Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Đồng đô la hồi phục khi thị trường xem xét lại chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

• Đồng đô la Mỹ đã có tuần tăng giá thứ hai liên tiếp.
• Những dự đoán chắc chắn về việc Fed tăng lãi suất đã hỗ trợ cho sự phục hồi của đồng đô la Mỹ.
• Sự chú ý của thị trường hiện chuyển sang dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (NFP) của Mỹ và lời khai của Warsh.

Tuần vừa qua

Một tuần đầy hứa hẹn nữa đối với đồng đô la Mỹ (USD). Thật vậy, đồng tiền xanh đã leo lên mức cao nhất kể từ đầu tháng 5 năm 2025, gần ngưỡng 102,00, theo chỉ số đô la Mỹ (DXY).

Đà tăng giá tiếp tục của đồng đô la được hỗ trợ bởi những dự đoán ngày càng tăng rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể duy trì lập trường thận trọng, hoặc thậm chí tăng lãi suất , vào cuối năm nay. Quan điểm này càng được củng cố sau khi Fed đưa ra thông điệp cứng rắn vào ngày 17 tháng 6, trong cuộc họp đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Kevin Warsh.

Tuy nhiên, sự phục hồi mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ không tạo được phản ứng tương ứng trên thị trường tiền tệ trong nước, nơi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kết thúc tuần trong sắc đỏ trên diện rộng.

Cục Dự trữ Liên bang bước vào 'chương mới'

Ngày 17 tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75%, nhưng các dự báo kinh tế cập nhật lại đưa ra một thông điệp rõ ràng là cứng rắn hơn. Các nhà hoạch định chính sách đã nâng cao mạnh mẽ dự báo lạm phát, trì hoãn việc quay trở lại mục tiêu 2% đến năm 2028 và nâng cao lộ trình lãi suất chính sách dự kiến ​​đến năm 2028, củng cố quan điểm rằng lãi suất có khả năng sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

Chủ tịch Kevin Warsh đã nhắc lại thông điệp đó trong cuộc họp báo đầu tiên của mình, nhấn mạnh rằng việc khôi phục sự ổn định giá cả vẫn là ưu tiên hàng đầu của Fed. Ông cũng thông báo về một cuộc rà soát toàn diện khuôn khổ truyền thông, chiến lược bảng cân đối kế toán và mô hình dự báo của ngân hàng trung ương, mô tả những thay đổi này là sự khởi đầu của một "chương mới" cho tổ chức này.

Các quan chức tiếp tục nhấn mạnh thông điệp về lạm phát.

Các quan chức Fed đã dành phần còn lại của tuần để củng cố lại quan điểm đã được thiết lập tại cuộc họp tháng Sáu. Chủ tịch Fed chi nhánh Chicago, Austan Goolsbee, thừa nhận rằng lạm phát gần đây đang "đi sai hướng", đồng thời lập luận rằng lạm phát dịch vụ dai dẳng vẫn là mối lo ngại lớn hơn so với sự gia tăng tạm thời do giá năng lượng hoặc hàng hóa gây ra. Mặc dù ông chỉ ra một số cải thiện tạm thời, ông nhấn mạnh rằng lạm phát lõi vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu và ổn định giá cả vẫn là thách thức chính của Fed.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, cũng có quan điểm tương tự, mô tả chính sách tiền tệ là "đúng hướng" đồng thời nhắc lại rằng việc đưa lạm phát trở lại mức 2% vẫn là điều bắt buộc. Ông cũng thừa nhận rằng những diễn biến lạm phát gần đây đã làm chậm lại thời gian dự kiến ​​để đạt được mục tiêu đó, trong khi vẫn khẳng định nền kinh tế và thị trường lao động Mỹ tiếp tục cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ.

Tóm lại, những phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tuần này cho thấy rõ ràng Ủy ban vẫn tập trung mạnh vào vấn đề lạm phát. Thay vì tranh luận về thời điểm nới lỏng chính sách, các quan chức dường như ngày càng nhất trí duy trì lãi suất ở mức thấp cho đến khi họ thấy bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy áp lực giá cả cơ bản đang dần ổn định trở lại mức mục tiêu.

Phe mua đô la quay trở lại; vị thế vẫn còn khá đông đúc.

Dữ liệu mới nhất từ ​​Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy sự gia tăng mạnh mẽ của tâm lý đầu cơ lạc quan đối với đồng đô la Mỹ, với vị thế mua ròng tăng lên 13.200 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 16 tháng 6, mức độ lạc quan lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2025.

Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi mức tăng 11.800 hợp đồng trong vị thế ròng hàng tuần, trong khi mức thay đổi trong bốn tuần là 13.700 hợp đồng, cho thấy các nhà đầu tư đã dần dần xây dựng lại vị thế mua Đô la trong tháng qua.

Tuy vậy, nhìn chung, thị trường vẫn còn xa mới đạt đến mức độ quá tải.

Mặc dù vị thế đầu cơ đã chuyển sang hướng tích cực hơn, vị thế mua ròng hiện tại chỉ xếp ở mức phần trăm thứ 57 trong phạm vi 5 năm. Tương tự, mức độ rủi ro đầu cơ ở mức 27%, gần như nằm chính giữa phân bố lịch sử gần đây, với thứ hạng phần trăm thứ 50.

Nói cách khác, các nhà giao dịch đang trở nên lạc quan hơn về đồng đô la Mỹ, nhưng niềm tin vẫn khá thận trọng so với các tiêu chuẩn lịch sử.

Khối lượng hợp đồng mở giảm nhẹ xuống còn 49.400 hợp đồng từ mức 50.300 hợp đồng của tuần trước, cho thấy sự cải thiện về vị thế ròng không phải do sự gia tăng mạnh mẽ của các nhà đầu tư mới. Thay vào đó, động thái này dường như là tín hiệu của sự thay đổi chậm chạp trong tâm lý của các nhà đầu tư hiện tại trên thị trường, chứ không phải là sự khởi đầu của một giai đoạn tích lũy mạnh mẽ.

Sự khác biệt đó rất quan trọng. Khi vị thế tăng lên trong khi sự tham gia nhìn chung ổn định hoặc giảm nhẹ, điều đó thường cho thấy sự tự tin đang được cải thiện chứ không phải là kiểu định vị một chiều có thể khiến thị trường dễ bị đảo chiều mạnh.

Tóm lại

Các nhà đầu tư phi thương mại ngày càng có cái nhìn tích cực hơn về đồng đô la Mỹ trong những tuần gần đây, đẩy vị thế mua ròng lên mức cao nhất trong hơn một năm. Tuy nhiên, vị thế này vẫn nằm gần giữa phạm vi lịch sử 5 năm, trong khi mức độ tiếp xúc vẫn còn xa vùng quá tải. Hiện tại, dữ liệu của CFTC cho thấy sự phục hồi của đồng đô la đang đi kèm với việc tái thiết lập có chừng mực các vị thế mua, tạo điều kiện cho việc tích lũy thêm nếu bối cảnh kinh tế vĩ mô tiếp tục có lợi cho đồng tiền này.

Lạm phát vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt.

Đúng như dự đoán, lạm phát đã tăng mạnh trong tháng 5. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể tăng tốc lên 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 3,8% trong tháng 4, trong khi CPI lõi, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, tăng nhẹ lên 2,9% từ mức 2,8%. Báo cáo Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tuần này cũng phản ánh xu hướng đó, cho thấy áp lực giá cả tiềm ẩn vẫn còn dai dẳng.

Những số liệu mới nhất đặt ra một câu hỏi khó chịu cho cả các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư: liệu luận điểm giảm phát vốn thống trị nửa đầu năm nay đã bắt đầu mất đà hay chưa?

Câu trả lời không hề đơn giản. Mặc dù việc đóng cửa kéo dài eo biển Hormuz đã làm dấy lên lo ngại về lạm phát khi đẩy giá dầu tăng mạnh, nhưng thỏa thuận giữa Mỹ và Iran tuần trước đã gây ra sự đảo chiều mạnh mẽ đối với giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI), giảm xuống gần mốc 68 đô la/thùng, phá vỡ đường trung bình động 200 ngày (200-day SMA) và gần như xóa bỏ hoàn toàn sự cường điệu về chiến tranh địa chính trị đã thúc đẩy đợt tăng giá trước đó.

Đồng thời, những tác động chậm trễ của thuế quan Mỹ hiện mới bắt đầu lan tỏa qua chuỗi cung ứng và ảnh hưởng đến giá cả tiêu dùng, cho thấy một số áp lực lạm phát có thể kéo dài hơn so với dự đoán ban đầu.

Tóm lại, đây chính xác là bối cảnh mà thị trường muốn tránh: lạm phát dai dẳng trong khi luận điệu về " chủ nghĩa ngoại lệ " của Mỹ vẫn vững chắc.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với thị trường?

Giờ đây, sự chú ý chuyển sang các dữ liệu thị trường lao động của Mỹ vào tuần tới, bao gồm báo cáo JOLT về số lượng việc làm còn trống, số liệu tạo việc làm trong khu vực tư nhân của Mỹ do ADP theo dõi, và báo cáo việc làm phi nông nghiệp hàng tháng (NFP). Ngoài ra, Viện Quản lý Cung ứng (ISM) sẽ công bố chỉ số sản xuất tháng 6.

Ngoài các số liệu, các nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi những diễn biến ở Trung Đông cũng như các bình luận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và lời khai của Chủ tịch Kevin Warsh.

Thị trường xem xét lại quyết định của Fed.

Cho đến gần đây, các nhà đầu tư vẫn hoạt động dựa trên một giả định khá đơn giản: động thái chính sách quan trọng tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ hướng tới việc giảm lãi suất.

Việc bảo vệ giả định đó ngày càng trở nên khó khăn.

Lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế mạnh mẽ, giá năng lượng tăng cao và sự gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đã làm phức tạp thêm con đường quay trở lại nới lỏng chính sách tiền tệ. Quan trọng hơn, các quan chức Fed dường như không còn tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm bền vững nếu chính sách tiền tệ không còn thắt chặt.

Không yếu tố nào trong số này nhất thiết báo hiệu rằng một đợt tăng lãi suất khác sắp xảy ra. Tuy nhiên, nó cho thấy rằng tiêu chuẩn để nới lỏng chính sách đã tăng lên đáng kể, trong khi các cuộc thảo luận về khả năng thắt chặt hơn nữa đã âm thầm quay trở lại.

Đối với đồng đô la Mỹ, sự thay đổi đó rất quan trọng. Kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và tạo bối cảnh thuận lợi cho đồng đô la Mỹ.

Đồng minh mạnh nhất của đồng đô la: lạm phát dai dẳng

Nếu những tháng gần đây đã dạy cho các nhà đầu tư điều gì, thì đó là việc hạ lạm phát từ mức rất cao là một thách thức; còn việc loại bỏ giai đoạn cuối cùng của áp lực giá cả lại là một thách thức hoàn toàn khác.

Đó có thể là nguồn hỗ trợ lớn nhất cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới.

Thị trường dường như đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát. Chừng nào áp lực giá cả cơ bản vẫn duy trì ở mức cao, thì một thời kỳ dài áp dụng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể sẽ tiếp tục có lợi cho đồng đô la Mỹ.