Trung Quốc: Gói hỗ trợ tài chính dự kiến ​​sẽ tăng tốc trở lại – Standard Chartered

Các nhà kinh tế Carol Liao và Hunter Chan của Standard Chartered nhận định rằng chính sách hỗ trợ tài chính của Trung Quốc đã giảm bớt trong quý 2 năm 2026 sau hoạt động mạnh mẽ trong quý 1, dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong đầu tư tài chính vào cơ sở hạ tầng (FAI) tương tự như nửa cuối năm 2025. Họ dự đoán chính phủ sẽ đẩy nhanh chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và phát hành trái phiếu đặc biệt của chính quyền địa phương trong nửa cuối năm 2026, sử dụng hạn ngạch hiện có và có khả năng đẩy mạnh phát hành trái phiếu năm 2027 nếu xuất khẩu hoặc thị trường nhà ở tiếp tục suy yếu.

Tốc độ tài chính và triển vọng cơ sở hạ tầng

"Chính sách hỗ trợ tài chính của chính phủ Trung Quốc đã giảm bớt trong quý 2 sau khởi đầu mạnh mẽ của năm. Trong tháng 4-5, tổng chi tiêu giảm 5,7% so với cùng kỳ năm ngoái, ngay cả khi tăng trưởng doanh thu tăng tốc lên 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái, thu hẹp thâm hụt ngân sách xuống mức thấp nhất trong ba năm. Mặc dù trợ cấp cho hộ gia đình được phân bổ đều trong suốt năm, chi tiêu đầu tư dường như đã giảm bớt, làm giảm đáng kể chi tiêu cho cơ sở hạ tầng (FAI), theo mô hình tương tự như nửa cuối năm 2025."

"Chính phủ có thể đã điều chỉnh tốc độ thực hiện các biện pháp tài chính một cách có chủ đích. Hoạt động kinh tế quý 1 vượt quá kỳ vọng của thị trường, được hỗ trợ bởi các biện pháp hỗ trợ tài chính mạnh mẽ ngay từ đầu và xuất khẩu tăng mạnh. Trong quý 4-5, chi tiêu ngân sách nhà nước giảm 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù doanh thu tăng 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái."

"Theo ngân sách quỹ chính phủ, việc phát hành trái phiếu đặc biệt của chính quyền địa phương (LGSB) đã chậm lại đáng kể trong quý 2. Doanh thu bán đất tiếp tục giảm trong quý 2, hạn chế khả năng chi tiêu của chính quyền địa phương; nguồn vốn LGSB có thể đã bù đắp một phần cho sự sụt giảm này nếu việc phát hành không chậm lại."

"Chúng tôi dự đoán hỗ trợ tài chính sẽ tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm, đặc biệt là thông qua đầu tư vào cơ sở hạ tầng. Với nguồn lực tài chính dồi dào trong nửa cuối năm, chúng tôi kỳ vọng chính phủ sẽ đẩy nhanh việc phát hành trái phiếu để tận dụng tối đa hạn mức hiện có trước khi xem xét các biện pháp kích thích kinh tế tiếp theo."

"Nếu xuất khẩu suy yếu bất ngờ hoặc sự suy thoái thị trường nhà ở gây ảnh hưởng lớn hơn đến nguồn vốn của chính quyền địa phương trong quý 3, các nhà hoạch định chính sách có thể phản ứng bằng cách đẩy nhanh hạn ngạch phát hành trái phiếu chính quyền địa phương năm 2027 hoặc cho phép phát hành thêm trái phiếu chính quyền địa phương từ hạn ngạch nợ chưa sử dụng trước đó."