Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Đồng đô la có mọi lý do để tăng giá. Tại sao nó lại không tăng?

• Đồng đô la Mỹ đã mất đi một phần lớn mức tăng của tuần trước.
• Số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ đã vượt dự báo trong tháng 8, đạt 162.000 việc làm.
• Sự chú ý của thị trường hiện đang tập trung vào việc công bố dữ liệu lạm phát.

Tuần vừa qua

Niềm vui không thể kéo dài mãi mãi, phải không?

Đồng đô la Mỹ (USD) nhanh chóng mất đi những đà tăng trước đó và tiếp tục giảm mạnh trong tuần này, với chỉ số đô la Mỹ (DXY) tiến gần đến ngưỡng tâm lý 100,00, nhưng giấc mơ đó đã tan thành mây khói khi thị trường dấy lên những đồn đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có thể tăng lãi suất chính sách tại cuộc họp tiếp theo.

Nhưng không ai, hoặc gần như không ai, nói gì về khả năng can thiệp ngoại hối của Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Ngay cả những căng thẳng mới trong cuộc xung đột ở Trung Đông cũng không thể thổi bùng ngọn lửa hy vọng.

Rồi Christopher Waller và John Williams xuất hiện, kêu gọi thị trường kiên nhẫn trong khi vẫn giữ nguyên hiện trạng , ít nhất là cho đến cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Hơn nữa, sự điều chỉnh mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ hầu như đã bỏ qua những diễn biến hàng tuần trên thị trường trái phiếu Mỹ, nơi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn duy trì ở mức cao trong phạm vi gần đây bất chấp hiệu suất không đồng đều.

Đây không phải là thị trường lao động, đồ ngốc!

Sự phục hồi mạnh mẽ của Chỉ số Đô la Mỹ ngay sau khi công bố Số việc làm phi nông nghiệp (+162K) chỉ là một sự bật tăng mạnh, dù chỉ là tạm thời .

Điều này cho thấy rõ sự ngạc nhiên của các nhà đầu tư trên thị trường sau khi kết quả cuối cùng vượt xa các dự báo hồi tháng trước.

Nhưng một lần nữa, khi tuần sắp kết thúc, chỉ số đã quay trở lại mức trước khi công bố và có lẽ đang bước vào giai đoạn trầm lắng thường thấy trước khi công bố chỉ số CPI, điều này có thể trở nên trầm trọng hơn do tuần giao dịch ngắn hơn vì ngày lễ Lao động vào thứ Hai.

Thị trường lao động không quan trọng; nó không được tính đến trong phương trình của Cục Dự trữ Liên bang hôm nay. Thị trường việc làm nhìn chung vẫn lành mạnh và, quan trọng hơn, ổn định. Thật nhàm chán.

Chúng ta không cần thêm bằng chứng nào khác ngoài những bình luận đã được công khai từ Chủ tịch Kevin Warsh và hầu hết các thành viên FOMC, những bình luận này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đưa lạm phát về phía mục tiêu của Fed, nỗ lực kiểm soát lạm phát, hoặc ít nhất là giả vờ kiểm soát nó.

Chim ưng chơi trốn tìm

Các nhà hoạch định chính sách lãi suất của Fed đã đưa ra những thông điệp trái chiều nhưng ngày càng thận trọng hơn về triển vọng chính sách. Thật vậy, Michael Barr (Hội đồng Thống đốc) cảnh báo rằng lãi suất có thể cần phải tăng nếu lạm phát không giảm, trong khi John Williams (New York) chỉ ra xu hướng giảm lạm phát đáng khích lệ và ủng hộ quyết định chờ đợi hồi tháng 7; Christopher Waller (Hội đồng Thống đốc) tập trung vào các yếu tố cấu trúc đẩy lợi suất trái phiếu lên và tầm quan trọng của một chức năng phản ứng rõ ràng từ phía Fed.

Ông Barr đưa ra cảnh báo rõ ràng nhất về lãi suất, cho rằng lạm phát vẫn còn quá cao và áp lực giá cả dai dẳng tạo ra rủi ro. Ông ủng hộ việc giữ lãi suất ổn định nếu lạm phát giảm rõ rệt, nhưng ông lập luận rằng việc tăng lãi suất sẽ là phù hợp nếu tình hình không sớm được cải thiện . Tỷ lệ việc làm ổn định, tỷ lệ thất nghiệp thấp và tăng trưởng mạnh mẽ, một phần được hỗ trợ bởi đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang không thể dựa vào nền kinh tế suy yếu để giảm giá cả.

Ngược lại, ông Williams cho rằng dữ liệu lạm phát gần đây khá khả quan , kỳ vọng lạm phát vẫn được kiềm chế và có xu hướng giảm tốc độ tăng giá. Ông cũng mô tả thị trường lao động ổn định và vững chắc, ủng hộ kết quả cuộc họp FOMC tháng 7 và cho rằng các quan chức cần thu thập thêm dữ liệu trước cuộc họp tiếp theo. Theo ông, lợi suất trái phiếu kho bạc tăng phản ánh một nền kinh tế mạnh mẽ , nhu cầu đầu tư dồi dào và điều kiện tài chính thắt chặt hơn là sự xấu đi trong triển vọng lạm phát.

Thay vào đó, Waller tập trung vào lý do tại sao lợi suất trái phiếu tăng và cách Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nên phản ứng. Ông dẫn chứng sự gia tăng phí bảo hiểm kỳ hạn, sự không chắc chắn về triển vọng toàn cầu và khả năng suy giảm lợi suất "tiện lợi" của đồng đô la Mỹ với vai trò là đồng tiền dự trữ. Ông kêu gọi các nhà hoạch định chính sách tập trung vào nền kinh tế và nhiệm vụ kép của Fed thay vì cố gắng phản ứng với mọi biến động của thị trường, đồng thời lập luận rằng các nhà đầu tư cần một chức năng phản ứng nhất quán và có thể dự đoán được .

Nhìn chung, giọng điệu khá trái chiều, với một chút khuynh hướng diều hâu. Lời kêu gọi tăng lãi suất có điều kiện của Barr củng cố lập luận về việc thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa nếu lạm phát vẫn dai dẳng, trong khi đánh giá trấn an hơn của Williams ủng hộ sự kiên nhẫn. Waller không đưa ra tín hiệu lãi suất rõ ràng, nhưng việc ông nhấn mạnh Fed nên tập trung vào nhiệm vụ của mình hơn là điều kiện thị trường củng cố thông điệp rằng chính sách trong tương lai sẽ dựa trên dữ liệu, chứ không phải dựa trên thị trường trái phiếu.

Trong khi đó, thị trường dự báo chính sách tiền tệ sẽ thắt chặt gần 35 điểm cơ bản vào cuối năm, trong khi kịch bản được ưa chuộng nhất là tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16 tháng 9.

Vị thế mua ròng ổn định khi niềm tin suy yếu.

Theo Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế mua USD nhìn chung ổn định trong tuần kết thúc ngày 25 tháng 8. Thực tế, vị thế mua ròng mang tính đầu cơ chỉ giảm 397 hợp đồng xuống còn gần 18.700 hợp đồng, sau những đợt giảm mạnh hơn trong hai tuần trước đó. Kết quả là, mức thay đổi trong 4 tuần giảm xuống còn +1.485 (từ +3.465), cho thấy đà tăng gần đây đã gần như chững lại.

Ngoài ra, khối lượng hợp đồng mở hầu như không thay đổi ở mức gần 48.000 hợp đồng, tăng nhẹ so với tuần trước. Do đó, với vị thế và sự tham gia nhìn chung không thay đổi, động thái mới nhất dường như phản ánh sự củng cố và thanh lý vị thế mua nhỏ giọt hơn là sự gia tăng mạnh mẽ các vị thế bán USD mới.

Dữ liệu bổ sung cho thấy mức độ rủi ro đầu cơ giảm nhẹ xuống 38,96% (từ 39,81%), trong khi tỷ lệ phần trăm vẫn ở mức 57. Tỷ lệ phần trăm vị thế ròng cũng giảm xuống 67,4% (từ 68,5%). Cả hai chỉ số đều duy trì trên mức trung lập, cho thấy đồng đô la Mỹ vẫn giữ được bối cảnh vị thế tích cực trong lịch sử , mặc dù mức độ tin tưởng đã giảm đi .

Nhìn chung, vị thế USD vẫn đang ở mức mua ròng nhưng đang mất đà. Không có sự gia tăng đáng kể nào về khối lượng giao dịch mở, điều này có thể là dấu hiệu cho thấy sự giảm giá mạnh mẽ từ phía các nhà đầu cơ; thay vào đó, dường như họ đang dần dần giảm bớt vị thế mua của mình. Vì vậy, cần một đợt giảm giá bền vững xuống dưới mức hiện tại để xác nhận một đợt rút lui rộng rãi hơn khỏi đồng đô la.

Tiếp theo sẽ là mục tiêu của đồng đô la

Tuần tới sẽ không có nhiều dữ liệu được công bố, nhưng nhìn chung hứa hẹn sẽ khá thú vị, đặc biệt là vào cuối tuần với việc công bố dữ liệu lạm phát quan trọng được đo bằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 8. Song song với CPI sẽ là số liệu thường kỳ về Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu , Giá sản xuất và Chỉ số niềm tin người tiêu dùng U-Mich sơ bộ của tháng hiện tại.

Về phía Cục Dự trữ Liên bang (Fed), mọi thứ hoàn toàn im lặng, vì cơ quan này đã bước vào giai đoạn cấm phát sóng.

Lạm phát vẫn là đồng minh chủ chốt của đồng đô la Mỹ.

Phần dễ dàng của câu chuyện lạm phát dường như đã qua. Áp lực giá cả đã giảm đáng kể so với mức đỉnh sau đại dịch, nhưng việc giảm lạm phát từ khoảng 3% xuống mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang đang khó khăn hơn nhiều so với việc giảm từ 9%.

Điều đó có thể giúp đồng đô la Mỹ được hỗ trợ tốt trong những tháng tới. Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn còn dai dẳng, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có khả năng sẽ vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất, giúp duy trì lợi thế về lợi suất của đồng đô la so với nhiều đồng tiền khác.

Thêm vào đó là những lo ngại dai dẳng về triển vọng tài chính của Mỹ và bối cảnh toàn cầu bất ổn, dễ hiểu tại sao các nhà đầu tư có thể ngần ngại từ bỏ đồng USD vào thời điểm này.

Pablo Piovano