FX hàng ngày: Thuế quan đưa chế độ phòng thủ toàn diện trở lại

Để đáp lại những lời chỉ trích về "sự nhầm lẫn" thuế quan, Tổng thống Trump đã mạnh mẽ tuyên bố hôm qua rằng thuế quan sẽ được áp dụng đối với Canada, Mexico và Trung Quốc vào thứ Ba tuần tới. Đó là ngày ông có bài phát biểu trước phiên họp chung của Quốc hội. Vẫn còn thời gian để các thỏa thuận được ký kết, nhưng thị trường ngoại hối đã hoàn toàn chuyển sang chế độ phòng thủ

USD: Yếu tố thuế quan chi phối hỗ trợ đồng đô la

Ngay khi chúng ta đang thảo luận về tác động giảm dần của lời lẽ về thuế quan đối với thị trường ngoại hối, Tổng thống Trump hôm qua đã nhấn mạnh rằng ngày 4 tháng 3 là ngày thuế quan có hiệu lực. Thị trường tài chính đã phản ứng. Đồng đô la mạnh hơn so với hầu hết các loại tiền tệ, thị trường chứng khoán giảm - và giảm khá mạnh ở mức 3% tại Nhật Bản và Hàn Quốc - và thị trường trái phiếu đã chứng kiến ​​một chút đà tăng giá ổn định do kỳ vọng tăng trưởng thấp hơn.

Tất nhiên chúng ta đã từng ở đây trước đây và vẫn còn bốn ngày để các thỏa thuận được ký kết. Đầu tiên chuyển sang Canada và Mexico, có vẻ như Mexico có nhiều khả năng ký kết thỏa thuận nhất vì có lẽ họ phải chịu nhiều tổn thất nhất. Đồng peso Mexico thực sự đang giữ giá khá tốt - có lẽ là với quan điểm rằng một thỏa thuận sẽ được ký kết. Khả năng ký kết thỏa thuận với Canada có thể thấp hơn vì đảng Tự do đang gặp khó khăn đang thể hiện tốt khi đứng lên chống lại Hoa Kỳ. Và Canada có thể sẽ kháng cự hơn khi bị loại khỏi các thỏa thuận thương mại khác, chẳng hạn như CPTPP. Đây là một thỏa thuận với một số đối tác ở Châu Á, bao gồm cả Việt Nam và rất có thể bị Hoa Kỳ coi là một con đường cửa sau để các sản phẩm của Trung Quốc vào Hoa Kỳ. Chúng tôi tiếp tục thấy rủi ro giảm giá đối với đồng đô la Canada (xem bên dưới), với tỷ giá USD/CAD có khả năng giao dịch ở mức 1,48 nếu thuế quan được áp dụng.

Quay trở lại Trung Quốc, mức thuế quan bổ sung 10% vào thứ Ba tuần tới là một bất ngờ mạnh mẽ và theo sau mức tăng thuế quan 10% trên diện rộng vào ngày 4 tháng 2. Nếu được thông qua, chế độ thuế quan mới có khả năng tồi tệ hơn bất kỳ điều gì từng thấy dưới thời Trump 1.0. Rõ ràng có một trò chơi quyền lực đang diễn ra ở đây, khi Tổng thống Trump phát biểu tại phiên họp chung của Quốc hội vào thứ Ba, một ngày trước khi Thủ tướng Trung Quốc Lý trình bày Báo cáo công tác của Chính phủ tại cuộc họp Hai phiên họp. Những mức thuế quan này có vẻ mang tính ý thức hệ hơn là giao dịch và có khả năng gây ra phản ứng gay gắt hơn từ Bắc Kinh. Đây không phải là quan điểm cơ bản của chúng tôi, nhưng suy đoán có thể tái diễn rằng Trung Quốc sẽ cho phép một loại tiền tệ yếu hơn sau cùng. Dự kiến ​​sẽ có nhiều sự chú ý hơn vào USD/CNH ngay bây giờ và chúng tôi đã thấy sự đảo ngược rủi ro trong ba tháng - giá của quyền chọn mua USD/CNH so với quyền chọn bán USD/CNH tương đương - tăng trở lại mức cao vào đầu tháng 2. Mối đe dọa về một đồng nhân dân tệ yếu hơn có thể khiến phần lớn phức hợp EMFX ở thế thụt lùi.

Và ngoài giao dịch, chúng tôi đang để mắt đến sự sụt giảm mạnh của tiền điện tử trong tuần này. Chỉ số MVDA, một rổ gồm 100 tài sản kỹ thuật số lớn nhất, đã giảm 20% trong tuần này. Với sự phổ biến của tiền điện tử trong các hộ gia đình Hoa Kỳ, bất kỳ sự sụt giảm mạnh nào nữa và mối đe dọa về việc giảm đòn bẩy trên thị trường tài sản rộng lớn hơn đều ủng hộ mạnh mẽ cho vị thế phòng thủ trong FX. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi thấy đồng yên Nhật và đồng franc Thụy Sĩ hoạt động mạnh mẽ trên các cặp tiền chéo. Một tỷ giá chéo như CAD/JPY có thể giao dịch ở mức 100 nếu thuế quan được áp dụng đối với Canada trong tuần này.

Dữ liệu của Hoa Kỳ ngày hôm nay có thể lùi lại phía sau câu chuyện về thuế quan. Một con số chi tiêu thực tế yếu ớt vào tháng 1 và một bất ngờ giảm đối với chỉ số giảm phát PCE cốt lõi (dự kiến ​​là 0,3% theo tháng) có thể chứng minh một sự tiêu cực nhẹ đối với đồng đô la - trong câu chuyện đồng đô la tăng giá áp đảo của các cuộc chiến thương mại. Và chúng ta cũng thấy bản phát hành thương mại nâng cao vào tháng 1 ngày hôm nay. Một khoản thâm hụt hàng tháng khác vào khoảng 110-120 tỷ đô la sẽ là lời nhắc nhở rằng Trump có ý định kinh doanh khi ông tìm cách điều chỉnh thâm hụt hàng hóa, năm ngoái đã lên tới 1,2 nghìn tỷ đô la.

Do DXY có trọng số lớn đối với các loại tiền tệ châu Âu, hãy trông đợi động thái tăng lên 108 vào hôm nay. Tuy nhiên, đồng yên sẽ hoạt động tốt hơn trên các cặp tiền chéo.

EUR: Mối đe dọa thuế quan đang chiếm ưu thế

Bản chất rõ ràng của mối đe dọa thuế quan đã chứng minh là một lời cảnh tỉnh cho EUR/USD và giá biến động giao dịch đã tăng vọt. Chúng tôi chưa bao giờ ở phe cho rằng một cuộc chiến thương mại toàn cầu đã được đưa vào đầy đủ trên thị trường ngoại hối toàn cầu và vẫn giữ quan điểm rằng EUR/USD có thể di chuyển đến khu vực 1,00/1,02 trong quý 2 khi thuế quan được áp dụng rộng rãi hơn và ECB cắt giảm lãi suất tiền gửi xuống 1,75%.

Tuy nhiên, chúng ta đã từng ở đây trước đây. Và bất kỳ tin tức nào về việc Canada và Mexico đạt được thỏa thuận với Washington đều có thể khiến tỷ giá EUR/USD hôm qua đảo chiều. Nhưng hiện tại, mối đe dọa về thuế quan và tác động của chúng đối với tăng trưởng toàn cầu là tiêu cực đối với đồng euro. Và chúng tôi hy vọng các nhà đầu tư sẽ áp dụng nhiều vị thế phòng thủ hơn đối với rủi ro sự kiện vào thứ Ba tuần tới.

Quay lại với ngày hôm nay và lịch trình của khu vực đồng euro tập trung vào CPI của Đức, một số số liệu GDP cuối cùng và khảo sát của ECB về kỳ vọng lạm phát. Chúng tôi thấy một cửa sổ ngắn hạn cho EUR/USD giảm xuống và nghĩ rằng ngưỡng kháng cự trong ngày 1.0400/0420 có thể giữ vững và một động thái dưới 1.0370 mở ra 1.0330 và thậm chí có khả năng là 1.0280 trước thứ Ba tuần tới.

GBP: Thủ tướng Starmer thể hiện tốt ở Washington

Việc tiếp tục đo lường mối quan hệ tương đối nồng ấm giữa Thủ tướng Anh Keir Starmer với Donald Trump có thể được đánh dấu bằng thực tế là khi tiếng ồn thuế quan tăng lên, EUR/GBP giao dịch thấp hơn. Liệu Anh và Hoa Kỳ có thể đảm bảo một thỏa thuận thương mại mới hay không vẫn còn phải chờ xem, nhưng chắc chắn Anh ít bị ảnh hưởng bởi thuế quan hơn so với các đối tác châu Âu của mình. Thật khó để phản đối việc EUR/GBP kiểm tra mức thấp lớn ở mức 0,8225 vào tuần tới.

Tuy nhiên, chúng tôi bi quan về GBP/USD . Và sau đó vào tháng 3, sự tập trung trở lại vào câu chuyện trong nước của Vương quốc Anh - và khả năng cắt giảm chi tiêu của chính phủ - có thể khiến GBP/USD quay trở lại mức 1,22/23.

CAD: Bắt đầu xem xét mối đe dọa thuế quan nghiêm túc hơn

USD/CAD tăng giá hôm qua khi Trump phác thảo một biểu thuế quan bao gồm rõ ràng các khoản thuế đối với Canada và Mexico từ ngày 4 tháng 3. Cặp tiền này hiện đang nhúng khoảng 2% phí bảo hiểm rủi ro, theo mô hình giá trị hợp lý ngắn hạn của chúng tôi. Con số này cao hơn độ lệch chuẩn 1,5, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức phí bảo hiểm rủi ro đỉnh gần 4% được nhúng vào USD/CAD vào ngày 3 tháng 2.

Vào thời điểm đó, chúng tôi đã công bố ghi chú này để thảo luận về quan điểm của chúng tôi về CAD với giả định rằng thuế quan 25% sẽ được áp dụng. Hầu hết các cân nhắc đó đều đúng, và tùy thuộc vào thời gian áp dụng thuế quan, khả năng chuyển sang 1,50 là chắc chắn. Sự khác biệt lần này là thị trường đang xem xét mối đe dọa thuế quan của Trump với sự hoài nghi hơn, từ chối định giá toàn bộ tác động của thuế quan và một phần đặt cược vào một thỏa thuận phút chót khác.

Chúng tôi vẫn thấy rủi ro tăng giá đối với USD/CAD ngày hôm nay trừ khi có bất kỳ báo cáo nào về việc hạ nhiệt. Chúng tôi thấy 1,45 là mức sẽ đánh dấu sự thay đổi trong việc định giá rủi ro thuế quan trên thị trường như một trường hợp cơ sở. Nếu thuế được áp dụng vào thứ Ba, thì chúng tôi sẽ xem xét 1,480 là mức kháng cự chính cần được kiểm tra.

ING Global Economics Team