Tái cấu trúc thương mại toàn cầu: Thuế quan viết lại bản đồ

Thuế quan đã chuyển từ tiếng ồn tiêu đề sang liệu pháp gây sốc toàn diện: chồng thuế năm nay đã dày hơn toàn bộ loạt thuế năm 2018 và các nhà bán lẻ đang chuẩn bị cho một vách đá tàn khốc 20-30% trong các container nhập khẩu. Hãy nghĩ đến những cú đánh hai chữ số vào khối lượng xuyên Thái Bình Dương giống như các đơn đặt hàng trở lại trường học thường sẽ bị khóa trong không gian. Tôi đọc: báo hiệu một đợt hàng tồn kho tràn ngập trong suốt mùa hè, một sự lắng dịu của giá cước vận tải và một sự siết chặt vốn lưu động cho mọi tên tuổi lớn không kịp thời bổ sung hàng. Kịch bản phản ánh năm 2018—đơn hàng gấp rút, chuyển hướng qua Việt Nam và Mexico và một cuộc chạy đua tìm kiếm lỗ hổng "chuyển đổi đáng kể" nhưng các con số thì cực lớn.

Chúng ta sắp lao vào cuộc xả hàng tồn kho lớn nhất. Cơn sốt mua hàng "đánh bại thuế quan" của quý 1 đã giúp số lượng hàng vận chuyển bằng đường biển tăng mạnh, nhưng các tủ hàng hiện đã quá đầy - và giai đoạn dọn dẹp sẽ diễn ra thẳng đến quý 3, có thể là quý 4. Hãy xem dữ liệu: tỷ lệ đặt hàng container và tỷ lệ kho trống sẽ giảm trước tiên, tiếp theo là sự so sánh xấu xí đối với các nhà bán lẻ hộp lớn nghĩ rằng họ là thiên tài khi tải trước với mức giá trước khi áp thuế. Tuy nhiên, một khi các kệ hàng bắt đầu phản hồi và các nhà quản lý SKU ngửi thấy mùi doanh số bị mất, cuộc tranh giành kho bãi sẽ đảo ngược tình thế. Các nhà nhập khẩu sẽ nuốt trôi cú sốc giá, chuyển hướng vòng qua Mexico hoặc Việt Nam nếu có thể, nhưng cuối cùng sẽ quay trở lại nguồn cung cấp của Trung Quốc vì quy mô vẫn đánh bại được tâm lý.

Đúng vậy, những mức thuế này làm lu mờ mọi thứ chúng ta thấy vào năm 2018 hãy nghĩ đến Smoot-Hawley trên steroid vì vậy sự thu hẹp thương mại sắp tới có thể sánh ngang với sự sụt giảm của GFC. Nhưng đừng nhầm lẫn giữa chiều sâu với tính lâu dài. Các tuyến đường vòng tròn sẽ phát triển mạnh (nhãn hiệu ghi "Sản xuất tại Hồ Chí Minh", BOM vẫn hét lên "Thâm Quyến"), và vị thế của Châu Á như một cơn lốc thương mại sẽ không thay đổi; mọi làn đường phát triển nhanh vẫn hướng ra khỏi khu vực, đặc biệt là vào Nam Bán cầu.

Thuế quan có thể xáo trộn bộ bài, nhưng chúng không thay đổi vị trí của bàn. Trung Quốc vẫn sở hữu phần lớn thị phần nhà máy trên thế giới, với một đội quân lao động lớn hơn lực lượng lao động kết hợp của khối USMCA năm-một. Ngay cả những người cổ vũ nhiệt thành nhất cho việc hồi hương cũng chỉ có thể cắt giảm sự phụ thuộc đó ở các cạnh; phép toán không hề thay đổi.

Hiện tại, hơn một phần ba tổng lượng hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ từ Trung Quốc đến từ các dòng sản phẩm mà Bắc Kinh cung cấp hơn 70% tổng nhu cầu của Hoa Kỳ. Đổi sang Mexico, rắc một ít Việt Nam, xây dựng một vài nhà máy sản xuất sáng bóng tại Hoa Kỳ tốt. Sự thật cốt lõi vẫn là: đối với mọi thứ từ bộ định tuyến đến giày chạy bộ, dây rốn của chuỗi cung ứng Hoa Kỳ vẫn cắm vào Đồng bằng sông Châu Giang. Cho đến khi ai đó phát minh ra quy mô sản xuất tức thời trên đất Mỹ, thuế quan là một chi phí chuyển tiếp, không phải là điểm trục. Kế hoạch giao dịch và cược chính sách theo đó.

Nếu bạn muốn biết thông tin thực tế về nỗi đau thuế quan, hãy quên những tiêu đề giật gân và theo dõi ba mặt số thực sự tác động đến các quầy vận chuyển hàng hóa:

1. Đơn hàng mới của ISM so với hàng tồn kho.  Khi quá trình thanh lý hàng tồn kho kết thúc, Đơn hàng mới sẽ chạm đáy, hàng tồn kho sẽ đạt mức thấp nhất và tỷ lệ sẽ bắt đầu tăng. Sự thay đổi đó thường là nhiều tuần trước khi đám đông GDP nhận ra sẽ hét lên “hàng tồn kho sắp tới” và báo trước một bước nhảy vọt về TEU nhập khẩu trong mỗi chu kỳ. Một sự gia tăng liên tục ở đây là tiếng còi báo động sớm của thị trường rằng người mua Hoa Kỳ vừa chuyển từ thanh lý sang lấp đầy kệ hàng bằng mọi giá.

2. Lượng hàng qua cảng Trung Quốc.  Thượng Hải, Ninh Ba, Diêm Điền: diện tích các thùng hàng rời khỏi những cổng này được phát sóng gần như theo thời gian thực. Sự phục hồi trong lượng hàng xuất khẩu sẽ dẫn trước dữ liệu hải quan Hoa Kỳ một tháng. Chồng chéo điều đó với giá cước vận chuyển giao ngay; khi khối lượng tăng và giá cước ngừng giảm, bạn có thể xác nhận rằng cú sốc thuế quan đang được hấp thụ với chi phí cập cảng cao hơn, chắc chắn rồi, nhưng dù sao cũng được hấp thụ.

3. Chỉ số đặt chỗ xuyên Thái Bình Dương.  Các nền tảng như Freightos và Xeneta công bố đà đặt chỗ trực tiếp. Theo dõi sự thay đổi từ mức giảm theo tuần sang mức bằng phẳng, sau đó là mức tăng +5% thường phù hợp với sự thay đổi của ISM nhưng xuất hiện sớm hơn.

Kế hoạch tình huống rất đơn giản:

• Giảm thuế quan:  khối lượng tăng trở lại trong vòng hai quý, giống như sau năm 2019. Cổ phiếu vận tải hàng hóa giảm mạnh, năng lực vận tải bằng xe tải thắt chặt và biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ ổn định.
• Leo thang trả đũa:  dự kiến ​​dữ liệu cảng sẽ vẫn yếu, lãi suất sẽ giảm dần và căng thẳng về vốn lưu động sẽ lan rộng cộng với một vòng rủi ro trả đũa mới đối với ngành nông nghiệp và hàng không vũ trụ.

Dù thế nào đi nữa, ba đồng hồ đo đó sẽ cho bạn biết trước khi bản tin buổi tối làm điều đó. Giữ chúng trên bảng điều khiển làm mờ dần câu chuyện, đổi băng ghi âm.

Stephen Innes