Ngân hàng Anh giữ nguyên lãi suất mặc dù thị trường việc làm bất ổn

Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Anh sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25% vào ngày 19 tháng 6, nhưng một số số liệu việc làm đáng thất vọng, mức tăng trưởng tiền lương thấp hơn và triển vọng lạc quan hơn về lạm phát dịch vụ có nghĩa là chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ giảm vào tháng 8 và tháng 11.

Ngân hàng Anh có nên cắt giảm lãi suất trong tháng này không?

Ngân hàng Anh khó có thể cắt giảm lãi suất trong tháng này, nhưng liệu họ có nên làm vậy không?

Dữ liệu việc làm ngày càng tệ, với số lượng nhân viên giảm trong 9 trong số 10 tháng qua với tốc độ ngày càng tăng, chắc chắn làm tăng khả năng Ngân hàng cần phải đẩy nhanh tiến độ một chút.

Những người theo chủ nghĩa diều hâu tại BoE sẽ chỉ ra mức tăng trưởng tiền lương, mặc dù có sự hạ nhiệt đáng kể trong việc tuyển dụng, nhưng vẫn ở mức cao một cách bướng bỉnh. Nhưng điều đó đang bắt đầu thay đổi. Tăng trưởng tiền lương của khu vực tư nhân đã giảm từ 6% xuống gần 5% trong vòng vài tháng. Đó là một phần câu chuyện về hiệu ứng cơ bản, nhưng nó cũng phản ánh sự hạ nhiệt thực sự trong áp lực tiền lương. Nó đang chạy khoảng nửa phần trăm dưới mức dự báo gần đây nhất của Ngân hàng vào tháng 5.

Phải thừa nhận rằng, lạm phát nhìn chung vẫn có vẻ là vấn đề – ít nhất là từ các số liệu tiêu đề. CPI chung là 3,5% và được thiết lập để duy trì ở mức trên 3% trong phần còn lại của năm. Một lần nữa, những người theo chủ nghĩa diều hâu tại BoE – đáng chú ý là Nhà kinh tế trưởng Huw Pill – cảnh giác về việc điều này gây ra sự thay đổi trong tâm lý định giá giữa cả các công ty và người tiêu dùng. Điều này được chứng minh từ kinh nghiệm của năm 2022, khi giá khí đốt và thực phẩm cao hơn đã thấm vào lĩnh vực dịch vụ rộng lớn hơn.

Lạm phát dịch vụ thực sự vẫn còn quá cao, đã tăng gần một phần trăm lên 5,4% vào tháng 4. Tuy nhiên, mức tăng đó hầu như hoàn toàn là do thuế đường bộ tăng, cũng như thời điểm diễn ra lễ Phục sinh. Văn phòng Thống kê Quốc gia kể từ đó đã thừa nhận rằng thuế đường bộ đã bị ước tính quá cao và điều chỉnh theo đó, chúng tôi nghĩ rằng lạm phát dịch vụ sẽ trở lại mức 4,6% vào tháng 5. Trong những tháng tới, đóng góp từ tiền thuê nhà sẽ giảm đáng kể. Và một khi tác động của đợt tăng giá lớn vào tháng 4 được lọc ra khỏi so sánh hàng năm, nó sẽ giảm xuống dưới 4% vào mùa xuân tới.

Thị trường hiện đang định giá 50bp cắt giảm trong năm nay

Chúng tôi dự kiến ​​sẽ cắt giảm vào tháng 8 và tháng 11

Tóm lại, chúng tôi lạc quan hơn về triển vọng lạm phát so với Ngân hàng. Và chúng tôi nghĩ rằng điều đó sẽ ngày càng được phản ánh trong suy nghĩ của BoE trong những tháng tới.

Những con số việc làm yếu hơn đó có thể cám dỗ thêm một hoặc hai viên chức bỏ phiếu cho việc cắt giảm lãi suất trong tháng này. Đã bỏ phiếu cho việc cắt giảm lớn hơn 50bp vào tháng 5, sẽ là điều bất ngờ nếu Alan Taylor và Swati Dhingra không bỏ phiếu cho việc cắt giảm ít nhất 25bp trong tháng này. Ít nhất, chúng ta đang xem xét một cuộc bỏ phiếu 7-2 ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất lần này. Rất có thể là 6-3.

Nếu điều đó xảy ra, sẽ rất hấp dẫn khi kết luận rằng sự đồng thuận về Ngân hàng đang chuyển sang tốc độ nới lỏng nhanh hơn. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy những chia rẽ phiếu bầu này không mang lại tín hiệu đáng tin cậy nào về những thay đổi chính sách trong tương lai. Bốn thành viên ủy ban bên ngoài, bao gồm Taylor và Dhingra, về mặt lịch sử là những người hoạt động tích cực hơn nhiều so với ủy ban cốt lõi.

Ngược lại, năm thành viên nội bộ, bao gồm Thống đốc Andrew Bailey, có xu hướng bỏ phiếu theo nhóm, ngay cả khi ít nhất là chính thức, chính sách không được thiết lập thông qua sự đồng thuận. Nói cách khác, hai hoặc ba thành viên bên ngoài bỏ phiếu chống lại sự đồng thuận không đặc biệt chỉ ra những gì các thành viên nội bộ sẽ làm tiếp theo.

Sau đó là câu hỏi về hướng dẫn trước của Ngân hàng. Trong nhiều tháng, điều này chỉ đơn giản nói rằng việc nới lỏng hơn nữa sẽ diễn ra "dần dần và thận trọng". Chúng tôi mong đợi dòng này sẽ được nhắc lại một lần nữa trong tháng này.

Tóm lại, trừ khi có bất ngờ lớn trong dữ liệu trong tháng tới, chúng tôi cho rằng số liệu việc làm đáng thất vọng mới nhất sẽ giúp củng cố việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8. Hãy lưu ý rằng ở mức 4,25%, Lãi suất Ngân hàng vẫn còn rất hạn chế, điều này mang lại cho Ngân hàng nhiều phạm vi để tiếp tục hạ lãi suất. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có một đợt cắt giảm nữa vào tháng 11 và hai động thái nữa vào năm 2026, đưa lãi suất cuối cùng xuống còn 3,25%. Thị trường đã có nhiều động thái theo hướng này hơn trong những tuần gần đây và hiện đang định giá một điểm kết thúc cao hơn một chút so với chúng tôi, là 3,55%.

ING Global Economics Team