Flash: Bản xem trước ECB – Không có tín hiệu mới

Khi ECB họp vào tuần tới, quyết định chính sách về cơ bản đã được định hướng, cụ thể là cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách xuống 2,75%. Đây là kỳ vọng nhất trí giữa các nhà phân tích và thị trường. Với những bất ổn trong ngắn hạn đang thịnh hành từ chính quyền Trump cũng như khả năng phục hồi kinh tế trong nước đang tiếp diễn, chúng tôi không kỳ vọng những tín hiệu mới về triển vọng lãi suất chính sách. Do đó, chúng tôi kỳ vọng hàm phản ứng ba tầng sẽ chiếm ưu thế (triển vọng lạm phát, lạm phát cơ bản và sức mạnh của truyền dẫn chính sách tiền tệ) và sự phụ thuộc vào dữ liệu sẽ được nhắc lại.

Thị trường đang định giá thêm gần 100 điểm cơ bản nữa cho các đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong khi chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm nhiều hơn thế này, chúng tôi thấy nguy cơ lặp lại phản ứng ban đầu của thị trường diều hâu vào tháng 12 do Lagarde không cam kết về điểm cuối của chu kỳ cắt giảm này có thể diễn ra một lần nữa.

Theo dõi Lịch Kinh Tế

Thị trường định giá 100bp giá trị cắt giảm lãi suất trong năm nay

Khung của ECB trong các quý gần đây, tập trung vào sự phụ thuộc vào dữ liệu chứ không phải sự phụ thuộc vào điểm dữ liệu bằng cách sử dụng hàm phản ứng ba tầng của mình, đã khiến thị trường giao dịch theo cách diễn đạt của riêng mình, vì ECB đã chọn không báo hiệu triển vọng chính sách vượt ra ngoài thời hạn rất gần. Mặc dù không muốn phụ thuộc vào điểm dữ liệu, chúng tôi thấy ECB khó có thể không cân nhắc dữ liệu đến kịp thời do sự không chắc chắn gia tăng xung quanh thị trường lao động và triển vọng tăng trưởng. Chúng tôi đã thấy điều đó gần đây nhất vào mùa thu năm ngoái, khi sự yếu kém trong dữ liệu của châu Âu vào tháng 9/tháng 10 khiến ECB thay đổi "hướng dẫn giữ nguyên" thành "hướng dẫn cắt giảm" và cuối cùng đưa ra động thái cắt giảm lãi suất.

Rủi ro chưa được đánh giá đúng mức khi mức chính sách tiến gần đến mức trung lập

Trong cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 12, Lagarde cho biết họ không thảo luận về mức lãi suất trung lập, nghĩa là họ không thảo luận về điểm kết thúc của chu kỳ cắt giảm này. Tuy nhiên, bà đã nói rằng cuộc thảo luận sẽ diễn ra khi họ tiến gần hơn đến mức lãi suất trung lập đó. Trong dịp đó, bà đã nhiều lần tham khảo nghiên cứu từ đầu năm 2024 chỉ ra phạm vi lãi suất thực trung lập trong khoảng từ -0,5% đến 0%. Lagarde cũng cho biết rằng theo kinh nghiệm thông thường, lãi suất trung lập có thể cao hơn một chút so với trước đây. Giả sử mục tiêu lạm phát là 2%, điều đó có nghĩa là họ sẽ chỉ ở mức trung lập vào tháng 6 năm nay, nếu họ cắt giảm 25 điểm cơ bản tại mỗi trong bốn cuộc họp sắp tới. Chu kỳ cắt giảm lãi suất liên tiếp này dường như đang nhận được sự ủng hộ rộng rãi, đặc biệt là từ những người theo chủ nghĩa ôn hòa cho 3-4 lần cắt giảm 25 điểm cơ bản sắp tới. Villeroy, Kazimir đã ám chỉ đến điều này trong khi Vujcic cho biết ông không cảm thấy khó chịu với giá thị trường hiện tại. Knot cho biết ông cảm thấy thoải mái với giá thị trường cho hai cuộc họp sắp tới nhưng cần xem thêm dữ liệu để đưa ra quyết định sau đó. Ông không tin rằng họ cần phải đi vào lãnh thổ kích thích. Mặc dù thị trường tài chính có thể thảo luận về mức lợi suất khi chu kỳ cắt giảm kết thúc, chúng tôi thấy rằng cuộc thảo luận chính cần có là lập trường chính sách nào là cần thiết? Chúng tôi chỉ có hướng dẫn hạn chế từ các thành viên GC về vấn đề này, với hướng dẫn về lập trường trung lập hoặc hướng dẫn không bị thuyết phục để đi vào chế độ kích thích, tuy nhiên chúng tôi hy vọng cuộc thảo luận này sẽ tăng cường trong GC sau cuộc họp vào tháng 3.

Danske Research Team