự đoán của nhiều người, lạm phát đã tăng đáng kể trong tháng Năm.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể đã tăng tốc lên 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 3,8% trong tháng 4, trong khi CPI lõi, không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% từ mức 2,8%.

Những số liệu mới nhất đặt ra một câu hỏi khó chịu cho cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư: điều gì sẽ xảy ra nếu câu chuyện giảm phát vốn thống trị nửa đầu năm nay đang bắt đầu mất đà?

Giá dầu lại tăng mạnh sau khi eo biển Hormuz tiếp tục bị đóng cửa, tạo thêm áp lực lạm phát, mặc dù thỏa thuận Mỹ-Iran tuần này đã khiến giá dầu thô giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều tuần, quanh mốc 72,00 USD/thùng đối với dầu WTI, đồng thời thách thức đường trung bình động 200 ngày (200-day SMA) quan trọng.

Đồng thời, những tác động trì hoãn của thuế quan Mỹ chỉ mới bắt đầu lan tỏa qua chuỗi cung ứng và ảnh hưởng đến giá cả người tiêu dùng.

Tóm lại, đây chính xác là bối cảnh mà thị trường muốn tránh: lạm phát dai dẳng trong khi luận điệu về " chủ nghĩa ngoại lệ " của Mỹ vẫn vững chắc.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với thị trường?

Giờ đây, sự chú ý chuyển sang dữ liệu Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tuần tới cũng như Tỷ lệ Tăng trưởng GDP Quý 1 cuối cùng .

Thị trường sẽ theo dõi sát sao xem liệu các số liệu có xác nhận thông điệp rằng lạm phát vẫn ở mức cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang và có thể duy trì ở mức đó lâu hơn dự kiến ​​trước đây hay không.

Ngoài các số liệu, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi những diễn biến ở Trung Đông và tiến trình (hoặc sự thiếu tiến triển) của bản ghi nhớ hợp tác vừa được ký kết giữa Mỹ và Iran.

Các phát ngôn viên của Fed sẽ góp phần làm tăng thêm sự biến động và cũng được dự đoán là nguồn gây ra những bất ổn mới sau sự kiện FOMC.

Quá trình xem xét lại của Cục Dự trữ Liên bang đang diễn ra nhanh chóng.

Cho đến gần đây, các nhà đầu tư vẫn hoạt động dựa trên một giả định khá đơn giản: động thái quan trọng tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng sẽ là giảm lãi suất.

Cảnh tượng đó giờ đã lùi vào dĩ vãng.

Lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế mạnh mẽ, giá năng lượng tăng cao và sự gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đã làm phức tạp thêm con đường quay trở lại nới lỏng chính sách. Có lẽ quan trọng hơn, các quan chức Fed dường như không còn hoàn toàn tin tưởng rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm mà không cần thêm sự hỗ trợ từ chính sách thắt chặt.

Tất cả những điều này không nhất thiết chỉ ra một đợt tăng lãi suất sắp xảy ra. Nhưng còn việc tăng lãi suất vào tháng Chín thì sao?

Tuy nhiên, điều này cho thấy rào cản đối với việc cắt giảm lãi suất đã tăng lên đáng kể , nếu không muốn nói là đã biến mất hoàn toàn.

Đối với đồng đô la Mỹ, điều đó rất quan trọng.

Lãi suất cao trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu kho bạc và củng cố đồng đô la Mỹ.

Vì sao đồng đô la Mỹ tiếp tục nhận được sự ủng hộ?

Nếu có một bài học rút ra từ những tháng gần đây, đó là việc hạ lạm phát từ mức rất cao thường dễ hơn việc loại bỏ hoàn toàn áp lực giá cả đang ở giai đoạn cuối.

Hiện tại, đó có thể là nguồn hỗ trợ lớn nhất cho đồng đô la Mỹ.

Có lẽ thị trường đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát.

Pablo Piovano