Dự báo hàng tuần về đồng USD: Tăng giá kéo dài đã trở lại… và đồng đô la rất thích điều đó.

• Đồng đô la Mỹ đã đảo ngược phần lớn những tổn thất của tuần trước.
• Chủ tịch Warsh vẫn để ngỏ khả năng siết chặt hơn nữa các quy định.
• Các nhà đầu tư giờ đây sẽ chuyển sự chú ý sang thị trường lao động Hoa Kỳ.

Tuần vừa qua

Tuần này đã là một tuần tích cực đối với đồng đô la Mỹ (USD), nhưng bài phát biểu cứng rắn của Chủ tịch Kevin Warsh tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole có thể đã đặt nền tảng cho sự phục hồi bền vững hơn của đồng đô la Mỹ.

Thực tế, chỉ số đô la Mỹ (DXY) đã lấy lại được sự ổn định và đang trên đà kết thúc tuần với những mức tăng mạnh, làm sống lại kỳ vọng về khả năng kiểm tra lại ngưỡng tâm lý 100,00 trong thời gian sớm hơn dự kiến.

Trong khi đó, các nhà đầu tư dường như đã bình tĩnh lại sau những biến động tuần trước trên thị trường trái phiếu Mỹ. Với tình hình địa chính trị tương đối yên tĩnh và không có bất kỳ phát ngôn nào mới từ Bộ Tài chính Nhật Bản (MoF) hay Ngân hàng Nhật Bản (BoJ), thị trường hầu như không bị phân tâm, tập trung hoàn toàn vào dữ liệu kinh tế Mỹ và trên hết là thông điệp của ông Warsh.

Và ông ấy đã không làm thất vọng…ít nhất là những người hâm mộ bò tót.

Một chút trợ giúp từ Jackson Hole

Tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole, Kevin Warsh đã đưa ra một trong những cảnh báo rõ ràng nhất về lạm phát trong tuần này, lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải tin tưởng rằng áp lực giá cả cơ bản đang tiến tới mục tiêu của mình. Mặc dù dữ liệu lạm phát mùa hè này tốt hơn dự kiến, ông cho rằng chúng không cho thấy sự thay đổi đáng kể nào trong xu hướng cơ bản. Mục tiêu PCE 2% của Fed vẫn "vững chắc và cố định", Warsh khẳng định, và trọng tâm chính hiện nay nên là giá cả.

Ông Warsh cũng đặt câu hỏi liệu chính sách tiền tệ có thực sự kiềm chế được tình hình hay không. Ông cho rằng khó có thể mô tả các điều kiện tài chính là hạn chế, lưu ý rằng thị trường tín dụng và cho vay cho thấy rất ít dấu hiệu thắt chặt chính sách. Đồng thời, chi tiêu tiêu dùng vẫn ổn định, thị trường lao động ổn định và nền kinh tế nói chung dường như đã mạnh lên, tạo điều kiện cho Fed tập trung vào việc kiểm soát lạm phát.

Ông thừa nhận rằng kỳ vọng lạm phát trung hạn và giá cả thị trường nhìn chung vẫn khá khả quan, nhưng cảnh báo rằng những kỳ vọng này có vẻ bền vững cho đến khi chúng đột ngột thay đổi. Trong khi đó, tăng trưởng tiền lương ở mức vừa phải nhưng không nhất thiết là một chỉ dẫn đáng tin cậy về lạm phát trong tương lai. Ông Warsh cho biết phần lớn các nhà hoạch định chính sách đã cân nhắc việc chờ đợi đến cuộc họp tháng 7 là hướng đi khôn ngoan hơn, nhưng nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng phải mang lại sự ổn định giá cả.

Bài phát biểu tại Jackson Hole củng cố thêm lý lẽ cho việc tăng lãi suất.

Những phát biểu của Warsh củng cố thêm lập luận về việc tăng lãi suất vào cuối năm nay, mặc dù chúng không phải là cam kết sẽ hành động tại cuộc họp tiếp theo. Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, nhu cầu lành mạnh và điều kiện tài chính không quá khắt khe tạo cho các quan chức theo đường lối cứng rắn một lý lẽ mạnh mẽ để hành động.

Yếu tố quyết định sẽ là liệu dữ liệu sắp tới có xác nhận rằng lạm phát cơ bản thực sự đang quay trở lại mức 2% hay không. Nếu tiến triển vẫn còn hạn chế, phần còn lại của các bình luận trong tuần này cho thấy rằng rào cản để thắt chặt chính sách tiền tệ trở lại có thể thấp hơn so với dự đoán của thị trường.

Và câu chuyện về lạm phát cứ thế tiếp diễn mãi.

Tuần này, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra một thông điệp ngày càng cứng rắn hơn, cảnh báo rằng lạm phát vẫn dai dẳng do thuế quan, chiến tranh và chi phí năng lượng cao làm phức tạp thêm con đường trở lại mức 2%. Beth Hammack (Cleveland) đã đi xa nhất khi công khai kêu gọi tăng lãi suất, trong khi Jeffrey Schmid (Kansas City) và Austan Goolsbee (Chicago) ủng hộ việc thu thập thêm bằng chứng trước khi quyết định bước đi tiếp theo.

Điểm chung là mối lo ngại rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm soát. Hammack dự đoán lạm phát sẽ kết thúc năm ở mức gần 3%; Schmid mô tả nó là dai dẳng và khó kiểm soát, còn Goolsbee cho biết khả năng áp lực giá cả vẫn chưa được kiểm soát là nỗi lo lớn nhất của ông trong ngắn hạn.

Bà Hammack đã đưa ra tín hiệu chính sách rõ ràng nhất, kêu gọi tăng lãi suất và cảnh báo rằng việc chờ đợi sẽ gây ra nhiều khó khăn hơn cho nền kinh tế. Bà nhận thấy lãi suất hiện tại và các điều kiện tài chính vĩ mô khác không đủ sức kiềm chế việc tăng lãi suất và lo ngại rằng lạm phát dai dẳng có thể làm suy yếu niềm tin vào mục tiêu 2% của Fed và thúc đẩy tâm lý lạm phát. Mặc dù bà luôn giữ thái độ cởi mở trong mỗi cuộc họp, nhưng những nhận xét của bà đã khẳng định một lập luận không thể chối cãi về việc cần thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.

Ông Schmid chia sẻ phần lớn mối lo ngại về lạm phát mà không trực tiếp ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức. Ông cho rằng cú sốc năng lượng đang ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế và đặt câu hỏi về mức độ kiềm chế thực sự của chính sách hiện tại. Tuy nhiên, với cuộc họp tiếp theo sắp diễn ra, ông lập luận rằng các quan chức vẫn cần thêm thông tin trước khi quyết định cách ứng phó.

Ông Goolsbee đưa ra nhận định cân bằng nhất. Thuế quan và việc tăng giá do chiến tranh đang làm phức tạp triển vọng , nhưng xu hướng lạm phát trong ba tháng gần đây không có vẻ đặc biệt đáng lo ngại. Ông mô tả nền kinh tế nhìn chung ổn định và thị trường lao động có đặc điểm bất thường là tỷ lệ tuyển dụng và sa thải thấp, khiến ông nghiêng về việc theo dõi các dữ liệu sắp tới hơn là cam kết một lộ trình lãi suất cụ thể.

Các quan chức cũng đề cập đến lập trường thể chế của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Ông Goolsbee cảnh báo rằng sự can thiệp chính trị vào các ngân hàng trung ương thường dẫn đến lạm phát cao hơn, trong khi ông Hammack nhấn mạnh rằng Fed hoạt động độc lập với Bộ Tài chính. Bà nói thêm rằng uy tín phụ thuộc vào việc thực hiện nhiệm vụ kép và giải thích chính sách một cách rõ ràng cho công chúng.

Đánh giá tổng thể

Tuần này đã chứng kiến ​​một sự chuyển biến rõ rệt theo hướng diều hâu trong cuộc tranh luận về Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhưng vẫn chưa có lời kêu gọi thống nhất về việc tăng lãi suất. Hammack đã dứt khoát chuyển sang phe ủng hộ tăng lãi suất, Schmid dường như ngày càng lo ngại về việc thiếu sự kiềm chế đáng kể, còn Goolsbee vẫn thận trọng và phụ thuộc vào số liệu.

Câu hỏi quan trọng là liệu thuế quan và chi phí năng lượng có gây ra sự gia tăng tạm thời về lạm phát chung hay chúng bắt đầu lan rộng thành kỳ vọng và hành vi định giá rộng hơn. Hammack tin rằng quá trình đó có thể đã bắt đầu; Goolsbee thì chưa chắc chắn. Sự khác biệt này có khả năng sẽ định hình cuộc tranh luận tại cuộc họp FOMC tiếp theo.

Các vị thế mua đô la rút lui, nhưng niềm tin vẫn còn đó.

Theo dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế đầu cơ tăng giá đối với đồng Đô la Mỹ tiếp tục suy yếu trong tuần kết thúc ngày 18 tháng 8. Cụ thể, vị thế đầu cơ ròng đã giảm hơn 2.300 hợp đồng, tiếp nối đà giảm của tuần trước và làm giảm mức thay đổi trong 4 tuần xuống còn gần +3.500 hợp đồng.

Thêm vào đó, khối lượng hợp đồng mở cũng giảm khoảng 3% xuống còn gần 48.000 hợp đồng. Sự sụt giảm đồng thời về vị thế ròng và số lượng hợp đồng tham gia cho thấy việc thanh lý vị thế mua và việc giảm bớt đáng kể các vị thế mua vào hơn là việc tích lũy mạnh các vị thế bán khống USD mới.

Mức độ tiếp xúc đầu cơ giảm mạnh từ 43,2% xuống 39,8%, với tỷ lệ phần trăm giảm xuống 58,6%. Tỷ lệ phần trăm vị thế ròng cũng giảm xuống 68,5%. Mặc dù cả hai chỉ số đều cao hơn mức trung lập trong lịch sử, nhưng những số liệu mới nhất cho thấy sự suy giảm rõ rệt về niềm tin lạc quan so với mức khởi điểm tương đối cao.

Nhìn chung, vị thế USD vẫn đang ở trạng thái mua ròng, nhưng động lực cơ bản đã suy yếu đáng kể. Dữ liệu cho thấy các nhà giao dịch đang giảm bớt vị thế mua thay vì áp dụng lập trường giảm giá mạnh đối với USD tuy nhiên, nếu quá trình thanh lý tiếp tục diễn ra, mức hỗ trợ dựa trên vị thế của đồng đô la Mỹ có thể suy yếu hơn nữa.

Điều gì đang chờ đợi đồng đô la?

Tuần tới sẽ là một tuần bận rộn trên lịch trình của Mỹ, nơi các chỉ số ISM về hoạt động kinh doanh (Chỉ số PMI Sản xuất và Dịch vụ) và hiệu quả hoạt động của thị trường lao động (báo cáo ADP, chỉ số JOLT, báo cáo Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần và dữ liệu NFP ) sẽ là tâm điểm của cuộc tranh luận.

Và như thường lệ, những bình luận từ các nhà hoạch định chính sách lãi suất của Fed cũng sẽ thu hút sự chú ý của giới tham gia thị trường.

Đồng đô la Mỹ vẫn đang có lợi thế về lạm phát.

Vài tháng gần đây đã làm nổi bật một vấn đề quen thuộc: việc giảm lạm phát từ mức đỉnh là một chuyện. Việc đưa nó trở lại mức mục tiêu đang chứng tỏ khó khăn hơn nhiều.

Giai đoạn cuối cùng của quá trình giảm phát này có thể trở thành nguồn hỗ trợ quan trọng cho đồng đô la Mỹ trong những tháng tới, đặc biệt nếu thị trường quá lạc quan về tốc độ giảm bớt áp lực giá cả còn lại.

Lạm phát cơ bản vẫn dai dẳng, và kỳ vọng rằng lãi suất sẽ cần phải duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Đồng thời, những lo ngại về tài chính khó có thể biến mất một cách lặng lẽ, tạo thêm một lớp bất ổn nữa cho một nửa cuối năm vốn đã hứa hẹn sẽ không hề yên bình.

Pablo Piovano