Dữ liệu của Trung Quốc cho thấy nền kinh tế đang trên đà đạt mục tiêu tăng trưởng năm 2025

Dữ liệu tháng 5 của Trung Quốc trái chiều với doanh số bán lẻ mạnh, nhưng số liệu về đầu tư tài sản cố định và giá bất động sản lại yếu. Tuy nhiên, nhìn chung, dữ liệu cho thấy Trung Quốc vẫn đang đi đúng hướng để đạt được mục tiêu tăng trưởng trong nửa đầu năm 2025.

Dữ liệu bán lẻ mạnh mẽ cho thấy sự thúc đẩy từ chính sách đổi hàng

Doanh số bán lẻ của Trung Quốc tăng 6,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5, tăng từ mức 5,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 4, là tốc độ tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2023

Các tiểu loại cho thấy mức tiêu dùng được hưởng lợi đáng kể từ chính sách đổi hàng trong tháng 5. Tăng trưởng nhanh nhất được ghi nhận ở nhóm hàng gia dụng (53,0%) và thiết bị truyền thông (33,0%), cả hai đều là những mặt hàng được hưởng chính sách đổi hàng. Các nhóm hàng được hưởng lợi khác, chẳng hạn như ô tô (1,1%) và vật liệu xây dựng và trang trí (5,8%), có mức tăng trưởng thấp hơn mức tăng trưởng chung, nhưng cũng phục hồi so với các tháng trước.

Chủ đề "ăn, uống và chơi" cũng phục hồi trong tháng này, với dịch vụ ăn uống (5,9%), thuốc lá và rượu (11,2%) và thể thao và giải trí (28,3%) đều tăng tốc. Đây là một dấu hiệu tích cực cho thấy sự phục hồi cũng bao gồm các danh mục không hưởng lợi từ chính sách.

Tăng trưởng doanh số bán lẻ, vốn đã vượt qua dự báo của thị trường một cách thoải mái, là điểm sáng của đợt sụt giảm dữ liệu tháng 5. Dữ liệu của tháng 5 đưa mức tăng trưởng doanh số bán lẻ trong năm lên 5% so với cùng kỳ năm trước. Đây là dấu hiệu phục hồi đáng khích lệ, khi các nỗ lực hỗ trợ chính sách lan tỏa khắp nền kinh tế. Tuy nhiên, một sự phục hồi tiêu dùng bền vững hơn có thể sẽ đòi hỏi sự thay đổi trong niềm tin của người tiêu dùng, vốn vẫn gần với mức thấp lịch sử hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử. Hiệu ứng tiêu cực về tài sản và việc tiếp tục cắt giảm chi phí vẫn là những lực cản chính.

Một số nhóm đối tượng hưởng lợi chính sách rõ ràng đang có hiệu suất vượt trội

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp được điều chỉnh vào tháng 5

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp giảm xuống còn 5,8% YoY vào tháng 5, giảm từ mức 6,1% YoY vào tháng 4, đạt mức thấp nhất trong 6 tháng. Tuy nhiên, sự chậm lại này đã được dự đoán trước, vì vài tháng trước được hưởng lợi từ việc thương mại hóa trước và tác động của thuế quan tiếp tục ảnh hưởng đến xuất khẩu và sản xuất.

Tăng trưởng sản xuất vẫn vững chắc ở mức 6,2% so với cùng kỳ năm trước. Đặc biệt, các ngành công nghệ cao đã vượt trội với mức tăng trưởng 8,6% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5. Theo ngành, đường sắt, tàu thủy và máy bay (14,6%), ô tô (11,6%), máy móc điện (11,0%) và máy tính và thiết bị truyền thông (10,2%) đã vượt trội. Ngược lại, chúng tôi thấy sự suy thoái mạnh ở ngành dệt may (0,6%). Điều này cho thấy sản xuất cấp thấp của Trung Quốc có thể bị ảnh hưởng lớn hơn từ mức thuế quan cao. Trong khi đó, sản xuất cấp cao vẫn được bảo vệ vì thị trường cuối cùng không tập trung vào Hoa Kỳ hoặc thấy nhu cầu đủ cứng nhắc.

Bất chấp sự chậm lại, mức tăng trưởng tính từ đầu năm đến nay vẫn khá vững chắc ở mức 6,3% so với cùng kỳ năm ngoái và hoạt động công nghiệp vẫn là động lực tăng trưởng đáng ngạc nhiên trong nửa đầu năm.

Giá trị gia tăng của ngành công nghiệp đã chậm lại một cách khiêm tốn trong bối cảnh tác động của thuế quan

Đầu tư tài sản cố định giảm mạnh trong bối cảnh bất ổn gia tăng

Đầu tư tài sản cố định (FAI) giảm xuống 3,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5, giảm so với mức 4,0% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4.

FAI do nhà nước lãnh đạo tiếp tục hoạt động tốt với mức tăng trưởng 5,9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tăng trưởng đầu tư tư nhân đình trệ, đạt 0,0% so với cùng kỳ năm trước. Đầu tư nước ngoài tiếp tục giảm, giảm -13,4% so với cùng kỳ năm trước.

Theo lĩnh vực, FAI sản xuất vẫn là điểm sáng chính, tăng 8,5% so với cùng kỳ năm trước, dẫn đầu là đầu tư vào sản xuất ô tô (23,4%) và đường sắt, tàu thủy và máy bay (26,1%).

Đầu tư đang chứng kiến ​​tác động rõ ràng từ sự bất ổn toàn cầu. Xem xét rằng đầu tư tài sản cố định thường được thực hiện với tầm nhìn nhiều năm, sự bất ổn về thuế quan và triển vọng kinh tế có thể dẫn đến sự thận trọng cao hơn. Điều này bao gồm việc bật đèn xanh cho các khoản đầu tư mới, trong khi môi trường cắt giảm chi phí chung cũng có khả năng góp phần vào sự chậm lại.

FAI của Trung Quốc chậm lại do sự bất ổn làm giảm đầu tư mới

Giá bất động sản giảm mạnh hơn vào tháng 5

Báo cáo giá bất động sản của 70 thành phố cho thấy tháng thứ hai liên tiếp giá giảm. Giá nhà mới giảm -0,2% theo tháng và giá nhà đã qua sử dụng giảm -0,5% theo tháng vào tháng 5, đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong 7 tháng qua.

Theo thành phố, 17 trong số 70 thành phố chứng kiến ​​giá nhà mới ổn định hoặc tăng vào tháng 5, giảm so với 25 thành phố vào tháng 4. Chỉ có 3 trong số 70 thành phố chứng kiến ​​giá nhà đã qua sử dụng ổn định hoặc tăng vào tháng 5, giảm so với 6 thành phố vào tháng 4 và là mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024.

Diễn biến trong hai tháng qua là lý do đáng lo ngại. Sau nhiều tháng dữ liệu tương đối khả quan, khi tốc độ giảm giá chậm lại và nhiều thành phố chứng kiến ​​giá ổn định, chúng ta đang chứng kiến ​​giá giảm nhanh hơn với ít thành phố có sự tăng giá. Điều này cho thấy có nguy cơ thị trường bất động sản lại trượt ngược trở lại. Có khả năng hoạt động có thể đã bị đình trệ trong bối cảnh bất ổn chiến tranh thương mại gia tăng. Mặc dù việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cắt giảm lãi suất 10 điểm cơ bản vào tháng 5 sẽ giúp ích cho biên độ, nhưng có thể cần thêm sự hỗ trợ vì động lực tích cực có vẻ đã bị đình trệ.

Ổn định giá nhà vẫn là mục tiêu rất quan trọng. Bất động sản chiếm 60-70% bảng cân đối kế toán hộ gia đình của Trung Quốc. Chừng nào điều này không thay đổi, thì khó có thể mong đợi sự phục hồi đáng kể và bền vững về mặt tâm lý.

Giá bất động sản giảm mạnh hơn vào tháng 5

Túi dữ liệu hỗn hợp sẽ giúp duy trì tăng trưởng trong nửa đầu năm

Cho đến nay, năm 2025 là một năm có nhiều sự kiện, với các chất xúc tác khác nhau dường như xuất hiện sau mỗi vài tuần. Tuy nhiên, với dữ liệu năm tháng hiện có, dữ liệu cho thấy nền kinh tế thực sự đã duy trì tương đối tốt cho đến nay.

Xuất khẩu tăng 6,0% so với cùng kỳ năm trước, nhanh hơn mức tăng trưởng 5,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, mức giảm -4,9% so với cùng kỳ năm ngoái trong nhập khẩu đã khiến cán cân thương mại tăng lên 471,9 tỷ đô la so với 336,2 tỷ đô la cùng kỳ năm ngoái.

Tăng trưởng sản xuất công nghiệp là 6,3% so với cùng kỳ năm trước, tăng trưởng doanh số bán lẻ là 5,0% so với cùng kỳ năm trước và tăng trưởng FAI là 3,7% so với cùng kỳ năm trước đều vượt mức của năm ngoái .

Áp lực giá dẫn đến lạm phát giá tiêu dùng và giá sản xuất âm trong năm nay cho thấy chỉ số giảm phát GDP sẽ vẫn âm trong quý 2 trong quý thứ bảy liên tiếp.

Ngoại trừ sự suy giảm bất ngờ trong dữ liệu tháng 6, có khả năng Trung Quốc vẫn đang trên đà đạt được mục tiêu tăng trưởng trong nửa đầu năm 2025. Chúng tôi đưa dự báo GDP năm 2025 trở lại mức 4,7% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù vẫn còn mức độ không chắc chắn cao, nhưng rủi ro đối với dự báo này có vẻ khá cân bằng tại thời điểm này.

Cơ quan giám sát hoạt động kinh tế cho rằng tăng trưởng GDP sẽ vẫn đạt mục tiêu trong nửa đầu năm 2025.

ING Global Economics Team