ECB tiếp tục cắt giảm lãi suất và sau đó thì sao?

Ngân hàng Trung ương Châu Âu có vẻ sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa tại cuộc họp tuần tới. Nhưng cuộc tranh luận thú vị hơn sẽ là về những gì sẽ diễn ra tiếp theo.

Kể từ cuộc họp tháng 1 của ECB, dữ liệu kinh tế vĩ mô cho thấy nền kinh tế khu vực đồng euro có khả năng chạm đáy . Dữ liệu GDP đã sửa đổi cho thấy nền kinh tế đã tránh được sự suy giảm trong quý cuối cùng của năm 2024. Các chỉ số niềm tin trong tháng 1 và tháng 2 cho thấy một số cải thiện, chủ yếu là trong lĩnh vực công nghiệp, chuyển từ rất yếu sang vẫn yếu. Lạm phát không xấu đi thêm nữa nhưng vẫn ở mức cao. Kỳ vọng lạm phát trong ngành đã tăng trong những tháng gần đây và trong dịch vụ vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử.

Trong các dự báo vĩ mô mới nhất, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ duy trì dự báo lạm phát nhưng hạ dự báo tăng trưởng GDP trong năm nay. Vào tháng 12, đội ngũ ECB dự báo tăng trưởng GDP ở mức 1,1% cho năm 2025 và 1,4% cho năm 2026, với lạm phát ở mức 2,1% vào năm 2025 và 1,9% vào năm 2026. Các khía cạnh chính cần theo dõi trong dự báo bao gồm triển vọng lạm phát chung và liệu ECB có thừa nhận những điểm yếu về mặt cấu trúc của nền kinh tế khu vực đồng euro hay tiếp tục trì hoãn kỳ vọng phục hồi.

Tuần tới lãi suất sẽ giảm 25bp

Với bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại, khả năng cắt giảm lãi suất vào ngày 6 tháng 3 là rất cao. ECB vẫn coi lãi suất là hạn chế. Bất chấp các cuộc tranh luận gần đây giữa các quan chức ECB về việc dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất, việc tạm dừng này không được mong đợi vào tuần tới. ECB sử dụng lãi suất thị trường trong các dự báo vĩ mô của mình và phải thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến ​​để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP và lạm phát dự kiến. Nếu không, lạm phát sẽ không đạt được. Ngoài ra, bảng cân đối kế toán của ECB đã giảm gần 30% trong hai năm qua, làm tăng thêm tính hạn chế của chính sách tiền tệ. Tính hạn chế này là mục tiêu mà ECB hướng tới, ủng hộ đa số cho việc cắt giảm lãi suất vào tuần tới.

Nhìn xa hơn cuộc họp tháng 3

Sau một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản khác vào tuần tới, câu hỏi chính là ECB sẽ tiếp tục đi xa đến mức nào. Ở mức 2,5%, lãi suất chính sách sẽ ở mức cao nhất trong phạm vi lãi suất trung lập. Các quan chức ECB diều hâu hơn, như Isabel Schnabel, đã bắt đầu phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm. Thông tin liên lạc quan trọng cần theo dõi vào tuần tới là liệu ECB có bỏ nhãn "hạn chế" khỏi lập trường chính thức của mình hay không. Nếu có, việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất có thể trở thành một lựa chọn. Nếu không, tốc độ cắt giảm lãi suất hiện tại sẽ tiếp tục.

ECB có thể sẽ không đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về phía trước do mức độ không chắc chắn cao. Các chỉ số vĩ mô có thể nhanh chóng trở nên lỗi thời với môi trường chính trị hiện tại diễn ra rất nhanh và đôi khi thất thường. Ví dụ, thuế quan của Hoa Kỳ đối với hàng hóa châu Âu hoặc thỏa thuận hòa bình ở Ukraine có thể tác động đáng kể đến nền kinh tế khu vực đồng euro theo cả hai hướng, tốt và xấu. Do đó, cách tiếp cận tốt nhất của ECB là chạy theo thị trường.

Cuối cùng, chúng tôi cho rằng sự yếu kém về mặt cấu trúc của nền kinh tế khu vực đồng euro cũng như mức thuế quan sắp áp dụng và áp lực lạm phát thấp hơn do thị trường lao động đang chuyển biến sẽ buộc ECB phải hạ lãi suất xuống ít nhất 2%, ngay cả khi không phải tất cả các thành viên ECB đều thích điều này.

Carsten Brzeski