Thỏa thuận thương mại nảy mầm và màn hình xanh: Châu Á đón nhận sự khởi động lại rủi ro toàn cầu

Thị trường châu Á mở cửa với tông giọng vững chắc, dễ dàng tiếp nhận rủi ro từ Phố Wall khi hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu trên toàn khu vực chuyển sang màu xanh lá cây không phải vì ghen tị, mà là không phù hợp với đợt tăng giá rủi ro toàn cầu đang bắt đầu giống như một giao dịch chênh lệch lãi suất được đồng bộ hóa. Với căng thẳng địa chính trị giảm xuống và giá cắt giảm lãi suất của Fed tăng cao hơn, các nhà đầu tư đang thấy được những nét chính của một tam giác tăng giá: lạm phát nhẹ hơn, căng thẳng thương mại dịu đi và Fed đang chuyển từ kiên nhẫn sang mềm dẻo.

Bối cảnh là rủi ro theo sách giáo khoa. Mức cao kỷ lục của cổ phiếu toàn cầu vào thứ năm đã bật đèn xanh cho các thị trường khu vực, trong khi Kho bạc trên toàn đường cong đã bắt được một giá thầu ổn định khi thị trường nghiêng về đường cơ sở cắt giảm hai lần và bắt đầu tán tỉnh ý tưởng về lần cắt giảm thứ ba. Việc đọc qua đó, đặc biệt là sau dữ liệu Hoa Kỳ phục hồi nhưng đang nguội lạnh, cung cấp cho những người đầu cơ giá lên đủ sự bảo vệ để đẩy dài mà không cảm thấy như họ đang đuổi theo ma.

Fed nói thêm nhiên liệu, nhưng theo cách có chừng mực. Mary Daly của Fed San Francisco đã hé mở cánh cửa cho đợt cắt giảm vào mùa thu, lưu ý rằng rủi ro lạm phát liên quan đến thuế quan có thể không cứng nhắc như lo ngại - một quan điểm ngày càng được đồng thuận cho rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ không bị kìm hãm bởi áp lực giá ảo. Sắc thái đó đã tạo không gian cho các tài sản rủi ro mà không gây ra báo động đình lạm.

Đồng đô la đã tìm thấy một mức đáy tạm thời sau một đợt trượt giá mạnh kéo dài ba ngày, nhưng thiệt hại đã xảy ra EMFX mở rộng mức tăng, tạo điều kiện cho các đồng tiền châu Á có nhiều không gian hơn. Trong khi đó, mức tăng khiêm tốn 0,5% của dầu mức tăng bình tĩnh nhất trong tuần này đã mang lại sự nhẹ nhõm cho các nhà nhập khẩu năng lượng của châu Á, ám chỉ rằng các điểm nóng ở Trung Đông đang lắng xuống, ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại.

Nhìn chung, bối cảnh ở châu Á mang tính xây dựng: đồng đô la mềm, giá năng lượng ổn định và sự dịch chuyển trong chính sách tiền tệ toàn cầu theo hướng ôn hòa. Thị trường đang chuyển động theo nhịp điệu, không phải bọt nước khẩu vị rủi ro vững chắc, nhưng vẫn bị ràng buộc với logic vĩ mô hơn là hy vọng thuần túy.

Và giống như lần đầu tiên bật lửa Zippo trong một con hẻm tối tia lửa nhỏ, ý nghĩa to lớn.

Thị trường có thể chưa mở sâm panh ngay bây giờ, nhưng họ chắc chắn đang mở nút chai. Thỏa thuận đình chiến thương mại Mỹ-Trung được ký kết trong tuần này đã tiếp thêm một lớp nhiên liệu cho đợt tăng giá rủi ro toàn cầu, mang lại cho các nhà giao dịch đủ sự sáng suốt để tiếp tục thúc đẩy các vị thế mua của họ. Đây không phải là sự thiết lập lại hoàn toàn của kiến ​​trúc thương mại toàn cầu nhưng đủ để duy trì giá thầu thuật toán và các tên tuổi nhạy cảm với xuất khẩu trên khắp châu Á trên nền tảng vững chắc.

Việc trao đổi đất hiếm lấy cứu trợ được nêu trong thỏa thuận Geneva là một hoạt động ngoại giao giao dịch cổ điển: Bắc Kinh hứa cung cấp vật liệu cung cấp năng lượng cho mọi thứ, từ chất bán dẫn đến F-35, và đổi lại, Washington sẽ ngừng sử dụng vũ khí thuế quan của mình ít nhất là cho đến hiện tại. Vấn đề thực sự là gì? Ngày D-Day về thuế quan của Trump vào ngày 9 tháng 7 vẫn còn rất lớn, nhưng thị trường đang coi đây là một nỗ lực nhằm neo giữ tâm lý thay vì làm bùng nổ nó.

Từ góc nhìn vĩ mô, khuôn khổ này giống như một chỗ giữ chỗ hơn là một loại thuốc chữa bách bệnh, nhưng trình tự lại quan trọng. Các đại diện rủi ro của Châu Á đặc biệt là ở Bắc Á sẽ được hưởng lợi trong ngắn hạn khi rủi ro về thuế quan giảm dần và dòng vốn được hiệu chỉnh lại theo hướng giao dịch chuyển nhượng EM và tái lạm phát. Hợp đồng tương lai chỉ số trong khu vực này đang vẽ nên một sự mở cửa mang tính xây dựng.

Tuy nhiên, đây không phải là một sự chuyển giao sạch sẽ cho sự đồng bộ toàn cầu. Các chi tiết nhỏ về thực thi, các hạn chế dai dẳng đối với các mặt hàng xuất khẩu chính như etan và các điểm nóng chưa được giải quyết của thỏa thuận thương mại có nghĩa là đây giống một thỏa thuận "tạm dừng và tư thế" hơn là một sự tái cấu trúc. Nhưng thị trường không cần sự hoàn hảo chúng chỉ cần sự tiến triển hợp lý.

Và hiện tại, sự hợp lý đã là quá đủ để duy trì hoạt động.

Quan điểm

Đúng vậy đừng nghĩ quá nhiều về việc mua quá mức. NASDAQ không báo hiệu sự kiệt sức, mà là niềm tin đang yếu đi. Khi một giao cắt vàng đang diễn ra và các luồng có hệ thống vẫn đang tăng lên, động lực không mất đi mà là sự kết hợp. Đây không phải là về lực hấp dẫn định giá, mà là về quán tính định vị. Và ngay bây giờ, phố vẫn sáng.

Giao dịch đau đớn vẫn tiếp tục tăng. Thiếu tiếp xúc là nhiên liệu, FOMO là sự đánh lửa, và logic tan chảy đang diễn ra chính xác như đã lập bản đồ: dòng chảy thụ động, các mô hình nhắm mục tiêu vol theo đuổi sự tăng giá và các nhà quản lý tùy ý miễn cưỡng thêm beta vào mỗi lần giảm. Đám đông "mua quá mức" quên rằng trong chế độ tăng giá, các yếu tố kỹ thuật không có nghĩa là đảo ngược mà là xu hướng. Chỉ số không mệt mỏi; nó đang trở nên đông đúc và đó là một rủi ro hoàn toàn khác.

Cho đến khi sự phân bổ thay đổi đáng kể hoặc tình hình vĩ mô thực sự gây ra cú sốc, tình trạng thắt chặt vẫn còn có thể tiếp diễn.

Stephen Innes