Liệu EIP-8363 có thể cứu vãn luận điểm về tiền siêu âm của Ethereum, hay thiệt hại đã quá lớn rồi?

Trong hai năm qua, Ethereum (ETH) đã phải đối mặt với một trong những thách thức lớn nhất của mình nguồn cung lưu hành của nó đang có xu hướng tăng, một đòn giáng trực tiếp vào luận điểm về tiền tệ siêu âm của nó.

Kể từ tháng 4 năm 2024, nguồn cung ETH đã tăng từ 120,064 triệu ETH lên 121,943 triệu ETH, tương ứng với tỷ lệ lạm phát hàng năm là 0,67% cao hơn nhiều so với các con số được một số kho bạc ETH đưa ra, bao gồm cả BitMine, vốn đo lường lượng dự trữ của mình dựa trên nguồn cung 120,7 triệu ETH.

Nguồn cung tăng cao là một trong những lý do khiến ETH hoạt động kém hiệu quả hơn so với các loại tiền điện tử chính như Bitcoin (BTC), BNB và XRP. So với mức giảm -46% của ETH kể từ tháng 4 năm 2024, BTC, XRP và BNB lần lượt ghi nhận mức giảm -7%, 65% và 5%. Nhưng làm thế nào mà ETH lại rơi vào tình trạng này?

Luận điểm về tiền siêu âm

Không giống như Bitcoin, vốn có giới hạn nguồn cung là 21 triệu BTC, lạm phát của ETH được thiết lập để tăng vô hạn khi các trình xác thực nhận được các đồng tiền mới được phát hành để xử lý các giao dịch.

Tuy nhiên, đợt hard fork London và The Merge đã thay đổi cuộc chơi trong giai đoạn 2021-2022, giới thiệu các cơ chế đốt phí cơ bản của tất cả các giao dịch Ethereum và giảm lượng phát hành mới cho các trình xác thực xuống gần 90%.

Do phí xử lý giao dịch Ethereum vào thời điểm đó rất cao, cộng thêm việc phát hành mới giảm, các cơ chế này đã giúp duy trì nguồn cung ETH ổn định và giảm phát một phần. Điều đó đã tạo ra luận điểm về "tiền siêu âm", và nó trở thành một trong những điểm bán hàng chính của ETH.

Những người ủng hộ Ethereum đã đưa ra ý tưởng rằng nếu Bitcoin là "tiền tệ ổn định" nhờ giới hạn vốn cố định, thì ETH là "tiền tệ siêu ổn định" vì nguồn cung ngày càng giảm khiến nó trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị vượt trội. Các nhà đầu tư đã nhanh chóng nắm bắt luận điểm này, tăng lượng vốn đầu tư vào ETH dựa trên những thay đổi mới của mạng lưới.

Tuy nhiên, trong khi Ethereum đang trên đà chiến thắng Bitcoin nhờ cấu trúc phí cao, thì chính đặc điểm đó lại khiến nó có nguy cơ thất bại trước các loại tiền điện tử Layer 1 (L1) khác.

Chi phí của lộ trình tập trung vào L2

Cấu trúc tốc độ cao và phí thấp của các máy chủ L1 thay thế này đã trở nên hấp dẫn đối với cả nhà phát triển và người dùng, khiến Ethereum nhanh chóng mất thị phần. Từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 3 năm 2024, thị phần của Ethereum trong hoạt động giao dịch DeFi đã giảm từ 69% xuống còn 29%.

Trong nỗ lực giải quyết vấn đề này, các nhà phát triển đã giới thiệu blobspace trong bản nâng cấp Dencun tháng 3 năm 2024, giảm phí trên các mạng Layer 2 xuống chỉ còn một phần nhỏ so với mức phí thông thường. Động thái này đã chuyển một phần đáng kể hoạt động mạng sang Layer 2, giúp mạng chính (mainnet) ít bị quá tải hơn với cấu trúc phí dễ dự đoán.

Các nhà phát triển đã tiếp tục đầu tư mạnh vào việc nâng cấp Pectra và Fusaka bằng cách tăng dung lượng lưu trữ blob, tiếp tục đẩy phí giao dịch trên L2 xuống thấp hơn nữa. Tuy nhiên, lộ trình tập trung vào L2 này lại tạo ra một vấn đề khác cho ETH.

Bằng cách liên tục thiết kế để giảm phí L2 và thúc đẩy hoạt động hướng tới mục tiêu đó, Ethereum đã chứng kiến ​​mức phí ngày càng thấp, làm giảm lượng ETH bị đốt trong khi lượng ETH phát hành cho các trình xác thực vẫn ổn định.

Phép tính đó chỉ ra một hướng duy nhất cho lượng phát hành ròng/lạm phát ETH hướng lên khiến Bitcoin trở thành người chiến thắng trong cuộc đua về tiền tệ ổn định hay phương tiện lưu trữ giá trị. Các nhà đầu tư tập trung vào phương tiện lưu trữ giá trị đã nhận ra sự thay đổi này và đang chuyển hướng trở lại Bitcoin, điều này phần nào giải thích sự vượt trội của nó so với Ethereum trong hai năm qua.

Câu hỏi lớn hiện nay là: Liệu ETH có thể trở lại? Liệu nó có thể đánh bại Bitcoin trong cuộc đua lưu trữ giá trị trong khi vẫn duy trì môi trường có phí thấp và khả năng mở rộng để cạnh tranh với các chuỗi Layer 1 thay thế?

Để phần nào giải quyết thách thức đó, các nhà phát triển đã đề xuất một giải pháp mới, điều này đang gây ra một trong những sự chia rẽ lớn nhất từng thấy trong cộng đồng Ethereum kể từ sự kiện The Merge. Đó chính là EIP-8363.

Cách giải quyết khủng hoảng lạm phát ETH: EIP-8363 (Đốt phát hành có kiểm soát)

Được Jerome de Tychey, Justin Drake, Dankrad Feist và Ansgar Dietrichs ủng hộ, EIP-8363 nhằm mục đích giảm mạnh và cuối cùng là đạt mức trần lợi nhuận từ việc đặt cược.

Đề xuất này đưa ra một cơ chế bằng chứng đốt (proof-of-burn) tự động đốt một phần thưởng ngày càng tăng của người xác thực khi tỷ lệ đặt cược toàn cầu tiến gần đến một ngưỡng nhất định. Tỷ lệ đốt đạt 100% khi tỷ lệ đặt cược vượt quá 50%, khiến lượng phát hành mới giảm xuống bằng không và người xác thực chỉ còn 0% phần thưởng đặt cược cơ bản, ngoại trừ phí ưu tiên và Giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV).

Một trong những động cơ chính đằng sau đề xuất này là nhằm củng cố vị thế tiền tệ của ETH, có khả năng khôi phục lại luận điểm về "tiền siêu âm" của nó.

Trong bối cảnh hiện tại, những người nắm giữ token đang đối mặt với nguy cơ pha loãng do lượng phát hành ròng ngày càng tăng, tạo ra kịch bản "nắm giữ hoặc bị pha loãng", theo Jerome de Tychey, Chủ tịch Ethereum Pháp. Ông cũng cho biết thêm rằng tỷ lệ nắm giữ cao hơn khiến các token nắm giữ thanh khoản (LST) trở thành loại tiền tệ hệ sinh thái được ưa chuộng cho Ethereum.

"Tính trung lập tối đa và sự pha loãng tối thiểu: đó là hai nguyên tắc cơ bản của một kho lưu trữ giá trị. EIP này không chỉ củng cố cả hai mà còn thiết lập một tiêu chuẩn mà không blockchain nào khác vượt qua được," Tychey viết trong một bài đăng trên X vào ngày 4 tháng 8.

Ngoài lợi ích về mặt tài chính, những người ủng hộ lập luận rằng tỷ lệ đặt cược cao hơn có thể buộc những người đặt cược cá nhân phải rời khỏi mạng lưới do sự pha loãng và thuế trên lợi nhuận danh nghĩa. Kết quả là, nó tập trung nguồn cung vào các nhà cung cấp dịch vụ đặt cược, các tổ chức lớn và các đơn vị lưu ký, khiến cộng đồng gặp bất lợi trong trường hợp xấu nhất là bị thâu tóm toàn bộ các trình xác thực.

Tuy nhiên, đề xuất này đã gây ra sự chia rẽ sâu sắc trong cộng đồng Ethereum. Các nhà phê bình cho rằng nó sẽ làm mất ổn định tài chính phi tập trung (DeFi) trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum vì một tỷ lệ lớn tổng giá trị bị khóa dựa trên việc cho vay và đặt cọc lại LST.

Kết quả là, điều này làm giảm nhu cầu của các tổ chức đối với ETH và đẩy thanh khoản sang các L1 thay thế khác, mang lại lợi nhuận staking cao hơn và không bị gián đoạn.

Một nguồn chỉ trích khác xuất phát từ khả năng đề xuất này gây thiệt hại cho những người chơi cá nhân. Vì chi phí điện và phần cứng là cố định, những người chỉ trích cho rằng những người chơi cá nhân có thể sẽ bị loại khỏi cuộc chơi trước khi các tổ chức lớn với quy mô kinh tế cảm nhận được tác động.

Một số người khác chỉ trích thời điểm công bố, nhấn mạnh rằng đề xuất này, được công bố hai ngày (ngày 4 tháng 8) trước hạn chót (ngày 6 tháng 8) cho bản nâng cấp Hegota sắp tới của Ethereum, đã tước đi cơ hội thảo luận kỹ lưỡng kéo dài nhiều tháng của các nhà xác thực và cộng đồng rộng lớn hơn về một sự thay đổi lớn như vậy. Điều này cũng cản trở luận điểm "ETH là vốn sinh lời" vào thời điểm các tổ chức và nhà phát hành ETF đang đón nhận nó, có khả năng gây bất ổn cho mô hình định giá của các tổ chức và niềm tin của nhà đầu tư, các nhà phê bình lập luận.

Đề xuất này vẫn đang trong giai đoạn dự thảo khi cộng đồng tiếp tục thảo luận về tính khả thi của nó.

Phần kết luận

Hiện tại, số lượng phát hành vẫn tiếp tục tăng và chưa có giải pháp nào khả thi trong thời gian ngắn.

Về lâu dài, một vài lập luận khác cho rằng nếu Ethereum tiếp tục thu hút nhu cầu và trở thành lớp thanh toán chính cho tài chính truyền thống, tổng phí giao dịch từ việc tăng cường sử dụng blob và lớp thực thi có thể đẩy cơ chế đốt token lên cao, có khả năng bù đắp cho việc phát hành trong khi blob vẫn giữ mức phí trung bình cho mỗi người dùng ở mức thấp.

Một lập luận khác là khi tài chính truyền thống chuyển sang hoạt động trên chuỗi khối, các tổ chức phải đảm bảo nhu cầu về ETH vẫn ở mức cao để khuyến khích các trình xác thực tiếp tục duy trì bảo mật mạnh mẽ cho mạng lưới, điều này có thể hỗ trợ các sản phẩm tài chính truyền thống trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Kết quả là, giá ETH cao hơn có thể bù đắp cho lượng phát hành mới từ phần thưởng đặt cọc tăng lên.

Nhưng tất cả những điều này đều dựa trên giả định rằng Ethereum sẽ trở thành lớp thanh toán chủ đạo cho TradFi. Cho đến khi ETH giải quyết được khủng hoảng lạm phát, nó có thể tiếp tục chỉ đứng thứ hai sau Bitcoin về vai trò là tài sản kỹ thuật số được ưa chuộng để lưu trữ giá trị.

Triển vọng kỹ thuật của Ethereum: ETH có thể bật tăng trở lại ở mức $1,810 sau khi bị từ chối gần đường EMA 20 tuần.

Trên biểu đồ tuần, ETH vẫn duy trì xu hướng giảm trong ngắn hạn khi bị kìm hãm dưới đường trung bình động lũy ​​thừa (EMA) 20 tuần ở mức 1.995 đô la và thấp hơn nhiều so với các đường EMA 50 tuần và 100 tuần ở mức 2.365 đô la và 2.564 đô la tương ứng.

Cụm đường trung bình động phía trên cho thấy xu hướng chung vẫn đang chịu áp lực. Đồng thời, chỉ số sức mạnh tương đối 14 ngày (RSI) và chỉ báo dao động ngẫu nhiên (Stoch) ở mức 41 đều nằm trong vùng trung bình, cho thấy động lượng giảm giá yếu nhưng không quá mạnh khi giá củng cố dưới các chỉ báo xu hướng này.

Ở chiều giảm, mức hỗ trợ tức thời xuất hiện ở mức ngang khoảng 1.810 đô la, trước khi chạm đáy sâu hơn ở mức 1.701 đô la và mức hỗ trợ xa hơn ở 1.507 đô la.

Ở phía trên, ngưỡng kháng cự ban đầu nằm ở mức $1,961, tiếp theo là đường EMA 20 tuần ở mức $1,994. Cần có sự phá vỡ bền vững trên khu vực này để giảm bớt áp lực bán và mở đường hướng tới các rào cản tiếp theo ở mức $2,172, đường EMA 50 tuần ở mức $2,365 và mô hình nắp ngang cao hơn ở mức $2,431.

Trong khi đó, đường EMA 100 tuần ở mức 2.564 đô la đánh dấu một ngưỡng tăng giá mang tính chiến lược hơn.

Michael Ebiekutan