Những trò hề ngoại hối vào thứ sáu: Quả bom thuế quan làm rung chuyển thị trường toàn cầu

Quả bom thuế quan đã nổ tung trên khắp các sàn giao dịch toàn cầu khi Tổng thống Trump tăng gấp đôi lập trường thương mại cứng rắn của mình. Ông xác nhận rằng mức thuế 25% đối với Canada và Mexico sẽ được khóa vào ngày 4 tháng 3 trong khi công bố mức thuế bổ sung 10% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc có lẽ là chồng lên mức thuế 10% đã áp dụng vào tháng 2. Trong một bài đăng trên mạng xã hội, Trump đã liên kết các hành động thương mại này với nạn buôn bán ma túy và nhập cư bất hợp pháp, chỉ ra vai trò của Canada và Mexico trong hoạt động nhập khẩu ma túy và sự tham gia của Trung Quốc vào hoạt động buôn bán fentanyl.

Bất chấp sự hỗn loạn của thị trường, vẫn còn một tia hy vọng rằng một thỏa thuận có thể đạt được trước thời hạn ngày 4 tháng 3 giả sử các yêu cầu của Trump được đáp ứng. Nhưng đó là một giả định lớn. Thị trường không giao dịch dựa trên hy vọng, và phản ứng đêm qua là nhanh chóng trên thị trường tiền tệ và tàn khốc đối với cổ phiếu.

Đồng đô la tăng 0,85% khi các nhà giao dịch đổ xô vào các hoạt động đầu tư an toàn bằng đô la, trong khi các tài sản rủi ro bị tổn hại trên diện rộng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ giảm xuống còn 4,25%, củng cố thêm cảm giác ngày càng tăng rằng căng thẳng thương mại đang chuyển thành rủi ro tăng trưởng thay vì động lực lạm phát.

Nói cách khác, thị trường đã đi thẳng vào thiết lập "Wile E. Coyote" của chúng tôi từ ngày hôm qua cổ phiếu lao dốc không phanh, chỉ để nhận ra giữa không trung rằng không có chiếc dù Acme nào trong tầm mắt. Đợt tăng giá rủi ro từng kiên cường đã sụp đổ giữa cơn bão thuế quan, tâm lý người tiêu dùng yếu và kỳ vọng tăng trưởng sụp đổ.

Thị trường tiền tệ châu Á cũng không thoát khỏi ảnh hưởng khi các loại tiền tệ có beta cao, phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu như KRW, THB, MYR và SGD đều bị ảnh hưởng nặng nề.

Liệu rủi ro parabol này có giảm xuống là do siết chặt vị thế ngắn hạn hay là sự khởi đầu của một quá trình tính toán sâu sắc hơn nhiều trên thị trường khi các nhà giao dịch phải đối mặt với thiệt hại kinh tế thực sự ẩn dưới bề mặt vẫn chưa được biết.

Tuy nhiên, với nhiều mối đe dọa về thuế quan vẫn còn hiện hữu, thị trường có thể chỉ tăng lên trừ khi điều này trở thành một chiến thuật nhượng bộ có rủi ro cao khác của Trump. Dù thế nào đi nữa, các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho nhiều biến động hơn nữa trong tương lai.

Xem

Các giao dịch thu hút thuế quan EUR, CNH và CAD có phản ứng tương đối nhẹ khi xét đến sự khoa trương của Trump đằng sau các thông báo. Và đối với các giao dịch chéo đồng yên của tôi, tôi đã đóng tất cả chúng tại mức cố định của Tokyo khi đồng yên bất ngờ tăng giá, bất chấp nhận định ôn hòa của tôi về phát biểu của Ueda tại G20.

Động thái này chủ yếu là để trú ẩn an toàn vào đồng đô la khi lợi suất giảm do "reals". Tuy nhiên, nó cũng nhấn mạnh một sự thay đổi quan trọng hơn trong tâm lý thị trường: thị trường đồng đô la phản ứng ít quyết liệt hơn với các tiêu đề về thuế quan vì hai lý do chính.

Đầu tiên, các nhà giao dịch không tin rằng điều này sẽ dẫn đến một cuộc chiến thương mại kéo dài. Có một niềm tin cơ bản rằng sẽ có sự thỏa hiệp, dù là sau cánh cửa đóng kín hay trong các cuộc đàm phán công khai. Thứ hai, lợi suất đang phát tín hiệu cảnh báo suy thoái, mở ra cánh cửa cho một chế độ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Nếu thị trường bắt đầu định giá việc Fed cắt giảm sâu hơn, điều này sẽ làm giảm bớt sự hung hăng của đồng đô la

Vào thời điểm này, chúng ta chỉ còn lại một vị thế chiến tranh thương mại EUR/USD nhỏ, vì tôi đã kết luận rằng đồng euro vẫn là chiếc áo bẩn nhất trong giỏ giặt một giao dịch vẫn mang lại rủi ro giảm giá bất đối xứng tốt nhất. Ngược lại, CNH có thể thu hút dòng tiền chảy vào và hưởng lợi từ sự gia tăng hiệu quả kinh tế do AI thúc đẩy của Trung Quốc và tất nhiên là chế độ điều chỉnh theo chu kỳ ngược của PBoC. Hơn nữa, Trump có thể ủng hộ Tập Cận Bình làm đồng minh khi đàm phán thỏa thuận hòa bình Ukraine-Nga, vì vậy chúng ta có thể không thấy tùy chọn hạt nhân thuế quan 40% sụp đổ đối với Trung Quốc.

Đối với đồng yên, chúng tôi đã đảo ngược vị thế mua trong ngày, phát hiện ra những gì tôi thấy là định giá sai ở mức thấp 149. Nếu chúng tôi tăng trên 150,40 tại NY, chúng tôi có thể tăng vị thế, nhưng tôi dừng ở mức 149,60 để kiểm soát rủi ro.

Và rồi có một linh cảm kỳ lạ - sau cuộc tấn công thuế quan, Trump có thể xoay trục mạnh mẽ với các biện pháp thân thiện với thị trường, có khả năng triển khai cắt giảm thuế hoặc các ưu đãi có lợi cho doanh nghiệp khác để duy trì nền kinh tế hoạt động cho đến mùa bầu cử giữa kỳ. Nếu đúng như vậy, chúng ta có thể sẽ phải chịu một số cú sốc nghiêm trọng trong việc định vị khi các nhà giao dịch tranh giành để điều chỉnh tác động lạm phát.

Chúng ta đang ở giữa miền Tây hoang dã trong giao dịch tiền tệ khi thị trường chuẩn bị cho tin tức về mức thuế quan tiếp theo từ Washington.

Stephen Innes