Tiêu điểm tuần – ECB sắp kết thúc đợt cắt giảm lãi suất

Chúng tôi đã công bố dự báo kinh tế mới nhất của mình trong tuần này, với sự hạ cấp đáng kể đối với triển vọng của Hoa Kỳ nhưng quan điểm tương đối ổn định đối với tăng trưởng của khu vực đồng euro. Việc lập luận rằng sự không chắc chắn là đặc biệt cao có vẻ giống như một câu sáo rỗng trong những ngày này, nhưng các dự báo tự nhiên chịu sự không chắc chắn đáng kể về thuế quan. Là một trường hợp cơ sở, chúng tôi giả định rằng thuế quan sẽ vẫn ở mức gần hiện tại trong tương lai gần, với mức thuế quan trung bình theo trọng số thương mại của Hoa Kỳ dao động quanh mức 15%. Điều này có nghĩa là chúng tôi cho rằng mức thuế phổ cập 10% cũng như thuế quan hiện tại cho từng sản phẩm cụ thể sẽ vẫn được áp dụng, nhưng phần lớn cái gọi là 'thuế quan có đi có lại' sẽ không được áp dụng lại. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng GDP của khu vực đồng euro là 0,9% vào năm 2025 (không đổi), Hoa Kỳ là 1,6% (từ 2,3%) và Trung Quốc là 4,7% (không đổi). Đọc thêm từ  Triển vọng Bắc Âu - Bình thường hóa với rủi ro thuế quan , ngày 4 tháng 6.

ECB đã cắt giảm lãi suất chính sách của mình 25 điểm cơ bản như dự kiến ​​rộng rãi.  Lagarde đã đưa ra một bài phát biểu diều hâu hơn so với dự đoán của thị trường . Bà nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương hiện đang ở vị thế tốt cho bối cảnh hiện tại và ECB đang "đi đến hồi kết" của chu kỳ cắt giảm. Lạm phát khu vực đồng Euro đã chậm lại xuống còn 1,9% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 5 và ECB đã điều chỉnh dự báo lạm phát của họ xuống chỉ còn 1,6% cho năm 2026, nhưng Lagarde đã hạ thấp tầm quan trọng của nó và nhấn mạnh sự thay đổi này chủ yếu phản ánh giá năng lượng thấp hơn và tỷ giá hối đoái EUR mạnh hơn.  Chúng tôi đã điều chỉnh lời kêu gọi ECB của mình  và hiện chỉ dự kiến ​​một lần cắt giảm lãi suất cuối cùng vào tháng 9, khi trước đó chúng tôi dự kiến ​​sẽ cắt giảm vào cả tháng 7 và tháng 9. Lãi suất ngắn hạn tăng nhẹ khi thị trường cũng rút lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất của họ.

Tâm lý thị trường nhìn chung vẫn bình tĩnh mặc dù thuế thép và nhôm tăng 50% của Trump có hiệu lực vào tuần này. Cổ phiếu tăng nhẹ ở cả hai bờ Đại Tây Dương trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn ổn định ở mức thấp hơn. EUR/USD tăng trên 1,14 và chúng tôi cho rằng sự ngờ vực dai dẳng đối với Hoa Kỳ kết hợp với tăng trưởng chậm lại về mặt cấu trúc sẽ đưa cặp tiền tệ này lên mức 1,20 trong một năm.

Dữ liệu vĩ mô sắp tới có phần yếu, với cả chỉ số sản xuất và dịch vụ ISM của Hoa Kỳ đều không đạt kỳ vọng. Chỉ số dịch vụ cho thấy sự kết hợp đáng lo ngại giữa các đơn đặt hàng mới yếu hơn nhưng vẫn gia tăng áp lực giá. Giọng điệu trì trệ lạm phát không đưa ra hướng dẫn rõ ràng nào cho Fed. Ở phía bên kia Thái Bình Dương, chỉ số sản xuất Caixin của Trung Quốc cũng giảm mạnh vào tháng 5 xuống còn 48,3, từ 50,4.

Tuần tới sẽ tương đối nhẹ về mặt dữ liệu vĩ mô. Chúng tôi cho rằng lạm phát CPI của Hoa Kỳ vẫn ổn định trong tháng 5 ở mức +0,2% m/m SA theo cả tiêu đề và cốt lõi. Khảo sát tâm lý người tiêu dùng sơ bộ vào tháng 6 của Đại học Michigan sẽ cung cấp cho thị trường cảm nhận rõ ràng hơn về kỳ vọng lạm phát. Khảo sát tháng 5 đã sửa đổi cho thấy kỳ vọng lạm phát đã giảm sau khi thỏa thuận thương mại Mỹ-Trung được công bố. Từ khu vực đồng euro, chỉ báo Sentix sẽ cung cấp cảm nhận về mức độ tự tin của nhà đầu tư đã phát triển như thế nào vào đầu tháng 6. Chỉ báo này đã phục hồi mạnh mẽ vào tháng 5 sau đợt giảm mạnh vào ngày sau giải phóng vào tháng 4 và chúng tôi cho rằng vẫn còn dư địa để tăng nhẹ vào tháng 6.

Danske Research Team