Lãi suất tăng: Bình luận diều hâu của ECB làm tăng thêm áp lực tài chính

Triển vọng tăng chi tiêu quân sự của EU đang khiến lợi suất trái phiếu chịu áp lực tăng, lần này còn trầm trọng hơn do những bình luận diều hâu từ ECB. Số liệu CPI của Anh nóng hơn vào thứ Tư cũng thúc đẩy theo hướng điều chỉnh diều hâu hơn đối với kỳ vọng cắt giảm lãi suất của BoE.

Bình luận diều hâu từ ECB trong bối cảnh chi tiêu quốc phòng

Lãi suất vẫn đang tăng cao, giờ đây còn được củng cố thêm bởi những nhận xét cứng rắn từ Isabel Schnabel của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Trong khi bác bỏ khả năng tăng lãi suất, bà đã đề cập rằng ECB đang tiến gần hơn đến mức lãi suất nên được giữ nguyên hoặc ít nhất là tạm dừng cắt giảm. Theo bà, những nhận xét như vậy không có gì đáng ngạc nhiên vì Schnabel trước đây đã ước tính lãi suất trung lập cao tới 3%.

Nhưng điều đã thay đổi trong thời gian này là nhận thức về bối cảnh tài chính, nơi mà ngoài những tác động cung cấp ngay lập tức, triển vọng đầu tư quốc phòng lớn hơn cũng cho thấy lập trường mở rộng hơn trong tương lai. Tất nhiên, câu hỏi vẫn là mức độ đầu tư như vậy chuyển thành hoạt động kinh tế.

Thị trường đã đẩy kỳ vọng của họ về lãi suất tiền gửi của ECB vào cuối năm lên 2%, cắt giảm khả năng ECB có thể kết thúc ở vùng dễ chịu hơn. Trong khi lãi suất đầu vào tăng nhẹ 3bp, lợi suất trái phiếu cuối cùng vẫn tăng nhiều hơn nữa trong bối cảnh kỳ vọng phát hành nợ cao hơn. Trái phiếu Đức Bunds hoạt động kém hơn so với hoán đổi với lợi suất 10 năm trở lại ở mức cao hơn 7bp so với hoán đổi - ở mức đóng cửa, đây là mức định giá rẻ nhất cho đến nay.

Tuy nhiên, lần này, giọng điệu diều hâu của ECB cũng đã thúc đẩy chênh lệch lãi suất trái phiếu chính phủ khác so với trái phiếu Bund mở rộng ra – nhưng vẫn chưa nhiều. Chênh lệch lãi suất trái phiếu Ý-Bund kỳ hạn 10 năm là 108bp vẫn rất hẹp so với mức 115bp vào đầu năm và đạt mức trên 150bp vào tháng 6 năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cảm thấy thị trường có thể hơi lạc quan về mức độ phát hành chung của EU có thể trang trải nhu cầu chi tiêu quân sự bổ sung, ít nhất là trong ngắn hạn.

Thị trường đang nóng lên Lạm phát Anh theo giá trị thực tế

Chỉ số CPI tiêu đề của Vương quốc Anh cho tháng 1 đạt 3,0%, tăng từ mức 2,5% của tháng trước và cao hơn mức đồng thuận là 2,8%. Lãi suất tăng nhẹ, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, thông điệp cơ bản từ dữ liệu thực sự thiên về phía ôn hòa hơn. Lạm phát dịch vụ phải thừa nhận là vẫn cao, nhưng ở mức 5%, gần như thấp hơn mức đồng thuận. Và ước tính của chúng tôi về lạm phát dịch vụ cốt lõi hiện chỉ là 4,2%, thấp hơn nhiều so với mức 4,7% của hai tháng trước.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng khoảng 4 điểm cơ bản lên 4,6%, nhưng thị trường vẫn đang gần định giá đầy đủ mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 5. Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 có vẻ như không khả thi và chúng tôi có xu hướng đồng ý rằng Ngân hàng Anh sẽ lựa chọn cắt giảm lãi suất dần dần theo tốc độ hàng quý. Với lạm phát vẫn có xu hướng giảm, chúng tôi cho rằng rủi ro đang nghiêng về phía giảm và bất kỳ lực cản tăng trưởng nào cũng có thể nhanh chóng đẩy nhanh quá trình nới lỏng. Đối với mặt trước, chúng tôi duy trì quan điểm tăng giá chung và xét đến mặt sau gắn chặt hơn với Hoa Kỳ, động thái tiếp theo có thể sẽ là đường cong dốc hơn.

ING Global Economics Team