Nền kinh tế toàn cầu có thể ổn định khi tình trạng bất ổn "cấp tính" đang hiện hữu không?

Trong Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới (WEO) tháng 10 năm 2025, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã điều chỉnh tăng nhẹ dự báo tăng trưởng toàn cầu, nhưng nhấn mạnh rằng tốc độ tăng trưởng chung vẫn còn chậm. IMF lưu ý rằng mặc dù những điều chỉnh chính sách gần đây - đặc biệt là việc nới lỏng một số biện pháp thuế quan - đã mang lại sự hỗ trợ hạn chế và giúp ổn định quan hệ thương mại ở một số khu vực, bức tranh toàn cảnh vẫn còn u ám bởi điều mà IMF mô tả là "bất ổn nghiêm trọng".

Sự bất ổn này không chỉ xuất phát từ căng thẳng thương mại đang diễn ra và các phản ứng tài khóa không đồng đều, mà còn từ những lo ngại sâu sắc hơn về tính bền vững của nhu cầu toàn cầu, sự mong manh của thị trường tài chính và uy tín của các tổ chức chủ chốt. IMF cảnh báo rằng mặc dù có dấu hiệu phục hồi vào đầu năm 2025, nhưng niềm tin vẫn còn mong manh và phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến của các quyết định chính sách trong những tháng tới.

Các nhà đầu tư đang chú ý. Những người tham gia thị trường ngày càng đặt câu hỏi liệu thị trường chứng khoán, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, có thể duy trì mức định giá cao trong bao lâu trước bối cảnh tăng trưởng chậm lại và rủi ro địa chính trị gia tăng. Sự phân kỳ giữa thị trường tài chính sôi động và nền kinh tế thực đang chậm lại đã trở thành chủ đề trọng tâm đối với cả các nhà phân tích và hoạch định chính sách, làm nổi bật mối tương tác phức tạp giữa tâm lý, chính sách và các yếu tố cơ bản của kinh tế vĩ mô.

Trong bối cảnh này, câu hỏi không còn là liệu nền kinh tế toàn cầu có thể tăng trưởng hay không mà là liệu nó có thể ổn định trong bối cảnh mọi dấu hiệu phục hồi đều bị lấn át bởi những nguồn biến động mới hay không.

Tốc độ tăng trưởng toàn cầu dự kiến ​​sẽ giảm một phần trăm vào năm 2025

Trong bối cảnh bất ổn gia tăng và chính sách thương mại thay đổi, Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới tháng 4 năm 2025 của IMF đã hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu xuống còn 2,8%, giảm nửa điểm phần trăm. Việc điều chỉnh này phản ánh tác động kép của việc tăng thuế quan và bất ổn chính sách - thuế quan đóng vai trò là cú sốc cung đối với các quốc gia áp đặt và cú sốc cầu đối với các quốc gia bị ảnh hưởng, trong khi bất ổn đè nặng lên đầu tư và tiêu dùng trên tất cả các khu vực.

Đến giữa năm, một số biện pháp điều tiết thương mại đã mang lại sự cải thiện nhất định. Bản cập nhật tháng 7 của IMF đã điều chỉnh tăng trưởng toàn cầu lên 3,0%, do một số mức tăng thuế quan đã được giảm bớt so với mức đỉnh điểm hồi tháng 4. Tuy nhiên, bức tranh tổng thể vẫn là sự giảm tốc. Sau khởi đầu năm mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, hoạt động kinh tế bắt đầu mất đà, xác nhận cảnh báo của IMF rằng khả năng phục hồi có thể sẽ nhường chỗ cho tăng trưởng chậm hơn trong nửa cuối năm.

Theo Quỹ, tăng trưởng toàn cầu hiện được dự báo sẽ giảm từ 3,3% năm 2024 xuống 3,2% năm 2025 và tiếp tục giảm xuống 3,1% năm 2026. Mặc dù đây là một sự cải thiện khiêm tốn so với dự báo giữa năm, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 0,2 điểm phần trăm so với kỳ vọng trước thuế quan được nêu trong Báo cáo Kinh tế Thế giới (WEO) tháng 10 năm 2024. Sự suy giảm này phản ánh những trở ngại đang diễn ra từ sự bất ổn và các biện pháp bảo hộ, mặc dù cú sốc thuế quan ban đầu không nghiêm trọng như lo ngại. Tính đến cuối năm, IMF ước tính sản lượng toàn cầu sẽ chỉ tăng 2,6% vào năm 2025 giảm một điểm phần trăm so với mức 3,6% của năm 2024 cho thấy sự mong manh ngày càng tăng của sự phục hồi toàn cầu.

Nguyên nhân nào dẫn tới sự suy thoái toàn cầu?

Đằng sau những dự báo bị hạ cấp của IMF là một sự kết hợp phức tạp giữa các thay đổi chính sách, những biến động tạm thời và căng thẳng địa chính trị gia tăng. Khi chi tiết về các biện pháp tài khóa và thương mại mới dần rõ ràng hơn, triển vọng tăng trưởng đang được định hình lại theo thời gian thực.

Một số nền kinh tế tiên tiến gần đây đã đưa ra những thay đổi chính sách đáng kể. Một số đã cắt giảm viện trợ phát triển quốc tế và thắt chặt các quy định nhập cư, có khả năng hạn chế nguồn cung lao động và làm chậm tăng trưởng năng suất. Một số khác đã áp dụng các chính sách tài khóa mở rộng hơn nhằm giảm bớt nhu cầu trong nước - những động thái có thể mang lại hỗ trợ ngắn hạn nhưng lại đặt ra câu hỏi về tính bền vững của nợ và tác động lan tỏa xuyên biên giới.

Phần lớn khả năng phục hồi trước đó của nền kinh tế toàn cầu dường như xuất phát từ các yếu tố ngắn hạn, bao gồm việc các công ty vội vã đẩy mạnh thương mại và đầu tư trước khi thuế quan mới có hiệu lực, và các công ty điều chỉnh chiến lược tồn kho trong bối cảnh bất ổn chuỗi cung ứng. Khi những hỗ trợ tạm thời này phai nhạt, điểm yếu tiềm ẩn đang trở nên rõ ràng hơn: khối lượng thương mại đang giảm sút, hoạt động công nghiệp đang chậm lại, và thị trường lao động đang cho thấy những dấu hiệu hạ nhiệt ban đầu.

Động lực lạm phát cũng đang thay đổi. Việc thuế quan tác động đến giá tiêu dùng tại Mỹ, ban đầu còn hạn chế, giờ đây có vẻ ngày càng tăng tốc, gây thêm áp lực lên ngân sách hộ gia đình vốn đã căng thẳng và làm phức tạp chính sách tiền tệ tại các nền kinh tế chủ chốt.

Sự bất ổn chính sách dai dẳng vẫn là một rủi ro chủ chốt. Nếu kéo dài, nó có thể tiếp tục gây áp lực lên niềm tin kinh doanh, làm giảm chi tiêu vốn và làm chậm quá trình tuyển dụng. Căng thẳng thương mại leo thang trở lại - dù thông qua việc tăng thuế quan hay các rào cản phi thuế quan mới - có thể làm suy yếu đầu tư, phá vỡ chuỗi cung ứng và làm xói mòn năng suất. Các chính sách hạn chế nhập cư, đặc biệt là ở các nền kinh tế đang già hóa và thiếu hụt kỹ năng, có thể làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt lao động và hạn chế sản lượng tiềm năng.

Những lỗ hổng tài chính càng làm tăng thêm mối lo ngại. Chi phí vay tăng, thâm hụt ngân sách lớn hơn, và rủi ro đảo nợ công cao hơn khiến một số quốc gia dễ bị ảnh hưởng bởi sự điều chỉnh giá đột ngột của thị trường. Những yếu kém này đã được nhấn mạnh vào tuần trước khi những lời lẽ gay gắt về chiến tranh thương mại làm rung chuyển thị trường: Việc Tổng thống Trump đe dọa áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc để đáp trả các hạn chế xuất khẩu khoáng sản quan trọng của Bắc Kinh đã khiến thị trường chứng khoán toàn cầu giảm điểm trong thời gian ngắn trước khi phục hồi một phần.

Như Nhà kinh tế trưởng của IMF, Pierre-Olivier Gourinchas đã nhận xét: "Sự bùng phát tuần trước là một ví dụ cho thấy những căng thẳng này có thể tái diễn rất nhanh chóng và ảnh hưởng đến triển vọng." Lời cảnh báo của ông đã nắm bắt được chủ đề chính của môi trường hiện tại sự mở rộng vẫn đang diễn ra, nhưng ngày càng mong manh, dưới sức nặng của "sự bất ổn nghiêm trọng".

Niềm tin mong manh vào AI và các thể chế chính sách làm tăng thêm rủi ro toàn cầu

Bên cạnh căng thẳng thương mại và bất ổn tài khóa, một sự điều chỉnh tiềm tàng trong lĩnh vực công nghệ - đặc biệt là trí tuệ nhân tạo (AI) - cũng đặt ra một rủi ro khác cho triển vọng toàn cầu. Trong phần lớn năm qua, sự lạc quan do AI thúc đẩy đã thúc đẩy định giá kỷ lục và đầu tư doanh nghiệp đáng kể, biến công nghệ thành một trong số ít điểm sáng trong bối cảnh tăng trưởng toàn cầu vốn không đồng đều. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy sự bùng nổ này có thể đang bước vào giai đoạn mong manh hơn.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng kỳ vọng về mức tăng năng suất liên quan đến AI có thể đang đi quá xa so với thực tế. Một làn sóng lợi nhuận đáng thất vọng hoặc những cải thiện về hiệu quả yếu hơn dự kiến ​​có thể gây ra sự điều chỉnh giá rộng rãi đối với cổ phiếu công nghệ, chấm dứt đột ngột làn sóng đầu tư AI vốn đã giúp duy trì tâm lý thị trường kể từ cuối năm 2023. Sự điều chỉnh này không chỉ gây áp lực lên thị trường chứng khoán mà còn có thể lan tỏa sang thị trường tín dụng và niềm tin kinh doanh, tạo ra những tác động lan tỏa tiềm ẩn đối với sự ổn định tài chính vĩ mô.

Các nhà lãnh đạo thị trường ngày càng lên tiếng về những rủi ro này. Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon đã cảnh báo trong tuần này rằng "giá tài sản tăng cao" vẫn là một "mức độ đáng lo ngại", lưu ý rằng mặc dù lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu tiêu dùng đang duy trì, nhưng định giá và chênh lệch tín dụng dường như đang bị kéo căng. "Có rất nhiều tài sản ngoài kia trông giống như đang bước vào vùng bong bóng", Dimon nói, đồng thời cảnh báo rằng bất kỳ sự đảo chiều nào cũng có thể diễn ra mạnh mẽ khi tâm lý thị trường thay đổi.

Dữ liệu của nhà đầu tư phản ánh những lo ngại đó. Khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu mới nhất của Bank of America đã coi "bong bóng cổ phiếu AI" là rủi ro đuôi toàn cầu hàng đầu lần đầu tiên kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu, nhấn mạnh mức độ tập trung của các nhà đầu tư. Sự nhiệt tình này đã được đáp ứng bởi chi tiêu mạnh mẽ của các công ty: Google gần đây đã công bố khoản đầu tư 15 tỷ đô la để xây dựng trung tâm dữ liệu lớn nhất bên ngoài Hoa Kỳ, tại Ấn Độ; Cổ phiếu AMD đã tăng sau khi công bố quan hệ đối tác chip mới với Oracle; và Walmart đã mở rộng hợp tác với OpenAI để triển khai các công cụ bán lẻ do AI điều khiển. Trong khi đó, OpenAI đã đảm bảo các thỏa thuận cung cấp cơ sở hạ tầng và chip dài hạn với Nvidia, Broadcom và AMD - những động thái, mặc dù mang tính chiến lược, nhưng cũng đã làm sâu sắc thêm nhận thức về chu kỳ đầu tư tự củng cố trong lĩnh vực này.

Nếu lợi nhuận từ AI không đạt kỳ vọng, sự điều chỉnh thị trường có thể làm suy yếu niềm tin trên diện rộng hơn. Tỷ trọng quá lớn của ngành công nghệ trong các chỉ số chứng khoán lớn đồng nghĩa với việc bất kỳ sự điều chỉnh mạnh nào cũng có thể lan sang các thị trường tài sản rộng lớn hơn, thắt chặt điều kiện tài chính và khuếch đại biến động trên khắp các khu vực.

Đồng thời, những lo ngại đang nổi lên về sự suy yếu tính độc lập của các thể chế kinh tế chủ chốt, đặc biệt là các ngân hàng trung ương. Tại một số nền kinh tế, áp lực chính trị ngày càng gia tăng đã đe dọa làm xói mòn uy tín chính sách - đặc biệt là khi các chính phủ phải đối mặt với thách thức kép là nợ công cao và tăng trưởng chậm lại. Việc giảm niềm tin vào dữ liệu thống kê, tính minh bạch ngân sách hoặc kỷ luật tiền tệ có thể làm suy yếu khả năng ứng phó hiệu quả của các nhà hoạch định chính sách trước các cú sốc, làm trầm trọng thêm thiệt hại kinh tế do những sai lầm.

Tổng hợp lại, những yếu tố này - một lĩnh vực AI mở rộng quá mức và nguy cơ chính trị hóa các thể chế kinh tế - đã bổ sung thêm những chiều hướng mới cho "sự bất ổn nghiêm trọng" mà IMF đã nêu bật. Chúng nhấn mạnh sự mong manh của cán cân giữa lạc quan và rủi ro trong nền kinh tế toàn cầu, nơi thị trường bị chi phối bởi tâm lý và uy tín chính sách tiếp tục đóng vai trò vừa là trụ cột sức mạnh vừa là điểm yếu tiềm ẩn.

Nền kinh tế toàn cầu có thể ổn định trong bối cảnh bất ổn nghiêm trọng không?

Đánh giá mới nhất của IMF cho thấy nền kinh tế thế giới vẫn đang tăng trưởng, nhưng ngày càng có nguy cơ mất đà. Tăng trưởng vẫn chưa đồng đều, được hỗ trợ bởi thị trường lao động mạnh mẽ ở một số nền kinh tế tiên tiến và đà tăng trưởng liên tục ở một số khu vực châu Á. Tuy nhiên, những điểm mạnh này đang bị che khuất bởi một loạt rủi ro - căng thẳng địa chính trị, chính sách bảo hộ, định giá tài sản quá mức và sự xói mòn tính độc lập của các thể chế - tất cả những yếu tố này khiến cho quá trình phục hồi trở nên mong manh.

Điều làm nên sự khác biệt của môi trường hiện tại không phải là sự hiện diện của một cú sốc đơn lẻ, mà là sự đồng thời của nhiều cú sốc. Sự gián đoạn thương mại và các chính sách hạn chế nhập cư đang xung đột với những thay đổi trong ưu tiên tài khóa và điều kiện tài chính thắt chặt. Ngành AI, từng là biểu tượng của sự lạc quan về công nghệ, đang cho thấy những dấu hiệu quá nóng, trong khi sự can thiệp chính trị vào chính sách tiền tệ đe dọa làm suy yếu uy tín mà sự ổn định phụ thuộc vào.

Trong bối cảnh này, việc ổn định hóa sẽ đòi hỏi niềm tin mới vào các thể chế và hợp tác xuyên biên giới dựa trên luật lệ. IMF đã kêu gọi các nỗ lực phối hợp để duy trì các kênh thương mại mở, củng cố khuôn khổ tài khóa và bảo vệ quyền tự chủ của ngân hàng trung ương. Những biện pháp này rất cần thiết để neo giữ kỳ vọng và ngăn chặn sự biến động tạm thời của thị trường trở thành một cuộc suy thoái kéo dài.

Hiện tại, nền kinh tế toàn cầu dường như đang đi trên một con đường hẹp giữa khả năng phục hồi và sự mong manh. Việc điều chỉnh tăng nhẹ dự báo tăng trưởng mang lại một số sự an tâm, nhưng biên độ sai số vẫn còn rất nhỏ. Việc nền kinh tế toàn cầu có thể ổn định hay không sẽ phụ thuộc ít hơn vào việc tránh hoàn toàn các cú sốc mà phụ thuộc vào khả năng của các chính phủ trong việc quản lý chúng mà không làm ảnh hưởng đến uy tín hay niềm tin. Trong một kỷ nguyên mà IMF gọi đúng là "bất ổn nghiêm trọng", sự ổn định của chính sách và mục tiêu rõ ràng có thể chứng tỏ là tài sản quý giá nhất.

Carolane de Palmas