Đường cong lợi suất của Hoa Kỳ báo hiệu nỗi lo tăng trưởng thực sự, không chỉ là dòng tiền trú ẩn an toàn

Giữa tất cả những lời bàn tán về địa chính trị, các báo cáo đang nổi lên rằng Zelenskyy hiện đã sẵn sàng ký thỏa thuận khoáng sản sau khi được cho là bị thúc đẩy bởi những người xử lý châu Âu của ông và nhóm Biden-Obama, những người mà theo tin đồn, đã giao cho ông nhiệm vụ thử thách quyết tâm của Trump tại Phòng Bầu dục. Thí nghiệm đó, như chúng ta đã thấy, đã kết thúc bằng một cú ngã sấp mặt về mặt ngoại giao.

Nhưng trong khi sân khấu chính trị diễn ra, thị trường đã chuyển sự tập trung của họ sang một điều cấp bách hơn nhiều: khả năng suy thoái kinh tế của Hoa Kỳ. Điều này cho chúng ta biết rằng trong khi cơn thịnh nộ về thuế quan và các động thái cờ vua địa chính trị thống trị các tiêu đề, thì câu chuyện thực sự đang diễn ra là niềm tin ngày càng tăng của thị trường rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang mất đà - nhanh chóng. Cuộc tranh luận không còn là liệu Fed có cắt giảm hay không, mà là khi nào và cắt giảm bao nhiêu. Với môi trường không rủi ro và đường cong lợi suất của Hoa Kỳ phản ánh mối lo ngại thực sự về tăng trưởng thay vì chỉ là nhu cầu trú ẩn an toàn, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch bán khống USD/JPY.

Tất nhiên, rủi ro thuế quan dai dẳng là vấn đề nổi cộm khiến chúng ta không thể xả một lượng lớn thuốc súng chưa sử dụng. Nếu Trump bóp cò cho đợt đánh thuế thương mại tiếp theo, chức năng phản ứng của thị trường có thể gây ra sự xáo trộn tạm thời trong quá trình thiết lập. Tuy nhiên, hiện tại, sức hấp dẫn của đồng yên như một nơi trú ẩn an toàn có vẻ tốt trong một thế giới mà rủi ro kinh tế thực sự đang gia tăng, và đó là một giao dịch đáng để theo dõi.

Điều này mở đường cho báo cáo bảng lương tháng 1 của Hoa Kỳ có nhiều rủi ro vào thứ sáu. Một bản in yếu sẽ khiến các cược cắt giảm lãi suất tăng tốc, với thị trường có khả năng bắt đầu định giá ba hoặc thậm chí bốn lần cắt giảm của Fed trong năm nay.

Sự thay đổi trong kỳ vọng về lãi suất đã diễn ra rất đáng kể chỉ một tuần trước, hợp đồng tương lai quỹ Fed ngụ ý nới lỏng 46bps vào tháng 12; giờ đây, con số đó đã tăng vọt lên 69bps. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã kéo dài đợt tăng giá, giảm xuống còn 4,22%, đánh dấu mức giảm 35bps vào tháng 2 mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ cuối năm 2023.

Và nếu điều đó vẫn chưa đủ đối với những người bi quan vĩ mô, Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ bước vào ánh đèn sân khấu chỉ vài giờ sau báo cáo việc làm để đưa ra quan điểm của mình về quỹ đạo của nền kinh tế. Ông sẽ không đơn độc - ít nhất bảy quan chức Fed khác dự kiến ​​sẽ phát biểu trong tuần này, khiến đây trở thành bãi mìn tiềm tàng đối với các thị trường đang hoài nghi về thời điểm và quy mô động thái tiếp theo của Fed.

Stephen Innes