FX hàng ngày: Bài học từ một cuộc chiến thương mại rất ngắn

Thị trường đang điều chỉnh lại sau các thỏa thuận phút chót của Trump với Mexico và Canada, trì hoãn thuế quan trong một tháng. Từ giờ trở đi, thị trường có thể xử lý các mối đe dọa thuế quan một cách thận trọng hơn, nhưng một lớp bất ổn mới phản đối việc mất giá mạnh của đồng đô la hiện tại. Trong khi đó, đồng bảng Anh đang tận hưởng vị thế trú ẩn hiếm có.

USD: Xem xét lại chức năng phản ứng của FX sau thảm kịch thương mại

Tóm lại các sự kiện ngày hôm qua, Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với Mexico trước và Canada cùng tất cả các bên đã đồng ý hoãn thuế ít nhất một tháng. Trump đã cố gắng đạt được cam kết lớn hơn về an ninh biên giới từ cả hai nước, mặc dù có vẻ như có rất ít thảo luận về thương mại.

Theo dõi Điểm Tin Nóng 24/7

Chỉ trong vài giờ, thị trường đã chuyển từ việc tranh giành để đánh giá hậu quả của động thái bảo hộ lớn của Trump sang mua mạnh vào các mức giảm của các loại tiền tệ đã bị ảnh hưởng trước đó. USD/CAD và USD/MXN đều đang giao dịch dưới mức đóng cửa của thứ Sáu. Tuần trước, khi Hoa Kỳ tăng cường đe dọa áp thuế, chúng tôi lập luận rằng cách Trump xử lý đợt bảo hộ này sẽ tạo ra tiền lệ mà thị trường sẽ sử dụng làm chuẩn mực để tiến về phía trước. Nếu thị trường miễn cưỡng định giá đầy đủ tác động của thuế quan cho đến phút cuối cùng, thì sự thay đổi của Trump ngày hôm qua có thể đảm bảo sự thận trọng hơn nữa khi nói đến các mối đe dọa bảo hộ trong tương lai.

Một trong những giả định cơ bản đằng sau sự miễn cưỡng định giá đầy đủ bằng thuế quan là cần phải có một lợi thế kinh tế rõ ràng để cuối cùng biện minh cho các biện pháp như vậy. Trong trường hợp của Canada và Mexico, nơi mà chủ yếu an ninh biên giới được đề cập như một động cơ cho chủ nghĩa bảo hộ, động cơ đó dường như không có - do đó gây ngạc nhiên khi Trump công bố thuế quan vào cuối tuần. Câu hỏi liệu Trump có lên kế hoạch cho một thỏa thuận vào phút chót với hai quốc gia này hay có lẽ được khuyến khích bởi một số phản ứng dữ dội trong nước vẫn là một câu hỏi mở. Dù bằng cách nào, thị trường cần tuân theo một lý lẽ hợp lý, và chúng tôi nghĩ rằng kết luận là Trump đã sẵn sàng để lừa gạt để giành chiến thắng trong giao dịch, cho dù là về an ninh biên giới hay thương mại.

Đối với FX, điều này có nghĩa là đồng đô la có thể không trải qua đợt tăng giá lớn so với các loại tiền tệ bị ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp chỉ sau thông báo về thuế quan, mà chỉ sau khi thuế quan có hiệu lực và có dấu hiệu cho thấy chúng sẽ được duy trì. Ví dụ, hãy xem AUD, NZD và thuế quan của Trung Quốc. Thuế quan của Hoa Kỳ đối với Trung Quốc sẽ có hiệu lực vào hôm nay và Bắc Kinh đã công bố mức thuế trả đũa 10-15% đối với hàng xuất khẩu năng lượng và thiết bị nông nghiệp của Hoa Kỳ, có hiệu lực vào ngày 10 tháng 2. Một cặp chéo như AUD/CAD sẽ giao dịch giảm mạnh trong tình huống này vì Canada đã né thuế quan và Trung Quốc thì không, nhưng nó chỉ giảm 0,5% vào ngày hôm đó. Điều đó báo hiệu thị trường đang định giá một cơ hội tốt rằng Hoa Kỳ và Trung Quốc cũng sẽ đạt được một thỏa thuận và trì hoãn thuế quan.

Điểm cuối cùng cần lưu ý là thị trường vẫn chưa định giá hoàn toàn mối đe dọa thuế quan. Đó là vì thuế quan chỉ bị trì hoãn một tháng, và thứ hai là vì sự biến động của tin tức thương mại trong vài ngày qua khiến thị trường có mức độ bất ổn và khó lường cao hơn, gây hại cho các loại tiền tệ có beta cao do cả sự phơi bày trực tiếp của chủ nghĩa bảo hộ và do những tác động của tâm lý rủi ro.

Chúng ta có thể kỳ vọng một cách hợp lý vào một đợt điều chỉnh khác của đồng đô la trên diện rộng nếu Hoa Kỳ và Trung Quốc tiến tới một sự hạ nhiệt trong những ngày tới. Nhưng giờ đây, khi Trump đã đưa mối đe dọa thuế quan vào tin tức thị trường hàng ngày một cách cụ thể hơn, thì trường hợp dòng chảy cấu trúc chống lại đồng đô la có vẻ yếu, và chúng ta vẫn kỳ vọng hỗ trợ cho DXY ở mức khoảng 108,0. Hôm nay, điểm nhấn trong lịch của Hoa Kỳ sẽ là số liệu việc làm JOLTS tháng 12 , mặc dù các đợt điều chỉnh sau nỗi sợ thuế quan vẫn sẽ chiếm ưu thế.

Theo dõi Lịch Kinh Tế

EUR: Đừng quá phấn khích

Trong bối cảnh cuộc chiến thuế quan giữa Hoa Kỳ-Canada-Mexico – vốn là động lực chính của EUR/USD ngày hôm qua – ước tính CPI sơ bộ của khu vực đồng euro cho tháng 1 tăng cao hơn một chút so với dự kiến. Chỉ số cốt lõi không đổi ở mức 2,7% (dự kiến ​​là 2,6%) trong tháng thứ năm liên tiếp và tiêu đề tăng nhẹ trong tháng thứ tư liên tiếp, một lần nữa thách thức lập trường khá lạc quan của ECB về giảm phát.

Như nhóm kinh tế của chúng tôi thảo luận ở đây, điều này có nghĩa là rủi ro tăng giá vẫn đáng kể đối với lạm phát, nhưng chúng tôi vẫn tin tưởng rằng quỹ đạo vẫn là giảm phát trong phần còn lại của năm. Chúng tôi vẫn kỳ vọng lãi suất sẽ được cắt giảm ít nhất là 2,0% trong khu vực đồng euro.

Nhìn vào những hàm ý trong cách Trump xử lý mối đe dọa thuế quan đối với Mexico và Canada, tâm lý ở khu vực đồng euro đã được cải thiện nhờ kỳ vọng rằng một thỏa thuận có thể đạt được và chủ nghĩa bảo hộ được ngăn chặn. Tuy nhiên, vẫn cần thận trọng hơn theo nghĩa này. Nếu một phần động cơ của Trump khi trì hoãn thuế quan đối với các nước láng giềng của Hoa Kỳ là phản ứng dữ dội trong nước về nỗi đau kinh tế tiềm ẩn ngay lập tức đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ, thì điều đó không nhất thiết đúng đối với thuế quan của EU. Đối với những điều đó, Trump có thể đủ khả năng để chơi trò chơi dài hạn hơn và có lẽ giữ chúng trong một thời gian dài, khiến EU cảm thấy "đau đớn" trước khi đạt được thỏa thuận. Điều quan trọng là, động cơ áp thuế đối với EU sẽ không liên quan đến biên giới, nơi mà một thỏa thuận có thể được lập luận là nhanh hơn để đạt được như chúng ta đã thấy ngày hôm qua, mà là về mất cân bằng thương mại, thường đòi hỏi các cuộc đàm phán dài hơn.

Với tất cả những điều này trong tâm trí, chúng tôi có phần hoài nghi rằng đồng euro sẽ có một đợt tăng giá lớn. Trump đã ám chỉ rằng EU là nước tiếp theo trong danh sách áp thuế, và thị trường có thể thấy giá trị hơn khi mua vào các mức giảm của các loại tiền tệ đã vượt qua đỉnh bảo hộ so với đồng euro, đồng tiền vẫn đang phải đối mặt với điều tồi tệ nhất. Chúng tôi kỳ vọng một thỏa thuận thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc sẽ đưa EUR/USD gần đến mức 1,040, nhưng đợt tăng giá có thể mất đà quanh các mức đó.

Theo dõi Điểm Tin Nóng 24/7

GBP: Người chiến thắng lớn trong cuộc chiến thuế quan

Đồng bảng Anh đã nổi lên như một nơi trú ẩn an toàn trong số các loại tiền tệ thuận chu kỳ ngày hôm qua và dường như vẫn giữ được một số chỗ đứng vững chắc sau khi một cuộc chiến thương mại của Mỹ đã được ngăn chặn. Lý do rất đơn giản: Vương quốc Anh không có nhiều thứ để mất từ ​​thuế quan của Hoa Kỳ. Xuất khẩu của Anh sang Hoa Kỳ ít hơn 2% GDP và xuất khẩu sang Trung Quốc ít hơn 1%. Nhân tiện, Trump dường như không vội vàng áp thuế đối với Vương quốc Anh, cũng xem xét cán cân thương mại hàng hóa của nước này với Hoa Kỳ có thể được cho là không đáng kể. Trump cũng có vẻ có mối quan hệ khá thân thiện với Thủ tướng Anh Keir Starmer sau một cuộc gọi gần đây.

Một yếu tố khác góp phần vào sức mạnh của đồng bảng Anh là chuyến đi của Starmer tới Brussels. Chuyến đi này chính thức nhằm mục đích củng cố con đường phòng thủ EU-Anh, nhưng thị trường có thể đang đọc hai lần ý định của Starmer là dần dần kết nối lại với EU về mặt chính trị. Điều đó chắc chắn là tích cực đối với đồng bảng Anh, đồng tiền vẫn rất nhạy cảm với bất kỳ diễn biến nào có thể cải thiện triển vọng tăng trưởng đang xấu đi.

Tuy nhiên, có một số rủi ro giảm giá đối với đồng bảng Anh trong tuần này, vì chúng tôi kỳ vọng các tiêu đề ngày hôm nay xác nhận rằng khoảng không tài chính cho Bộ trưởng Tài chính Anh đã bốc hơi do chi phí vay cao hơn và vào thứ Năm, Ngân hàng Anh có thể sẽ cắt giảm lãi suất theo hướng ôn hòa. Tuy nhiên, EUR/GBP có thể sẽ không sớm quay trở lại mức đỉnh 0,8450 vào tháng 1.

CEE: Nơi trú ẩn an toàn trong thị trường EM

Lịch ngày hôm nay trống rỗng trong khu vực, tuy nhiên câu chuyện toàn cầu cung cấp rất nhiều động lực. Sau lạm phát ngày hôm qua ở Thổ Nhĩ Kỳ, gây bất ngờ theo hướng tích cực, và các số liệu PMI hỗn hợp , các sự kiện tiếp theo là các cuộc họp của NBP và CNB vào thứ Tư và thứ Năm. Trên thị trường, mức thuế quan của Hoa Kỳ ngày hôm qua đã gây ra một đợt bán tháo các loại tiền tệ CEE như trong phần còn lại của không gian EM nhưng CEE đang cho thấy một số khả năng phục hồi trước loại tiêu đề này. Đồng thời, chúng tôi đã chứng kiến ​​một sự thoái lui lớn sau khi các tiêu đề từ Mexico và đặc biệt là tỷ giá đã xóa bỏ mọi khoản lỗ và thực sự mạnh hơn vào cuối ngày.

Tuy nhiên, chúng tôi thấy CZK và HUF đang phải chịu tác động của môi trường này và đồng đô la Mỹ mạnh hơn sẽ khiến khu vực này chịu áp lực. Theo quan điểm của chúng tôi, việc CNB cắt giảm lãi suất vào thứ năm và lạm phát cao hơn ở Hungary vào tuần tới là tác động tiêu cực đến tỷ giá hối đoái ở phía địa phương, điều này sẽ khiến các loại tiền tệ này dễ bị tổn thương. Mặt khác, một NBP diều hâu sẽ duy trì hỗ trợ cho PLN. Chênh lệch tỷ giá đã chứng kiến ​​mức tăng đột biến lớn nhất vào hôm qua tại Ba Lan trong số các đồng tiền chung CEE và cuộc họp báo vào thứ năm chỉ là một lý do nữa giải thích tại sao sự suy yếu của PLN ngày hôm qua lại có ý nghĩa đối với chúng tôi mặc dù mức PLN hiện tại vẫn mạnh.

ING Global Economics Team