Phiên giao dịch châu Á mở cửa: Trump nhượng bộ về eo biển Hormuz và tình hình bắt đầu xấu đi.

• Việc chuyển từ leo thang sang kiềm chế loại bỏ hiện tượng giá dầu tăng đột biến tức thời, nhưng lại để lại sự thiếu hụt nguồn cung mang tính cấu trúc mà thị trường giờ đây phải định giá theo thời gian.
• Sức mạnh của hợp đồng tương lai Mỹ phản ánh sự giảm bớt áp lực định vị, chứ không phải là một sự thiết lập lại vĩ mô hoàn toàn, với lực cản tăng trưởng từ giá năng lượng cao vẫn đang âm ỉ bên dưới bề mặt.
• Hàn Quốc đang đóng vai trò là tín hiệu cảnh báo sớm về áp lực kinh tế, với đồng won và chỉ số KOSPI phản ánh sự căng thẳng giữa chi phí đầu vào cao hơn và nhu cầu xuất khẩu suy yếu.

Trump nhượng bộ

Thị trường bước vào phiên giao dịch châu Á trong tâm thế sẵn sàng cho sự leo thang sau vụ tấn công một tàu chở dầu treo cờ Kuwait, và thay vào đó lại chứng kiến ​​một điều gây bất ổn hơn nhiều theo cách riêng của nó: giảm leo thang có điều kiện.

Thẳng thắn mà nói, tôi không hiểu rõ các tiêu đề báo chí đang cố gắng dẫn dắt thị trường theo hướng nào. Những gì chúng ta đang thấy dường như không phải là sự rõ ràng mà giống như một màn sương mù có chủ đích. Câu hỏi đặt ra là liệu sự nhầm lẫn này là do vô tình hay do chiến lược quân sự.

Những thông tin cho rằng Donald Trump sẵn sàng giảm bớt chiến dịch chống Iran mà không cần mở lại eo biển Hormuz gây tiếng vang như một sự thay đổi chế độ, chứ không phải là tin vui. Đây không phải là hòa bình. Đây chỉ là sự điều chỉnh lại mục tiêu. Việc Mỹ rút lui khỏi việc mở lại tuyến đường giao thông huyết mạch này đồng nghĩa với việc thị trường hiện phải định giá một thế giới mà sự tắc nghẽn vẫn còn tồn tại, nhưng mức phí bảo hiểm chiến tranh giảm đi đáng kể.

Giá dầu đã cảm nhận điều đó ngay lập tức. Thứ vốn được giao dịch như một công cụ địa chính trị đã chuyển hướng trở lại thành một yếu tố vĩ mô. Đà tăng trước đó nhanh chóng mất đi sức mạnh khi thị trường nhận ra rằng kịch bản xấu nhất về sự leo thang tức thời đang được giảm thiểu. Giá dầu vẫn đang ở mức thấp, vẫn đang ở trạng thái nghịch đảo, nhưng vẫn được mua vào về mặt cấu trúc, tuy nhiên nó không còn chi phối mọi biến động rủi ro toàn cầu sáng nay nữa.

Và đó chính là điểm mấu chốt của sự thay đổi.

Trong nhiều tuần qua, giá dầu thô đóng vai trò như bánh lái. Mọi loại tài sản đều phản ứng với những biến động của nó, chứ không phải diễn giải chúng. Giờ đây, bánh lái đang bắt đầu chao đảo trong tay người lái. Thị trường đang chuyển từ việc định giá cú sốc sang định giá thời gian kéo dài của nó, và đó là một giao dịch rất khác.

Việc giá hợp đồng tương lai của Mỹ tăng cao hơn ở châu Á không phải là tín hiệu rủi ro rõ ràng. Đó chỉ là sự điều chỉnh vị thế. Khi xác suất leo thang giá đột ngột trong ngắn hạn giảm xuống, các lệnh bán khống có hệ thống sẽ được bù đắp, người bán biến động giá xuất hiện trở lại ở các điểm cận biên, và thị trường ổn định trở lại. Nhưng bên dưới đó, vấn đề cấu trúc vẫn chưa được giải quyết. Nếu eo biển Hormuz vẫn bị ảnh hưởng, nền kinh tế toàn cầu vẫn bị kìm hãm bởi một huyết mạch bị sụp đổ một phần và giá năng lượng cao dai dẳng.

Thực tế là, mọi người đều đang tìm kiếm một lối thoát hoặc một giải pháp chính sách, và thẳng thắn mà nói, đó có thể là vấn đề vì mức độ dễ đổ vỡ của tình hình hiện tại.

Đó là lý do tại sao cảm giác này giống như một sự chuyển giao hơn là một sự nhẹ nhõm.

Từ đây, gánh nặng chuyển từ kết quả quân sự sang khả năng duy trì kinh tế. Câu hỏi không còn là giá dầu tăng cao đến mức nào, mà là chi phí năng lượng cao sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng, lợi nhuận và tiêu dùng trong bao lâu.

Và đây là lúc Hàn Quốc xuất hiện, không phải với tư cách là câu chuyện, mà là yếu tố chẩn đoán.

Chỉ số KOSPI không giảm vì Hàn Quốc. Nó giảm vì nằm ở giao điểm của tất cả những yếu tố dễ bị tổn thương nhất khi cỗ máy toàn cầu bắt đầu trục trặc. Nhập khẩu năng lượng. Phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu. Ngành công nghiệp bán dẫn. Nhạy cảm với tỷ giá hối đoái.

Việc đồng won giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu không phải là sự nhiễu loạn nhất thời. Đó là phản ánh của thị trường về việc đánh giá thấp một hệ thống đang chịu ảnh hưởng nặng nề từ cả hai mặt của phương trình này. Chi phí đầu vào từ năng lượng tăng cao. Nhu cầu bên ngoài giảm nếu tăng trưởng toàn cầu bắt đầu suy yếu. Sự kết hợp đó rất nguy hiểm đối với một nền kinh tế được xây dựng dựa trên tốc độ thương mại.

Khi đồng won suy yếu như thế này, đó không chỉ là vấn đề ngoại hối. Đó là việc dòng vốn rút lui. Đó là chi phí phòng ngừa rủi ro tăng lên. Đó là các dòng vốn nước ngoài xem xét lại mức độ rủi ro. Và một khi vòng phản hồi đó bắt đầu, cổ phiếu không còn được giao dịch dựa trên định giá nữa. Chúng được giao dịch dựa trên sự dễ tổn thương.

Việc chỉ số KOSPI dẫn đầu các đợt giảm điểm trên khắp châu Á là cách thị trường cho bạn biết áp lực đang được tập trung vào đâu trước tiên.

Nhật Bản cảm nhận điều đó thông qua chính sách tiền tệ. Châu Âu sẽ cảm nhận điều đó thông qua sự phụ thuộc vào năng lượng. Nhưng châu Á, và đặc biệt là Hàn Quốc, cảm nhận điều đó trên toàn bộ hệ thống cùng một lúc.

Vì vậy, điều thoạt nhìn có vẻ như chỉ là sự phục hồi đơn thuần do tin tức giật gân trên thị trường hợp đồng tương lai của Mỹ, thực chất lại là giai đoạn đầu của một sự thay đổi phức tạp hơn trong diễn biến thị trường.

Chúng ta đang chuyển từ việc định giá gây sốc sang đánh giá thiệt hại.

Từ đây, thị trường sẽ ngừng phản ứng với đám cháy và bắt đầu định giá thiệt hại.

Và trong giai đoạn chuyển tiếp đó, những tài sản tăng giá mạnh nhất dựa trên ý tưởng về rủi ro được kiểm soát lại chính là những tài sản dễ bị tổn thương nhất nếu kênh suy thoái diễn ra.

Có thể cái thùng đã nới lỏng lực kẹp vào bánh xe, nhưng con đường phía trước vẫn không hề êm ái hơn.

Cùng Xem

Tôi bắt đầu nghĩ rằng đảo Kharg không phải là điểm đến thực sự nó chỉ là một cái bẫy trên bản đồ.

Tiếng ồn xung quanh nó quá lớn, quá rõ ràng, quá hoàn hảo trong tầm nhìn. Gần giống như một tiêu đề thị trường được thiết kế để định vị vị thế trong khi giao dịch thực sự đang diễn ra ở một nơi hoàn toàn khác.

Nếu bạn nhìn nhận vấn đề một cách khách quan, logic sẽ bắt đầu thay đổi. Việc thiết lập một cuộc phong tỏa trên thực tế bằng một công cụ thô sơ. Nó làm gián đoạn dòng chảy, đẩy giá lên cao và thể hiện rõ ý định. Nhưng nó không thay đổi kết cục cuối cùng. Nó chỉ làm tăng thêm căng thẳng.

Việc nhắm mục tiêu vào các kho dự trữ uranium ở những nơi như Isfahan là một kiểu hành động hoàn toàn khác. Đó không phải là vấn đề về dòng chảy, mà là vấn đề về năng lực. Về mặt ngôn từ thì ít ồn ào hơn, nhưng về kết quả thì lại quyết định hơn nhiều. Và nó cung cấp một lối thoát chính trị dễ dàng, giữ thể diện.

Vì vậy, thị trường có thể đang nhìn vào màn hình sai.

Stephen Innes