Những điều điên rồ về ngoại hối vào thứ sáu: Liệu cặp USD/JPY có đang chuẩn bị cho một chuyến phiêu lưu mạo hiểm khác không?

Gói Châu Á

Trong một tình tiết bất ngờ như trong một bộ phim kinh dị về tài chính, Jack Ma đã trở lại ánh đèn sân khấu và lần này, ông không né tránh các cơ quan quản lý mà ngồi nói chuyện với chính Chủ tịch Tập Cận Bình. Bốn năm sau khi cuộc đàn áp tàn bạo của Bắc Kinh đã xóa sổ hàng nghìn tỷ giá trị thị trường công nghệ và buộc Ma phải ẩn mình, nhà đồng sáng lập Alibaba đã xuất hiện ở vị trí trung tâm tại một cuộc họp cấp cao cùng với một số ông trùm kinh doanh nổi tiếng nhất Trung Quốc.

Thông điệp là gì? Bắc Kinh muốn khu vực tư nhân quay trở lại cuộc chơi.

Đây không chỉ là một bức ảnh chụp mà là một động thái được tính toán. Cuộc đàn áp khiến các nhà đầu tư hoảng sợ đã đóng cửa các đợt IPO và biến những tỷ phú từng được ca ngợi thành những câu chuyện cảnh báo đã gây ra thiệt hại thực sự cho nền kinh tế Trung Quốc. Bây giờ, với sự tăng trưởng chững lại và đầu tư nước ngoài chậm lại, Tập Cận Bình dường như đang đưa cành ô liu cho những doanh nhân đã giúp thúc đẩy sự trỗi dậy của Trung Quốc.

Đối với Ma, biểu tượng này rất lớn. Từng là cậu bé vàng của sự bùng nổ công nghệ Trung Quốc, ông đã biến mất khỏi tầm mắt công chúng sau những phát biểu chỉ trích các cơ quan quản lý tài chính của Trung Quốc vào năm 2020 đã gây chấn động toàn hệ thống, dẫn đến việc Ant Group hủy IPO và một loạt sự can thiệp của nhà nước. Bây giờ, ông đã trở lại và điều đó khiến các nhà đầu tư toàn cầu đặt câu hỏi:

Liệu Trung Quốc có thực sự chuyển hướng hay đây chỉ là sự thiết lập lại mang tính chiến lược?

Sự hoài nghi là có cơ sở. Mối quan hệ giữa Bắc Kinh và doanh nghiệp tư nhân là một chuyến đi tàu lượn siêu tốc, và một cuộc họp cấp cao không xóa bỏ được bốn năm sợ hãi và bất ổn. Nhưng nếu điều này báo hiệu sự tan băng thực sự trong lập trường của Trung Quốc đối với khu vực tư nhân, thì nó có thể đánh dấu bước ngoặt cho các cổ phiếu công nghệ bị ảnh hưởng và niềm tin vào nền kinh tế nói chung.

Hiện tại, thị trường sẽ theo dõi động thái tiếp theo của Bắc Kinh - vì lời nói thì dễ, nhưng những thay đổi về chính sách sẽ tác động đến thị trường.

Thị trường ngoại hối

Trump ám chỉ chuyến thăm của Tập, đồng Nhân dân tệ tăng giá khi tâm lý rủi ro ở châu Á được thúc đẩy.

Trong một khoảnh khắc hiếm hoi về tin tức địa chính trị tích cực cho Trung Quốc—và theo nghĩa mở rộng, các thị trường rủi ro của Châu Á Donald Trump đã vô tình thả một viên ngọc làm rung chuyển thị trường. Cựu tổng thống Hoa Kỳ tuyên bố rằng Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình sẽ đến thăm Hoa Kỳ, mặc dù ông không đưa ra mốc thời gian. Điều đó đủ để đưa đồng nhân dân tệ tăng vọt lên mức cao nhất trong một tháng trong giao dịch trong nước vào thứ năm, khi các nhà giao dịch nắm bắt hy vọng rằng một thỏa thuận tiềm năng có thể được thực hiện để giảm căng thẳng thương mại.

Đối với Trung Quốc, đây là động lực thúc đẩy tâm lý rất cần thiết. Thị trường đã bị ảnh hưởng bởi động lực kinh tế yếu, khó khăn của ngành bất động sản và rủi ro địa chính trị kéo dài, nhưng sự tan băng tiềm tàng trong quan hệ Mỹ-Trung có thể mang lại một van xả quan trọng cho cổ phiếu và tài sản rủi ro bị ảnh hưởng.

Tất nhiên, các nhà giao dịch ngoại hối đã từng xem bộ phim này trước đây những tiêu đề như thế này thường chỉ là sự phô trương rỗng tuếch hơn là sự thay đổi chính sách thực sự. Nhưng trong một thị trường đang định giá rủi ro chiến tranh thương mại không ngừng, bất kỳ dấu hiệu ngoại giao nào cũng có thể là nhiên liệu cho một đợt tăng giá ngắn hạn.

Bài kiểm tra thực sự? Cho dù đây chỉ là tiếng ồn chính trị hay sự khởi đầu của một điều gì đó hữu hình. Cho đến lúc đó, hãy mong đợi đồng nhân dân tệ và thị trường rủi ro châu Á vẫn cực kỳ nhạy cảm với mọi lời lẽ hoa mỹ về thương mại Mỹ-Trung bởi vì trong trò chơi này, nhận thức thường đi trước thực tế.

Đạo luật thắt dây của BOJ: lạm phát, đồng Yên mạnh và quả bom nợ hẹn giờ.

Bản in lạm phát lõi nóng hơn dự kiến ​​của Nhật Bản chỉ củng cố kỳ vọng rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ kích hoạt mức tăng 25 điểm cơ bản vào đầu mùa hè. Nhưng trong khi sự phục hồi do dịch vụ dẫn đầu đang duy trì cho đến nay, thị trường đang vật lộn với một vấn đề đau đầu mới: sự tăng giá nhanh chóng của đồng yên. Điều này đang làm nước đục ngầu đối với các nhà hoạch định chính sách và thêm một lớp phức tạp mới vào con đường thắt chặt của BOJ.

Lý lẽ cho việc tăng lãi suất vẫn vững chắc trên lý thuyết. Lạm phát đã tăng cao hơn dự đoán của các nhà hoạch định chính sách và với mức tăng trưởng tiền lương đang tăng lên, BOJ có đường băng rõ ràng hơn nhiều để thoát khỏi chính sách cực kỳ lỏng lẻo. Nhưng đây là lúc mọi thứ trở nên khó khăn sự gia tăng của đồng yên có khả năng làm suy yếu sự phục hồi do xuất khẩu thúc đẩy và nếu thị trường ngoại hối tiếp tục kỳ vọng về lãi suất, điều này có thể buộc BOJ phải hành động thận trọng hơn so với kỳ vọng của các nhà giao dịch.

Và rồi đến con voi trong phòng bài toán nợ của Nhật Bản. Vị thế tài chính của đất nước này vốn đã mong manh ở mức đáng kinh ngạc là 232,7% GDP. Lãi suất cao hơn có nghĩa là chi phí trả nợ tăng vọt, và trong khi BOJ có thể tập trung vào lạm phát, Bộ Tài chính (MOF) lại hướng đến thị trường trái phiếu, cảnh giác rằng việc thắt chặt quá mức quá nhanh có thể khiến chi phí đi vay tăng vọt.

Thị trường vẫn đang định giá một đợt tăng lãi suất vào mùa hè, nhưng câu hỏi thực sự là BOJ có thể chịu đựng được bao nhiêu việc thắt chặt hơn nữa trước khi những lo ngại về ổn định tài chính trở thành tâm điểm. Nếu đồng yên tiếp tục tăng giá, hãy mong đợi các nhà hoạch định chính sách bắt đầu hạ thấp kỳ vọng diều hâu—hoặc ít nhất là, báo hiệu một lộ trình lãi suất dần dần hơn so với những gì các nhà giao dịch đang đặt cược.

Hiện tại, những người đầu cơ JPY đang hoàn toàn kiểm soát, nhưng bài kiểm tra thực sự vẫn còn ở phía trước ngưỡng chịu đựng của BOJ ở đâu? Và có lẽ quan trọng hơn, liệu BoJ có can thiệp và mua trái phiếu nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng không?

Thuế quan và thị trường ngoại hối: Cậu bé chăn cừu hay cú sốc sắp xảy ra?

Đối với các nhà giao dịch tiền tệ, thuế quan vẫn là vấn đề nóng hổi, ​​ngay cả khi thị trường ngày càng miễn nhiễm với các tiêu đề. Trump, người không bao giờ ngại sử dụng chính sách thương mại làm vũ khí, đã tuyên bố vào thứ Tư rằng ông sẽ áp dụng thuế quan mới trong vòng một tháng, thêm gỗ xẻ và các sản phẩm từ rừng vào danh sách dài các mặt hàng nhập khẩu mục tiêu của mình, bao gồm ô tô, chất bán dẫn và dược phẩm.

Nhưng vấn đề ở đây là thị trường không quan tâm.

Chúng ta đã gặp phải tình trạng mệt mỏi vì thuế quan trong FX. Các nhà giao dịch đã bị tấn công bởi rất nhiều mối đe dọa về thuế quan trong nhiều năm qua đến nỗi các phản ứng theo bản năng đã gần như biến mất. Đó là hội chứng Cậu bé chăn cừu, và tại thời điểm này, các bàn FX phần lớn đang bỏ qua lời lẽ thương mại của Trump trừ khi họ thấy điều gì đó cụ thể.

Nói như vậy, thiết lập có thể nguy hiểm. Nếu lần này khác và thuế quan thực sự được áp dụng, thị trường FX sẽ phải chịu rủi ro định giá sai hầu như không có phí bảo hiểm rủi ro thuế quan nào được đưa vào định vị hiện tại. Điều đó có nghĩa là nếu thị trường đột nhiên thức tỉnh trước thực tế về các hạn chế thương mại thực sự, chúng ta có thể thấy sự định giá lại hỗn loạn trên các cặp tiền tệ chính.

Và để làm mọi thứ phức tạp hơn nữa, động lực kinh tế của Hoa Kỳ đang chậm lại, khiến đồng đô la không có nền tảng hỗ trợ. Đồng bạc xanh đã phải vật lộn để giành được lực kéo so với các đồng tiền khác, và nếu thuế quan bắt đầu làm giảm kỳ vọng tăng trưởng, thì đồng đô la có thể tiếp tục giảm giá.

Hiện tại, các nhà giao dịch đang tỏ ra tự mãn, nhưng nếu thuế quan chuyển từ cứng rắn sang cứng rắn, thị trường ngoại hối sẽ không sẵn sàng - và đó có thể là cơ hội giao dịch thực sự.

Pháo hoa địa chính trị: Tranh cãi giữa Trump và Zelenskiy gây chấn động khắp thị trường ngoại hối.

Đúng lúc các nhà giao dịch nghĩ rằng họ đã có đủ thứ trên đĩa của mình, căng thẳng địa chính trị lại leo thang một lần nữa, lần này là với Donald Trump và Tổng thống Ukraine Volodymyr Zelenskiy chỉ trích lẫn nhau. Theo phong cách cổ điển của Trump, ông không hề kiềm chế, gọi Zelenskiy là "nhà độc tài" một nhận xét gây chấn động trong giới ngoại giao và khiến thị trường lo lắng.

Nhưng trong một sự thay đổi chiến thuật đột ngột, Zelenskiy đã giảm bớt lời lẽ khoa trương vào thứ năm, lựa chọn một cách tiếp cận thực tế hơn. Ông ra hiệu rằng Ukraine đã sẵn sàng để đạt được một thỏa thuận đầu tư và an ninh với Washington, mô tả các cuộc đàm phán của ông với đặc phái viên Hoa Kỳ Keith Kellogg là "tốt", ám chỉ rằng các kênh ngoại giao vẫn mở.

Thị trường ngoại hối đã chú ý. Đồng euro đồng tiền nhạy cảm nhất với rủi ro Nga-Ukraine đã tăng lên mức cao nhất trong phiên so với đồng đô la khi tông màu được cải thiện, khi các nhà giao dịch điều chỉnh vị thế trong bối cảnh có những đồn đoán mới về sự thay đổi chính sách của Hoa Kỳ.

Đối với các nhà đầu tư, rủi ro không thể cao hơn. Sự biến động của đồng euro vẫn gắn chặt với rủi ro địa chính trị, và với sự bất ổn của cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang nổi lên, lập trường của Trump về Ukraine đang chuyển thành một yếu tố thị trường quan trọng hơn nhiều so với dự kiến ​​ban đầu của nhiều người. Câu hỏi lớn: Đây chỉ là tư thế trước bầu cử hay là tín hiệu của những thay đổi sâu sắc hơn trong chính sách đối ngoại của Hoa Kỳ?

Với rủi ro địa chính trị hiện đang tác động trực tiếp đến hành động giá FX, các nhà giao dịch sẽ dán mắt vào mọi tiêu đề từ Washington, Kyiv và Moscow để tìm manh mối về động thái lớn tiếp theo. Một điều chắc chắn là biến động không hề nghỉ một ngày nào.

Một vụ thoát hiểm may mắn trong FX đường dây cứu hộ của MOF đã cứu cả ngày.

Đôi khi, bạn chỉ cần đếm những vì sao may mắn của mình và quan trọng hơn, đừng bao giờ nhìn vào miệng ngựa cho không. Thị trường FX có cách hạ thấp ngay cả những nhà giao dịch đảo chiều kỳ cựu nhất, và 24 giờ qua đã đưa ra một bài học kinh điển về sự khiêm tốn của thị trường.

Tôi không ngờ USDJPY lại lao dốc như vậy, vì vậy khi cặp tiền này bắt đầu trượt qua mức 150,75, tôi đã giảm dần động thái xuống mức 149,33, giữ mức trung bình quanh mức 150 nhưng đây là điều đáng chú ý: Tôi đã tăng 200% so với quy mô giao dịch thông thường của mình. Logic có vẻ hợp lý vào thời điểm đó—động thái này có vẻ quá mức, đặc biệt là khi xét đến kỳ vọng tăng lãi suất khiêm tốn từ BOJ. Nhưng như bất kỳ cựu chiến binh FX nào cũng biết, băng ghi hình không quan tâm đến logic của bạn và đó là lúc bạn bị thiêu rụi.

Sau đó là sự can thiệp bằng lời nói đúng lúc của MOF vào lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản một phao cứu sinh ngay khi mọi thứ trở nên nguy hiểm sau khi CPI của Nhật Bản tăng cao hơn dự kiến. Khi Tokyo ra tín hiệu lo ngại về lợi suất trái phiếu tăng, USDJPY đã dừng lại ngay lập tức và khi phục hồi lên 155,30, tôi đã không định ở lại và thử vận ​​may của mình. Thành thật mà nói, việc ở lại thêm nữa sẽ là sự kiêu ngạo thuần túy. Tôi đã đóng toàn bộ bộ dụng cụ và đồ đạc và quay lại bảng vẽ.

Bài học rút ra (một lần nữa): Đôi khi, bạn sẽ giành chiến thắng bất ngờ và thiết lập lại. Bởi vì trong thị trường này, điều duy nhất thực sự quan trọng là có đủ đạn dược để thực hiện cú đánh tiếp theo.

Stephen Innes