Tiêu điểm hàng tuần – Rủi ro ngân sách thay thế mối lo ngại về chiến tranh, hiện tại

Xung đột giữa Israel và Iran đã hạ nhiệt và một thỏa thuận ngừng bắn dường như đang được duy trì. Điều này đã làm dịu đi nỗi lo ngại của thị trường rằng Iran có thể làm gián đoạn nguồn cung cấp năng lượng toàn cầu bằng cách cản trở giao thông qua Eo biển Hormuz, và giá dầu đã giảm khoảng 15% kể từ mức đỉnh điểm của tuần trước, đưa giá xuống mức tương tự như trước cuộc không kích bất ngờ của Israel. Nhìn chung, thị trường tài chính phản ứng tương đối bình tĩnh trước sự leo thang của xung đột, và do đó phản ứng đối với việc hạ nhiệt cũng không lớn. Đáng chú ý nhất là đồng USD đã chịu áp lực mới, cũng do một câu chuyện trên phương tiện truyền thông rằng Tổng thống Trump có thể cân nhắc thay thế Jerome Powell làm người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang trước khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào năm tới. Trump đã tuyên bố rất rõ ràng mong muốn hạ lãi suất, trong khi Powell tuần này lặp lại quan điểm của mình rằng tốt hơn là nên chờ xem thuế quan sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lạm phát.

Các nước thành viên NATO đã nhất trí đặt mục tiêu chi tiêu quốc phòng là 3,5% GDP vào năm 2035, với thêm 1,5% GDP cho chi tiêu liên quan đến quốc phòng và an ninh. Không rõ bao nhiêu trong số mục tiêu sau sẽ có nghĩa là chi tiêu cao hơn so với những gì đã chi, nhưng riêng mục tiêu trước - nếu đạt được - sẽ có nghĩa là thêm 1,5% GDP trong chi tiêu ở khu vực đồng euro . Nếu một phần lớn trong số này được tài trợ bằng khoản vay mới, như có vẻ là có khả năng, thì nó sẽ có tác động tích cực khiêm tốn đến tăng trưởng GDP của châu Âu trong ngắn hạn. Trong giai đoạn thực hiện 10 năm, chúng tôi kỳ vọng tác động đến GDP sẽ là tối thiểu và nhu cầu quốc phòng tăng thay vào đó sẽ dẫn đến lãi suất cao hơn, tất cả các yếu tố khác đều như nhau. Cùng với triển vọng về chính sách tài khóa dễ dàng hơn ở Hoa Kỳ, chúng tôi tin rằng rủi ro đang nghiêng về phía tăng đối với lợi suất trái phiếu dài hạn.

Về dữ liệu kinh tế, PMI khu vực đồng Euro hơi yếu. Có vẻ như tăng trưởng GDP đã giảm nhưng vẫn ở mức tích cực trong Q2. Dữ liệu lạm phát đầu tiên của tháng 6, đối với Tây Ban Nha và Pháp, nếu có thì cũng cao hơn một chút so với dự kiến. PMI của Hoa Kỳ vẫn cao hơn một chút so với châu Âu, cho thấy GDP đã phục hồi trong Q2 sau khi giảm trong Q1. Niềm tin của người tiêu dùng đã gây thất vọng vào tháng 6 và tỷ lệ người Mỹ cho rằng việc làm vẫn dồi dào tiếp tục giảm, đây vốn là một chỉ báo khá tốt về thị trường lao động đang suy yếu. Khi kỳ vọng lạm phát cũng đang giảm bớt, tâm lý ủng hộ triển vọng Fed sẽ hạ lãi suất.

Trong những tuần tới, sự chú ý có thể sẽ quay trở lại với thuế quan của Hoa Kỳ, vì nhiều đợt hoãn tăng thuế quan sắp hết hạn, tạo ra thời hạn cho các cuộc đàm phán. Ngoài ra, quá trình lập ngân sách của Hoa Kỳ cho năm 2026 sẽ được hoàn thiện bao gồm cả việc cắt giảm thuế. Dữ liệu kinh tế, đặc biệt là đối với thị trường lao động, sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định thời điểm cắt giảm lãi suất sắp tới của Hoa Kỳ. Chúng tôi cũng sẽ theo dõi Diễn đàn Sintra sắp tới của ECB (với sự phát biểu của đồng nghiệp Piet Christiansen) để tìm dấu hiệu rạn nứt trong sự đồng thuận nội bộ rằng lãi suất hiện đang ở mức phù hợp, mặc dù có khả năng sẽ mất rất nhiều thời gian để thực hiện cắt giảm tại cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 7. Tại Trung Quốc, chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế sẽ được thúc đẩy khi xuất khẩu của Hoa Kỳ phục hồi và các biện pháp kích thích trong nước tăng lên.

Danske Research Team