Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Lạm phát dai dẳng, thị trường việc làm suy yếu và hy vọng về hòa bình.

• Đồng đô la Mỹ đã kết thúc tuần giảm giá thứ hai liên tiếp.
• Báo cáo thị trường lao động tháng trước cho thấy sự sụt giảm bất ngờ.
• Tiếp theo, dữ liệu CPI tuần tới sẽ có ảnh hưởng đến đồng đô la Mỹ.

Tuần vừa qua

Bối cảnh địa chính trị vẫn là yếu tố gần như duy nhất chi phối tâm lý thị trường toàn cầu trong tuần này .

Trong bối cảnh đó, đồng đô la Mỹ (USD) đang chịu ảnh hưởng tiêu cực từ sự lạc quan ngày càng tăng về một thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Mỹ và Iran, không chỉ chấm dứt cuộc khủng hoảng hiện tại mà còn mở lại eo biển Hormuz. Khả năng xảy ra kịch bản này lại nổi lên sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump hủy bỏ cuộc tấn công sắp xảy ra vào Iran cuối tuần trước, làm dấy lên những đồn đoán rằng một thỏa thuận có thể sắp được ký kết… hết lần này đến lần khác.

Sau đó, những dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất bắt đầu xuất hiện. Thật vậy, kỳ vọng về việc Fed thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa đã giảm dần cho đến khi giảm mạnh sau khi báo cáo thị trường lao động của Mỹ bất ngờ cho thấy nền kinh tế đã mất 23.000 việc làm trong tháng trước.

Một yếu tố khác góp phần làm gia tăng biến động xung quanh đồng đô la Mỹ đến từ Nhật Bản, sau khi biện pháp can thiệp ngoại hối chung hồi tuần trước nhằm hỗ trợ đồng Yên đã mở ra khả năng thực hiện các động thái tương tự trong trường hợp cần thiết hơn nữa.

Tuy nhiên, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã giảm xuống mức thấp nhất là vùng 99,40 vào thứ Sáu, tức mức thấp nhất trong bảy tuần, nhưng sau đó đã phục hồi phần nào.

Nhìn vào thị trường tiền tệ Mỹ, diễn biến của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ nhìn chung phản ánh diễn biến của đồng đô la, giảm dần trên diện rộng đồng thời làm giảm bớt đà tăng giá đã diễn ra kể từ tháng 7.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ vững quan điểm thắt chặt chính sách kinh tế rõ rệt.

Tuần này, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thể hiện lập trường cứng rắn rõ rệt, khẳng định lạm phát vẫn còn quá cao và báo hiệu rằng lãi suất có thể cần phải tăng trở lại nếu áp lực giá cả tiếp tục kéo dài. Mặc dù hầu hết đều ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp gần đây nhất, nhưng không ai đưa ra được lập luận thuyết phục về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian ngắn sắp tới.

Alberto Musalem (St. Louis) và Jeff Schmid (Kansas City) đã đưa ra những tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ nhất. Musalem tiết lộ rằng ông ủng hộ việc tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC gần đây nhất, lập luận rằng việc tăng lãi suất dần dần sẽ ít gây xáo trộn hơn so với hành động đột ngột sau này. Schmid cũng cho rằng chính sách hiện tại chưa đủ nghiêm ngặt và cần có các điều kiện tiền tệ chặt chẽ hơn để đưa lạm phát trở lại mức 2%.

Lisa Cook (Thành viên Hội đồng Thống đốc) và Mary Daly (San Francisco) ủng hộ quyết định giữ nguyên lãi suất mới nhất nhưng vẫn giữ quan điểm thắt chặt chính sách rõ ràng. Bà Cook cảnh báo rằng thời gian để lạm phát giảm dần đang cạn kiệt và bà sẵn sàng hỗ trợ một đợt tăng lãi suất nữa. Bà Daly cũng ủng hộ sự kiên nhẫn trong khi chờ Fed thu thập thêm dữ liệu, nhưng bà cho rằng các nhà hoạch định chính sách nên phản ứng mạnh mẽ nếu lạm phát tăng tốc trở lại.

John Williams (New York), Anna Paulson (Philadelphia) và Neel Kashkari (Minneapolis) tỏ ra thoải mái hơn với lập trường hiện tại. Williams và Paulson ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất trong khi đánh giá xem liệu sự kiềm chế hiện tại có đủ hay không. Kashkari ưu tiên việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu, nhưng ông tỏ ra không mấy mặn mà với việc tăng lãi suất mạnh.

Nhìn chung, thông điệp là sự kiên nhẫn nhưng nghiêng về hướng thắt chặt chính sách tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nhìn chung ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất trong khi theo dõi các dữ liệu kinh tế sắp tới, nhưng lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế mạnh mẽ và sự suy yếu hạn chế của thị trường lao động đã mở ra khả năng thắt chặt hơn nữa. Những nhận xét trong tuần này không mấy ủng hộ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất và cho thấy cuộc tranh luận về chính sách đã chuyển sang việc liệu có cần thiết phải tăng lãi suất thêm nữa hay không.

Vị thế mua tiếp tục được củng cố; niềm tin vẫn được giữ ở mức vừa phải.

Tâm lý đầu cơ đối với đồng đô la Mỹ tiếp tục được cải thiện trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 7, với dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy vị thế mua ròng đã tăng vọt lên gần 17.200 hợp đồng từ mức 15.600 hợp đồng trước đó. Mức tăng hàng tuần chậm lại còn 1.600 hợp đồng, nhưng các con số cho thấy sự tái thiết lập vị thế mua đang tiếp diễn nhưng có chừng mực hơn.

Sự gia tăng gần đây đi kèm với sự tham gia mạnh mẽ hơn của thị trường khi khối lượng hợp đồng mở tăng lên khoảng 58.300 hợp đồng (từ gần 54.000 hợp đồng), trong khi tỷ lệ rủi ro đầu cơ tăng nhẹ lên 29,5%. Sự gia tăng khối lượng hợp đồng mở cùng với sự tăng lên của các vị thế mua ròng cho thấy các nhà đầu tư tiếp tục bổ sung các vị thế mua mới, chứ không chỉ đơn thuần là đóng các vị thế bán.

Nhìn tổng thể, bức tranh cũng khá tích cực, khi sự thay đổi về vị thế ròng trong 4 tuần đã tăng lên khoảng 4.200 hợp đồng, cho thấy vị thế mua đã được hình thành trong tháng qua. Tuy nhiên, các chỉ số lịch sử cho thấy đồng đô la Mỹ vẫn còn khá khan hiếm: Tỷ lệ vị thế ròng tăng lên 64,3%, trong khi tỷ lệ rủi ro đầu cơ tăng nhẹ lên 47,5%, cho thấy rủi ro đầu cơ vẫn duy trì ở mức trung bình 5 năm bất chấp sự tích lũy gần đây.

Tóm lại, dữ liệu CFTC mới nhất cho thấy niềm tin vào đồng đô la Mỹ tiếp tục được cải thiện. Mặc dù tốc độ mua vào hàng tuần đã giảm bớt, nhưng sự kết hợp giữa khối lượng hợp đồng mở tăng, đà tăng tích cực trong 4 tuần và vị thế lịch sử vẫn ở mức trung lập cho thấy vẫn còn dư địa để tích lũy thêm nếu dữ liệu kinh tế Mỹ và kỳ vọng của Fed tiếp tục hỗ trợ đồng đô la.

Lạm phát dai dẳng kết hợp với thị trường lao động đang hạ nhiệt

Đồng đô la Mỹ vẫn đang bối rối trước những tín hiệu kinh tế trái chiều.

Một mặt, lạm phát vẫn dai dẳng. Cả Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) và Chỉ số Giá chi tiêu cá nhân (PCE) đều cho thấy sự giảm nhẹ trong tháng 6, nhưng áp lực giá cả cơ bản vẫn dai dẳng, tạo thêm lý do để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn.

Mặt khác, đồng đô la Mỹ lại chịu áp lực mới sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) tháng 7 đáng thất vọng. Nền kinh tế Mỹ mất 23.000 việc làm, trong khi mức tăng trưởng tháng 6 được điều chỉnh giảm mạnh xuống còn 20.000 từ 57.000. Tỷ lệ thất nghiệp là một tín hiệu tích cực , giảm xuống còn 4,1%, mặc dù sự sụt giảm này một lần nữa dường như một phần do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm (61,4% so với 61,5%).

Bất chấp những bằng chứng ngày càng rõ ràng cho thấy thị trường lao động đang mất đà, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh dường như không có ý định chuyển trọng tâm khỏi vấn đề lạm phát. Điều này khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu sự suy yếu gần đây trong thị trường việc làm có đủ để thay đổi lập trường chính sách của ngân hàng trung ương hay không.

Tâm lý thị trường nói chung vẫn thận trọng, khi các nhà đầu tư đang cố gắng đánh giá triển vọng không chắc chắn ở Trung Đông và cách tiếp cận vẫn chưa ổn định của Nhà Trắng trong việc giải quyết xung đột với Iran.

Lạm phát trở thành tâm điểm chú ý

Tuần tới, sự chú ý trên lịch kinh tế Mỹ sẽ tập trung gần như hoàn toàn vào báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) vào thứ Tư. Các số liệu lạm phát có thể là chất xúc tác lớn tiếp theo cho đồng đô la Mỹ và định hình kỳ vọng về các động thái chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Ngoài ra, một bản điều chỉnh khác về GDP quý 2 của Mỹ sẽ được công bố trước khi có số liệu sơ bộ về Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng Michigan (U-Michigan) cho tháng 8.

Trong khi đó, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có khả năng sẽ tiếp tục tập trung vào vấn đề lạm phát trong nước và bối cảnh địa chính trị đang thay đổi.

Giai đoạn cuối cùng của quá trình giảm lạm phát có thể hỗ trợ đồng đô la.

Những tháng gần đây đã làm nổi bật một thách thức quen thuộc: việc giảm lạm phát từ mức đỉnh là một chuyện, nhưng đưa nó trở lại mức mục tiêu lại khó khăn hơn nhiều.

Giai đoạn cuối cùng của quá trình giảm phát này có thể trở thành nguồn hỗ trợ quan trọng cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới, đặc biệt nếu thị trường quá lạc quan về tốc độ giảm bớt áp lực giá cả còn lại.

Chừng nào lạm phát cơ bản vẫn còn dai dẳng, kỳ vọng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho đồng đô la Mỹ.

Pablo Piovano