Forex: Biến động thất thường của đồng đô la

Thị trường đã trải qua những biến động mạnh sau một báo cáo của Washington Post cho biết chính quyền của Tổng thống Donald Trump có thể hạn chế thuế quan sắp áp dụng đối với các lĩnh vực được coi là quan trọng đối với an ninh quốc gia hoặc kinh tế. Tin tức này làm suy yếu đồng đô la khi các nhà đầu tư và giám đốc điều hành bám vào hy vọng về một cách tiếp cận có cân nhắc hơn đối với các chính sách thương mại. Bất chấp tia sáng lạc quan này, tâm lý chung của các nhà giao dịch vẫn còn hoài nghi. Nhiều người dự đoán rằng chính quyền của Trump có thể sẽ theo đuổi việc triển khai thuế quan nhanh chóng và rộng rãi, duy trì lập trường thận trọng trong cộng đồng giao dịch.

Tuy nhiên, sự gia tăng gần đây của các cuộc thảo luận xung quanh chính sách thương mại của Hoa Kỳ và lễ nhậm chức đang đến gần đã phần nào làm giảm nhu cầu mạnh mẽ trước lễ nhậm chức đối với đồng đô la, vì những người tham gia thị trường suy đoán về những thay đổi chính sách tiềm tàng dựa trên câu nói "có lửa làm sao khói". Nói cách khác, mọi người bắt đầu nghĩ rằng thuế quan áp dụng rộng rãi không phải là giải pháp chắc chắn.

Thêm vào sự kiện ngoại hối tuần này, việc Thủ tướng Canada Justin Trudeau từ chức dự kiến ​​sẽ thúc đẩy đồng đô la Canada (loonie). Tuy nhiên, một cuộc bầu cử của Canada phải được tổ chức vào hoặc trước ngày 20 tháng 10 năm 2025. Với sự dẫn đầu đáng kể của đảng Bảo thủ trong các cuộc thăm dò và mối quan hệ hòa hợp hơn dự kiến ​​với Tổng thống Trump, sự thay đổi chính trị sau đó đã mang lại sự lạc quan cho triển vọng của đồng loonie. Sự thay đổi chính trị này có khả năng sẽ liên kết chặt chẽ hơn các chính sách kinh tế của Canada với Hoa Kỳ, có khả năng thu hẹp khoảng cách lớn gần đây giữa đồng đô la Canada và đô la Mỹ.

Tin tức của WaPo về thuế quan có khả năng chọn lọc đã khiến thị trường ngoại hối định vị quá mức theo đô la, khiến một số nhà giao dịch cắt giảm rủi ro. Mặc dù vậy, do các yếu tố bên ngoài khác ảnh hưởng đến thị trường trái phiếu, hầu hết các nhà giao dịch vẫn lạc quan về đồng đô la. Tuy nhiên, đồng đô la tiếp tục trượt giá ở châu Á sau một chuyến đi tàu lượn siêu tốc qua đêm.

Các nhà giao dịch hiện đang hiệu chỉnh lại các chiến lược của họ, vật lộn với sự không chắc chắn vốn có của xác suất thị trường. Không giống như tỷ lệ cược rõ ràng trong cờ bạc, thị trường tài chính đòi hỏi các nhà giao dịch phải đưa ra những phỏng đoán có căn cứ dựa trên thông tin không đầy đủ, một kỹ năng rất quan trọng để giành được lợi thế. Khi chúng ta điều hướng vùng biển chưa được khám phá này chứa đầy những khoảng trống xác suất, một điều ngày càng trở nên rõ ràng: Các nhà giao dịch ngoại hối phải chuẩn bị cho 'Những ngày thứ Hai điên rồ của Trump' và những thay đổi chính sách thất thường đi kèm với chúng.

Chúng tôi vẫn cho rằng triển vọng của đồng Euro vẫn bi quan. Ngân hàng Trung ương Châu Âu chuẩn bị cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn Cục Dự trữ Liên bang ngay cả trong kịch bản chiến tranh thương mại dịu nhẹ và câu chuyện dai dẳng về chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ. Tổng thống đắc cử Trump có khả năng chuyển trọng tâm sang lĩnh vực ô tô châu Âu trong những tháng tới làm gia tăng rủi ro giảm giá đối với đồng Euro.

Những người đầu cơ USDJPY đã gặp phải sự kháng cự khi Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản, Katsunobu Kato, cảnh báo về việc bán đồng yên đầu cơ. Sự thận trọng này xuất hiện khi đồng yên tiến gần đến mốc 160 yên đổi một đô la quan trọng, đã kích hoạt các biện pháp can thiệp mua đồng yên sáu tháng trước. Kato nhắc lại mối quan ngại của mình tại một cuộc họp báo thường kỳ, tuyên bố rằng, "Như tôi đã nói trước đây, chúng ta đã chứng kiến ​​những động thái đơn phương, mạnh mẽ trong diễn biến ngoại hối", nhấn mạnh lập trường của chính phủ về xu hướng thị trường tiền tệ gần đây.

Tuy nhiên, nếu không có động thái cứng rắn từ Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) và trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng cùng Cục Dự trữ Liên bang có quan điểm cứng rắn hơn , thì lời cảnh báo bằng lời có thể chỉ tạo điều kiện tốt hơn cho những người đầu cơ đồng đô la bán đồng yên.

Thị trường và BoJ đang theo dõi chặt chẽ để xem liệu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có điều chỉnh tỷ giá cố định tiền tệ khi áp lực mất giá gia tăng hay không. Chiết khấu lợi suất của Trung Quốc so với Hoa Kỳ đã đạt mức cao mới, đặt ra thách thức đáng kể cho một ngân hàng trung ương vốn đang nỗ lực hỗ trợ đồng nhân dân tệ trong bối cảnh áp lực kinh tế gia tăng.

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng còn quá sớm để vẫy cờ xanh cho các loại tiền tệ mà Trump có thể nhắm đến khi chương trình nghị sự chính sách thương mại của ông được triển khai. Bối cảnh này cho thấy sự cảnh giác liên tục trên thị trường ngoại hối , vì những thay đổi trong chính sách của Hoa Kỳ có thể thúc đẩy sự biến động đáng kể của tiền tệ.

Tuần này , lợi suất trái phiếu dài hạn của Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức đỉnh điểm trong 13 tháng, với trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt mức 4,85% - mức chưa từng thấy kể từ tháng 11 năm 2023. Sự gia tăng mạnh mẽ này không chỉ là những con số; đó là lời cảnh báo từ những người bảo vệ trái phiếu, những người ngày càng lo ngại về những gì họ coi là sự nuông chiều tài chính liều lĩnh của Hoa Kỳ.

Nhìn lại cuộc họp FOMC trước tháng 9 khi Fed thực hiện cắt giảm 50 điểm cơ bản—lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã giảm đáng kể ở mức 3,96%. Trong những tháng tiếp theo, chúng ta đã chứng kiến ​​mức tăng bùng nổ gần 100 điểm cơ bản, làm nổi bật những lo ngại sâu sắc vượt ra ngoài sự lo lắng tức thời xung quanh các mức thuế quan sắp tới. Đây không chỉ là về các mối đe dọa thuế quan; mà là sự lo lắng sâu sắc về những tác động rộng hơn đối với sức mạnh của đồng đô la và sự cần thiết tiềm tàng đối với các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương lớn như ECB và PBoC. Những động thái này được dự đoán là các cuộc tấn công phủ đầu để thúc đẩy tăng trưởng trong nước trong bối cảnh chịu tác động của các mức thuế quan của chính quyền Trump.

Câu chuyện tuần này được nhấn mạnh bởi nhu cầu tiêu thụ nguồn cung trái phiếu đáng kể, phức tạp hơn do lịch trình nghỉ lễ được rút ngắn để tôn vinh Tổng thống Carter. Tuy nhiên, câu chuyện lớn hơn đang diễn ra là về sự lo lắng về tài chính và hậu quả lạm phát của các chính sách kinh tế quyết đoán của Hoa Kỳ, hiện đang được chú ý nhiều hơn bởi "Trump 2.0".

Trong bối cảnh này, động thái cứng rắn của Fed - điều bất thường trong một chu kỳ cắt giảm lãi suất - đã vẽ nên một bối cảnh tài chính phức tạp.

Với mức phí bảo hiểm kỳ hạn ở mức cao nhất kể từ năm 2015, lập luận ngày càng mạnh mẽ hơn rằng có lẽ mức phí này nên còn cao hơn nữa do vô số rủi ro đang đe dọa thị trường lãi suất của Hoa Kỳ khi chúng ta tiến sâu hơn vào năm 2025. Kịch bản này cho thấy thị trường trái phiếu có thể đang chuẩn bị cho sự hỗn loạn hơn nữa khi nỗi lo về tài chính đang bao trùm lên tầm nhìn của các nhà đầu tư.

Stephen Innes