Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vừa đạt mức cao nhất kể từ năm 2002. Liệu điều này có tạo đà tăng trưởng tiếp theo cho đồng đô la Mỹ?

Năm 2026, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), thước đo giá trị Đô la so với sáu loại tiền tệ chính, đã tăng vào những ngày kỳ vọng về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên và hầu như không thay đổi vào những ngày có yếu tố khác tác động. Giai đoạn tăng lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất kể từ năm 2002 là thuộc loại thứ hai. Một đợt tăng giá nữa của Đô la cần lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm, theo sát hướng mà các nhà giao dịch kỳ vọng về lãi suất của Fed, tăng nhanh hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Báo cáo lạm phát ngày 14 tháng 10 là cơ hội đầu tiên cho điều đó.

Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt 5,31% vào thứ Hai theo số liệu hàng ngày của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2002, sau khi vượt qua đỉnh điểm tháng 6 năm 2007 vào ngày 30 tháng 9. Mức tăng trong quý III là mức tăng lớn nhất trong bất kỳ quý nào của thế kỷ này. Chỉ số đô la (Dollar Index) đang giao dịch trên 102,00, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025, và đã tăng gần 4% so với mức thấp nhất ngày 10 tháng 9. Lợi suất trái phiếu 10 năm đạt mức cao nhất năm 2002 cùng ngày mà các nhà giao dịch giảm khoảng nửa phần tư điểm phần trăm dự đoán về mức tăng lãi suất của Fed.

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện việc nới lỏng cho đến cuối tháng Chín.

Từ mức thấp nhất của đồng Đô la vào ngày 27 tháng 1 đến ngày 2 tháng 10, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm tăng 1,30 điểm phần trăm và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 1,04 điểm phần trăm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm được bảo vệ khỏi lạm phát (trả lãi suất cao hơn mức lạm phát) tăng 1,02 điểm phần trăm, và tỷ lệ lạm phát mà thị trường dự báo trong thập kỷ tới tăng 0,02%. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất lên mức 3,75%-4,00% vào ngày 16 tháng 9, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023.

Khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng nhanh hơn lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, lý do thường là do Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và lãi suất cao hơn của Fed có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ kiếm được nhiều tiền hơn khi nắm giữ Đô la trong một hoặc hai năm tiếp theo. Chỉ số Đô la (Dollar Index) đã tăng khoảng 6% trong cùng khoảng thời gian đó. Lạm phát, yếu tố mà lợi suất trái phiếu cao hơn được cho là để bù đắp cho bạn, chỉ chiếm hai phần trăm điểm trong mức tăng của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm.

Chặng cuối cùng đến năm 2002 đến từ trái phiếu kỳ hạn 30 năm.

Kể từ ngày 25 tháng 9, lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm đã tăng 0,03 điểm phần trăm, trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 0,14 điểm phần trăm và trái phiếu kỳ hạn 30 năm tăng 0,17 điểm phần trăm. Các dự đoán của nhà giao dịch hiện cho thấy có 26% khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 10 và mức lãi suất của Fed sẽ ở mức khoảng 4,68% vào tháng 9 năm 2027, giảm so với mức khoảng 4,80% vào ngày 30 tháng 9. Vào cuối tháng 8, các dự đoán tương tự cho rằng lãi suất của Fed chỉ đạt khoảng 4,05% vào tháng 9 năm 2027. Hầu hết các đợt tăng lãi suất được thêm vào trong tháng 9 vẫn đã được phản ánh vào giá, nhưng việc thêm lãi suất đã dừng lại.

Điều đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên là nhu cầu vay mượn kéo dài hàng thập kỷ của các nhà đầu tư . Giá dầu Brent đang ở mức trên 100 đô la một thùng, cuộc chiến với Iran đã kéo dài bảy tháng và thâm hụt ngân sách của Mỹ dẫn đến các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc quy mô lớn. Tất cả những điều đó không làm tăng lợi nhuận mà nhà đầu tư nước ngoài kiếm được từ việc nắm giữ đô la trong một năm, điều này mới là yếu tố làm biến động giá trị tiền tệ. Có thể các nhà đầu tư trái phiếu kỳ vọng lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không kỳ vọng, nhưng tỷ lệ lạm phát mà thị trường kỳ vọng trong thập kỷ tới đã duy trì ở mức 2,3%-2,4% kể từ cuối tháng 8.

Việc bán tháo trái phiếu dài hạn đã khiến đồng đô la mất giá gần như bằng không.

Trong năm 2026, đã có 18 ngày lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng và chênh lệch giữa lợi suất này và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm thu hẹp ít nhất 0,03 điểm phần trăm. Đó là mô hình của một đợt bán tháo do kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chỉ số Dollar Index đã tăng trong 14 ngày trong số đó, với mức tăng trung bình là 0,20%. Chỉ số này đã tăng trong 7 trong số 18 ngày khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng và khoảng cách đó mở rộng thêm 0,03 điểm phần trăm trở lên, và giảm trung bình 0,08%.

Trong năm 2023 và 2024, đồng Đô la cũng tăng giá theo kiểu ngày thứ hai. Bước ngoặt rõ ràng nhất xảy ra vào tuần trước ngày 11 tháng 4 năm 2025, khi các nhà đầu tư bán tháo tài sản của Mỹ sau các thông báo về thuế quan, và lãi suất trái phiếu 10 năm tăng gần nửa điểm trong khi chỉ số Đô la giảm 2,3%. Kể từ đó, các nhà đầu tư yêu cầu nhiều hơn để nắm giữ nợ của Mỹ trong nhiều thập kỷ đã không yêu cầu thêm Đô la, vì vậy đối với đồng Đô la, mức cao nhất trong 24 năm của lãi suất trái phiếu 10 năm cho đến nay chỉ là một con số thống kê.

Ba phần năm nguyên nhân dẫn đến sự tăng giá của đồng Đô la là do vấn đề của châu Âu.

Kể từ ngày 9 tháng 9, đồng Euro chiếm khoảng ba phần năm mức tăng của chỉ số Đô la và đồng Yên chiếm khoảng một phần tám. Tỷ giá EUR/USD đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2025 vào thứ Hai trong bối cảnh bán tháo trái phiếu chính phủ Pháp . Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu hai năm của Mỹ và Đức đã mở rộng khoảng 0,4 điểm phần trăm từ ngày 14 tháng 9 đến thứ Hai, khi các nhà giao dịch loại bỏ khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất khỏi các dự đoán của họ.

Ngày thứ Ba, tỷ giá EUR/USD đạt mức cao nhất trong bảy tuần, sau khi kế hoạch cắt giảm chi tiêu được công bố từ ứng cử viên hàng đầu trong cuộc bầu cử tổng thống Pháp năm 2027, nhưng đã đảo chiều vào thứ Tư. Chỉ số sức mạnh tương đối ngẫu nhiên (Stoch RSI), một thước đo từ 0 đến 100 cho thấy mức độ căng thẳng của một đợt tăng/giảm, đã ở dưới mức 20 đối với tỷ giá EUR/USD trong ba tuần. Mức 1.1150, ngay dưới mức thấp nhất hôm thứ Hai, là mức quan trọng đối với chỉ số đô la. Nói cách khác, phần lớn những gì được coi là câu chuyện về lãi suất của Mỹ thực chất là câu chuyện về ngân sách của Pháp.

Bước tiếp theo cần một báo cáo lạm phát khả quan, chứ không phải lãi suất 10 năm cao hơn.

Chỉ số Dollar Index đã tăng từ mức đáy kép gần 98,50, được thiết lập vào ngày 20 tháng 8 và ngày 10 tháng 9, và đã phục hồi toàn bộ mức giảm từ cuối tháng 7 đến tháng 8. Chỉ số này đã vượt qua mức cao nhất của tháng 6 và tháng 7, ngay dưới 102,00, vào ngày 1 tháng 10. Các thanh nến hàng ngày đã nhỏ hơn kể từ đó, và chỉ số này đã đạt khoảng 102,50 vào thứ Hai và một lần nữa vào thứ Tư trước khi giảm trở lại.

Chỉ số Stoch RSI của nó đã ở trên mức 80, mức mà sự tăng giá được coi là quá mức, kể từ khoảng ngày 22 tháng 9. Đường trung bình động hàm mũ 50 ngày (EMA), một đường trung bình động ưu tiên các ngày gần đây, đã vượt lên trên đường trung bình động 200 ngày vào giữa tháng 9, và cả hai đều thấp hơn giá khoảng hai điểm.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9, dự kiến ​​công bố ngày 14 tháng 10, là phép thử đầu tiên. Một chỉ số CPI lõi cao, thước đo không bao gồm thực phẩm và năng lượng, sẽ khiến khả năng Fed tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 10 trở lại và lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng cao hơn. Đó là kiểu bán tháo mà đồng đô la đã tăng giá trong năm 2026, và việc đóng cửa hàng ngày trên mức 102,50 sẽ đánh dấu đợt tăng giá tiếp theo.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã nói với Quốc hội hồi tháng 7 rằng ủy ban sẽ không chấp nhận việc lạm phát duy trì ở mức cao, và các nhà giao dịch dự đoán khả năng lạm phát tăng vào tháng 10 là 26%. Một chỉ số thấp sẽ khiến lộ trình dự kiến ​​của Fed bị lệch hướng, trong khi giá dầu Brent và hoạt động vay nợ của Mỹ giữ cho lợi suất trái phiếu dài hạn ở mức cao. Với bằng chứng năm 2026, chỉ số Dollar Index vẫn ở dưới mức 102,50, và bước tiếp theo sẽ phụ thuộc vào đồng Euro.

Nếu chỉ số đóng cửa hàng ngày dưới mức 101,50, mức cao nhất của phạm vi giao dịch cuối tháng 9, điều đó có nghĩa là nỗ lực vượt qua mức cao nhất mùa hè đã thất bại. Luận điểm này sẽ sai nếu chỉ số vượt qua mức 102,50 vào ngày mà lợi suất trái phiếu hai năm giảm.