Giá dầu thô Mỹ giảm trong bối cảnh tồn kho tiếp tục giảm

Dự trữ dầu thô của Mỹ đã giảm nhanh hơn bình thường trong 4 tuần qua – buộc các quỹ phòng hộ phải mua bù các vị thế bán khống, giữ giá giao ngay ổn định và đường cong tương lai ở trạng thái bù hoãn bán.

Nhưng với hầu hết các vị thế bán khống hiện đã được mua lại, nguồn hỗ trợ này đã biến mất và cả giá giao ngay lẫn chênh lệch giá tương lai đều giảm trong các phiên giao dịch gần đây.

Theo Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA), tồn kho dầu thô thương mại trên khắp nước Mỹ đã giảm 24 triệu thùng trong khoảng thời gian từ ngày 21 tháng 6 đến ngày 19 tháng 7.

Tồn kho dầu thô thường giảm vào thời điểm này trong năm do các nhà máy lọc dầu tăng cường xử lý để đáp ứng nhu cầu xăng trong mùa lái xe mùa hè.

Tuy nhiên, dự trữ dầu thô đang giảm nhanh gấp đôi so với mức trung bình 10 năm trong năm nay.

Kết quả là tồn kho dầu thô đang thấp hơn 8 triệu thùng (-2% hoặc -0,15 độ lệch chuẩn) so với mức trung bình theo mùa vào ngày 19 tháng 7.

Sụt giảm này đã xóa sạch mức thặng dư 6 triệu thùng (+1% hoặc +0,12 độ lệch chuẩn) bốn tuần về trước.

Hầu hết tồn kho được lấy từ các nhà máy lọc dầu và bể chứa dọc theo Vịnh Mexico (-17 triệu thùng) và xung quanh điểm giao hàng hợp đồng tương lai NYMEX WTI tại Cushing ở Oklahoma (-3 triệu).

Bờ Vịnh và trung tâm Cushing là những bộ phận của hệ thống lọc dầu Mỹ được tích hợp chặt chẽ nhất với thị trường quốc tế.

Sụt giảm này đã làm giảm hơn một nửa thặng dư theo mùa ở vùng Bờ Vịnh xuống còn 11 triệu thùng (+5% hoặc +0,34 độ lệch chuẩn) từ 25 triệu thùng (+10% hoặc +0,79 độ lệch chuẩn) bốn tuần trước đó.

Sụt giảm cũng đã làm tăng nhẹ mức thâm hụt tại vùng Cushing lên 11 triệu thùng (-26% hoặc -0,69 độ lệch chuẩn) từ mức 10 triệu thùng (-22% hoặc -0,66 độ lệch chuẩn).

Sụt giảm của dự trữ dầu thô Mỹ đi kèm với một dòng tiền đầu tư vào các hợp đồng tương lai dựa trên dự đoán giá dầu thô của Mỹ sẽ tăng thêm.

Các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý đầu tư khác đã mua số hợp đồng tương lai và quyền chọn tương đương 79 triệu thùng trong hợp đồng NYMEX và ICE WTI trong 4 tuần kết thúc vào ngày 16 tháng 7.

Hoạt động mua dầu Mỹ đã diễn ra nhanh hơn so với dầu Brent, nơi các nhà quản lý quỹ đã mua số lượng tương đương 44 triệu thùng, theo hồ sơ nộp cho cơ quan quản lý và sàn giao dịch.

Do đó, các nhà quản lý quỹ đã tích lũy được tổng cộng 239 triệu thùng dầu WTI (phân vị thứ 48 trong tất cả các tuần kể từ năm 2013) so với chỉ 184 triệu thùng dầu Brent (phân vị thứ 33).

Số lượng vị thế bán khống của quỹ phòng hộ đặt cược vào việc giá WTI giảm đã giảm xuống chỉ còn 21 triệu thùng vào ngày 16 tháng 7 từ mức 41 triệu thùng bốn tuần trước đó và lên tới 96 triệu thùng vào đầu tháng 5.

Sụt giảm tồn kho và tình trạng mua bù các vị thế bán khống liên quan đã buộc đường cong tương lai NYMEX WTI rơi vào tình trạng bù hoãn bán tương đối dốc.

Mức chênh lệch giá trong khung 3 tháng đã ở trong hình trạng bù hoãn bán trung bình khoảng gần 3 USD/thùng trong tháng 7, cao hơn hẳn so với mức dưới 1,50 USD trong tháng 5.

Mặc dù vậy, các động thái mua của quỹ và việc bù hoãn bán có vẻ đã đi hơi quá xa do lượng hàng tồn kho giảm tương đối khiêm tốn cho đến nay và giá giao ngay chỉ tăng tương đối hạn chế.

Việc tồn kho ở vùng Cushing thấp hơn 20% so với mức trung bình theo mùa có liên quan đến tình trạng bù hoãn bán hẹp hơn nhiều trong quá khứ, khiến thị trường có vẻ hơi quá nóng.

Tương tự, các khoản bù hoãn bán ở quy mô này thường có liên quan đến xu hướng giá giao ngay tăng; thay vào đó giá đã giảm nhẹ so với ba tháng trước.

Có lẽ các nhà giao dịch dự đoán một cuộc đột kích có chủ ý vào hàng tồn kho có thể giao được tại Cushing trong vài tuần tới – tái hiện mức giảm giá từ ngày 2 tháng 7 đến ngày 2 tháng 9023.

Việc siết chặt hàng tồn kho ở Cushing trong quý 3 năm 2023 đã khiến giá giao ngay tăng lên gần 94 USD/thùng và bù hoãn bán tăng vọt lên hơn 6 USD.

Có lẽ họ cũng dự đoán sản lượng dầu thô của Mỹ sẽ bị gián đoạn do dự báo về số lượng lớn các cơn bão có cường độ cao hơn bình thường.

Kể từ đầu tháng 6, các nhà giao dịch đã dự báo lượng tồn kho xăng dầu toàn cầu sẽ sụt giảm tương đối lớn trong quý 3.

Nhưng những nghi ngờ về một đợt siết chặt khác đối với cả dầu vật chất và hợp đồng tương lai dường như đã xuất hiện, với giá giao ngay và chênh lệch giá giảm xuống mức thấp nhất nhiều tuần trong các phiên giao dịch gần đây.

Các vị thế bán khống của quỹ phòng hộ đối với NYMEX WTI đã giảm xuống gần mức thấp nhất trong thập kỷ qua nên không còn nhiều cơ hội để siết chặt chúng hơn nữa.

Các vị thế bán chỉ cao hơn 6 triệu thùng so với mức thấp nhất kể từ năm 2013, loại bỏ một trong những hỗ trợ chính về giá và chênh lệch giá.

Giá dầu của Mỹ khó có thể phục hồi nhiều trong hai tháng tới - trừ khi nguồn cung tiếp tục cạn kiện tại Cushing và sụt giảm rộng hơn ở Bờ Vịnh.