Kevin Warsh không đưa ra bất kỳ gợi ý chính sách nào: Tại sao thị trường vẫn tìm ra câu trả lời?

Các nhà đầu tư tài chính đã đến Sintra để tìm kiếm manh mối về động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) . Và phần lớn họ ra về với sự xác nhận rằng Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự định sẽ khiến việc tìm kiếm những manh mối đó trở nên khó khăn hơn nhiều.

Trong lần xuất hiện trước công chúng đầu tiên bên ngoài Hoa Kỳ kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed), ông Warsh phần lớn đã không đáp ứng kỳ vọng của thị trường . Thay vì đưa ra gợi ý về thời điểm quyết định lãi suất trong tương lai, ông tiếp tục kiên định với chiến lược truyền thông đã được công bố tại cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6: không đưa ra hướng dẫn nào về tương lai, tập trung mạnh hơn vào ổn định giá cả và xem xét rộng hơn về cách thức Fed thực hiện chính sách tiền tệ.

Thông điệp đó có thể thiếu những tín hiệu chính sách tức thời, nhưng nó đã củng cố khuôn khổ mà các nhà đầu tư sẽ phải tuân theo trong thời gian tới.

Không có hướng dẫn nào về tương lai có nghĩa là không có hướng dẫn nào về tương lai.

Trước thềm Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tại Sintra, các nhà đầu tư tự hỏi liệu ông Warsh có làm dịu bớt phong cách giao tiếp của mình trong lần xuất hiện đầu tiên cùng với các nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương khác như Chủ tịch ECB Christine Lagarde , Thống đốc Ngân hàng Anh (BoE) Andrew Bailey và Thống đốc Ngân hàng Canada (BoC) Tiff Macklem hay không.

Thay vào đó, ông lại làm điều ngược lại. Warsh một lần nữa từ chối thảo luận về lộ trình lãi suất trong tương lai và công khai bảo vệ quyết định của Fed về việc từ bỏ định hướng chính sách tiền tệ. Nhắc lại những bình luận được đưa ra sau cuộc họp FOMC hồi tháng 6, ông lập luận rằng ngân hàng trung ương không nên dẫn dắt thị trường theo những kết quả chính sách đã được định trước.

Đối với các nhà đầu tư hy vọng Sintra sẽ đưa ra hướng dẫn mới trước cuộc họp FOMC vào tháng 7, thông điệp rất rõ ràng: Fed sẽ tiếp tục để dữ liệu sắp tới, chứ không phải thông tin từ ngân hàng trung ương, định hình kỳ vọng thị trường.

Lạm phát vẫn là ưu tiên hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Mặc dù Warsh tránh thảo luận về các quyết định lãi suất trong tương lai, ông không hề giấu giếm mục tiêu lạm phát của Fed. "Chúng tôi đang nỗ lực ổn định giá cả," ông nói, đồng thời nhấn mạnh rằng giá cả ở Mỹ vẫn "còn quá cao."

Ông Warsh thừa nhận rằng kỳ vọng lạm phát và rủi ro lạm phát đã giảm bớt trong những tuần gần đây, nhưng khẳng định điều này không làm thay đổi mục tiêu của ngân hàng trung ương. "Nếu ai đó nghĩ rằng chúng tôi sẽ hài lòng với lạm phát trên 2%, họ sẽ thất vọng", Chủ tịch Fed nói thêm.

Những phát biểu này phần lớn củng cố giọng điệu cứng rắn đã được thiết lập trong cuộc họp báo đầu tiên của ông tại FOMC. Mặc dù thừa nhận một số cải thiện trong động lực lạm phát, Warsh không đưa ra dấu hiệu nào cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang cảm thấy thoải mái hơn với việc lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu.

Thay vào đó, ông nhắc lại rằng việc khôi phục sự ổn định giá cả vẫn là mục tiêu hàng đầu của ngân hàng trung ương.

Trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng tiến gần hơn đến vị trí trung tâm của cuộc tranh luận chính sách.

Một lĩnh vực mà các nhà đầu tư nhận được thêm thông tin chi tiết là trí tuệ nhân tạo. Warsh lập luận rằng Hoa Kỳ có khả năng trở thành một trong những quốc gia hưởng lợi lớn nhất từ ​​cuộc cách mạng AI , mô tả giai đoạn hiện tại chỉ là "hiệp một hoặc hiệp hai". Đồng thời, ông nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương có trách nhiệm xác định liệu AI cuối cùng có gây ra lạm phát hay không.

Những nhận xét đó hoàn toàn phù hợp với các nhóm đặc nhiệm được công bố sau cuộc họp tháng Sáu, bao gồm cả nhóm chuyên nghiên cứu về năng suất và việc làm. Thay vì coi AI chỉ là một vấn đề công nghệ thuần túy, ông Warsh dường như ngày càng sẵn sàng tích hợp nó vào đánh giá dài hạn của Cục Dự trữ Liên bang về tăng trưởng, năng suất và lạm phát.

Mặc dù những vấn đề đó khó có thể ảnh hưởng đến chính sách trong ngắn hạn, nhưng cuối cùng chúng có thể tác động đến các ước tính về tăng trưởng tiềm năng và lãi suất trung lập.

Cải cách cơ cấu vẫn là một phần trong chương trình nghị sự của Warsh.

Ngoài chính sách tiền tệ, Warsh cũng tái khẳng định rằng cải cách thể chế vẫn là ưu tiên hàng đầu. Ông cho biết Fed sẽ "vạch ra một hướng đi mới" để cải thiện việc hoạch định chính sách và thông báo rằng các lãnh đạo của các nhóm đặc nhiệm chính sách mới thành lập có thể được công bố ngay trong tuần tới.

Tuy nhiên, về bảng cân đối kế toán, Warsh đề xuất duy trì sự ổn định hơn là thay đổi. Ông cho biết quan điểm của mình không thay đổi trong tháng đầu tiên giữ chức Chủ tịch và nhấn mạnh rằng bất kỳ điều chỉnh nào trong tương lai cũng sẽ được xem xét cẩn thận và thông báo rõ ràng. Ông cũng nhắc lại rằng chính sách bảng cân đối kế toán nên vẫn là thứ yếu so với lãi suất, lập luận rằng bảng cân đối kế toán "gần giống với chính sách tài khóa" và lãi suất nên tiếp tục là công cụ chính sách chủ yếu của Fed .

Thị trường nhận được sự xác nhận hơn là những bất ngờ.

Trước hội nghị Sintra, các nhà đầu tư xem lần xuất hiện quốc tế đầu tiên của ông Warsh như một cơ hội tiềm năng để hiểu rõ hơn về vai trò phản ứng của Chủ tịch Fed mới. Thay vào đó, họ nhận được sự xác nhận về những gì đã xuất hiện từ tháng Sáu.

Ông Warsh vẫn kiên định với việc hạn chế đưa ra hướng dẫn chính sách tiền tệ trong tương lai. Ông tiếp tục ưu tiên ổn định giá cả hơn tất cả mọi thứ khác. Ông nhận thấy thị trường lao động ổn định, nguồn cung mạnh mẽ và Hoa Kỳ đang ở vị thế tốt để hưởng lợi từ cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo. Đồng thời, ông khẳng định tính độc lập của Fed vẫn không thay đổi bất chấp áp lực chính trị liên tục.

Bài phát biểu không làm thay đổi đáng kể triển vọng chính sách tổng thể . Chỉ số tâm lý của Fed do FXStreet lập ra hầu như không thay đổi sau bài phát biểu của ông, trong khi FXS SpeechTracker chấm điểm bài phát biểu ở mức độ diều hâu vừa phải là 5,6 trên 10 , phản ánh sự tiếp diễn hơn là một sự thay đổi đáng kể trong lập trường chính sách của Fed.

Trớ trêu thay, đó có lẽ là bài học lớn nhất rút ra từ cuộc họp ở Sintra. Thị trường đã lắng nghe kỹ lưỡng vì họ kỳ vọng từng lời nói đều có ý nghĩa. Cuối cùng, thông điệp quan trọng nhất của Warsh là chiến lược truyền thông mới của Cục Dự trữ Liên bang chính xác như những gì ông đã hứa: ít tín hiệu hơn, sự không chắc chắn lớn hơn xung quanh các quyết định chính sách trong tương lai và nhấn mạnh mạnh mẽ hơn vào việc để dữ liệu kinh tế, thay vì hướng dẫn của ngân hàng trung ương, định hướng kỳ vọng của thị trường.