Giai đoạn khó khăn của Trung Quốc vẫn chưa kết thúc, việc giảm thuế sẽ không khắc phục được tình trạng đình trệ về mặt cấu trúc

Trung Quốc vừa né được đòn thuế quan 145%, nhưng đừng nhầm lẫn điều đó với một sự thay đổi kinh tế. Thị trường có thể đã tăng cao hơn trên tiêu đề, nhưng câu chuyện thực sự không phải là về những gì đã tránh được mà là về những gì vẫn còn bị phá vỡ. Thuế quan có thể được dỡ bỏ ngay bây giờ, nhưng nền kinh tế Trung Quốc vẫn đang vật lộn với sự suy thoái sâu sắc về mặt cấu trúc được che đậy bằng sự cứu trợ ngắn hạn và các trò hề trên tiêu đề.

Chắc chắn, việc đảo ngược đã ngăn chặn tình trạng chảy máu. Dự báo GDP đã tăng từ 4,2% lên 4,4%. Tuyệt. Nhưng bên dưới mui xe, động cơ vẫn đang khập khiễng. Giá bất động sản vẫn đang giảm ở các thành phố hạng nhất, người tiêu dùng đã cạn kiệt và những người lao động nhập cư - xương sống của lực lượng lao động Trung Quốc - đang mắc kẹt trong một hỗn hợp độc hại của tình trạng thiếu việc làm và áp lực tiền lương. Tỷ lệ thất nghiệp chính thức ở thành thị có thể là 5,2%, nhưng nếu bạn tin rằng con số đó phản ánh thực tế trên thực tế, tôi có một số trái phiếu Evergrande để bán cho bạn.

Ngay cả với thỏa thuận mới, thuế quan của Hoa Kỳ đối với hàng hóa Trung Quốc vẫn ở mức gần 40%, tăng từ mức chỉ 10% trước thời Trump. Khung thời gian 90 ngày cho "thỏa thuận" này là một miếng băng dán, không phải là thuốc chữa. Không có khuôn khổ dài hạn, không có sự tin tưởng của tổ chức và không có động lực nào để các nhà sản xuất tung ra các chu kỳ đầu tư mới khi các điều khoản thương mại có thể phục hồi trước cuộc gọi thu nhập của quý tiếp theo.

Đầu tư tài sản cố định có vẻ mạnh trong quý 1, nhưng đừng mong đợi điều đó sẽ duy trì. Chu kỳ capex rất mong manh và niềm tin kinh doanh không được xây dựng dựa trên việc tạm thời hoãn thuế quan. Trong khi đó, Bắc Kinh đang đưa thêm 1–1,5% GDP vào gói kích thích tài khóa, nhưng chỉ là bịt lỗ hổng chứ không thúc đẩy tăng trưởng mới. CPI giảm 0,1% vào tháng 4 và lạm phát cơ bản chỉ tăng nhẹ ở mức 0,5% so với cùng kỳ năm trước. PPI đối với hàng tiêu dùng? Giảm 1,4%. Đó không phải là sự phục hồi lạm phát mà là một cảnh báo giảm phát.

Thị trường nhà ở, trước đây là con heo đất của tầng lớp trung lưu Trung Quốc, giờ đây là lực cản giảm phát. Giá nhà hiện tại tiếp tục trượt dốc, và hiệu ứng giàu có đã đảo ngược người tiêu dùng cảm thấy nghèo hơn, không giàu hơn, và họ đang chi tiêu tương ứng. Động lực bán lẻ đang trì trệ, và kích thích không chuyển thành nhu cầu. Đó là câu chuyện thực sự.

Vậy thì hãy nói thẳng: đây không phải là sự phục hồi. Đây là sự tính toán chậm trễ. Việc tạm dừng thuế quan giúp cải thiện tâm lý, nhưng Trung Quốc vẫn đang phải chiến đấu trên nhiều mặt trận nhà ở, việc làm, nhu cầu và giờ là tăng trưởng xuất khẩu yếu trong một hệ thống thương mại toàn cầu bị chia cắt. Đường cong lợi suất không báo hiệu sự phục hồi. Nó đang chuẩn bị cho nhiều đợt giảm phát hơn, nhiều sự chắp vá về chính sách hơn và nhiều biến động hơn trong tương lai.

Nếu bạn muốn, hãy trao đổi việc giảm thuế quan, nhưng hãy hạn chế các điểm dừng và đừng uống Kool-Aid. Đây vẫn là một nền kinh tế bị suy yếu về mặt cấu trúc đang tìm kiếm một mô hình tăng trưởng mới và thời gian đang trôi qua.

Stephen Innes